GDP:“人民幣破7”背后的底層邏輯及應對策略

最近外貿圈討論最熱的一則新聞：

在美元加息、人民幣降息中美貨幣周期分化的背景下，時隔兩年，在岸、離岸人民幣匯率再次雙雙“破7”。

很簡單的一則新聞，實則會影響各位外貿人對當前貿易形勢的把握、對未來生意走向的判斷。本文用最通俗易懂的語言來帶大家一起看明白“人民幣破7”背后的底層邏輯。

01

利率和匯率

利率是貨幣的價格。比如你借10000塊，年利率5%，明年還的時候需要換10500，多還的500就是為這10000元貨幣，你支付的價格。所以利率降，貨幣就會貶值；利率升，貨幣就會升值。

匯率是不同貨幣的相對價格，背后是不同貨幣的購買力比值。比如在中國，6塊錢可以買個面包，在美國同樣面包只需要1美金，那1美元就等于6人民幣。長期來看，匯率波動反映的是不同貨幣之間購買力的變化。短期來看，因為利率是貨幣的價格，所以某個國家的利率上漲，會帶來本國貨幣相對其他貨幣的升值；反之會帶來貶值。

02

美元是什么

美元是全球最通用的貨幣，是二戰后確定的國際貿易體系中世界各國之間進行交易的首選貨幣。為什么美國要在二戰結束、自己相對實力最強的時候做這個事？因為本國貨幣成為世界貨幣可以將二戰帶來的霸權和利益一直延續，直到當今，美國全球霸權的收益都是通過世界貨幣美元來實現的。

人民網旗下數藏平臺靈境·人民藝術館“人民靈境鏈”今日正式上線，用戶遷移已完成:金色財經報道，人民網旗下數藏平臺靈境·人民藝術館官方宣布，“人民靈境鏈”今日正式上線，此外轉贈功能也已恢復，原“人民鏈”上的用戶已升級遷移至“人民靈境鏈”，用戶可繼續使用原有賬戶在平臺登錄在查詢界面中輸入數字作品哈希值和藏品ID并查看，用戶原有權益維持不變。[2023/8/29 13:03:28]

我們來看一個極簡的美元流通路徑：

美國新印了1萬美金，買了你們公司1萬美金的產品；

因為美金在國內是不流通的，所以你找銀行給你兌換成7萬人民幣；

然后銀行把1萬美金給了央行，央行印了7萬人民幣給銀行；

央行多了1萬美元儲備，央行拿著這1萬美元儲備去買美債，吃美元利息，這1萬美金又回到了美國。

在這個過程中，美國多印了1萬美金，所有美國人手上的美金都貶值了，但因為美國是世界貨幣，所以全球持有美元的國家或個人都必須一起分擔。而中國除了自己的美元儲備被貶值外，額外得到了1萬美金的外匯儲備，產品賣出去得到了就業，但多印了7萬人民幣，只能中國人自己分擔。

美國印鈔就可以買其他國家的產品，這就是世界貨幣的特權。那美國人一直印不就好了嗎？想想也知道應該是有限制條件的。印鈔會導致美國國內通脹，美國人普通老百姓生活受影響；二是如果美元一直貶值，手持大量美元的國家會考慮是否接受美元付款，會動搖美元世界貨幣的地位。這就是美元印鈔的限制，所以美元在印鈔的同時，還得考慮多印的鈔票如何收回，如何避免通脹、保持幣值穩定，這就是下面要講的美元環流。

杭州發行“人才服務生態”類數字藏品:金色財經報道，據杭州蕭山區委組織部官方公眾號“蕭山人才”消息，蕭山區委組織部（人才辦）聯合首發蕭山人才創新服務月數字藏品，屬“人才服務生態”類數字藏品。據悉，在蕭山灣區數字公園ENIAC路演中心400份“蕭山人才創新服務月”數字紀念藏品成了“硬通貨”，只要出示該數字藏品，就可享受一攬子人才服務。[2022/7/17 2:18:27]

任何經濟體都存在經濟周期的，有擴張期、也有衰退期，這是經濟規律。但對于美國來講，因為美元是全球貨幣，所以在擴張的時候全球分擔通脹壓力，而收縮的時候靠美元環流低價收割全球資產。

美元從美國流向世界各地，世界各地的美元也會流向美國，這一來一回的流向，就是美元環流。影響美元環流流向的因素長期來看肯定是投資回報率，資本肯定會流向回報率高的國家，短期來看是利率水平，資本是因為逐利而流向利率高的國家。

當美聯儲降息時，也就是所說的貨幣寬松，為了追求較高的投資回報率，美元會流出美國，流向世界上各個國家，投資高回報率的資產，購買房產、股票、債券等，一般來說處于這種周期下，美元泛濫，各種資產價格都會上漲。反過來，當美聯儲加息時，也就是所說的貨幣緊縮、縮表時，美元會從其他國家流回美國。

美元回流時，世界上除美國外的其他國家都會面臨資本外流的情況，大量資本會拋售本幣、買入美元，本幣貶值壓力劇增。這時候如果要維持本幣匯率穩定，就必須由央行買入本幣、賣出美元來抗衡。這個時候就到了考驗一國外匯儲備的時候了。當外匯儲備被消耗殆盡時，本幣貶值甚至崩盤，本幣計價的所有資產都會下跌，這時候持有大量美元的美國資本就可以廉價收割全球優質資產了。這樣美國經濟實力得到提升，本來超印的貨幣有了資產支撐，又可以繼續印鈔開始下一輪擴張了。

Solana聯合創始人AnatolyYakovenko：“人們永遠不會離開以太坊”:金色財經報道，作為以太坊的最大競爭對手之一，Solana區塊鏈聯合創始人AnatolyYakovenko近日接受采訪時表示，人們永遠不會離開以太坊，他說道：“EVM和Solana的優勢在于讓人們可以在Solidity上構建新的應用程序并運行任何無法利用、參與更廣泛Solana生態系統的虛擬機。但是，Solana想要超越以太坊還有很長的路要走。我們正在構建的是一個非常快速、高性能的執行層，但結算也非常重要，鑒于以太坊在加密結算領域里不穩定的表現，Solana目前越來越多地充當了許多網絡的結算層。”今年早些時候，NeonLabs宣布在Solana上部署以太坊虛擬機(EVM)，主要是為了讓用戶從Solana的低交易費中受益。隨著Solana著眼于超越以太坊的用例，網絡之間的這種共存會持續多久還有待觀察。[2021/12/3 12:47:50]

03

利率倒掛

最近，在美元走強、資金回流美國市場的大背景下，中國央行一再施行寬松的貨幣政策，導致中美貨幣周期顯著分化。這使得中美國債利差出現倒掛的現象。

利率是貨幣的價格，通俗來講代表的是把錢借出去之后的風險大小。發達國家風險通常是低于發展中國家的，所以發達國家一般利率偏低，發展中國家利率偏高。而這一輪中美出現的利率倒掛就很反常。這種情況下，中國應該果斷加息才對，否則逐利的資本一定會外逃，但中國為什么沒這么操作，而是反其道而行呢？

聲音 | 微眾林俊龍：“人民版權”平臺累計上鏈原創新聞上百萬條:1月10日，在深圳市信息服務業區塊鏈協會揭牌儀式上，微眾銀行區塊鏈戰略合作負責人林俊龍分享了微眾銀行在區塊鏈領域的探索及實踐案例，他說，微眾銀行引導的FISCO BCOS是國內最大的聯盟鏈開源社區，目前已有基于FISCO BCOS區塊鏈底層技術構建的“人民版權”平臺和澳門智慧城市之證書電子化案例，其中“人民版權”平臺已對上百家主流媒體機構的全量新聞進行確權并上鏈，累計上鏈原創新聞上百萬條。[2020/1/11]

因為此時此刻，中國有足夠的底氣，相信逐利的資本不會只看短期利率就逃離中國，中國相較于美國，有著更強的資本升值空間。

一是經過改革開放四十多年的發展，中國經濟基本盤是全球最好的，未來增長潛力巨大；

二是經過去年的主動緊縮政策和去杠桿，目前中國經濟和資產價格均處于相對低位，資本此時進入未來獲利空間巨大；

三是中國供應鏈優勢不可取代，全球都離不開中國制造的產品，美元會隨著貿易順差源源不斷流入中國，可以彌補一部分短期利差帶來的資本流出。

四是中國巨量的外匯儲備，即使資本流出咱也有足夠的實力穩住人民幣匯率。

04

大國博弈

如果美國不斷加息，但是美元回流在中國沒有實現，一是美國無法收割中國，二是當美國資本想要低價收割其他國家資產時，中國就可以捷足先登，或者說至少可以一起分一杯羹。那就相當于美國二戰后搭建的美元環流體系，以及近期在世界各地制造的各種混亂，最終中國成了受益者。

聲音 | 專欄作家今綸：所謂“人傻錢多速來”的模式基本就是幣圈的現狀:專欄作家今綸近日發文稱，多數投資者沒搞懂區塊鏈，更沒搞懂虛擬貨幣，只知道這玩意很賺錢，既然很賺錢那就必須跟，所謂“人傻錢多速來”的模式大家可以自行腦補一下，基本就是幣圈的現狀。沒搞懂，卻敢往里面砸錢，專欄作家今綸建議投資者要看看真正的有錢有智慧的人在干什么，他們是怎樣對待某些新潮投資品的。[2018/7/2]

所以美國一定會不遺余力的打壓中國，破壞資本在中國的增值預期，增加中國的資本外流。這就可以解釋最近美國對中國的很多政策了：

美國大打臺灣牌，渲染中國武統臺灣的風險。資本最怕戰爭，有戰爭風險一定會資本外逃。說到這個要同情一下歐洲，其實俄烏戰爭就是美國一手炮制的，目的只是促使歐洲資本為了避險流向美國。

美國對華的各種貿易壁壘，對中國各種高科技公司的無端打壓，寧可自己通脹難受，也不愿放開對華貿易，都是為了減少美元流向中國。

而中國當然不會坐以待斃，一定會維持經濟增加的預期，吸引更多資本到中國來投資、賺錢，希望中國成為美元回流、全球資本避險地之一。具體應該是兩方面都要穩住，一是經濟增長預期要穩住，二是匯率穩定預期要穩住。

經濟增長需要下調利率，而匯率穩定需要上調利率，這就是中國目前面臨的兩難局面。這跟我們經常在各種新聞中看到的保樓市還是保匯率、保增長還是保匯率是一個意思。

中國目前給出的答案是下調利率先保增長，所以我們看到了匯率破7。提升信貸需求，提升經濟景氣程度，保證自己經濟健康發展，長期形成對人民幣匯率更堅實的支撐；而短期只能通過各種短期政策來調節，通過外匯儲備來補充。這樣我們就能看懂中國最近的各種政策了。

一是連續降息，降低企業融資成本，恢復經濟活力。

二是加大政府投資，重大基礎設施行業、制造業、綠色發展、普惠金融、鄉村振興等。

三是房地產保交樓。房地產及其上下游產業鏈貢獻了中國四分之一的GDP，影響巨大。

四是逐漸結束去年以來針對各大互聯網公司的反壟斷調查，保護民營經濟，激發企業家精神。

五是適度的匯率干預。下調金融機構外匯存款準備金率，窗口指導美元購匯偏多的銀行。

六是穩定與世界各國的關系，創造良好的貿易環境。

05

外貿人怎么辦？

進入2022年以來，中國對外出口額已經連續創造新高。前七個月同比增長10%。在6月份時，中國對外貿易順差更是暴增95.6%，創造歷史新紀錄。

可能你會說，數據看看就行了，我們實際的感覺是錢更難賺了。什么原因呢？

一方面從出口產品層面來看，增長主要體現在中高端機電制造業，主要集中在汽車、半導體、手機、電腦、家電以及電氣裝備等機電類產品，而非傳統的低端制造業。

另一方面，人民幣對美元匯率總體跌幅為9.8%，但對歐元匯率升值3.85%，對日元升值12.37%，對英鎊升值7.37%。不是因為人民幣走強，而是因為歐元、日元、英鎊跌得更慘。也就是在歐洲、日本、英國，中國的產品是更貴了，再加上受地緣、俄烏戰爭、能源危機等影響，這些國家本身的經濟增長放緩，對中國商品的需求也會有所回落。而東盟和一帶一路沿線國家成為中國出口的新的增長點。

所以我們感受到的外貿難做，其實是結構性的失衡。但相信市場會很快調整過來。接下來的一兩年時間，也就是美國持續加息、美元回流的這段時間，將是外貿人難得的機遇期。建議大家從以下幾個方面著力：

因為國家首先要保經濟，所以人民幣匯率短期內不會恢復。出口商品相對國外產品更有價格優勢，畢竟美元計價還是國際貿易中最常見的，出口必然會大幅增加。對大部分從事外貿的公司而言，這都是一個重大利好。外貿人一定要抓住這難得的機會做大做強。

美元回流階段，除美國外其他國家匯率貶值，購買力下降，對中國產品的需求會下降。大家不要被這種簡單的邏輯所誤導。一方面中國出口的很多產品是生活必需品，這種產品經濟越不行，需求越旺盛。另一方面，因為投資不足導致的供應鏈不暢會進一步顯現，再加上俄烏戰爭導致的能源危機、糧食危機，很多產品的本地生產會出問題，只能靠中國供應，中國產品的不可替代性將更強。

看清匯率變化趨勢，選擇合適的時間點結匯。因為中國先保經濟后管匯率的策略，短期內人民幣會繼續貶值，但同時央行的外匯干預會逐漸增加，防止人民幣貶值太多，應該會盡量守一些明顯的大眾心理點位，比如7.2。

如果你目前產品只是做內銷，是時候考慮開啟自己的外貿業務了。近期京東、拼多多都上線了跨境電商業務，大型互聯網公司戰略部門對形勢的判斷還是比較靠譜的。

06

外貿人的歷史使命

改革開放到今天，中國已經扛住了多次的美元回流，扼殺了多次美國企圖對中國的收割。而這一次的中美博弈對中國至關重要，可以說是在國運之爭。

若中國敗了，人民幣崩盤，美國收割中國，賺的盆滿缽滿。中國則跟日本一樣經歷失去的二十年，經濟增長將停滯，我們的下一代都將因為沒有好的發展機遇而不得不選擇躺平。

若中國勝了，中國亦可以抄底其他國家優質資產，人民幣國際化進一步加速，中國經濟率先回暖，中國制造優勢更加明顯，實現中華民族偉大復興。

這場中美博弈，就看雙方的政策空間誰更大，誰就更能扛了。美國GDP今年以來增速很快，失業率半個世紀的低點，所以有很大空間；而中國也是一樣，提前一年進行了經濟調整，政策空間巨大。

第一大空間是疫情的管控。疫情一旦放開，被壓抑的生產力得到釋放，對中國經濟增長一定是重大利好。

第二是一直被“房住不炒”摁著的房地產。在過去20年中，拉動住房投資需求一直都是最重要的工具。每次遇到經濟不景氣，政府需要刺激拉動需求時，則會放松對房地產的管制。

第三是降準降息、政府投資等刺激經濟的政策均有很大空間。

中國的體制優勢，能集中力量辦大事將是我們面對百年未有之大變局、取得這場勝利的最大保障，這一點在面對疫情的時候得到了充分體現。

而我們外貿人在這場國運之爭中，承擔了為國家爭取更多外匯儲備的重任。有了更多的外匯儲備，我們在大國博弈時就有更多的彈藥、更大的騰挪空間。

事關中華民族偉大復興，外貿人，堅決看多外貿，看多中國，一起加油！

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