USE:國海證券：維持申洲國際(02313)“買入”評級 看好后續品牌客戶擴張與海內外產能一體化布局

智通財經獲悉，國海證券發布研究報告稱，維持申洲國際(02313)“買入”評級，預計公司2023H1收入同比-9%至124億元人民幣，歸母凈利潤同比-10%至21.4億元人民幣，毛利率25.5%，較2022H1+3pct。該行預計公司2023-2025年實現收入282.1/324.2/365.0億元人民幣，同比+2%/15%/13%；歸母凈利潤46.9/57.8/68.9億元人民幣，同比+3%/23%/19%。該行看好公司后續品牌客戶擴張與海內外產能一體化布局，以及公司面料創新與議價能力增強下的成衣單價提升。

韓國海關總署否認其局長使用公共計算機進行挖礦:近日韓國海關某局長在控制室用PC和電力挖礦的指控被匿名發布在韓國海關工作網站，根據指控，這位負責人曾在假期和工作時間使用公共計算機和電力進行挖礦。對此，韓國海關總署解釋說：“我們對嫌疑人和周邊員工進行了問答調查、查看電腦日志記錄、對比日常用電量和工作日記等自查，到目前為止我們已經確定指控是不真實的。”韓國海關表示，將聘請虛擬貨幣專家，并在必要時通過外部審計徹底調查事實。（韓聯社）[2021/6/23 23:59:18]

國海證券主要觀點如下：

國海證券：數字貨幣的推出將重塑支付產業鏈:國海證券發文指出，數字貨幣的推出將重塑支付產業鏈，除了央行及商業銀行將新增系統外，銀行核心系統、數據庫、 ATM在內的銀行軟硬件面臨改造，個人手機等終端和POS機也存在替換需求。（科創板日報）[2020/8/17]

主要服裝出口國表現較弱，我國服裝內銷市場正逐步回暖。1)服裝出口方面：目前主要服裝出口國中國/越南/柬埔寨服裝/紡織品出口表現相對較弱，2023年5月我國服裝及衣著附件出口金額同比-12.2%，2023年6月越南紡織品出口金額同比-15.07%，下游終端服飾消費需求預期較弱。2)服裝內銷方面：2023年2-5月，我國服裝鞋帽針紡織品類零售額在去年的低基數下單月同比增長分別為5.4%/17.7%/32.4%/17.6%，當前內銷市場需求仍處于逐步復蘇狀態。隨著全球經濟緩慢復蘇，當前市場鞋服等消費需求有所改善，但增長情況仍相對弱勢，因此，我們認為后續修復空間依然較大。

動態 | 礦業公司Bcause申請破產，債權人包括美國海關和邊境保護局:據The Block消息，Bcause Mining LLC 礦業公司已經啟動自愿申請破產程序。根據備案文件，Bcause的資產預計在100萬-1000萬美元之間，負債預計在100萬-1000萬美元之間。 申請破產的文件包含Bcause的債權人名單。根據名單，有擔保債權人包括富達實驗室等，無擔保債權人包括亞馬遜網絡服務 (AWS) 等。[2019/4/22]

下游品牌庫存壓力消化，等待中游制造訂單拐點。公司第一大客戶耐克目前庫存改善明顯，FY2023Q1-Q4整體庫存同比+44%/43%/16/0.4%，FY2023Q4耐克北美和大中華區庫存金額均同比下降高單，庫存數量均同比下降雙位數，耐克鞋類庫存數量同比下降雙位數，服裝庫存數量同比下降超20%，庫存壓力有效消化，FY2023Q1-Q4耐克收入分別同比+4%/17%/14%/5%。阿迪達斯方面，2023Q1收入同比-0.5%，庫存金額同比+25%，仍存有一定壓力。因此，我們認為2023年上半年服裝行業基本面弱勢下公司訂單受到一定影響，伴隨下游終端需求緩慢復蘇，預計2023Q3開始公司訂單及產能利用率方面有望環比改善。

預計公司2023H1收入利潤同比下降，毛利率將有所改善。1)收入利潤方面，我們預計2023H1收入同比-9%至124億元人民幣，歸母凈利潤同比-10%至21.4億元人民幣，原材料壓力較去年同期緩解以及產能利用率提升下，預計毛利率將有所改善，我們預計2023H1毛利率將達到25.5%，較去年同期改善3pct。2)分品類方面，2023年初以來，公司大客戶優衣庫收入增長較運動品牌客戶更好，分地區來看，FY2023Q2優衣庫日本地區營收同比+18%，大中華區營收同比+12%，亞洲其他地區及大洋洲營收同比+71%，北美及歐洲營收同比+50%。因此，我們預計2023H1公司運動服飾/休閑服飾/內衣服裝/其他針織品將分別實現收入同比-15%/+15%/+20%/-10%。

盈利預測和投資評級：我們預計公司2023-2025年實現收入282.1/324.2/365.0億元人民幣，同比+2%/15%/13%;歸母凈利潤46.9/57.8/68.9億元人民幣，同比+3%/23%/19%；2023年7月12日收盤價81.1港元，對應2023-2025年PE估值為24/19/16X。看好公司后續品牌客戶擴張與海內外產能一體化布局，以及公司面料創新與議價能力增強下的成衣單價提升。維持“買入”評級。

風險提示：供應鏈風險;核心客戶訂單波動風險;匯率波動風險;估值風險：市場風格變化，估值中樞下滑風險;業績前瞻預測僅供參考，以公司實際公告數據為準;其他風險。

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