數字人:數字人民幣專題研究：三個關鍵問題解答和投資機會分析

一、數字貨幣

數字貨幣是指以數字形式存在的貨幣，在不同語境下，有著不同的內涵和外延。國際貨幣基金組織稱之為“價值的數字表達”。2018年，BIS下屬支付及市場基礎施委員會(CPMI)提出了一個“貨幣之花”的概念模型，從四個方面對數字貨幣進行分類：發行人、貨幣形態、可獲取性及實現技術。

法定數字貨幣

法定數字貨幣是由法幣的數字化形式，是基于國家信用且一般由一國央行直接發行的數字貨幣。法定數字貨幣實現形式可以基于傳統中央銀行集中式賬戶體系發行；也可以不基于賬戶，類似于傳統認知中比特幣那樣是于名下的特定密碼學與算法構成的數字，可稱為基于價值或基于代幣。根據應用場景不同，又可分為批發端和零售端中央銀行數字貨幣。前者應用于銀行間支付清算、金融交易結算等；后者流通于社會公眾。

商業銀行在中央銀行的儲備金一般使用基于賬戶的方式，因此對應“貨幣之花”中的CB儲備金和結算賬戶。當前私人數字貨幣對應“貨幣之花”的私人數字代幣區域，但基本都是通用型，批發模式的私人數字貨幣很少見。虛擬貨幣傳統上是由私人機構基于虛擬賬戶發行的，現常指基于區塊鏈發行的私人數字代幣。

私人數字貨幣

私人數字貨幣是指沒有國家信用背書、以社群的認可度來做背書的數字貨幣。無論是它發行還是交易，都離不開社群對公示規則的認可。比特幣是第一個去中心化的社群加密數字代幣，此后產生了許多數字代幣，這些數字代幣主要在發行量、確認時間、使用算法等方面做了一些改變，本質上都屬于去中心化的社群加密數字代幣。

二、數字人民幣介紹

數字人民幣，又稱中國央行數字貨幣、DC/EP、e-CNY，是由中國人民銀行發行的數字形式的法定貨幣，由指定運營機構參與運營并向公眾兌換，以廣義賬戶體系為基礎，持銀行賬戶松耦合功能，與紙鈔和硬幣等價，具有價值特征和法償性，支持可控匿名。可對應數字人民幣對應于“貨幣之花”中的CB結算賬戶和CB數字代幣兩塊區域。

央行推進數字人民幣的背景意圖

數字經濟發展需要建設適應時代要求、安全普惠的新型零售支付基礎設施。一是滿足人群眾的支付需求，支持零售支付領域的公平、效率和安全。近年來，我國電子支付快速發展，以支付寶、微信支付為代表，為社會公眾提供了便捷高效的零售支付服務，在助力數字經濟發展的同時也培育了公眾數字支付習慣，現金使用率逐漸降低。

據2019人民銀行開展的中國支付日記賬調查顯示，手機支付的交易筆數、金額占比分別為66%和59%，現金交易筆數、金額分別為23%和16%，銀行卡交易筆數、金額為7%和23%，46%的被調查者在調查期間未發生現金交易。社會公眾對零售便捷性、安全性、普惠性、隱私性等方面的需求日益提高，但私營部門仍存在安全、數據保護患，數字人民幣安全等級高，支持可控匿名，有利于保護個人隱私及用戶信息安全。

二是提升基礎金融服務水平與效率，探索改善跨境支付。以比特幣、Libra為代表的私人數字貨幣受到部分群體追捧，國際貨幣體系、支付清算體系、貨幣政策、跨境資本流動管理等帶來諸多風險和挑戰。經濟社會要實現高質量發展，在客觀上需要更為安全、通用、普惠的新型零售支付基礎設施作為公共產品。G20提出了制定改善全球跨境支付路線圖的要求。

香港財政司司長：繼續推進數碼港元和以數字人民幣作跨境支付用途的項目:金色財經報道，香港特區政府財政司司長陳茂波發表 2023-2024 年度特區政府財政預算案致辭時表示，我們會繼續推進各項金融科技基建項目的應用測試及準備工作，包括數碼港元和以數字人民幣作跨境支付用途的項目。此外，金管局正與泰國央行合作，探討讓兩地旅客分別以香港的轉數快及泰國的PromptPay在當地付款，為旅客提供多一個安全、快捷及有效的支付選擇。[2023/2/22 12:22:01]

發行方式

中國央行數字貨幣的投放模式稱之為“雙層運營”結構。所謂的雙層運營結構，即上層是央行對商業銀行，下層是商業銀行對公眾。央行按照100%準備金制將央行數字貨幣兌換給商業銀行，再由商業銀行或商業機構將數字貨幣兌換給公眾。投放層的主體包括中國人民銀行和指定機構，作為中央銀行的負債，指定機構需要向央行100%全額繳納準備金，再由央行向指定機構發行數字人民幣，并由指定機構向公眾提供數字人民幣兌換服務；

數字人民幣的中心化投放模式與電子支付工具不同。電子支付工具的資金轉移必須通過賬戶完成，采用的是賬戶緊耦合方式。法定數字貨幣則應基于賬戶松耦合形式，使交易環節對賬戶的依賴程度大為降低，既可以像現金一樣易于流通，又能實現可控匿名，使得法定數字貨幣持有人可以直接將其應用于各種場景。

使用方式

數字人民幣的支付方式即公眾如何使用。中國人民銀行原行長周小川講到，目前央行數字貨幣電子支付的技術方案，主要有以下五種：一是以賬戶為基礎的電子錢包，可以支持近程和遠程交易；二是條碼支付方案，包括現在廣泛使用的二維碼支付；三是利用NFC進行近程接觸型交易，類似于ApplePay、華為Pay等；四是手機中的銀行卡，包括通過POS機、二維碼或NFC支付的信用卡、銀聯閃付；五是預付卡。從試點過程中的支付方式來看。

“掃一掃”和“碰一碰”是主要的兩種近程支付方式。“掃一掃”使用的是目前已經廣泛應用的二維碼支付方案，是一種近程在線支付方式，用戶使用數字人民幣APP掃描商戶二維碼或者出示付款碼，可輕松快捷完成相關支付。“碰一碰”則是利用NFC技術的近程支付方式，可以在線進行也可以離線進行，但要求手機必須安裝數字人民幣硬件錢包。

在線情況下，可以利用POS機或專用芯片進行支付，用戶打開數字人民幣APP，點擊設置界面打開NFC，用手機與商戶POS機感應區輕輕“碰一碰”，就可實現支付；離線狀態下，“碰一碰”仍可在安裝了硬件錢包的交易雙方間進行，用戶打開數字人民錢包上滑付款，選擇碰一碰的支付方式，點擊設置界面打開NFC，與此同時，商家也打開個人數字人民幣錢包，下滑收款，同樣選擇“碰一碰”并設置收款金額，即可完成支付。

遠程支付方式與公眾習慣的線上支付流程十分類似，用戶需要先在數字人民幣錢包中創建子錢包，選擇推送子錢包到指定的APP，再打開相應APP，選擇自己想要購買的商品，在支付選項中選擇“數字人民幣”完成線上付款。

數字人民幣錢包

數字錢包是數字人民幣的載體和觸達用戶的媒介。涉及思路上可能參考個人銀行賬戶的分類，即Ⅰ類、Ⅱ類、Ⅲ類賬戶的身份要求嚴格程度和操作權限相匹配。

中國央行：自2022年12月起，“流通中貨幣(M0)”含流通中數字人民幣:金色財經報道，中國央行：自2022年12月起，“流通中貨幣(M0)”含流通中數字人民幣。12月末流通中數字人民幣余額為136.1億元。修訂后，2022年各月末M1、M2增速無明顯變化。[2023/1/10 11:04:33]

1、按照客戶身份識別強度分為不同等級的錢包。指定運營機構根據客戶身份識別強度對數字人民幣錢包進行分類管理，根據實名強弱程度賦予各類錢包不同的單筆、單日交易及余額限額。最低權限錢包不要求提供身份信息，以體現匿名設計原則。用戶在默認情況下開立的是最低權限的匿名錢包，可根據需要自主升級為高權限的實名錢包。

2、按照開立主體分為個人錢包和對公錢包。自然人和個體工商戶可以開立個人錢包，按照相應客戶身份識別強度采用分類交易和余額限額管理；法人和非法人機構可開立對公錢包，并按照臨柜開立還是遠程開立確定交易、余額限額，錢包功能可依據用戶需求定制。

3、按照載體分為軟錢包和硬錢包。軟錢包基于移動支付APP、軟件開發工具包、應用程序接口等為用戶提供服務。硬件錢包，是指基于“芯片”形式存在的錢包，比如智能卡、手機、可視卡等。除標準卡式硬件錢包外，銀行支持根據市場需求定制各類異形卡式硬件錢包。如手表、手環、老人拐杖、老人報警器、徽章、門禁、盲人報時器等各類異形設備，攜帶更方便、支付更便捷，可廣泛應用于公交出行、封閉園區管理、大型賽事等民生領域，跨越傳統支付鴻溝。

4、按照權限歸屬分為母錢包和子錢包。錢包持有主體可將主要的錢包設為母錢包，并可在母錢包下開設若干子錢包。個人可通過子錢包實現限額支付、條件支付和個人隱私保護等功能；企業和機構可通過子錢包來實現資金歸集及分發、財務管理等特定功能。

核心體系：一幣兩庫三中心

為了形成央行和指定商業銀行相應的數字人民幣管理系統，并實現確權登記、身份認證、交易監管等功能，央行構建了“一幣、兩庫、三中心”的央行數字貨幣核心體系。一幣是央行數字貨幣，由央行擔保并簽發發行的代表具體金額的加密字符串。兩庫是指中央銀行的發行庫和商業銀行的銀行庫。其中，中央銀行的發行庫是在央行私有云上存放發行基金的數據庫，商業銀行的銀行庫是負責代理投放的商業銀行管理數字人民幣所需的數據庫。三中心是指認證中心、登記中心、大數據分析中心。

其中，認證中心對央行數字貨幣機構及用戶身份信息進行集中管理；登記中心是記錄每一筆央行數字貨幣及對應用戶的身份，完成權屬登記，記錄交易流水，完成生產、流通、清點核對及消亡全過程登記。大數據分析中心是反洗錢、支付行為分析、監控調控指標分析等。為實現數字人民幣的中心化管理及可控匿名，支付數據并不是完全交由流通層管理，代理投放機構需要每日將交易數據異步傳輸至央行，相關機構也需要及時就數字人民幣的大額及可疑交易向央行報告，便于央行掌握必要的交易數據以實現監管和反洗錢。

數字貨幣推進節奏

2020年4月19日，中國人民銀行數字貨幣研究所相關負責人表示，目前數字人民幣研發工作正在穩妥推進，先行在深圳、蘇州、雄安新區、成都及未來的冬奧場景進行內部封閉試點測試，以不斷優化和完善功能；2020年11月24日，數字人民幣新增上海、長沙、海南、青島、大連、西安六地試點。目前，數字人民幣試點已經形成“十地一場景”的格局。除了深圳、蘇州、北京三地已經完成多輪試點外，其余城市都在積極進行數字人民幣試點的相關布局。

全國首批數字人民幣線上貸款落地青島:金色財經報道，全國首批數字人民幣線上貸款落地青島，此次數字人民幣融資場景的試點應用，是數字人民幣首次在金融機構個人和對公融資場景中的閉環應用，不僅是數字人民幣試點在金融領域的創新實踐，更是數字人民幣助力數字普惠金融發展的一次重要探索。[2022/4/22 14:41:35]

數字人民幣紅包試點已經進行了六輪，共發放數字人民幣1.1億元，超過877萬的公眾參與抽獎，超過50萬人領取并使用。整體來看，數字人民幣的試點工作一直在穩步推進，本著“成熟一處，試點一處，覆蓋面逐步擴大，并發量不斷提升”的節奏，并不急于在某一省甚至全國范圍內推廣，而是先在一個區、一個市進行試點，支付方式從在線到離線，支付場景從線下到線上，并發金額從1000萬到4000萬，試點商戶從3000家到數萬家。在試點過程中，中國人民銀行并不是依靠一己之力推行數字人民幣，而是廣泛聯合傳統金融機構、互聯網公司、零售商戶，將發行流通與交易場景緊密結合，技術創新與設備改造齊頭并進，共同打造數字人民幣支付生態。

三、幾個關心的問題解答

數字人民幣會替代支付寶和微信支付嗎？

1、概念上央行數字貨幣和支付寶、微信支付屬于不同維度從本質上講，數字人民幣是“錢、貨幣”，移動支付是“收付款方式”。2020年10月25日，央行數字貨幣研究所所長穆長春在外灘金融峰會上明確了數字貨幣和第三方支付平臺的關系，數字貨幣和支付寶等支付工具，并非處于同一維度。微信和支付寶是金融基礎設施，是錢包，而數字人民幣是支付工具，是錢包的內容。在電子支付場景下，微信和支付寶錢包里裝的是商業銀行存款貨幣，數字人民幣發行后，公眾仍然可以用微信、支付寶進行支付，只不過錢包里裝的內容增加了央行貨幣。

2、部分替代不可避免數字人民幣和支付寶、微信支付在支付終端和支付體驗上都有很大的重合，確實存在一定的替代效應，賦予了商業銀行新的競爭機會。從產業鏈影響角度分析，原來交易—清算——結算的流被程縮短。央行數字貨幣實現支付即結算，此外，數字人民幣賬戶松耦合，即央行數字貨幣可以脫離傳統銀行賬戶實現價值轉移，使交易環節對賬戶的依賴程度大幅降低。所以對產業鏈來說，原來產業鏈上部分機構的業務規模將受到負面影響，蛋糕變小了，原來的商業模式可能被改變。

另一方面，利用數字貨幣機會布局較好的機構可能會搶占更高的市場份額，行業格局也會產生一定變化。從安全性角度分析，首先，央行數字貨幣比支付寶和微信支付更加安全。央行數字貨幣由央行發行并進行信用擔保，充當最后貸款人角色。除了央行之外，理論上商業銀行都有可能出現破產，所以央行建立了存款保險制度避免這種情況。但支付寶和微信支付沒有使用央行貨幣，而是使用商業銀行存款貨幣進行結算，但卻沒有存款保險。理論上如果破產，居民存在支付寶和微信支付將收不回來。從使用范圍角度，央行數字貨幣比支付寶和微信支付的使用場景更廣泛，并能在一些極端場景發揮作用。

現在支付寶和微信支付的普及率很高，但仍存在一定支付壁壘：某些能使用支付寶的地方不能使用微信，能用微信的地方不能使用支付寶。但央行數字貨幣將不存在這種問題。因為央行數字貨幣由中央銀行發行，具有強制力。只要國內能使用電子支付的場景，都不能拒絕接收央行數字貨幣，就如同任何場所都不能拒絕接收人民幣紙鈔一樣。央行數字貨幣還能實現“雙離線支付”，即在收支雙方都離線的情況下仍能進行支付。在央行數字貨幣出現之前，只有紙鈔能夠完成雙離線支付，即便是發達的電子支付也所無法做到。只要兩個人都安裝了央行數字貨幣的數字錢包，不需要網絡，也不需要信號，只要手機有電，兩個手機相互碰一碰就能實現實時轉賬。

雄安新區數字人民幣紅包兌換試點活動開啟:7月1日，雄安新區數字人民幣紅包兌換試點活動開啟。此次活動由雄安新區管委會與中國人民銀行石家莊中心支行共同主辦，將面向雄安新區社會公眾發放總金額300萬元的數字人民幣紅包。紅包通過雄安行APP用戶計步積分進行兌換，每個數字人民幣紅包金額為50元，每名用戶最多可兌換4次，并可持發放的紅包至指定商戶進行消費。（雄安發布）[2021/7/2 0:21:09]

3、替代規模和程度取決于銀行的商業運營能力能否替代要取決于商業銀行的營業能力。第三方支付機構憑借支付便捷性和用戶體驗、產品創新等方面的優勢，成為我國零售支付領域最主要的支付方式，特別是以支付寶與微信支付為代表的移動支付，憑借豐富的場景優勢和完整的服務生態，滲透到消費日常

生活的方方面面，成為零售場景的金融基礎設施。所以雖然商業銀行獲得了二次競爭的機會，但能否在打法上勝出，還有待進一步觀察。此外，支付寶和微信支付同樣可以接入央行數字貨幣。這對支付寶和微信來說，意味支付工具發生了變化，從此前使用商業銀行存款貨幣進行支付變成了使用央行的存款貨幣，也就是數字化人民幣進行支付。但這不僅不會改變支付寶和微信的支付渠道和場景能，但會對相關企業的商業模式造成一定影響。

考慮到移動支付的滲透率已經接近天花板，存量市場的競爭將更加艱巨。支付寶和微信的固有優勢面臨數字貨幣的挑戰和平臺壟斷整治的影響。比如，財付通在個人類交易場景具支付優勢，發紅包和轉賬是優勢所在，基于社交屬性的紅包轉賬優勢數字人民幣難以替代。根據Ipsos的調查，財付通用于發紅包的交易金額和筆數占比均達到76%，在紅包領域形成專屬優勢；財付通用于轉賬的交易金額和筆數占比分別為49%和52%，也領先支付寶。發紅包和轉賬有強社交屬性，是微信和QQ的固有優勢，財付通在此應用場景的強勢地位勢將延續。

支付寶在線上消費類交易場景處領先地位，網購支付存在優勢，但隨著互聯網平臺整治，未來淘寶系將可能對其他支付方式開放，地位存在較大挑戰。根據Ipsos的調查，支付寶在網購支付的領先優勢穩固，其交易金額和筆數占比分別為63%和62%，而財付通分別為27%和29%，與上期相比差距拉大。在線上休閑娛樂預訂、線上航旅產品預訂和游戲充值等線上支付場景，則是財付通占優，領先幅度也較明顯。

財付通在線下消費類場景支付保持優勢，未來將受到數字人民幣較大的沖擊。線下支付場景的爭奪是一場資源消耗戰，需要持續發力，維系和商戶的長久合作關系。同時，線下支付具有可見性，更多的品牌露出本身具有示范效應，是移動支付玩家的必爭之地。根據Ipsos的調查，財付通在線下支付場景的交易金額和筆數占比分別為47%和51%，雖然維持著對支付寶的優勢，差距較上期縮小。檢視線下消費所覆蓋的眾多具體支付場景，財付通大多處在領先地位。但在跨境支付上，支付寶延續了領先優勢，交易金額和筆數占比明顯高出財付通。

可以實現人民幣國際化嗎？

社會各界對數字人民幣在實現跨境使用、促進人民幣國際化等方面較為關注。跨境支付涉及貨幣主權、外匯管理政策、匯兌制度安排和監管合規要求等眾多復雜問題，也是國際社會共同致力推動解決的難題。貨幣國際化是一個自然的市場選擇過程，國際貨幣地位根本上由經濟基本面以及貨幣金融市場的深度、效率、開放性等因素決定。數字人民幣兼具賬戶和價值特征。數字人民幣兼容基于賬戶、基于準賬戶和基于價值等三種方式，采用可變面額設計，以加密幣串形式實現價值轉移，具備跨境使用的技術條件，但當前主要用于滿足國內零售支付需要。

上海“十四五”規劃：開展數字人民幣應用試點:1月30日，上海市人民政府網站發布《上海市國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標綱要》。

其中提出建設具有全球競爭力的金融科技中心。加強金融科技研發應用，加快推動以大數據、人工智能、區塊鏈、云計算、5G等為代表的金融科技核心技術研發攻關。

推動在滬設立國家金融科技發展研究中心。開展數字人民幣應用試點。

前不久，上海市市長龔正在第十五屆人大五次會議上作政府工作報告時提到，今年將推進數字人民幣試點。在之后的上海市政府報告中也提到：持續推動金融業擴大對外開放，繼續集聚一批功能性、總部型機構，推進數字人民幣試點。

實際上去年12月10日，上海發布的“十四五”規劃建議，其中就提及積極爭取數字貨幣運用試點，加快推進上海金融科技中心建設。更早，央行數字貨幣研究所與上海市長寧區人民政府簽署戰略合作協議，共同成立上海金融科技公司。

截至目前，數字人民幣已經在深圳、成都、蘇州、雄安新區等城市以及未來的冬奧會場景開展試點，第二批試點還將繼續新增上海、長沙、海南、青島、大連、西安六地。其中上海作為第二批重點城市之一，在數字人民幣的場景應用和試點推廣上需要搶得先機。（移動支付網）[2021/2/1 18:34:57]

1、難以撼動SWIFT體系大額數字人民幣交易還是基于賬戶體系，基于賬戶體系的跨境支付目前看來仍難以繞開SWIFT體系。SWIFT全稱是“環球銀行金融電信協會”。SWIFT運營著全球最大的金融通訊網絡，是機構間支付信息輸，處于通訊層。

按功能來劃分，一筆完整的文件包括交易、清算、結算三個環節，通常涉及客戶、銀行、支付機構、轉接清算機構及央行。三個環節的順利完成，有賴于支付信息在不同主體之間的傳遞與交互，SWIFT就是機構間信息的傳輸通道，負責在安全、可靠、標準化的環境中，為所有接入機構傳遞金融指令與關數據。與Visa、CHIPS等支付系統不同，SWIFT不分析處理報文具體信息，也不持有或轉移客戶資金，更不向會員機構開立或管理資金結算賬戶。在跨境交易中，SWIFT處于通訊層，扮演機構間傳遞支付信息的角色。

SWIFT的誕生最初是為了滿足在跨境支付過程中，境內銀行與其境外代理銀行之間的信息交互。與境內支付依賴央行清算系統不同，跨境支付需借助商業銀行之間雙邊代理關系形成的代理行網絡。境內支付基于中央銀行信用，形成“央行-銀行-終端客戶”的雙層支付網絡結構。機構間的信息轉接與資金結算，通常由央行運營的支付系統完成。跨境支付基于商業信用，由多家代理行建立信任鏈條，形成分布式的網狀網絡。資金的跨境劃撥，一種方式是商業銀行直接在境外開立分支機構，通過行內代本模式實現。

另一種方式是境內銀行尋找一家境外網點的代理行，相互開立同業往來賬戶、建立雙邊代理關系。在很多情況下，代理行也需要尋找一家甚至多家中間行，才能搭建一條完整的跨境資金通路。因此，在跨境支付場景下，基于銀行雙邊代理關系的代理行網絡，扮演的正是類似境內央行及跨行清算系統角色。

2、可以在強貿易綁定場景通過數字人民幣的便捷性加強人民幣國際化滲透數字人民幣的信用基礎還是基于賬戶體系，不能做到像比特幣那樣天生即無國界的通用幣。但可以利用數字人民幣的便捷性，在部分貿易強相關場景用數字人民幣作為一般交換媒介。在跨境支付領域，產業鏈條長、成本高、速度慢、收費不透明等頑疾一直無法得到根治。近年來，部分科技巨頭將跨境支付作為業務重點，谷歌支付、WhatsAppPay在東南亞、非洲各國的陸續落地，特別是Facebook的Diem采用區塊鏈支付方案，可能對跨境支付產生“革命式”影響，受到各國央行和國際組織的高度重視。可預見的是，未來將有更多的國際巨頭效仿谷歌、臉書，基于其用戶、場景優勢進入支付領域，并嘗試構建各自的跨境支付網絡，數字人民幣依托其便捷性和央行背書，主動出擊尋找機會，可能在部分和我國貿易強相關的國家實現人民幣出海。

數字人民幣和區塊鏈的關系

根據央行的介紹，數字人民幣在技術的選擇上，央行不預設技術路線，所以也就不會強制采用區塊鏈技術。按照目前的設計，由于央行數字貨幣將主要應用于小額零售高頻場景，所以最為關鍵的就是滿足高并發需求，定位于M0替代的央行數字貨幣交易系統的性能至少在30萬筆/秒以上的水平。這種性能要求，當前的區塊鏈系統很少能夠達到。當然，這也不意味著區塊鏈技術就無法運用于央行數字貨幣系統。根據央行數字貨幣研究所披露的專利信息、區塊鏈技術被用于數字貨幣錢包地址的管理、交易信息的監管以及數字票據的交易監管。目前，央行對加載智能合約保持審慎態度，數字人民幣加載除法定貨幣本身功能以外的智能合約，將影響其法償功能，褪化為有價票證，所以目前數字人民幣和比特幣等完全基于區塊鏈技術的數字貨幣存在差異。

四、投資分析

數字人民幣產業圖景的基本框架為發行流通+交易場景+技術創新+設備改造。為支撐數字人民幣支付方式，并圍繞其構建適合的金融體系，流通機構必須做出相應的技術變革。包括銀行核心系統、數據庫、支付機具等，相關行業的業務流程也會發生變化，如征信行業可以獲得央行輸出的消費支付行為數據，更詳實的交易數據為信貸行業提供更合理的用戶信用評估；支付機具生產商將接受新一批支付工具訂單，特別是基于物聯網的異形支付工具可以結合元宇宙產生新的玩法。接下來我們就針對各個部分來探討可能的參與單位以及產業機會。

從產業鏈分析，數字人民幣推廣存在兩個大的機會和四個小的機會。大機會是資金流+信息流+新體驗帶來的多個市場多個產業的聯動升級。兩個大的機會分別是消費支付信息市場打開流通堵點和結合元宇宙的支付新形式帶來的硬件升級。小機會是數字人民幣的出現會帶來相應社會配套設施升級改造為剛性需要，各項基礎設施升級，相關產業鏈的公司將迎來加速發展的契機。四個小機會分別是支付產業鏈條的機具生產，銀行IT服務迭代，商業銀行占領原第三方平臺市場和第三方數字支付平臺格局變化。

打破賬戶體系壟斷，消費+支付數字價值進一步釋放

數字人民幣的用戶身份信息和支付消費信息由數字人民幣認證中心、登記中心和大數據分析中心保管，打破了原來互聯網平臺的數據壟斷，數據攜帶技術上進一步具有可行性，為數據要素流通市場的建立打下基礎。賬戶是支付結算等社會資金活動的起點和終點，金融賬戶是金融體系的基礎和服務支撐，所有的資金流轉和財富的貨幣化寄存以及個人屬性的信息都要依托金融賬戶進行。

大科技公司的金融業務往往起步于輕資產負債表的支付業務，然后在此基礎上直接或者與傳統機構合作逐步拓展到信貸、保險、儲蓄、投資等領域。并且在業務拓展中，大科技公司往往更關注傳統機構服務不足的市場，例如在信貸領域，螞蟻金服與微眾銀行主要針對中小企業提供貸款；在儲蓄產品領域，作為世界上最大的貨幣市場基金的余額寶99%的客戶都是投資金額較小的散戶。傳統金融機構的客戶規模、產品種類和信息匯集能力較弱，而BigTech能擴展新的數據來源，并且通過整合數字化的信息借助大數據技術來快速準確的分析客戶偏好、習慣和需求，從而提供定制化的金融產品。

如支付寶的超級賬戶其實實現了控制權從銀行到螞蟻的轉移，打破銀行賬戶管理的壟斷地位，構建了銀行賬戶、支付賬戶并存的“二元賬戶體系”。在移動支付領域，逐步淡化銀行賬戶概念，建立起事實上的、由第三方管理的超級賬戶體系，基于該賬戶可以搭載客戶銀行卡和財富管理業務，用戶的支付余額脫離了銀行體系，銀行變成資金的渠道。未來，數據壟斷被打破，數據孤島得以聯通，結合目前我國個人信息保護法等法律的出臺和征信機構的完善，數據價值將進一步釋放，這是未來我國誕生新的商業模式的底層邏輯。

元宇宙+新支付體驗帶來新玩法

在元宇宙世界物質是可以無限復制的，代表稀缺性的是人的時間，而對虛擬世界，代表稀缺性的是算力，數字貨幣或許是元宇宙支付媒介的一個可行解。根據ShaanPuri的“元宇宙”理論，元宇宙是一個時間概念，元宇宙代表數字生活比屋里生活更有價值的時刻，進入元宇宙時代以后，數字世界對人類注意力的吸引比現實生活更多。而在過渡到人元宇宙時代這個奇點之前，各種支付手段和支付玩法會元宇宙的支付形態進行探索。

而碰一碰支付這種基于硬件，打通物聯網+大數據+區塊鏈+人工智能的支付形式將成為元宇宙時代探索支付方式的新土壤。元宇宙要考慮一個支付的安全載體，在元宇宙設備中加入安全芯片，便成為了一個支付的機具，如可支付VR眼鏡，2016年支付寶就推出了VRPay，用戶在VR平臺或VRAPP中選擇商品，確認購買，進入支付，在2021年世界人工大會上交通銀行做過展示。另一方面，元宇宙的激勵機制需要一種代幣在數字空間行使跨社區支付的職能，而目前我國社區型的私人代幣已被定義為非法金融活動，基于數字人民幣而衍生的元宇宙激勵方式將是主要探索方向。

數字貨幣支付受理終端

建議關注支付硬件市場，數字貨幣的推廣和條碼支付監管等政策的實施將帶動支付受理終端硬件的迭代升級，收款端智能支付設備供應商、付款端的實體硬件錢包供應商。支付受理終端是商業銀行或支付機構布放在商業網點或特約商戶處的受理機具，能夠獲得用戶的賬戶信息，具有通訊功能，并接受操作人員指令而完成交易信息和有關信息交互的設備。根據央行的數據，截至2021年二季度末，銀行卡跨行支付系統聯網特約商戶2403.32萬戶，聯網機具3273.33萬臺，ATM機具98.67萬臺，上述支付硬件都將有升級的需求，升級替換空間較大。

銀行IT服務

銀行在數字人民幣的發行和交易中起到巨大的作用，因其法幣定位，未來銀行需要升級系統以適應數字貨幣的交易需求。全國有4608家銀行業金融機構，銀保監會數據顯示，2019年全年，主要銀行機構的信息科技總投入超過1730億元，同比增長22.8%；2020年銀行和保險機構信息科技資金總投入分別為2078億元和351億元，同比分別增長20％和27%。年報分析顯示，上市金融機構普遍比較重視金融科技相關人員和資金投入，以“金融科技”“信息科技”“信息技術”“科技”“技術”“研發”等口徑在年報中披露了金融科技相關人員和資金投入情況。

以38家A股銀行類上市金融機構為例，分別有24家和18家銀行在2020年年報中披露了金融科技相關資金投入情況，55.56%的銀行金融科技相關資金投入占營業收入的比例在3%以下，44.44%的銀行金融科技相關資金投入占營業收入的比例在3%-5%。負責投放數字人民幣的六大行投入規模均在2.5%以上。

第三方支付

數字人民幣的推廣與場景服務公司，具體如第三方支付服務和收單公司也將受益于數字貨幣的落地，哪家機構在推廣中占有先機可以改變格局占據新的優勢。

商業銀行

近年來，互聯網企業加速了金融脫媒，通過新設、并購、參股、合作等模式滲透進入金融行業。一方面互聯網平臺利用信息渠道優勢割斷了銀行與客戶的聯系，壟斷了網上獲客的流量入口，導致銀行客戶黏性降低。另一方面銀行以往對客戶的了解大多基于網點、客戶保持低頻次的互動關系，獲得片面、局部、滯后的客戶數據。但數字人民幣給商業銀行再次競爭的機會。

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