PICA:真實世界中的華爾街投行交易員，他們都在忙什么？

你或許知道《華爾街之狼》里面的喬丹·貝爾福特是一名股票經紀人，《大賣空》的賈德·佛奈特是位金融分析師，但當這些角色從電影走到日常時，他們每天實際都在做什么？在倫敦投行任職的作者MJ詳細解析投資銀行的組織架構與內部分工。

本文由在倫敦投行任職的MJ撰寫，首發在《換日線》專欄，她此前曾分享了國際投資銀行的介紹與實況，這次來細談投行的內部分工。

原則上，投資銀行的運作主要可分拆成3項：前臺、中臺與后臺。

前臺，通常須第一線面對客戶。由于前臺與客戶有最直接的聯系，因此它是公司最主要的營利部門。

中臺，是提供交易輔助的單位，例如交易支援、風險管理、合規、財務監察等等。

后臺，則較多是行政與營運方面的工作，例如交割與結算、人資、IT、會計等等。

那我們就先從前臺開始吧！

投資銀行的引擎：前臺部門有哪些？

報告：俄烏沖突期間，比特幣真實日交易量飆升至三個月高點:3月2日消息，在俄烏沖突期間，比特幣真實日交易量飆升至三個月以來的最高水平。

根據區塊鏈分析公司Arcane Research最新的每周更新報告，上周四（2月24日），比特幣的真實日交易量飆升至100億美元以上，為自去年12月4日以來的最高點。2月24日，投資者尋求避險的強烈拋售壓力可能也是比特幣日成交量飆升的原因之一，當日比特幣價格下跌了10%。

“真實交易量”指的是來自部分交易所的數據，這些交易所被認為信譽良好、沒有清洗交易活動。Arcane Research的這份報告是從Bitwise 10交易所（包括Coinbase、Kraken、Poloniex和幣安）、LMAX和FTX中提取的數據。（Cointelegraph）[2022/3/2 13:32:01]

雖然各公司依組織架構稱呼可能不同，但大致上，在投資銀行中所指的前臺，通常是指投資銀行部、財富管理部、銷售與交易部、高凈值客戶私人銀行服務等等。

研究部雖然沒有直接營利或面對客戶，但可直接影響交易策略，因此通常也被劃分在前臺單位。

新加坡WBF交易所真實注冊用戶突破500萬:據官方消息，2020年6月27日，新加坡WBF交易所真實注冊用戶突破500萬，日活躍用戶最高達24萬。

新加坡WBF交易所一向秉承“長期主義”價值觀，堅守“不作惡，不砸盤”底線。面對項目方，堅持絕不砸盤，絕不操縱盤面，全面保障項目方的利益；面對用戶，始終把用戶價值放在首位，努力保護每個投資者的資金安全。

后續，新加坡WBF交易所將在做好產品的基礎上，繼續優化資源，潛心錘煉組織能力，不斷提升服務水平。[2020/6/28]

有興趣了解投行更全面功能的讀者，不妨直接上個別公司官網或閱讀年報。年報中有詳細列舉各部門的分工，與最新的組織架構。因網絡資訊較為碎片化，閱讀公司官網或年報的組織介紹，會對于整體業務有更全盤了解。

高盛組織架構與收入來源。圖／GoldmanSachs

接下來，舉幾個較常見的前臺部門深入介紹。

投資銀行部

美疾控中心發布疫情人口調查 比真實確診數少20多萬:當地時間4月15日，美國疾病預防控制中心在其網站上發布了美國新冠肺炎疫情的人口調查。據該網站公布數據顯示，超過73%的確診患者年齡處在18到64歲之間，65歲以上的確診患者總計90619例，在白人患者中超過80%的確診病例為65歲以上人口，34%的45到64歲確診人口為黑人或非洲裔美國人。報道指出，截至目前，雖然美國已有約61萬確診病例，但該網站人口調查只統計了其中39.9萬例。（央視網）[2020/4/16]

你具備產業技術性硬知識？掌握公司估值的指標？擅長談判與解決問題？恭喜你，是IBD想要的人選。

IBD是投行傳統的核心業務，它的功能是IPO、M&A等等直接為需要籌資的公司提供服務。通常，投行會以產業板塊與地區劃分IBD的執掌范圍。

全球最大IPO市場在紐約與香港，歐洲則因為須協助客戶公司上市，通常要求第二歐洲語言來與客戶打好關系，原生亞洲的亞裔先天便有劣勢。

銷售與交易部

你是活潑大方又頭腦靈活的俊男／美女嗎？你會說多國語言或興趣多元嗎？擅長察言觀色和人際交往嗎？那你很有可能勝任銷售與交易部的業務一職。

聲音 | 劉曉蕾：要求實行真實身份認證的舉措能夠有效促進信息安全:據人民網報道，北京大學光華管理學院金融學系主任劉曉蕾在接受人民網區塊鏈頻道采訪時表示，謠言、有害信息如果不能及時消除惡劣影響，將帶來加劇社會恐慌、摧毀社會信任體系、損害國家形象等嚴重后果。《區塊鏈信息服務管理規定》要求實行真實身份認證的舉措能夠有效促進信息安全。[2019/1/11]

你是電競高手嗎？你的眼手協調反應快、對數字敏銳、手指不胖且時常保持頭腦清醒嗎？那你很有可能適合銷售與交易部的交易員一職。

想像一下，投資銀行就像一家水果行，手上有香蕉、蘋果等不同產品兜售。既然有產品要兜售自然少不了業務，而業務不僅要具備產品的專業知識，還要能及時提供具競爭力的價格，同時也能討客戶歡心。

業務的一天通常由晨會開始，在了解市場趨勢后，主動聯絡客戶提供當日水果的參考價，推薦手上有的可口水果，若客戶貨比三家后決定向你買根香蕉，接下來的買賣便是透過交易部門下單。

有時銷售和交易的功能會合并在一起，銷售交易員可以直接下單，而有時會單獨由交易員執行交易。交易員接單后，必須準確、即時執行交易，單量大時壓力也不小，必須時刻保持頭腦清醒、思緒敏捷，在極短時間內快速下判斷與執行。萬一不小心下錯價格或單量，可是會被客戶無情怒吼。

京東金融研究院院長孟昭莉：未來一年區塊鏈很可能迎來泡沫的破滅 真實價值開始浮現:京東金融研究院院長孟昭莉認為，近期出現的ICO“空氣幣”、區塊鏈寵物等熱潮，反映出區塊鏈仍然停留在“炒概念”階段。大家應該警惕各種假借區塊鏈名義的騙局，讓這個本該產生更大價值的技術本身成為犧牲品。未來一年區塊鏈很可能迎來泡沫的破滅、真實價值開始浮現的過程，同時也會在2-3年內迎來在商業領域的規模應用。孟昭莉認為，在可靠的企業，區塊鏈應用的東西還是有它發展的理由的。可能現在有很多人其實是分不太清楚區塊鏈和數字貨幣之間的關聯，數字貨幣里面的各種欺詐還是非常非常多。“區塊鏈不等于幣圈。技術是中性的，關鍵看應用的領域和場景。”[2018/4/9]

雖然目前已有越來越多手續費低廉的“程式交易”與“自動化交易”，但對市場有重大影響的交易，仍需透過“真人下單”，這類交易因經手真人，往往手續費也較高，因此交易員仍扮演舉足輕重的地位。

Vanguard固定收益交易大廳在交易方面，每家投行各有所長，例如歐資投行較擅長金融衍生品，種類較多樣，價格也好。

銷售業務與交易員是跟買方的交易員、基金經理人打交道的第一線。如果能熟悉客戶的投資策略與喜好，讓客戶跟你下單交易，為公司帶來手續費收入，便是一個稱職的業務／交易員。這個部門開盤時的精神壓力雖大，但因跟著交易時間走，所以相較其他前臺部門工時沒那么長，通常晚上7點前便可收工。

研究部

你的邏輯推理能力佳嗎？喜歡閱讀新聞嗎？喜歡思考與鉆研一個問題嗎？最重要的是，你喜歡寫報告嗎？

有些國家和地區，除了有產業界經驗的經理人，許多基金經理人都是從研究員做起，是蹲馬步練基本功的好地方，可以學習到深入的產業知識。

研究部除了常見的研究產業與個股的股權研究部以外，另還有較偏宏觀經濟研究與其他資產組合與地區的大宗商品研究、資產組合策略研究、外匯與利率商品研究、信用商品研究、各國宏觀經濟研究等等。

研究部通常是觀察基本面，配合財務模型做出產品／地區／產業板塊推薦。在財報季或有影響市場的重大新聞時，研究員須時常加班趕上報告的時效，因此耐久與抗壓性，是研究員不可或缺的特質。一個優秀的研究員還要能憑借經驗與推理，深入理解現有財經數據并推導未來可能的走向。

別忘記，投行身為賣方，所有部門都是服務買方，研究部發表的報告也是。通常研究部會將報告發表在公司網站或寄給Buy-side客戶，Buy-side的基金經理人與交易員則可使用帳號密碼閱讀這些報告。這些報告因側重“基本面”，對技術面短線交易者的幫助有限，但對Buy-side投資人中長期的投資策略卻具有重大影響力。

金融科普小字典：賣方與買方

Sell-side與Buy-side最大的差異，是“有沒有自己的資金可以買東西”。

在這個定義下，所有賣產品、提供建議與服務的機構單位都叫Sell-side，例如投資銀行的投資銀行部、研究部、銷售與交易部。

Sell-side的獲利來源為跟客戶收取的手續費收入。

而所有拿錢買東西的機構單位都可稱為Buy-side，例如各式各樣的基金、財富管理公司、風險投資、保險公司的投資部、券商投行的自營部與資產管理部、交易公司??等等。

Buy-side的獲利來源為買低賣高，賺取中間價差的資本利得。

投資銀行在金融的世界里，被歸類為賣方，因為投資銀行擁有許多包括股權、固定收益、衍生品、外匯等種種產品，可以賣給客戶，而買這些產品的人通常稱為買方，賣方可以每單收取一定比例的手續費。

那是誰會來買這些產品呢？通常是有專業金融知識的機構投資者，例如保險公司的投資部交易員；退休金、投資信托的基金或避險基金經理人等等。買方手上有著從大眾手上集結到的大筆資金頭寸，可以決定將資金配置在哪里。

買方通常會有不同策略，將資金投入不同產品。例如，如果是給中年人，想要穩健的退休基金，基金經理人可以拿這筆資金去買評級良好的債券，每個季度便能收到利息；若是風險承受度較高的年輕人，基金經理人就可以選擇波動較大的股票。上述就是所謂的債券型基金與股票型基金。

也許有人會好奇，為什么我們不能直接拿自己的錢，去買這些香蕉跟蘋果呢？

其實，理論上是可以的。只不過買這些產品，不只需要專業知識，還需要一定門檻但一般人可能擁有的本金較小，也沒有那么多時間研究標的，因此寧可交給專業基金經理人。

Buy-side與Sell-side的定義，是不容動搖的嗎？

傳統被歸類在Sell-side的券商投行，其實也有“自營部門”，也就是不幫客戶下單，而是用公司自己的錢投資獲利，或是有自己的資產管理部門幫客戶投資。所以嚴格來說，也不能說券商投行的所有單位都是Sell-side，要看所在的單位是否有自己的資金部位可供配置。

至于如美國的JaneStreet、英國的TPICAP等交易公司，雖一般被歸類在Buy-side，但其主要獲利模式除了使用量化交易、程式交易自營，同時也是通過“搓合買賣雙方賺取手續費”的做市來賺錢。

做市，在傳統上被歸類為Sell-side的行為，但做市又并不是傳統Sell-side機構的核心業務，因此這類交易公司仍被視為Buy-side，或獨立出來的做市商。

而做市商通常活躍于“場外交易”。關于這個不在正式交易所進行的交易，以及參與其中的經紀商、做市商、交易商中介經紀神秘的人脈網路，我們將在后續的篇章解析。

結語

如果公司是一臺跑車，前臺便是跑車的引擎。但一臺車光有引擎并無法運作，必須要有其他輔助，跑車才能順利發動，而中后臺便如跑車的輪胎、坐駕等支援配件，整體搭配起來跑車才能順利發動。

后續有空，我會在下一篇說明投行的中、后臺實際上在做什么。

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