BER:探究人民幣匯率這波貶值背后的原因

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來源：南華期貨

作者：周驥

　　人民幣匯率在經歷了自2021年11月以來長達五個月的震蕩期后，自2022年4月19日起，走出了一波快速貶值行情。雖然央行果斷在4月25日宣布下調金融機構外匯存款準備金率，與此同時逆周期因子在近期有發力跡象，但人民幣匯率只是階段性放慢貶值步伐，整體貶值態勢依舊強勁。

　　圖1：自2022年4月19日起，人民幣匯率大幅貶值

ZKP硬件初創公司Ulvetanna完成1500萬美元融資:金色財經報道，零知識證明 (ZKP) 硬件公司Ulvetanna以5500萬美元估值完成1500萬美元種子輪融資，Bain Capital Crypto和Paradigm領投，Jump Crypto參投。該輪股權融資于去年6月結束。

據悉，Ulvetanna正在構建旨在加速生成 ZKP 過程的硬件，ZKP 是一種加密的身份驗證方法，可在不泄露所述信息內容的情況下證明特定信息。在加密領域，這項技術歷來被用于區塊鏈網絡的擴展解決方案，尤其是以太坊。[2023/1/19 11:21:07]

ETH跌破1200美元，24小時跌幅達19.53%:金色財經報道，行情顯示，ETH跌破1200美元，現報1198.61美元，24小時跌幅達到19.53%，行情波動較大，請做好風險控制。[2022/11/9 12:39:03]

　　數據來源：Bloomberg南華研究

Foresight Ventures推出2億美元的加密基金Foresight Secondary Fund I:6月15日消息，Foresight Ventures推出2億美元的加密基金Foresight Secondary Fund I，該基金專注投資私募市場中尋求流動性的加密貨幣資產（SAFT）。據官方披露，加密交易所Bitget為該基金最大單一LP。[2022/6/15 4:29:31]

　　圖2：近期，逆周期因子有向人民幣升值方向發揮作用

　　數據來源：BloombergRefinitiv南華研究

　　若逆周期因子為正，且數值大于200BP，代表央行有通過逆周期因子對人民幣匯率進行調貶；若逆周期因子為負，且絕對值大于200BP，代表央行有通過逆周期因子對人民幣匯率進行調升。

　　圖3：人民幣匯率僅短暫停止貶值步伐

　　數據來源：Bloomberg南華研究

　　探究這波貶值背后的原因，我們認為是基本面因素和短期集中宣泄的市場情緒因素共振的結果。一是，我國出口景氣度由強轉弱的現實。而3月以來在我國多地疫情超預期的蔓延，使得市場對我國出口悲觀預期加速。二是，今年2月以來，在內外部不利因素的影響下，我國疫后經濟比較優勢減弱。從目前市場比較認可的IMF對各國經濟相對強弱的預測來看，相比于對美國2022年經濟增長預測的下調幅度，其對我國的下調幅度更大，引發市場對我國經濟前景的擔憂。

　　我們預計，短期內人民幣匯率仍易貶難升，但人民幣匯率的貶值未必是一件壞事，在一定程度上起到對前期積累的高估的升幅進行釋放的作用。

　　圖4：人民幣匯率自2020年6月初至2022年4月初呈持續升值態勢，積累了較大的升值壓力