Citadel:經濟學人閱讀｜扉頁文章 The real revolution on Wall Street

02.15｜經濟學人閱讀｜扉頁文章TherealrevolutiononWallStreet

經濟學人TheEconomist是一份英國的英文新聞周報，分八個版本于每周五向全球發行，編輯部位于倫敦，創辦于1843年9月。

經濟學人是一本綜合性新聞評論刊物，有商業、國家和地區、經濟和金融、科學和技術五大類。其中文章文風緊湊且嚴謹，對語言精準運用，展現出一種克制的風趣幽默，常運用雙關語調侃。

經濟學人對于英語考試的重要性不言而喻，其文章常常出現在雅思托福、SAT、GRE、GMAT、考研英語、四六級、MTI和CATTI的閱讀理解真題中。

今天羚羊君給大家分享的是經濟學人2021年02月06日期刊中扉頁文章的第一篇：TherealrevolutiononWallStreet

這篇文章闡述了目前科技對于金融行業革新的影響以及散戶對于華爾街的沖擊。

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TherealrevolutiononWallStreet

華爾街的革命

EventsonWallStreethavebecomesostrangethatNetixissaidtobeplanningashowtoimmortalisethem.Butwhatshouldbetheplot?Onestoryisofananti-establishmentmovementcausingchaosinhighnance,justasithasinpolitics.Anotherishowvolatileshares,struttingonlinetradersandcashcrunchesatbrokeragermssignalthatatoppymarketispoisedtocrash.Bothglossoverwhatisreallygoingon.Informationtechnologyisbeingusedtomaketradingfree,shiftinformationowsandcatalysenewbusinessmodels,transforminghowmarketswork(seeFinancesection).And,despitetheclamourofrecentweeks,thispromisestobringbiglong-termbenets.

Blur創始人：Blur代幣經濟學和增長戰略的靈感源于Uniswap和淘寶，未來發展將很大程度受社區影響:3月3日消息，NFT市場Blur聯合創始人Pacman在接受采訪時表示，其真名為Tieshun Roquerre，是一名24歲的開發者和投資者。Roquerre透露，Blur代幣經濟學和增長戰略的靈感來源于去中心化加密貨幣交易所Uniswap和電子商務平臺淘寶。

對于NFT版稅，Roquerre稱其立場是希望以可擴展、持久的方式最大限度地提高版權使用費，雖然有零版稅的市場，但他決定通過激勵交易者來遠離這些市場（例如其對OpenSea的競爭策略）。

對于Blur的隱私政策聲明“平臺收集瀏覽歷史、電子郵件地址和工作歷史等可用于創建消費者檔案的信息”，Roquerre否認該平臺正在收集用戶數據，并表示其隱私政策“非常標準”。他補充說，它收集的數據在區塊鏈上都是公開可見的。不過，他承諾會更新隱私政策以向用戶闡明其意圖。

Roquerre還表示，該平臺的未來將在很大程度上受到其社區的影響，該社區可以使用持有 BLUR代幣總供應量39%的金庫。他說：“社區可以對可用于開發功能或各種舉措的財政撥款進行投票，還可以投票將財政撥款分配給新的經濟設計，其中可能包括在某個時候引入平臺費用以在未來產生額外的收入。”[2023/3/3 12:39:59]

華爾街的事件已變得如此詭異，以至于網飛計劃拍一個劇來留住這樣的故事。但是情節應該是什么呢？其中一個故事是一場反建制運動，如同在領域中一樣，在金融領域引起了極大的混亂。另一個故事是，動蕩的股市、強撐的在線交易員和經紀公司的現金緊縮如何預示著頂級市場將要崩潰。兩個故事都掩蓋了實際情況。信息技術的應用使交易自由、使信息流轉移并催生新的商業模式，從而改變市場的運作方式。并且雖然最近幾周相關問題仍然存在爭執，但這樣的變革有望帶來長遠的好處。

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Don’texpectscreenwriterstodwellonthat,obviously.Theirfocuswillbethe8mfollowersofWallStreetBets,aninvestmentforumonReddit,whohaveinventedanewnancialadventurism:callitswarmtrading.Together,theybidupthepricesofsomeobscurermsinlateJanuary.Thistriggeredvastlossesathedgefundsthathadbetonsharepricesfalling(seeButtonwood).Anditledtoacashsqueezeatonlinebrokerswhichmustpostcollateralifvolatilityrises.SinceJanuary28ththemostprominent,Robinhood,hasraised$3.4bntoshoreitselfup.

經濟學博士黃澤民：央行數字貨幣并非去中心化的加密貨幣:金色財經報道，經濟學博士，華東師范大學終身教授、原上海市政府參事黃澤民發表《央行數字貨幣將開創貨幣新紀元》文章，黃澤民表示，央行數字貨幣并非去中心化的加密貨幣，中國央行法定數字貨幣與去中心化的加密貨幣相比，無論在貨幣的法定地位，還是在技術上都是不同的。第一，央行的數字貨幣是主權信用貨幣。人民幣作為主權信用貨幣的性質，不會因為央行發行數字貨幣有任何改變。第二，央行數字貨幣確保央行的中心地位。貨幣發行權唯一性決定了央行的中心地位。因此，區塊鏈的去中心化特點，既不適合央行的貨幣創造，與以央行為核心的金融監督體系的內在要求也是相悖的。第三，法定數字貨幣采用的技術可以滿足大規模快速結算的需求。區塊鏈解決不了高并發的技術難題，多中心運行的結果是速度緩慢，無法滿足現實經濟活動大規模、快速結算的內在要求。央行數字貨幣根據中心化原則，采用央行和商業銀行的雙層結構模式，保證了央行與商業銀行、商業銀行與非金融經濟主體之間傳統的貨幣關系。（中國日報）[2020/5/6]

顯然，不要指望編劇對此有所關注。他們的重點將是Reddit上的一個投資論壇WallStreetBets的800萬粉絲，他們發明了一種新的金融冒險主義：稱之為群體交易。他們共同在1月下旬抬高一些默默無名的公司的價格。這引發了押注股價下跌的對沖基金的巨額虧損，導致在線經紀人的現金緊縮。如果波動性增加，這些在線經紀人們則必須發布抵押。自1月28日以來，在此項行動中最為突出的公司Robinhood已籌集了34億美元以支撐自己。

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Theswarmseemstohavemovedon.Thisweekthepriceofsomefavouredsharessankandsilverleapt.Meanwhile,inmanymarketsthenormalrulesofplayhavebeensuspended.Almost300“spacs”listedlastyear,raisingover$80bnandallowingrmstooatwithoutthehassleofaninitialpublicoering(ipo).TeslahasbecomeAmerica’sfthmostvaluablerm.Bitcoin,havinggonefromthefringetothemainstream,hasatotalvalueof$680bn.Tradingvolumesforsharesareattheirhighestinatleastadecadeandthoseforsomederivativesareothecharts.

聲音 | 經濟學者：央行數字貨幣發行后能提升對貨幣運行監控的效率，豐富貨幣政策手段:8月13日，經濟學者、建行大學金融科技大數據研修院高級經濟師經濟學者、建行大學金融科技大數據研修院高級經濟師發文《央行數字人民幣欲出，比特幣天秤幣要涼？》，文章表示，可以預見的是，數字人民幣時代即將到來，數字人民幣是基于國家信用、由央行發行的法定數字貨幣，將會產生很大的積極影響。對商業銀行及其他金融機構來講，其既是機遇又是挑戰，未來將基于數字貨幣衍生出更多的數字信貸、數字資產和數字負責等創新，而非主權“數字權貨幣”也會逐漸降溫。此外，央行數字貨幣發行后能提升對貨幣運行監控的效率，豐富貨幣政策手段。發行央行法定數字貨幣，將使貨幣創造、計賬、流動等數據實時采集成為可能，并在數據脫敏以后，通過大數據等技術手段進行深入分析，為貨幣的投放、貨幣政策的制定與實施提供有益的參考，并為經濟調控提供有益的手段。與此同時，央行數字貨幣還能夠在反洗錢、反恐融資方面提供幫助。總之，中國人民銀行推出數字貨幣，無論是對國內還是對國際，都是一場重大的貨幣體系變革。[2019/8/15]

這樣的狂潮似乎還在繼續。本周，一些受歡迎的股票價格下跌，白銀價格上漲。同時，在許多市場，正常的游戲規則已被暫停。去年，有近300家“海外借殼公司”上市，籌集了超過800億美元的資金，并且使公司可以不受首次公開募股的麻煩的困擾。特斯拉已成為美國第五大最有價值的公司。比特幣已經從邊緣發展到主流，其總價值為6800億美元。股票交易量是至少十年來的最高水平，某些衍生產品的交易量也是如此。

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Partofthereasonforthisisthatgovernmentbail-outshaveputaoorunderriskydebt.Bankshavesomuchsparecash—JPMorganChase’spilehasrisenby$580bninthepandemic—thattheyareturningdepositorsaway.InsteadofusingthelockdowntolearnMandarinanddiscoverTolstoy,somepeoplehaveusedtheirstimuluschequestodaytrade.Althoughthewhiofmaniaisalarming,youcanndreasonstosupporttoday’sprices.Wheninterestratesaresolow,otherassetslookrelativelyattractive.Comparedwiththerealyieldonve-yearTreasuries,sharesarecheaperthanbeforethecrashof2000.

金色相對論 | MakerDao經濟學者潘超：交易所是單一法幣托管模式穩定幣的最大應用場景:本期金色相對論中，對于發行穩定幣的討論中，MakerDao經濟學者兼中國區負責人潘超表示：交易所是單一法幣托管模式穩定幣的最大應用場景，這取決于穩定幣的發行機制。如果是單一法幣擔保模式，那么這一信任便是來源于托管公司及其審計公司。如果是像 Dai 這樣鏈上資產抵押生成模式，那么機制本身就是完全透明的，所有生成、贖回、交易記錄都在以太坊鏈上。任何人都可以審計，而且代碼開源。[2018/9/20]

造成這種情況的部分原因是，政府的紓困措施給高風險債務制定了最低價。銀行擁有大量閑置現金儲蓄資金增加了5800億美元），以至于他們拒絕了儲戶。有些人在疫情封鎖期間并沒有去研究學習中國和俄羅斯的經驗，而是將支票用于日間交易。盡管這種狂熱是一種警告，但人們可以從中找到支撐今天的高價的原因了。當利率如此之低時，其他資產看起來就比較有吸引力。與五年期美國國債的實際收益相比，股票的價格比2000年大跌之前還便宜。

05

Yettheexcitementalsoreectsafundamentalshiftinnance.Inrecentdecadestradingcostsforshareshavecollapsedtoroughlyzero.ThersttobenetwerequantitativefundsandbigassetmanagerssuchasBlackRock.Nowretailinvestorsareincluded,whichiswhytheyaccountedforaquarterofalltradinginJanuary.Meanwhile,informationows,thelifebloodofmarkets,arebeingdisaggregated.Newsaboutrmsandtheeconomyusedtocomefromreportsandmeetingsgovernedbyinsider-tradingandmarket-manipulationlaws.Nowavastpoolofinstantdatafromscrapingwebsites,trackingindustrialsensorsandmonitoringsocial-mediachatterisavailabletothosewithascreenandthetimetospare.Last,newbusinessmodelsarepassingWallStreetby.spacsareaSiliconValleyrebellionagainstthecostandrigidityofipos.Robinhood,atechplatformfromCalifornia,executestradesthroughCitadel,abrokerinChicago.Inreturnforfreetrading,users’tradesaredirectedtobrokerswho,asonFacebook,paytoharvestthedatafromthem.

工銀國際首席經濟學家程實：以區塊鏈等核心技術為基礎實現跨界融合與混合經營:工銀國際研究部主管，首席經濟學家程實今日發文表示，新經濟不是一種孤立、靜止的經濟形態，而是以新技術為基礎的、對傳統經濟金融體系進行的一場系統性大改造。其根本機理在于，通過全社會的“信息三優化”，產生新紅利并重塑經濟金融體系。其一，信息流動的優化。以移動互聯網、物聯網、區塊鏈、量子通信為核心技術基礎，實現高效、安全、精準的信息傳輸，進而驅動各類要素資源突破傳統產業格局，實現跨界融合與混合經營。[2018/4/3]

然而，這也反映出金融的根本變化。近幾十年來，股票的交易成本已跌至大約零。首先受益的是量化基金和貝萊德等大資產管理公司。到現在，受益者還包括散戶投資者，這就是為什么他們占一月份全部交易的四分之一的原因。同時，信息流這一市場的命脈正在分散。過去，有關公司和經濟的新聞通常來自受內部交易和市場操縱法律約束的報告和會議。而現在，那些擁有電子設備和空閑時間的人可以從提煉網絡信息、跟蹤行業的傳感器和監視社交媒體聊天中獲取大量即時數據。最后，新的商業模式正在超越華爾街。海外借殼公司是硅谷對首次公開募股的成本和強制性的反叛。來自加利福尼亞的技術平臺Robinhood通過芝加哥經紀人Citadel執行交易。作為免費交易的回報，用戶的交易將定向到經紀人，這些經紀人像在Facebook上那樣付費以從他們那里獲取數據。

06

Farfrombeingapassingfad,thedisruptionofmarketswillintensify.Computerscanaggregatebasketsofilliquidassetsanddeployalgorithmstopricesimilarbutnotidenticalassets,expandingtheuniverseofassetsthatcanbetradedeasily.Asharplyrisingproportionofbondsisbeingtradedthroughliquidexchange-tradedfunds,intermediatedbyanewbreedofmarketmakers,suchasJaneStreet.ContenderssuchasZillowaretryingtomakehousingsalesquickandcheap,andintimecommercialpropertyandprivate-equitystakesmayfollow.

Onpaperthisdigitisationholdshugepromise.Morepeoplewillbeabletogainaccesstomarketscheaply,participatedirectlyintheownershipofabroaderrangeofassetsandvoteoverhowtheyarerun.Thecostofcapitalfortoday’silliquidassetswillfall.Itwillbeeasiertomatchyourexposuretoyourappetiteforrisk.

市場的分崩離析不是一時的，這種狀態反而可能加劇。計算機可以匯總大量的非流動性資產，并應用算法以對相似但不相同的資產進行定價，從而擴大了易于交易的資產范圍。通過流動性交易所的基金去買賣債券的比例急劇上升，其間由諸如JaneStreet等新型做市商介入。諸如Zillow之類的競爭者正試圖加快房屋銷售速度同時降低其價格，隨后可能會出現商業地產和私人股權投資。

字面上看，這種數字化具有廣闊的前景。更多的人將能夠以低廉的價格進入市場，直接參與更廣泛資產的所有權并對其運行方式進行投票。當今流動性差的資產的資本成本將下降。這使人們的風險承受能力更容易匹配。

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Butnancialprogressisoftenchaotic.Firsttimearound,innovationscancausecrises,asthestructured-creditboomdidin2007-09.Thecapacityofsocialmediatospreadmisinformationandcontagionisaworry.Itishardtoseehowsomeunderlyingassetsjustifythepricerisesofthepastfewweeks.Somefearthatpowerfulrmshoardingthedataofindividualinvestorswillexploitthem.AlreadytheRobinhoodsagahasledpoliticiansontherightandthelefttofretaboutlossesforretailinvestors,mispricedassetsandthethreattonancialstabilityifmarketinfrastructureshouldbeoverwhelmedasinvestorsstampedefromoneassettothenext.Tellingly,theonlybigstockmarketdominatedbytechnologicallysophisticatedretailinvestorsisChina’s.Itsgovernmentemployscensorshipandanarrayofpriceandbehaviouralcontrolstotrytokeepalidonit.

但是，金融業的發展進步通常是混亂的。當創新第一次出現時，就會引發危機，就像2007-09年的結構性信貸熱潮一樣。社交媒體傳播錯誤信息的傳播力令人擔憂。人們很難看到一些潛在的資產如何合理反應過去幾周的價格上漲。一些人擔心，那些擁有個體數據的強大的企業會濫用這些數據。Robinhood的傳奇故事已經左翼和右翼的政客們開始擔心散戶投資者的損失、資產定價錯誤和對金融的穩定造成的威脅。可以說，唯一由技術成熟的散戶投資者主導的大型股市是中國。它的政府采用審查制度以及一系列的價格和行為控制措施，以試圖對其加以限制。

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AlthoughthatisthankfullynotanoptioninAmerica,theregulators’toolkitdoesneedtobeupdated.Itmustbemadeclearthatspeculators,amateurandprofessional,willstillbearlosses,eveniftheyattractsympathyfrompoliticians.Irrationalitythrivesinonlinepoliticsbecauseitimposesnodirectcost.Bycontrast,inmarketslossesactasadiscipliningforce.Iftoday’sfrothiestassetscollapse,thebillcouldbeperhaps$2trn:painfulbutnotcatastrophicinastockmarketworth$44trn.

幸運的是，盡管這不屬于美國的一個備選項，但監管機構的工具確實需要更新。必須明確的是，無論是業余投機者還是專業投機者，即使受到政客的同情，仍然會蒙受損失。非理性在網絡中盛行，因為它沒有直接的成本。相比之下，在市場中，損失是一種紀律力量。如果今天泡沫最大的資產崩潰，這筆賬可能會是2億美元：在價值44億美元的股市中，這是痛苦的，但不是災難性的。

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Insider-dealingandmanipulationrulesalsoneedtobemodernisedtodealwithnewinformationows.Stupidity,greedandakillerinstinctareallperfectlyacceptable:deception,includingthespreadofmisinformation,isnot.Price-sensitivedataneedtobekeptwidelyavailable.Andtheplumbingmustberenovated.America’strade-settlementsystemworkswithatwo-daydelay,creatingatimingmismatchthatcanleadtocashshortfalls.Itneedstobeabletocopewithfastertradinginanexpandingrangeofassetssothatthesystemcanwithstandacrash.Netix’stvdramawilldoubtlesspitchdaytradingheroeslikeRoaringKittyagainstthewickedprofessionalsonWallStreet.O-screen,intherealrevolutioninnance,afarbiggercastcanwin.

內幕交易和操縱規則也需要進行現代化處理，以應對新的信息流。愚蠢、貪婪和殘殺的本能都是可以接受的：欺騙，包括錯誤信息的傳播，是不可接受的。價格敏感性的數據需要保持廣泛可用。而且相關的管道必須翻新。美國的貿易結算系統會延遲兩天，造成時間錯配，從而導致現金短缺。它需要能夠應對范圍越來越廣的資產中的更快的交易，以便系統能夠承受住崩潰。網飛的電視劇無疑在宣揚著咆哮的凱蒂之類的日間交易英雄們與華爾街不道德的專業人士進行的斗爭。而銀屏之外，在真正的金融革命中，一場更大的表演將會成功。

經濟學人一般目錄大綱：

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