BTC:比特幣何去何從？對A股和黃金的影響？

引言

比特幣從誕生至今只有12年，市值卻超越了強生、VISA和沃爾瑪等全球知名公司，隨著華爾街投資機構紛紛入場將比特幣納入投資組合，比特幣逐漸成為主流資產類別。

但是，但是，但是

比特幣在5月14-21日的一周里由接近5萬美元跌至3.7萬美元，“導火索”是本周多國監管的大力施壓，以及馬斯克對于比特幣的態度轉變。

根據CoinDance的統計，在全球257個經濟體中，超半數經濟體認定比特幣合法。按照收入水平來劃分，在認定比特幣為非法或對其進行限制的經濟體之中，超過70%為低收入經濟體或中低收入經濟體，高收入經濟體中無一認定比特幣為非法。而從對比特幣性質的認定上來看，超過60%的經濟體認為比特幣具有某種程度的貨幣屬性。

結論：隨著中國和全球經濟一體化，來自海外的監管、流動性、風險偏好都在影響著國內資產配置。當出現風險的時候，資金總是追逐著“安全資產而去”；趨利的資金總是跟著收益而去，每一次的監管和風險偏好的轉移是對平衡的打破。A股經歷了半年的調整，隨著國內地產的調控和海外后疫情對比中國的“相對優勢”。我們認為本次反彈木有結束，有更多類似于“比特幣資金”“狗狗幣資金”在監管的風暴下會來到股市尋找新的機會。但，比特幣的特別“屬性和價值”決定了他依然會有自己的獨立走勢。

莫斯科比特幣ATM機數量增加14個:金色財經報道，俄羅斯商業日報《生意人報》在文章中指出，隨著人們對加密貨幣的興趣日益濃厚，為數字資產提供自動柜員服務的設備數量正在增加。盡管監管不明確，但現在全國有幾十臺比特幣 ATM（BATM）在運行。莫斯科在新裝置方面處于領先地位。今年莫斯科增加了 14 個新的比特幣ATM機，使俄羅斯聯邦ATM機總數達到52個。[2022/10/29 11:56:33]

一、比特幣為何在全球成為“網紅”

二、比特幣是什么？

三、比特幣與其他金融資產表現比較

四、全球為啥關注和配置比特幣

一、比特幣為何在全球成為“網紅”？

比特幣“一騎絕塵”：2019年底上漲超過780%

自2020年以來，比特幣價格漲幅領跑各類資產。截止2021年4月16日，以美元計的比特幣價格較2019年底上漲超過780%，較2020年底漲幅也超過了100%，而即便在疫情爆發以來漲幅同樣可觀的美股，如納斯達克當前相較2019年底的漲幅也“僅有”57%，較2020年底的漲幅尚未超過10%，遠遠趕不上比特幣的價格上漲幅度。

Kraken CEO：馬斯克應該對比特幣挖礦進行更多研究:加密貨幣交易所Kraken聯合創始人兼CEO Jesse Powell在回答有關特斯拉CEO埃隆·馬斯克對抨擊加密貨幣能源需求的問題時稱，“我不知道馬斯克已經研究了多久，但我認為他在這個話題上還有更多的研究要做。”（彭博社）[2021/6/17 23:44:51]

以Bitstamp的比特幣收盤價格來看，2020年12月平均收盤價突破2萬美元/個，其后在2021年1月-3月接連突破3萬美元/個、4萬美元/個和5萬美元/個，4月中旬比特幣收盤價更是突破6萬美元/個，雖然短期價格有所調整，但目前仍超過5萬美元/個。

二、比特幣是什么？

比特幣系統的精妙之處是它的工作量證明機制，通過

靠每個節點的算力PK來競爭出塊的權利，并打包生成新的區塊，獲得出塊權利

的節點將能獲得系統的BTC獎勵，這個過程我們通常叫做“挖礦”。挖礦獲得的獎勵其實就是比特幣的發行機制。

比特幣供給總量恒定，目前已經有超過1860萬枚比特幣被挖出。

比特幣發行總量固定為2100萬，每4年獎勵減半，固定10分鐘左右出一個

分析 | Bitfinex在昨日凌晨比特幣價格劇烈變動中起主要作用:TokenGazer數據分析，北京時間5/30日晚23:40至31日凌晨0:05，比特幣價格呈現快速拉升行情，凌晨0:05-0:30，比特幣價格又迅速回落。原因如下：

1.拉升行情中，Bitstamp成交買單1748筆賣單1037筆，成交量1335，成交均價8924。Bitfinex成交賣單5277筆賣單3433筆，成交量2196，成交均價8955。Coinbase成交買單5355筆賣單1855筆，成交量2381，成交均價8919。歷史數據表明，Coinbase的日交易量通常是BitFinex的1.5倍左右。

2.拉升行情中，Bitfinex 大于50的成交量有4筆，分別為143，96，75，50 BTC。 Coinbase大于50的成交量也有4筆，分別為102，58，56，54。

3.TokenGazer深度解析報告中，Bitfinex交易所中的上漲期間BUY效應更為明顯。詳細參考TokenGazer官方網站。

4.下跌行情中，Bitstamp成交買單1861筆賣單1698筆，成交量1904，成交均價8779。Bitfinex成交買單3928筆賣單6749筆，成交量2614，成交均價8792。Coinbase成交買單筆4423賣單4724筆，成交量3600，成交均價8778。Bitfinex賣單筆數遠超Coinbase。[2019/5/31]

區塊并釋放挖礦獎勵。比特幣經歷三次減半目前區塊獎勵已經降至6.25枚，發行通脹率也由80%左右的高通脹水平降至2%以下，進入低通脹時代，目前美聯儲的通脹率目標就定為2%。

英國大學研究：比特幣急劇下跌可能會引發其他數字貨幣崩潰:英國Anglia Ruskin大學的研究表明，比特幣價值急劇下跌可能會引發其他數字貨幣崩潰。然而，不太可能對傳統資產產生持久影響。研究人員研究了三種數字貨幣的最新表現：BTC、LTC和XRP，并評估了這些數字貨幣與其他金融資產（黃金、債券、股票）的關系。分析表明，BTC價格變化對XRP產生28.37%的溢出效應，對LTC產生42.3%的溢出效應。對傳統資產的最大外溢是比特幣到外匯，溢出率15.25%。研究還發現，數字貨幣的波動性遠高于其他資產。而XRP和LTC對比特幣的影響非常有限，這表明比特幣是數字貨幣市場的主要領導者。分析結果顯示，數字貨幣可能為短期投資的投資者提供多元化收益。[2018/3/11]

隨著比特幣價格水漲船高，比特幣挖礦跨越了CPU/GPU挖礦年代成為了資本密集型產業，算力也呈現集中化，衍生出各類ASIC礦機，挖礦效率更高，門檻也變得更高，但算力集中并沒有給網絡帶來毀滅性的攻擊問題，比特幣通過它的難度調整算法和固定在代碼中的經濟規則，驅動著網絡算力的提高，而隨著網絡整體算力的提高，不僅攻破網絡的難度更大，無形的手也在背后驅動參與者不會主動去破壞比特幣網絡。

英國央行行長卡尼：我們不會將比特幣視作金融穩定性問題:據路透社報道，英格蘭銀行（BoE）首席執行長馬克·卡尼周三表示，比特幣的大幅漲價不會對全球金融穩定構成威脅。同時，英國央行行長進一步指出，他對分布式賬本技術（DLT）“感興趣”。[2017/12/20]

比特幣目前減半后獎勵6.25枚，下一次減半獎勵進一步降至3.125枚，在下

次減半前每年挖礦產生的新比特幣數量大致為328500，目前比特幣市場總供應量已經達到1860萬，但是比特幣在發展過程很多數量丟失，據數據公司Chainalysis研究預測將近400萬個BTC處于永久丟失狀態。所以計算比特幣存量需要考慮丟失的比特幣數量，這樣大致算出比特幣的S2F值為44，而黃金這一指標大致為60左右5，S2F稀缺性數值目前黃金仍然大于比特幣，但比特幣完成下一次減半后稀缺性將超過黃金。

三、比特幣與其他金融資產表現比較

2、它的短期波動也易受全球宏觀政策消息的影響，尤其是全球央行的貨幣政策，比如當全球經濟增長疲軟，央行增加新的法幣供給，往往會刺激比特幣、黃金等資產價格上漲；反之，當預期通脹抬頭，各國央行收緊QE，或者開始加息縮表，比特幣價格一般會回落。

四、全球為啥關注和配置比特幣

比特幣和其他資產的相關性并不高，價格變動也不完全同步，這也是比特幣被主流機構配置的核心原因

是比特幣在2017年和2020年發生的兩次大漲都伴隨著美元指數走弱，而且都處在于比特幣兩次減半之后。雖然美元指數走弱不一定就是導致比特幣價格上漲的直接因素，但另外一個時間點2018年之后的原油價格上漲，通脹預期上升，美聯儲加息導致美元走強，而黃金、比特幣和股票資產也同步進入調整，但黃金和比特幣調整提前股票等風險資產反應。

發達國家貨幣向來被視為海外安全資產的重要標的，比如美元和日元在

投資者中一直具備著這樣的地位。但這次為了應對疫情，各國央行紛紛“開閘放水”，貨幣超發程度顯著加劇，2021年2月美國M2同比增速超過27%，而2020年同期只有不10%，日本M2增速在今年2月也達到9.6%，而2020年同期只有3%，這在很大程度上削弱了貨幣的購買力。

以當前市值來看，比特幣占據數字貨幣市值比重超過一半，以太幣位居第二，占比也超過10%

相比于黃金這類實物資產，以數字形式存在的比特幣便于攜帶轉移，而且并無很高的儲藏成本，私密性也相對較強，和信息網絡相依存的特征也更加切合新生代投資者的習慣。

最后，黃金已經基本上退出了支付流通領域，而比特幣的支付范圍尚在不斷擴大。如紐約州金融服務局已經批復了28個虛擬貨幣相關的許可，支持比特幣支付的企業名單也在不斷增加，特斯拉、微軟和PayPal等著名大公司位列其中

五、中國為啥關注比特幣

史無前例的新冠疫情，對全球經濟都造成了顯著沖擊，這也使得人們對于安全資產的需求有所上升。

從美國的情況來看，疫情使得人們更多地選擇把錢儲蓄起來，而并不是去進行消費，季調后的個人儲蓄占可支配收入比重曾超過30%，而今年2月這一比值仍高達13.6%，除去疫情期間，這也創下了1976年以來的新高。

我國的情況也同美國類似，2020年底我國居民人均消費支出與可支配收入之比由2019年底的70.2%大幅回落至65.9%，而今年第一季度這一比值繼續降至61.4%，居民預防性儲蓄需求顯著上升。

從收入結構上來看，疫情后經濟的K型復蘇意味著高收入群體財富占比繼續提升，以美國為例，2020年10月美國前1%的家庭財富占比突破28%，再度創下該數據統計以來的新高，我國也有相似的情況，居民人均可支配收入中位數的增長趕不上整體增速。而在安全需求上升的背景下，高收入群體財富的擴張也勢必帶來對于安全資產的配置增加。

從資金流向上也確實能夠看到，投資黃金的資金可能正在轉向比特幣的線索。如SPDR黃金信托的總資產從2020年底的超過700億美元降目前不足600億美元，而同期GBTC比特幣信托的總資產由175億美元左右升至目前的超過400億美元。

過去很長一段時期以來，住房被視為我國最能夠帶來“安全感”的資產，房地產也成為了居民財富的載體。根據我們的估計，在2019年居民資產配置中，房地產占比超過70%，約是居民金融資產規模的2.4倍。

但在當前“房住不炒”的政策背景下，一方面，央行對于商業銀行發放的房地產貸款進行集中度管理，從融資端對地產行業加以約束，規定銀行個人住房貸款余額的比例上限，進而限制了居民加杠桿購房的行為。

而2019年以來這一增速已降至5%以下。房價增速的回落也使得住房作為資產所帶來的“安全感”下降，逐漸回歸到其本來的居住屬性。

結論：看完以上分析。隨著中國和全球經濟一體化，來自海外的監管、流動性、風險偏好都在影響著國內資產配置。當出現風險的時候，資金總是追逐著“安全資產而去”；趨利的資金總是跟著收益而去，每一次的監管和風險偏好的轉移是對平衡的打破。A股經歷了半年的調整，隨著國內地產的調控和海外后疫情對比中國的“相對優勢”。我們認為本次反彈木有結束，有更多類似于“比特幣資金”“狗狗幣資金”在監管的風暴下會來到股市尋找新的機會。但，比特幣的特別“屬性和價值”決定了他依然會有自己的獨立走勢。

股市有風險，入市需謹慎，以上觀點僅供參考。

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