數字貨幣:多邊央行數字貨幣橋項目解析

2021年2月24日，中國人民銀行數字貨幣研究所連同香港金融管理局、泰國中央銀行、阿拉伯聯合酋長國中央銀行，宣布聯合發起“多邊央行數字貨幣橋研究項目”，探索CBDC在跨境支付領域中的應用。

關于央行數字人民幣近況與加入多邊央行數字貨幣橋研究項目的分析，牛津區塊鏈研究院行業研究團隊作出分析解讀。

央行數字貨幣

法定數字貨幣是法定貨幣在數字世界的延伸和表現，是一種新的貨幣形態，是基于國家信用且一般由一國央行直接發行的數字貨幣。——國際清算銀行

央行數字貨幣的本質與傳統貨幣一致，但它的出現體現了數字技術對于世界的革新與巨大影響，它的存在將顯著降低交易成本與國民經濟運行成本，提升支付、結算、匯款的工具便利性，對于現有的、以廣布全球的代理行和清算行關系為基礎的跨境支付格局來說，具有顛覆性的變革力量。

CBDC的獲取與交易使用相較于傳統方式都更為便捷，同時基于地址的轉賬交易模式可以讓沒有銀行賬戶的本國及外國居民直接持有，用戶友好度更高。同時，其使用可以促使傳統的多級代理銀行結構變得更加扁平化，縮短了支付鏈，減少了交易時間，增加了透明度，并促進貨幣服務商之間的競爭。因此，跨境支付可能變得更便利、更普惠，尤其是小額匯款人會受益較大。

從概念上講，依托CBDC開展跨國交易的優勢十分明顯，但從定量角度，CBDC的成本優勢難以量化，難以進行凈效益分析，其真實的經濟效果仍有待考證。

同時，與傳統渠道的貨幣替代或“美元化”相比，如果央行數字貨幣可以在他國直接使用，由于其便利性和易獲取性，發生貨幣替代的速度可能更快、規模更大。這在一定程度上將加劇貨幣錯配風險，并提升貨幣政策實施的復雜度，可能會帶來顯著的宏觀影響。同樣，由于CBDC錢包的應用比銀行體系轉賬速度更快、手續費用更低，大規模應用后可能顯著提升銀行體系的擠兌風險。

多邊形衍生品 DEX 收益網絡在 Arbitrum 上的交易量超過15億美元:1月27日消息，去中心化交易所 (DEX) Gains Network 在部署近一個月后在 Arbitrum 區塊鏈上的交易量已超過 15 億美元。(Coindesk)[2023/1/27 11:32:33]

根據IMF的研究結論，數字貨幣的宏觀金融影響將取決于接受和使用的程度和方式。從量變到質變的角度而言，央行數字貨幣不會從質上改變推動貨幣國際使用的基本經濟力量，但從量上可以增強貨幣替代和貨幣國際化背后的動因。換句話說，有很多決定國際貨幣地位的基礎因素，如貨幣和金融政策的公信力、金融市場的廣度和深度、決策機制的透明度等。央行數字貨幣只是其中之一，單靠發行央行數字貨幣很難從根本上改變已有的國際貨幣使用格局。

數字人民幣

眾所周知，中國人民銀行在2014年便成立了數字貨幣的專門研究小組，在2017年1月底正式成立了數字貨幣研究所，投入大量精力，穩步推進CBDC的專項研發。在2019年6月，Facebook發布Libra第一版白皮書后，央行方面明顯加快了央行數字貨幣的研發速度，當年8月，央行支付結算司副司長穆長春便表示，“央行數字貨幣呼之欲出”。

自2019年至今，中國版的央行數字貨幣，或稱數字人民幣、DC/EP、e-CNY，開始了頻繁的亮相，一方面是央行、政府方面的高級官員不斷吹風，另一方面是深圳、蘇州、北京等地以數字人民幣紅包形式密集開展公眾測試。

2020年10月，《中國人民銀行法》中作出規定，人民幣存在實物形式與數字形式，從法律層面確立了數字人民幣的地位。11月，十四五規劃建議中指出，要穩妥推進數字貨幣的研發；推進數字人民幣的落地應用，寫入北京、上海、深圳等多地地方十四五規劃草案中。

中行研究員：eCNY加入多邊中央銀行數字貨幣橋項目已進入研發第三階段:金色財經報道，在比利時舉辦的“連接中歐的數字金融交易”研討會上，中國銀行研究院研究員郝毅表示，歐洲國家、美國和其他發達國家的數字貨幣側重于跨境支付，而eCNY的重心是促進日常支付的零售服務。目前eCNY加入了多邊中央銀行數字貨幣橋（m-CBDC橋）項目，該項目已經進入研發的第三階段。[2022/9/23 7:16:20]

當前，CDBC的應用成為全球央行的關注熱點，根據BIS的央行數字貨幣報告，超過80%的中央銀行參與了對CBDC的研究，10%的中央銀行已經開始試點實行。全球至少有36家央行公布了數字貨幣計劃，厄瓜多爾、烏克蘭與烏拉圭三國完成零售型CBDC的試點，包括中國在內六國正在進行試點，歐盟、加拿大、美國、日本等國也在積極研究相關計劃。

相較而言，我國在移動支付領域具備領先優勢，在CBDC研究、開發與試點工作中同樣走在世界前列，據CNBC稱，“中國近年來極為關注數字貨幣領域，雖然其他一些國家的央行也在探索數字貨幣，但最為領先的還是中國央行”。

目前數字人民幣的主要測試應用集中在零售支付場景，覆蓋了生活繳費、餐飲服務、交通出行、購物消費、政務服務等多個領域，支付方式上，條碼支付、近場通信與離線支付多元支付形式并存，可以充分滿足當前消費環境下，消費者對于支付便捷性、高效性與實效性的需求。

截至2021年2月，數字人民幣試點已經形成了“10+1”的格局，在深圳、蘇州、北京進行了六輪紅包測試，共計發放數字人民幣1.1億元，超過877萬公眾參與抽獎，超過50萬人領取使用。整體而言，數字人民幣的試點工作正在逐步推進，本著“成熟一處、試點一處，覆蓋范圍逐步擴大，并發量不斷提升”的節奏，逐步穩妥推進。試點過程中，中國人民銀行并非依靠一己之力來推廣，而是廣泛聯合傳統金融機構、互聯網機構與零售用戶，將發行流通與交易場景緊密結合，技術創新與設備改造齊頭并進，共同打造數字人民幣的商業生態。

中國農業銀行積極參與多邊央行數字貨幣橋項目:11月6日消息，中國農業銀行作為多邊央行數字貨幣橋項目的境內主要參與方之一，為其最新發布的用例手冊提供了“原油進口貿易匯款”的測試用例。中國農業銀行將在人民銀行數字貨幣研究所的指導下，持續參與貨幣橋項目的測試與建設，以貨幣橋與人行貿易金融區塊鏈平臺的業務聯動作為重點，探索提升跨境支付效率和國際業務服務水平，豐富數字人民幣跨境場景。（上海證券報）[2021/11/6 6:34:31]

Inthanon-Lionrock

本次多邊央行數字貨幣橋項目開發的基礎是2019年中國香港金管局與泰國央行聯合發起的跨境CBDC項目Inthanon-Lionrock的第二階段。

香港金融管理局自2017年開始關注并研究央行數字貨幣，偕同中國香港三大發鈔銀行、香港銀行同業結算公司與R3區塊鏈聯盟共同啟動了Lionrock項目，進行CBDC的概念驗證。

Inthanon項目則是泰國銀行與2018年啟動的國家級CBDC項目，基于DLT技術，為泰國銀行間支付打造一個去中心化的RTGS系統。

由于近似的理念、技術路徑與CBDC方案的選擇，兩地的數字貨幣項目走向交匯，并開展了CBDC領域的大膽嘗試。

2019年5月，香港泰國雙方簽訂了金融科技合作的《諒解備忘錄》，達成了央行數字貨幣領域的雙邊合作，構建基于分布式賬本技術的Inthanon-Lionrock跨境支付通道/走廊網絡，促進港元與泰銖在CBDC批發層面的跨境外匯交易同步交收的流程。

22家境內外機構參與多邊央行數字貨幣橋測試:11月3日，在香港金融科技周活動期間，由國際清算銀行香港創新中心支持，香港金融管理局、泰國中央銀行、阿拉伯聯合酋長國中央銀行及中國人民銀行數字貨幣研究所共同發起的多邊央行數字貨幣橋研究項目發布用例手冊。手冊共展示了國際貿易結算、跨境電商、供應鏈金融等十余個貨幣橋潛在應用場景，并概述了平臺的未來路線圖。?中國人民銀行數字貨幣研究所擔任該貨幣橋項目技術委員會主席，搭建了貨幣橋測試平臺。中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行、交通銀行、中國郵政儲蓄銀行、中國外匯交易中心以及匯豐銀行、渣打銀行、香港交易所、泰國銀行業協會等共22家境內外金融機構及組織參與項目本期測試，交易涵蓋四個司法管轄域及11個行業場景，交易總額超過20億元人民幣。（中華工商時報）[2021/11/5 6:32:28]

Inthanon-Lionrock在2019年第三季度通過聯合八家泰國銀行、兩家香港銀行共同開發跨境支付PoC。其批發型跨境支付產品在2020年第四季度正式上線。

該走廊網絡建于R3的Corda區塊鏈平臺，鏈接了兩地區本地支付通道，針對傳統代理銀行模式鏈條長、層次多、中介多、操作繁雜的痛點，利用CBDC的點對點便捷支付的模式劃撥資金、交易外匯，從而減少結算架構層數，將數字泰銖與數字港元映射到同一區塊鏈上，可以顯著降低成本、消除外匯操作風險、提高透明度并減少監管工作。同時，走廊網絡亦旨在協助銀行管理外匯流動資金，同時采納多種貨幣的流動資金存款機制，并在適用情況下引入本地監管合規制度。

聲音 | G20：日本財務大臣呼吁就“數字課稅”達成多邊合作:6月9日訊，昨日，在G20財長和央行行長會議召開前夕，中美日等國G20與會者在福岡市舉行了“國際課稅討論會”，“數字課稅”成為本次討論的主要議題。日本財務大臣麻生太郎強調：“各國應采取共同的課稅方式，因此多邊合作很重要。”[2019/6/9]

港泰兩地之間的走廊網絡便是Inthanon-Lionrock項目的第一階段，在這個階段內，泰國與中國香港的19家銀行及五家相關企業參與了測試，并以實際貿易交易試行運作。同時據項目文件，該項目具備可拓展性，可進一步延伸至其他市場，這為數字人民幣的入局奠定了技術基礎。

多邊央行數字貨幣橋

根據香港工貿署數據，2018年中國香港與泰國之間的雙邊貿易總額約1530億港幣，折合196億美元。

同期中國內地與泰國雙邊貿易額達801.4億美元，同比增長8.7%，增速強勁，同時兩國宣布了2021年雙邊貿易額的目標，力爭達到1400億美元。中國連續12年保持東盟最大的貿易伙伴，而東盟也在2020年超越歐盟成為中國最大的貨物貿易伙伴，隨著今年《區域全面經濟伙伴關系協定》的簽署，更是形成了全球人口最多、經濟規模最大、最具發展潛力的自由貿易區。

同樣的，對于中國香港來說，中國內地依舊是其最大的出口地、進口地、最大投資來源地與接收地，同時香港也是全球最大離岸人民幣結算中心，其金融業、零售業、旅游業、航運與貿易等支柱產業，以及能源、水、食品等基本生活資料都依賴內地。

僅從經濟體量與市場潛力上來講，港泰兩地都不具備支撐央行數字貨幣全球跨境支付的巨大能量，缺少中國內地的經濟縱深與市場力量，Inthanon-Lionrock項目也僅能充當一個試驗性的概念驗證項目。

2021年2月24日，中國人民銀行數字貨幣研究所、香港金融管理局、泰國中央銀行、阿拉伯聯合酋長國中央銀行聯合發起多邊央行數字貨幣橋研究項目，在CBDC這一全新領域進行開創性的探索，通過貨幣橋的方案進行跨境交易全天候交收試驗。這項試驗無論成功與否，對于后來者都將具有重要的參考意義。

伴隨著中國人民銀行數字貨幣研究所的入局，原本立足于港泰雙邊的CBDC走廊網絡，或將升級成為一個開放的、多邊的、超主權的、國際化融合的新金融基礎設施，對于未來亞洲乃至全球的金融治理、貿易促進以及人類命運共同體的構建具有重要意義。

數字人民幣之野望

當前全球主要國家貨幣當局大多關注CBDC領域，該領域的突破將引領全球金融治理的變革，但CBDC作為一個新生事物，充滿著不確定性與多重挑戰。到目前，全球央行進行的CBDC及區塊鏈技術應用于支付結算的試驗仍處于探索狀態，真正廣泛應用至少需要10年以上(畢馬威&Block,2020)。

中國人民銀行是全球最早進行央行數字貨幣研究與試驗的國家之一，對于CBDC發行帶來的效率提升與潛在影響具備相當的認知。通過CBDC領域的國際合作，與世界各國、國際組織一同，加強央行數字貨幣研發、監管方面的交流合作，將有助于數字人民幣的推行進程，更好的提升CBDC全球服務能力。

依據2020年國際清算銀行公布的CBDC金字塔圖，現階段普遍研發的央行數字貨幣存在多種技術路線，在跨境支付領域存在批發型與零售型路線，在訪問技術方面存在賬戶型與代幣型路線，在業務角色上存在直接型、間接型與混合型等多種路線。

以跨境支付為例，通常金融發展水平高、貿易開放程度高、國際一體化水平高、跨境支付需求旺盛的經濟體會選擇批發型技術路線。中國香港的Lionrock項目正是這樣一個案例，m-CDBCbridge也是聚焦于批發型數字貨幣跨境支付的聯合項目。而數字人民幣選擇了“央行-商業銀行”雙層運營架構，現階段以紙鈔數字化為目標，參考為零售型路線。

通過多邊央行數字貨幣橋，可以對現有的數字人民幣技術路線進行互補，極大的完善零售型CBDC在轉賬時效、結算效率方面的短板，有助于建立更直接的貨幣關系，強化在支付領域內的競爭優勢，促進完善金融市場一體化。預計未來不久，批發型數字人民幣系統將逐步建立，相關基礎設施建設將提上日程。

此外，CBDC領域的國際合作，又將反作用于國內市場本身，將進一步深化金融市場改革，倒逼國內外匯流動性管理改革與銀行系統改革，提升市場廣度與深度，提升貨幣與金融政策的透明度與公信力等。

宏觀層面，多邊央行數字貨幣橋項目在政策端響應了“一帶一路”、“RCEP”等國際經貿合作戰略，通過央行數字貨幣、分布式賬本等技術手段，促進區域內貿易暢通，降低非關稅貿易壁壘，提升區域經濟一體化程度。“鑒于目前的國際形勢，中國迫切需要有一個制衡的組織結構，以中國香港為銜接，聯合一些東南亞和一帶一路國家，建立實驗場所，尋求一個發展空間。”

在國際支付清結算市場層面，本次CBDC領域合作采用的“走廊網絡”，可以看做下一代分布式跨境金融網絡的雛形。對于中心化、結構臃腫、流程復雜且耗時長的SWIFT網絡來說，面臨的加速、提效、降費的呼聲越來越高，而通過分布式賬本技術，構建點對點的報文傳輸系統，在全球銀行間組建去中心化的可信通信網絡，成為一種具備極高可行性的未來方案選擇。目標實現CBDC跨境同步交收的多邊央行數字貨幣橋研究項目，極有可能就是那個答案。

2021年1月，SWIFT與央行清算總中心、數字貨幣研究所等4家機構合資成立了金融網關信息服務有限公司，這是SWIFT與中國央行系統的首次合資。金融網關信息服務有限公司預計將成為中國金融市場的重要基礎設施，而數字貨幣研究所的加入，也使得數字人民幣的跨境支付應用成為其重要主題。

先有協同SWIFT成立合資企業，后有聯合發起多邊央行數字貨幣橋，一為深化金融系統改革，二為擴大經濟開放合作，數字人民幣在跨境應用方面的道路已然鋪就。創新基礎設施服務、提升貿易結算效能、深化區域經貿合作，下一代全球金融互聯網已躍然紙上。前路漫漫，數字人民幣與央行數字貨幣的未來，我們且拭目以待。

本文作者：姜懷聰何東.IMF貨幣與資本市場副主任.CF40第二屆外灘金融峰會暨成方金融科技論壇上海峰會主題演講

零壹智庫.《數字人民幣概論：特征、應用與產業圖景》

北京大學光華管理學院金融學副教授王志誠

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