GLO:招商證券：央行新聞發布會的三個看點

來源：招商證券

報告發布時間：2023年7月15日

事件

7月14日，央行召開上半年金融統計數據新聞發布會，就市場熱點問題回答記者提問。央行副行長劉國強，攜調統司與貨政司司長參加此次會議。

熱點關注

1.支持銀行重新商定存量房貸利率，或將修復居民現金流量表，有助于增強消費。

發布會上，央行表示“支持和鼓勵商業銀行與借款人自主協商變更合同約定，或者是新發放貸款置換原來的存量貸款”。對此，市場反響強烈，本文認為該政策落地的實際影響將主要偏向微觀層面。

宏觀層面，自2019年央行推動LPR改革以來，“LPR+浮動加點”迅速成為銀行按揭貸款利率定價的主流模式。

招商宏觀：央行或于四季度降準:9月25日消息，招商證券宏觀團隊研報認為，八月中旬以來，銀行間市場流動性趨緊，兩大監測指標-超儲率與超額備付金率均滑至歷史低位，“市場-政策”利差快速收窄。與此同時，央行流動性調控成效顯現，同業杠桿去化明顯。展望四季度，流動性面臨較大缺口，出于維護流動性合理充裕與引導中長期貸款利率下行等考慮，央行或于四季度降準，最早見于10月。（財聯社）[2022/9/25 7:19:32]

在此過程中，央行按照“先增量、后存量”原則，先是運用宏觀審慎評估考核，推動銀行新發放貸款參考LPR進行定價，而后啟動存量浮動利率貸款定價基準轉換。

效果上，截至2019年末，新發生貸款中運用LPR定價的占比已超過90%，2020年后金融機構不再新簽參考貸款基準利率定價的浮動利率貸款合同），這意味著新增房貸利率于2019年末完成定價機制改革。存量部分，《貨幣政策執行報告》表示，“截至8月末，存量貸款定價基準轉換進度已順利完成，存量個人房貸轉換進度為99%，其中91%轉換為參考LPR定價”，說明存量房貸利率于2020年三季度末也完成機制改革。

招商局港口集團與螞蟻區塊鏈達成戰略合作:5月28日消息，招商局港口集團股份有限公司與阿里巴巴集團、螞蟻集團簽署戰略合作框架協議。三方在北京、香港、深圳、杭州四地通過螞蟻區塊鏈首創的智能合同完成了一次“鏈上簽約”，雖然全程“無接觸”，但通過技術確保了合同簽署后無法被篡改、也不會丟失。

根據合作，三方將共同促進港口產業與數字技術的深度融合，把招商局港口打造成全球首個基于區塊鏈的數字港口開放協作網絡。這意味著，港口及港口上下游涉及的貿易、物流產業多方參與者將共同邁進數字化新征程，而引入螞蟻區塊鏈也將為這張數字網絡建設信任的商業基石。[2020/5/28]

此次發布會上，央行表示：“99%的房貸是選擇浮動利率機制，就是以貸款市場報價利率為基準，簽合同的時候選擇一個加點，加點部分在合同期限內固定不變”。因此，2022年以來，45BP降息幅度的LPR利率下調，已經使個人住房貸款加權平均利率由高點下行1.5個百分點，房貸主體整體受益。此次降息的重點是降低定價機制中的加點部分，而無論是“變更合同約定”，還是“以新發放貸款置換存量貸款”，個人按揭貸款余額均不會產生顯著變化。

BKEX Global 超級合約首期招商已結束:據BKEX Global 公告，BKEX Global 超級合約首期招商名額已滿，近期將開啟第二期招商。[2020/3/31]

從微觀來看，此次央行支持商業銀行本著市場化、法治化原則，重新簽訂按揭貸款利率，將對“浮動加點”較高的存量貸款主體形成利好。自LPR改革以來，首套房按揭貸款利率從5.43%降至4%，對應的加點幅度從+58BP降至-30BP；二套房按揭貸款利率則從降至5.78%降至4.9%，對應的加點幅度從+93BP降至+61BP。在此期間，首套房與二套房的加點幅度于2021年10月達到頂峰，分別為1.1與1.35個百分點。如果央行順利推動商業銀行重新簽訂按揭貸款利率合同，將對2021年前三季度簽訂按揭貸款合約的居民產生較大吸引，相應的個人住房貸款規模約為7.3萬億元。

動態 | 招商銀行發布基于區塊鏈等技術的財務公司TM升級版:據新浪財經頭條報道，招商銀行近日發布依托互聯網、人工智能、區塊鏈、云計算和大數據等前沿科技的財務公司核心業務系統TMS全新升級版。據悉，招商銀行TMS是針對集團財務公司、集團結算中心等國內集團性企業財資管理發展需求而量身定制的財資管理系統。[2018/12/21]

在此過程中，居民現金流量表將得到改善，節省的利息支出有助于增強消費；銀行則會因息差收窄，而受到一定損失。

2.謹慎樂觀看待人民幣匯率走勢，“預期管理”與“適時糾偏”是央行應對匯率異常波動的核心思路。

招商銀行：每年用1%的收入投入區塊鏈等建設:招商銀行太原分行副行長李平透露，招商銀行每年用收入的1%鼓勵創新和金融科技，重點建設移動互聯、大數據云計算、人工智能、區塊鏈等，為企業提供全面金融服務。[2018/5/13]

上半年，人民幣經歷了兩輪貶值：第一輪發生在2月2日至2月27日，貶值幅度3.6%；第二輪起始于5月5日，貶值幅度一度達到5.1%。觀察人民幣中間價，第二輪貶值勢頭更猛：6月30日，中間價報7.23，逼近7.26關鍵點位，創下2015年“811”匯改以來的第二峰值。

7月以來，隨著美元指數大幅走弱，人民幣兌美元的貶值壓力明顯釋放，人民幣中間價與即期匯率回升至7.15以內。但引發此輪人民幣貶值的根本問題尚未化解，需要貨幣當局未雨綢繆。對此，央行在發布會上表示“下一步，以保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定為目標，以預期管理為核心，綜合施策、穩定預期，必要的時候對市場順周期、單邊行為進行糾偏，堅決防范匯率大起大落”。

可見，“預期管理”、“適時糾偏”是央行應對匯率潛在異常波動的主要措施。我們在報告《打開預期管理工具箱》中，已就央行預期管理思路和方式進行梳理，在此不再重復。

3.加大逆周期調節力度基調未變，低碳、科創與保交樓仍是結構性政策工具支持重點。

關于下半年貨幣政策還有哪些發力方向，后續降準降息還有多大空間，結構性貨幣政策方面會否推新等問題，央行態度偏向積極。

基調方面，會議重申“加大逆周期調節”立場，表示將根據形勢變化合理把握節奏和力度來執行總量政策；

措施方面，會議著重提及存款準備金率、中期借貸便利，以及公開市場操作等政策工具。根據流動性缺口測算，預計下半年二次降準概率較大，流動性調節可能堅持“收短放長”的操作思路，降息與否或仍受市場利率與政策利率的偏離度影響。

結構性政策工具方面，我們注意到盡管二季度貨幣政策例會沒有提及該工具的使用，但卻突出金融支持低碳、科創與房地產等重點領域。此次會議重申“繼續發揮好結構性貨幣政策工具的引導作用”，表明結構性政策工具不會很快淡出，而再次強調低碳、科創與保交樓，說明與此相關的工具將是重點發力方向。

結論與展望

六月降息之后，市場對貨幣政策的關注度明顯降低，大家對未來政策的期待轉向財政、房地產、消費與產業政策等領域。但在財政發力的同時，貨幣政策是否配合，這對于市場走勢至關重要。例如：去年下半年，央行流動性邊際收緊是引發11月債市回調的重要因素。當前，政府發債節奏于6月開始加快，預計三季度將明顯提速，流動性松緊與否是市場面臨的一大考驗。從此次發布會的表述來看，央行整體呈積極態勢，但也體現出保持更強政策定力的傾向。建議密切關注，三季度資金面的變化，堅持謹慎樂觀的既定原則。

風險提示：

地緣風險、全球衰退及主要經濟體貨幣政策超預期。

本文源自：券商研報精選

作者：招商宏觀靜思錄

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