EVA:公司和實控人雙收警示函！桐昆股份豪賭印尼市場，有幾分把握？

“二代”陳蕾接棒時，桐昆股份正面臨業績連續下滑的難題。如今行業競爭日趨激烈，擴產導致過剩危機，這位新的掌舵人卻選擇斥巨資押注印尼市場，計劃打通全產業鏈來降本增效，如此野心能實現嗎？

7月12日，因業績預告披露不準確、更正不及時，桐昆股份及相關責任人收到警示函，并記入證券期貨市場誠信檔案。

證監會浙江監管局網站日前公示的文件顯示，2023年1月31日，桐昆集團股份有限公司披露《2022年年度業績預減公告》，預計2022年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3億元至4.2億元。然而2023年4月22日，公司披露《2022年年度報告》，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.3億元。業績預告相關信息披露不準確、更正不及時。

浙江證監局認為，上述行為違反了《上市公司信息披露管理辦法》第三條規定。公司時任董事長陳士良、時任總裁許金祥、時任董事會秘書周軍、財務總監費妙奇違反了《上市公司信息披露管理辦法》第四條、第五十一條規定，對上述違規行為負有主要責任。浙江證監局決定對桐昆股份、陳士良、許金祥、周軍、費妙奇分別采取出具警示函的監督管理措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

俄羅斯天然氣工業石油公司和BitRiver將合作開發挖礦設施:6月17日消息，俄羅斯天然氣工業石油公司Gazpromneft和比特幣挖礦托管公司BitRiver計劃在油田開發加密貨幣挖礦設施。

據悉，Gazpromneft將為BitRiver建立的數據中心提供能源。

BitRiver是俄羅斯最大的礦業公司之一，其當地子公司管理著超過300兆瓦的數據中心。（CoinDesk）[2022/6/17 4:34:17]

7月13日，桐昆股份收漲1.44%，最新市值約340億元。

業績遭遇斷崖下滑

這次處罰緣起桐昆股份業績變臉導致的信息披露問題。

聲音 | 灰度：全球接受比特幣的公司和非營利組織的數量超過10萬:據dailyhodl報道，數字資產管理巨頭灰度（Grayscale）表示，全球接受比特幣的公司和非營利組織的數量目前已超過10萬家。[2019/8/24]

財報數據顯示，2019年至2022年，桐昆股份凈利潤出現大漲大落的情況，分別為28.96億、28.56億、73.52億和1.36億元。2022年，其凈利潤大幅下滑98.2%，營收也僅增長4.8%至619.9億元。

為什么業績下滑如此嚴重？桐昆股份表示，受原有價格高企、下游需求不振兩頭夾擊，導致業績普遍下滑。

公開資料顯示，桐昆股份主要從事各類民用滌綸長絲的生產、銷售以及滌綸長絲主要原料之一的PTA的生產，產品主要用于服裝面料、家紡產品的制造，以及小部分用于產業用，

動態 | 威利斯租賃金融公司和FLYdocs合作利用區塊鏈對航空業進行數字化改造:據Bernama消息，威利斯租賃金融公司（WLFC）和飛機數據和記錄管理平臺FLYdocs聯合開發了航空業數字化改造試點項目。該項目將在飛機、發動機和組件記錄的開源數據共享平臺上使用區塊鏈技術。[2019/2/21]

桐昆股份生產的民用滌綸長絲，包括滌綸POY、滌綸FDY、滌綸DTY、滌綸復合絲、ITY、中強絲六大系列一千多個品種，覆蓋了滌綸長絲的全系列，在行業中素有“滌綸長絲界的沃爾瑪”之稱。

目前，桐昆控股集團總資產超1000億元，下轄80多家控股企業，員工超3.3萬人，滌綸長絲產量居全球之首。集團位列中國石油和化工企業500強第6位，浙商全國500強第29位。

雖然行業地位顯著，但是桐昆股份業績自2022年以來，一直難見好轉。財報顯示，2023年一季度，桐昆股份實現營業收入159.13億元，同比增長22.46%，實現歸屬于母公司的凈利潤虧損4.90億元，同比下降132.61%。

政策 | 馬恩島收緊對加密貨幣公司和ICOs活動的政策:據bitcoinist消息，馬恩島最近更新了有關以英國為依托的加密貨幣公司的指定企業注冊政策。政策變更的詳細信息是馬恩島金融服務管理局（IOMFSA）于近期發布的更新的指定企業注冊文件的一部分。根據該文件，IOMFSA將不再在島上注冊任何加密貨幣業務，除非有關公司滿足兩個要求：在島上至少有兩名董事會成員；企業的管理和控制必須在島上進行。

IOMFSA認為，更新后的政策有助于打擊洗錢和恐怖主義融資。像許多其他島嶼城市一樣，馬恩島往往受到批評，成為洗錢者和逃稅者的避風港。[2018/11/14]

業績突然變臉后，機構對桐昆股份的態度也在變化。根據東方財富數據，2021年末，總計有347家基金持有該公司65.77億市值，持股3.1億股。但到今年一季度末，僅有50家基金公司持股桐昆股份，持股9024萬股，持股市值12.96億。

動態 | 越南SSC禁止上市公司和金融企業涉足加密貨幣:據Vietnam News消息，越南國家證券委員會（SSC）在近期發布的一份聲明中表態，禁止上市公司、證券公司、基金管理公司和證券投資基金參與任何與加密貨幣有關的發行、交易或經紀活動，并要求它們遵守反洗錢的法律規定。根據SSC的說法，這一決議是基于總理在2018年4月11日發布的關于加強對比特幣和加密貨幣相關活動管理的指令。據悉，越南禁止使用加密貨幣作為支付手段。[2018/7/25]

行業競爭日趨激烈

桐昆股份的發展壓力來自多方面。

從行業發展情況看，因受國家油價漲跌幅制約，桐昆股份業績確實呈現周期性特征。

因上游原料及所生產的產品均為石油煉化產品的衍生品，滌綸長絲行業及PTA行業均受國際原油價格波動的影響。疊加行業間企業之間競爭策略的不同，再加上下游需求受宏觀經濟、消費升級、出口政策等因素影響，業績常有波動。

此外，滌綸長絲及PTA行業作為紡織產業鏈的中游行業，在歐美發達國家產業轉移的過程中，中國、印度和東南亞國家憑借市場和勞動力成本優勢，承接了大部分的化纖產能。在國內，隨著產業鏈一體化優勢愈發明顯，滌綸長絲行業的區域分布向浙江省、江蘇省、福建省集中，呈現出產業梯度轉移的特征，也會影響業績。

同時，作為化纖民營巨頭，桐昆股份還面臨來自行業的激烈競爭。近年來，滌綸長絲行業和PTA行業龍頭企業紛紛擴產，并且向上游產業進行延伸，做大做強產業鏈，以抵抗行業波動的風險，這也會加劇產能過剩的局面。

桐昆股份自身的擴張步伐也很激進。到2022年底，公司完成嘉通項目三套30萬噸合計100萬噸聚酯滌綸長絲裝置順利試運行，具備800萬噸原油加工權益量、720萬噸PTA、910萬噸聚合、960萬噸滌綸長絲年生產加工能力。

二代接棒面臨難題

在業績下滑同時，桐昆股份迎來人事更迭的關鍵期。

今年6月21日，桐昆股份實控人陳士良在正式卸任，二代陳蕾接棒，年輕的“85后”掌門人剛上任就做出驚人之舉。

面對業績下滑，或許是效仿其父當年的創業經歷，陳蕾上任第三周就決定斥資623億元，進軍印尼市場。

7月12日，桐昆股份召開年內首次臨時股東大會，審議印尼北加的煉化項目議案。公司公告顯示，這項總投資86億美元的項目是為了延伸產業鏈，保障原料供應，防止油價波動吞噬盈利。

這項打通全產業鏈的巨額投資項目并不是桐昆單獨完成。6月27日，桐昆股份聯手同在桐鄉的新鳳鳴，以及上海青翃，共同啟動在印尼北加的煉化一體化項目。

該項目計劃年產成品油430萬噸、對二甲苯485萬噸，以及聚乙烯、EVA等其他產品，建設期為4年，投資建成后，原油年加工量將達到1600萬噸/年。按照預期，項目建成后預計年均營業收入104.4億美元，年均稅后利潤13.28億美元。

根據協議，印尼項目按照合資計劃，三家股東需出資26億美元，再借貸60億美元。按照股權占比，桐昆在項目實際持股45.9%，占比最高，作為主要出資人，其必須拿出資本金12億美元，對應承債27.5億美元，合計掏出約285億人民幣。

值得注意的是，桐昆股份的凈資產僅350億左右。這次出師印尼，陳蕾幾乎是押上了全部身家。如果完成一體化布局，其營收和資產規模將不可同日而語。

但自去年以來，桐昆股份總負債居高不下，由2021年的336億元漲至2022年的551.3億元，今年一季度總負債更是增至573億元，資產負債率高達62.4%。

此外，桐昆股份近年來經營性現金流凈流入金額持續減少。2019年至2022年，桐昆股份經營現金流凈額分別為51.16億元、33.47億元、27.94億元、10.73億元，2020年至2022年連續三年下降。

這種情況下，桐昆股份哪來的資金進軍印尼市場？萬一失利又將何去何從？

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