FOM:任澤平：做好應對海外經濟衰退的準備，全力拼經濟

6月出口同比-12.4%，前值-7.5%；進口同比-6.8%，前值-4.5%。

1做好應對海外經濟衰退的準備

6月進口和出口均出現下滑，反映外需不足，擴大內需、拼經濟重要性上升。

歐美制造業疲軟，全球貿易收縮，新出口訂單下滑。6月中國新出口訂單指數為46.4%；美、歐、日、韓的制造業PMI指數分別降至46.0%、43.4%、49.8%和47.8%，全球制造業PMI降至48.8%，連續第十個月處于榮枯線下。

受此影響，全球貿易大幅下滑，韓國和越南出口同比自2022年11月以來持續錄得負值，6月分別為-6.0%和-10.3%。

人民幣不具備大幅貶值的基礎，短期主要受到中美利差的影響，近期人民幣匯率貶值趨緩、觸底反彈。美國通脹快速下行，勞動力市場有所降溫，市場對7月是“最后一次”加息的判斷更加堅定。未來，隨著政策組合拳的推動落地，中國經濟將持續恢復，帶動人民幣匯率企穩反彈。

我們維持做好應對海外經濟衰退的判斷。在外需持續收縮背景下，出臺穩經濟組合拳政策擴大內需：貨幣政策降息降準；財政政策加碼新老基建；降低實體企業融資成本、稅費等；穩樓市；提振消費發放消費券；對吸納青年就業的企業給予稅收減免；加強生育補貼，既能夠提高生育率，短期還能夠刺激消費；徙木立信提振民營經濟信心；穩外貿等。

數據：區塊鏈唯一活動地址數量達1500萬，創歷史新高:金色財經報道，據Bankless Times最近發布的一份報告數據顯示，截至2023年3月，全網區塊鏈唯一活動地址（Unique Active Addresses）數量達1500萬，創歷史新高，而且較兩年前翻了一番。唯一活動地址反映了與區塊鏈交互的個人或實體的數量，也是區塊鏈健康狀況的重要指標之一，該指標的增長主要得益于DeFi平臺、NFT和DEX的數量增加，也表明越來越多人開始接受區塊鏈技術。[2023/5/6 14:46:56]

內需不足主要是“資產負債表受損”和“流動性陷阱”造成的。青年失業率高企、市場主體杠桿率較高，疊加信心不足，資金更傾向于預防式儲蓄，借貸意愿不足，降低了貨幣乘數，引發“流動性陷阱”。目前貨幣流通速度下降，居民預防式儲蓄，企業投資信心不足，亟待政策提振信心。

在短期貨幣政策傳導受限時，應適當采取擴張性財政政策，提高投資乘數效應，兼顧質的有效提升和量的合理增長，支持新能源、新基建、數字經濟、人工智能等建設。

中國經濟潛力大，相信經過一系列務實有力的措施，各界一起全力拼經濟，把發展放在首要任務，一定能重拾復蘇通道。

2外需顯著下滑，拖累出口

6月出口同比-12.4%，降幅較上月擴大4.9個百分點，主因外需下滑，全球貿易延續疲軟。6月新出口訂單指數為46.4%，比5月下滑0.8個百分點。

約4879萬美元BTC轉入Coinbase:金色財經報道，監測數據顯示，1998枚BTC于今日09:03從未知錢包轉入Coinbase，價值約4879萬美元。[2023/2/22 12:21:26]

當前歐洲經濟基本面最為薄弱，持續加息后歐元區與英國通脹有所回落，但對經濟壓制作用也較為明顯。6月歐元區CPI同比5.5%，較高點回落超5%；5月英國通脹錄得8.7%，較高點回落約兩個百分點。然而背后的代價是歐央行與英格蘭銀行分別將政策利率提高至3.5%和5%，均為2008年金融危機以來新高。

受此影響，歐洲經濟大幅放緩。第一季度歐元區實際GDP環比折年率為-0.4%，連續第二個季度收縮。英國第一季度實際GDP同比為0.23%，接近衰退邊緣。歐元區PMI連續十二月個月處于收縮區間，一度回正的貿易差額也再次轉負，體現出歐洲工業生產的疲軟。當前歐央行明確表態年內還有至少一次加息，而英格蘭銀行則預計還將加息至少100bp以應對當前8.7%的通脹水平，歐洲經濟衰退還將持續。

美國經濟韌性較強，主要是服務業支撐；但制造業長期收縮，內需開始放緩，進口持續疲軟。美國6月ISM制造業PMI指數錄得46.0%，較5月下降0.9個百分點，連續8個月處于榮枯線之下。尤其是制造業PMI進口分項自2022年11月以來持續處于榮枯線之下，反映出美國外需的疲軟。這也是自2008年以來，美國制造業PMI處于榮枯線下時間最長的一次，這也意味著全球貿易活動正持續放緩。

亞美尼亞央行：加密貨幣屬于投機性資產，尚未選擇監管模式:2月1日消息，亞美尼亞央行主席Martin Galstyan表示，監管機構尚未選擇加密貨幣監管模式。Galstyan在周二的新聞發布會上說：“所有監管機構都有一個共同點——目前沒有人知道對加密資產的良好監管意味著什么。他說，央行和其他利益相關方仍在就這個問題進行討論，但目前還不能說我們已經達成了某種最終模式，我們認為這是最好的處理方法。他指出，目前的做法是這樣的，加密貨幣不是貨幣，而是一種投機性資產，等同于房地產。[2023/2/1 11:40:56]

美國耐用消費品在在經歷了2021年“爆發式”修復后，過度透支，導致美國商品相關進口持續疲軟。美國5月商品進口金額同比為-9.0%，連續4個月為負值；進口消費品金額同比錄得-16.65%，連續7個月為負值，對中國出口形成壓制。

全球供應鏈已完全修復，供給側對貿易的限制已消除。當前全球貿易總量下滑最主要的原因是需求側下行，以及價格的持續回落。拆開量價來看，與去年“量”的主導有所不同的是，當前出口下降呈現出“降價齊跌”的挑戰。更為關鍵的是，當前出口量的收縮大于價格的下跌，出口數量指數已回落至2021年7月以來最低水平。在全球貿易收縮的環境下，我們應加大穩外貿的力度。推動更多企業“走出去”，抓牢“老訂單”，發掘“新訂單”，做好產品質量，擴大市場份額，一起拼經濟。

歐盟立法者投票對加密貨幣和其他金融加強網絡保護:金色財經報道，歐盟立法者周四以612票對18票支持對加密貨幣提供商和其他金融公司實施嚴格的網絡安全規則。歐盟委員會在 2020 年提出了該法案，因為人們擔心銀行會將數據外包給少數幾家主要的、不受監管的云計算公司，但它對受到網絡攻擊和其他攻擊的加密行業的影響仍然存在爭議。

歐盟專員Mairead McGuinness在周三晚間關于該法律的辯論中表示，數字運營復原力法案（Dora）是我們在歐盟數字金融方面工作的基石，確保我們支持創新并以安全的方式進行。保護金融系統免受網絡攻擊和網絡欺詐是至關重要的。[2022/11/10 12:44:17]

3機電產品降幅擴大，對美、歐出口持續下滑

多類出口商品出現下滑，機電產品下滑最為明顯。6月高新技術產品和機電產品同比分別為-16.8%和-8.9%，比5月降幅擴大2.8、6.8個百分點。勞動密集型產品同比-14.3%，環比4.0%，其中紡織、服裝、玩具、家具等同比-14.3%、-14.5%、-15.1%和-12.0%。

Coinbase、OpenSea入選2022 Y Combinator最具突破性企業名單:8月25日消息，Y Combinator公布2022年最佳創業公司名單，多家加密行業公司入選。其中，Coinbase、OpenSea分別名列2022年YC最具突破性企業名單第四、第五名，均屬于獲得YC額外巨額投資的高成長性企業。

另外，OpenSea、CoinTracker、Alpaca、SFOX、QuickNode、Axoni、Rainbow等加密行業公司入選2022年YC最佳創業公司名單。該名單包括截至2022年7月31日估值1.5億美元及以上的315家創業公司，并按估值排序。[2022/8/25 12:47:35]

具體來看：

1）集成電路和手機出口金額同比均錄得-25.0%，比5月分別下降17.8和12.3個百分點。這與全球電子產品需求下降較為符合，考慮到耐用品使用周期較長，未來相關電子產品出口面臨更大壓力。

2）汽車出口金額6月同比123.5%，持續保持高增。作為外貿增長的新引擎，“新三樣”產品，即電動載人汽車、鋰電池、太陽能電池的出口繼續保持高速增長，上半年合計增長61.6％，拉動整體出口增長1.8個百分點。這體現出海外對中國新能源汽車的消費力較強，新能源汽車及相關產品年內具有較大對外出口的潛力。

3）紡織、服裝、玩具、家具出口金額同比分別-14.3%、-14.5%、-15.1%和-12.0%。這些產品大幅負增長的背后是海外耐用品需求減弱。美國耐用品消費同比自2021年4月開始出現大幅下滑，隨后持續在低位徘徊。截至2023年5月，美國耐用品實際消費同比2.4%，較年內高點下滑0.5個百分點。

分地區看，對主要貿易伙伴出口環比改善，6月歐盟仍為最大出口貿易伙伴。具體來看，對歐盟、東盟、美國、日本、韓國出口額環比為-1.5%、4.4%、0.5%、-0.2%和2.3%；同比-12.9%、-16.9%、-23.7%、-15.6%和-19.8%。

4進口降幅擴大，提振內需

6月進口同比-6.8%，較上月降幅擴大2.3個百分點，連續4個月負增長。進口同比降幅擴大，既受到大宗商品價格下跌對進口金額的拖累，又受到內需不足的影響。當務之急是進一步提振內需，推動經濟持續向好。

從同比角度看，今年6月大豆、成品油、煤、天然氣進口價跌量升，鋼材、未鍛軋銅及其精礦、集成電路同比量價齊跌。從環比角度看，6月大豆、銅礦砂、鐵礦砂等進口量價齊跌，集成電路量價齊增，煤炭量增價跌。

受到國內產量充足和下游需求疲軟等多因素疊加，有色和黑色金屬進口增速下降，機電產品、高新技術產品、集成電路增速下行有所放緩。

具體來說，6月高新技術和機電產品同比-13.8%和-13.3%；其中，集成電路和汽車進口額同比-18.2%和-27.6%。大宗商品方面，我國原油進口量同比增長45.3%，但進口金額同比下降1.4%；銅礦砂及其精礦進口量同比增長3.2%，進口金額同比下降7.6%；鐵礦砂及其精礦進口量同比增長7.4%，進口金額同比下降15.1%。

5出口壓力增大，人民幣匯率有望企穩

當前美、歐等海外主要經濟體依然持續面臨高通脹威脅，自2022年初開啟的全球加息潮壓制總需求，對中國出口造成挑戰。尤其是作為歐洲經濟火車頭的德國連續兩個季度GDP錄得負值，美國進口總金額同比連續三個月為負，均凸顯出全球外需的疲軟。

近期人民幣匯率貶值的趨勢有所逆轉。截止2023年7月13日，人民幣兌美元即期匯率已從7.26的高點回落至7.16；人民幣相對一籃子貨幣的匯率指數也有所企穩反彈。從長期來看，人民幣不具備大幅貶值的基礎，短期主要受到中美利差的影響。

下半年最關鍵的宏觀變量之一是美聯儲何時停止加息。從美國勞動力市場看，美國6月非農新增就業人數錄得20.9萬人，大幅低于前值的33.9萬人，為2020年12月以來最小增幅。尤其值得注意的是，4-5月非農新增就業合計下修11萬人，展現出美國勞動力市場需求有所降溫。

高基數下美國通脹快速下行。2023年6月美國核心CPI環比增長0.16%，大幅低于前值0.44%；同比從5月的5.3%下降至4.9%，自2021年11月以來首次低于5%。總體CPI環比增長0.2%，在去年能源價格的高基數作用下，今年6月能源分項同比錄得-16.7%，拖累總體CPI同比從4.0%大幅回落至3.0%。

結合通脹和勞動力市場數據，市場對7月是“最后一次”加息的判斷更加堅定，7月之后的加息預期整體降溫。

我們認為隨著7月美聯儲FOMC議息會議的臨近，人民幣的貶值趨勢或將終結。

未來，隨著穩經濟，促消費，擴內需等一系列政策的推動落地，中國經濟將持續恢復，推動經濟基本面持續改善，帶動人民幣匯率企穩反彈。

本文源自：券商研報精選

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Luna