APP:江西農業食品生產商-正味集團遞表港交所，休閑食品市場排名第五

來源|活報告

數據支持|捷利交易寶APP

摘要：正味集團于2022年6月30日向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，公司是中國的一家農業食品生產商。2021年收入為3.42億元，凈利潤0.48億元，毛利率31.72%。

S&TLiveReport獲悉，來自江西的正味集團控股有限公司ZhengweiGroupHoldingsCompanyLimited于2022年6月30日在港交所遞交上市申請，擬香港主板上市。這是該公司第1次遞交上市申請，獨家保薦人為中毅資本。

公司成立于2002年，是中國的一家農業食品生產商，從生產干貨食品起步發展業務，利用于干貨食品生產方面的經驗及成熟品牌，公司于2018年將業務擴展到生產即食蔬菜零食，并在2021年進一步擴大生產線，以生產即食肉類零食。

公司主要從事即食零食及干貨食品制造及少部分貿易。據弗若斯特沙利文報告稱，就2021年收入而言，公司在江西省的蔬菜、菌類、水果、堅果及水產品加工市場排名第三，市場份額約為0.5%，而休閑食品市場排名第五，市場份額約為1.2%。

公司在中國生產和銷售各種(i)即食零食，如脆筍及烤脖；及(ii)包裝干貨食品，如菌類、干制水產品、紫菜、穀物及調味料。公司通常(i)從供應商處采購原材料，(ii)在自己的生產設施中加工原材料和包裝產品，以及(iii)以自有品牌「聲耀」及「贛味坊」銷售產品。公司亦在中國從供應商處批量采購干制蜜餞、堅果及其他產品，然后在不進一步加工的情況下，出售給零食商及企業客戶。

動態 | 江西聯通首創推出“基于區塊鏈的企業復工復產備案申報平臺”:在江西省工信廳信息化推進處的全程指導下，中國聯通研究院憑借區塊鏈專利等核心技術上的深厚積累，與江西聯通、江西工業互聯網分院一起經過五天五夜奮戰，研發出全國首個“基于區塊鏈的企業復工復產備案申報平臺”，基于區塊鏈技術的防篡改、多節點同步等優勢，解決了遠程在線填報、全省跨地市跨部門快速同步以及備案數據安全可信等問題，避免現場人員聚集，提高備案效率，為政府復工復產備案解除后顧之憂。該備案申報平臺已上架“江西工業互聯網云平臺”。（人民郵電報）[原文鏈接][2020/2/22]

來源：招股書

公司主要向諸如超市及雜貨店等零售商、企業客戶、天貓商城電商渠道以及其他個人客戶銷售產品。公司還在超市的促銷柜臺銷售產品，如即食零食、干制水產品、堅果、穀類及蘑菇，促銷柜臺銷售的產品一般為散裝，稱重銷售。

投資亮點

在農業食品加工業擁有逾20年往績，并在中國確立了品牌；

穩定的客戶群體及與主要客戶的長期關系；

對標準化生產及嚴格質量標準及控制的全心投入及承諾；

由創新的產品開發能力支撐的多樣產品組合；

原材料的穩定供應及與供應商的成熟關系；及

穩定、經驗豐富且擁有良好往績記錄的的管理團隊。

財務分析

收入分別約為人民幣2.97億元、2.83億元、3.42億元，年復合增長率為7.24%；

毛利分別約為人民幣0.96億元、0.91億元、1.08億元，年復合增長率為6.16%；

凈利潤分別約為人民幣0.41億元、0.41億元、0.48億元，年復合增長率為8.60%；

毛利率分別約為32.36%、32.02%、31.72%，年復合增長率為-1.00%；

聲音 | 江西省政府工作報告：打造“贛服通”升級版，探索“區塊鏈+無證通辦”:金色財經報道，1月15日，省十三屆人大四次會議開幕，江西省省長易煉紅代表省政府向大會作政府工作報告。打造“贛服通”升級版，探索“區塊鏈+無證通辦”。完善延時錯時預約政務服務，建設“江西12345”統一政務服務熱線平臺和統一網上中介服務超市。全面推行“互聯網+監管”。開展政務服務“好差評”和設區市營商環境評價，全力推動江西成為全國政務服務滿意度最高省份之一。[2020/1/16]

凈利率分別約為13.77%、14.47%、14.12%，年復合增長率為1.27%。

來源：活報告

2019-2021年，正味集團的收入和凈利潤均有所增長，但毛利率呈現下降的趨勢。

從收入構成來看，2021年公司的自有品牌制造業務貢獻了73.2%的收入，貿易業務貢獻了26.8%的收入。

行業前景

以收入計，農業食品加工行業的市場規模從2016年的人民幣34,721億元增長到2021年的人民幣43,179億元，復合年增長率約為4.5%。隨著加工技術迭代、分銷渠道和行業整合擴大，農業食品加工行業的市場規模預期于2021年至2026年將以約4.3%的復合年增長率增長，于2026年達到人民幣53,401億元

來源：招股書

江西省為中國農業最富庶的省份之一，農產品種類繁多，包括穀物、油料作物、蔬菜、豬、柑橘、臍橙和淡水魚等。以收入計，江西省農業食品加工行業的市場規模從2016年的人民幣1,164億元增長到2021年的人民幣1,531億元，復合年增長率約為5.6%。展望未來，隨著經濟增長和收入水平提高，江西省農業食品加工行業的市場規模預期于2021年至2026年將以約5.8%的復合年增長率增長，于2026年達到人民幣2,030億元。

動態 | 江西銀行：“供應鏈+區塊鏈”助力制造業發展:11月27日消息，江西銀行利用金融科技為傳統業務賦能，布局“區塊鏈+供應鏈金融”，成效顯著。江西銀行相關業務負責人介紹，通過引入區塊鏈技術到“云企鏈”線上供應鏈金融平臺，具有四大業務優勢。一是數字資產鏈上流轉，二是交易全流程信息防偽存證，三是應收賬款線上高效確權，四是實現上游供應商線上融資。（人民網）[2019/11/27]

來源：招股書

中國休閑食品的消費在過去幾年穩步增長，全國的線上和線下零售渠道如雨后春筍般涌現。由于人均可支配收入的提高和消費者消費偏好的多樣化，中國休閑食品市場規模從2016年的人民幣6,277億元增長到2021年的人民幣7,961億元，復合年增長率為4.9%。在所有品類中，蔬菜零食、肉類和水產動物零食以及炒貨均呈現高增長，2016年至2021年的復年增長率分別為6.3%、5.7%和8.5%。隨著創意產品的出現和年輕消費者需求的不斷增長，中國的休閑食品市場有望進一步增長。預計2026年中國休閑食品行業市場規模以收入計將達到人民幣11,059億元，2021年至2026年的復合年增長率為6.8%。

來源：招股書

隨著中國休閑食品行業的發展，江西省休閑食品行業的市場規模從2016年的人民幣108億元增長到2021年的人民幣138億元，復合年增長率約為5.0%。在所有品類中，面包、蛋糕和糕點、蔬菜零食以及炒貨均呈現高增長，2016年至2021年的復合年增長率分別為3.7%、3.7%和11.2%。隨著可支配收入增加，購買力上升，以及銷售渠道特別是零售渠道的擴大，消費者對休閑食品的需求不斷增加。預計到2026年，該市場將進一步擴大至人民幣194億元，2021年至2026年的復合年增長率為7.0%。

動態 | 江西銀行：“供應鏈+區塊鏈”雙鏈共舞 助力制造業發展:江西銀行堅持創新驅動，利用金融科技為傳統業務賦能，積極布局“區塊鏈+供應鏈金融”，于今年6月推出了 “云企鏈”線上保理融資業務，有效提升了銀行供應鏈金融服務企業質效和信貸資產安全性。下一階段，江西銀行還將圍繞區塊鏈和實體經濟深度融合方面，在服務江西省內制造企業上做深做透，進一步增強業務金融服務及風控能力。（新華網）[2019/11/22]

來源：招股書

行業地位

公司是一家位于江西省的農業食品生產商。其主要從事干制食品及即食零食制造及貿易。其干制食品主要包括干制山珍、干制水產品及雜物，大體上可分類為農業食品加工市場的兩個子分部，即「蔬菜、菌類、水果及堅果」及「水產品」。2021年，江西省的經選定子市場亦屬分散。江西省經選定子市場有數以千計生產各類食品的市場參與者。按源自經選定子市場的收入計，前五大競爭對手合共占約3.8%市場份額。2021年，公司錄得源自經選定子市場收入約人民幣146.4百萬元，在江西省經選定子市場排名第三。

來源：招股書

中國休閑食品市場高度競爭且分散，按收入計2021年前十大競爭對手僅占市場份額8.0%。大多數制造商具備全面的品牌組合，產品一應俱全，從而可觸達更多消費者。相比之下，江西省的休閑食品市場相對分散，市場上有數百家休閑食品生產商。按收入計，2021年江西省休閑食品市場前十大市場參與者占據市場份額約31.4%。2021年公司自即食零食產生收入約人民幣171.1百萬元，分別占中國及江西省休閑食品市場的市場份額約0.02%及1.2%。

江西省司法廳舉辦專題培訓班，課程內容包含區塊鏈:近日，江西省司法廳在西北政法大學舉辦了三期學習貫徹習近平新時代中國特色社會主義思想專題培訓班。這次培訓班，不僅安排了習近平新時代中國特色社會主義法治思想和黨的十九大精神解讀、憲法修正案、微表情微語言微動作在司法實務中的應用、國學文化與修養、國防外交以及區塊鏈專題等課程，還組織學員到延安進行現場教學。[2018/6/20]

來源：招股書

同行業公司IPO對比

本次選取的同行業對比公司為：甘源食品(002991.SZ)

甘源食品成立于2006年，總部在江西萍鄉，員工2000余人，是一家集研發、生產、銷售為一體的化休閑食品企業。公司布局南北兩大現代化生產基地，產能輻射全國。目前，公司覆蓋堅果炒貨、豆果套餐、果脯蜜餞、膨化小食等多品類產品組合，經典三樣包括青豌豆、蠶豆、瓜子仁。公司的營銷網絡體系健全，與沃爾瑪、家樂福、大潤發等線下大型商超，以及天貓旗艦店、京東旗艦店、唯品會等多家線上直營渠道建立了合作關系，并出口多個國家和地區。公司2020年銷量為淘寶豆類制品銷量第一。

來源：捷利交易寶APP

主要股東

楊先生及其配偶林女士分別透過ShengyaoInvestment及TrendyPeak，連同南昌同利透過ProsperousSeason，合共擁有公司已發行股本的約64.45%。

楊先生、林女士、ShengyaoInvestment、TrendyPeak、南昌同利及ProsperousSeason被視為公司的控股股東.

來源：招股書

撫州市國有資產監督管理委員會通過撫州數字經濟持股1.77%。

管理層情況

楊先生，50歲，執行董事、主席兼行政總裁，主要負責公司整體運營、戰略管理、業務發展，以及制定業務運營計劃。在食品和貿易行業積累了逾22年經驗。畢業于江西農業大學，獲頒授園林學士學位。九三學社成員。楊先生為執行董事林女士的配偶。

林女士，47歲，執行董事。主要負責管理公司的銷售部門以及產品及開發。于銷售及營銷領域積累了逾20年經驗。畢業于福建省永泰縣職業學校。林女士為執行董事楊先生的配偶。

李先生，42歲，執行董事，主要負責管理公司的銷售以及產品及開發。擁有逾16年運營及管理經驗。曾于中鐵十六局集團有限公司擔任采購員，于江西廣播電視局擔任策劃師，于南昌翔輝文化傳播有限公司擔任監事。于華東交通大學，獲得軟件工程學士學位。

上市前融資

來源：捷利交易寶APP

中介團隊

據捷利交易寶數據統計，正味集團中介團隊共計9家，其中保薦人共計1家，近10家保薦項目數據表現很好；公司律師共計3家，綜合項目數據較好。整體而言中介團隊歷史數據表現較好。

來源：捷利交易寶APP

保薦人承銷歷史業績

中毅資本近期保薦的破發率為0.00%。

來源：捷利交易寶APP

輿情分析

目前通過企查查網站無法查到正味集團控股有限公司的負面消息，通過天眼查網站查詢運營主體江西正味食品有限公司，發現具有如下風險提示：

9個自身風險；13個關聯風險，33個歷史風險，16個敏感輿情，47個提示信息。

9個自身風險中因合同糾紛被起訴3項，食品安全等監管處罰5項，融資動態1項；

13個關聯風險中，主要是子公司南昌市凱興實業有限公司涉及的合同糾紛司法風險2項，行政處罰及食品安全各兩項，法人因合同糾紛被起訴3項等；

33個歷史風險中，司法風險12項，主要是各種糾紛引起的被起訴，以及因未按時履行法律義務被法院強制執行，監管風險5項，經營風險16項，均為股權出質；

16個敏感輿情中，主要涉及食品安全問題、抽檢不合格；

47個提示信息中，包括合同糾紛6項，子公司廣昌縣正蓮生物科技有限公司行政處罰1項，其余主要為人員或對外投資變更等。

整體來看，一家2002年開始經營的公司，需要關注公司的合同糾紛被起訴引起的司法風險，食品安全問題的進展。

近期港股IPO市場情況

據捷利交易寶數據統計，近10家上市新股發行總市值均值為50.12億，其中最大市值為近期上市的快狗打車，最小市值為偉立控股；發行PE均值為32.57倍，PE整體水平偏中上；申購人數均值為5393人；超購倍數上，均值為5.73倍左右；基石占比上，目前基石比例均值維持在53.84%，整體來說，基石比例有略有下降；

暗盤及首日收益率上，今年1月以來好壞參半；2月份，新上市的匯通達表現尚可，清晰醫療則一般，樂普生物-B則微漲；3月份初金茂服務首日大跌28.75%，物管類公司依然不受市場看好；瑞爾集團上市首日表現略差，但在3月份即將結束之時，新上三家新股暗盤表現頗為亮眼，其中最大黑馬為力高健康生活，緊隨4月份知乎回歸港，暗盤及首日表現極差，東原仁知作為一家小型物管，表現一般；五月份，首只上市的是云康集團，此公司較最后一輪融資估值，其折價36.01%發行，從側面反映現下發行市場普遍降估值的趨勢；6月上旬，友和集團上市，首日表現一般，6月下旬，美因基因暗盤表現尚可，首日則平收，快狗打車表現較差，首日跌超20%；6月份最后一日，偉立控股及天潤云同時上市，表現均一般。

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