ARA:紡織服裝行業價值分析，看這篇就夠了！

來源：21世紀經濟報道

原標題：紡織服裝行業價值分析，看這篇就夠了！

第一章行業概況

紡織服裝行業包括紡織和服裝兩類行業。紡織是紡紗與織布的總稱，但是隨著紡織知識體系和學科體系的不斷發展和完善，特別是非織造紡織材料和三維復合編織等技術產生后，現在的紡織已經不僅是傳統的手工紡紗和織布，也包括無紡布技術，現代三維編織技術，現代靜電納米成網技術等生產的服裝用、產業用、裝飾用紡織品。所以現代紡織是指一種纖維或纖維集合體的多尺度結構加工技術。服裝指的是衣服鞋包玩具飾品等的總稱。

圖紡織服裝行業產業圖譜

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據相關報道中國紡織工業纖維加工總量占世界一半以上；紡織品服裝出口額占全球的比重超過1/3。紡織工業作為國民經濟支柱產業、重要民生產業的地位更加突出。截至2019年底，纖維加工總量達到1620.31萬噸，2018年中國紡織品服裝出口額為2767.3億美元，占全球36%以上。紡織服裝行業企業法人單位數、總資產、總營業收入分別占到工業的9.5%、4.8%、5.4%。紡織品服裝出口額占全國貨物出口額的比重為12%；紡織品服裝凈創匯2501.9億美元，占全國貿易順差的71.1%。

圖中國GDP和紡織服裝行業主營業務收入對比圖

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紡織服裝行業從業人數1103.2萬人，占全國工業的9.6%，加上批發零售的從業人數可達1612萬人。紡織服裝、服飾業工業企業單位共有13,876家。

圖動態推演

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中國是全球最大的紡織服裝生產國和出口國，具有從原料供應、設計研發到紡織印染加工、三大終端制造、運營零售等全球體量最大、最完備的產業體系，產業鏈各環節制造能力與水平穩居世界前列。

圖紡織服裝工藝流程

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產品用途分為服裝用和產業用：

服裝用：各種服裝；裝飾用：窗簾、沙發布、臺布等；

產業用：衛生用品、濾布、帆布、土工布、輪胎簾子布等。

第二章商業模式和技術發展

2.1產業鏈價值鏈商業模式

紡織服裝行業包括服裝制造業和服裝貿易業。紡織服裝制造業是以紡織面料為主要原料，經裁剪后縫制各種男、女服裝以及兒童成衣的行業。紡織服裝貿易行業則是服裝貿易商通過向服裝制造商或上一級貿易商采購成衣并銷售給終端客戶或下一級貿易商的行業。

國家統計局將紡織工業分類為紡織業、紡織服裝、鞋、帽制造業以及皮革、皮毛、羽毛及其制品業三大類。按照工業總產值的標準，紡織業、服裝業為整個紡織工業中最為重要的兩個環節。其中，紡織服裝業歸類在紡織服裝、鞋、帽制造業中。

根據國家統計局的分類，按照產成品的不同，紡織服裝業可分為：1、男女長短大衣、長短斗篷、帶風帽的外衣、防風短外衣；2、男女西服套裝、男晚禮服、男無燕尾套裝夜禮服；3、便服套裝、單件上衣、褲子、裙子、旗袍、襯衫；4、男女長短睡衣褲、睡衣裙、長短襯裙、睡袍浴衣襯衣；5、兒童及嬰兒服裝；6、各式運動服、游泳裝、滑雪服等針織的田徑服、滑雪衫及其他制品；7、職業服、勞動保護服、少數民族服裝；8、防寒服裝、獨立羽絨服裝廠生產的羽絨服裝等。

根據證券行業的分析認為紡織工業包括紡織業、紡織服裝業、化學纖維制造業和紡織專用設備制造業。從證券行業實證研究角度來看，一般分為男裝、女裝、家紡、鞋帽、休閑服、絲綢、印染、棉紡、其他紡織、其他服裝、毛紡、輔料等子行業。

按照中國服裝協會的規定，紡織服裝行業可細分為女裝、男裝、童裝、運動與休閑裝、職業裝、羽絨服、內衣、服裝輔料、服飾等子行業。

圖紡織服裝行業產業流程圖

幣安禁止俄羅斯用戶使用除俄羅斯盧布以外的任何其他法幣:金色財經報道，幣安繼續在其P2P交易平臺上為俄羅斯客戶增加更多限制。8月27日，幣安在其Telegram頻道上宣布，幣安P2P已禁止俄羅斯居民使用除俄羅斯盧布(RUB)以外的任何其他法定貨幣。

居住在國外的幣安俄羅斯客戶也被禁止使用盧布、歐元(EUR)、美元(USD)和烏克蘭格里夫納(UAH)等貨幣。該交易所表示，為了在幣安P2P上使用俄羅斯盧布，你必須擁有俄羅斯KYC驗證，同時居住在俄羅斯。

此前報道，8月25日，幣安將Tinkoff和Rosban等受制裁的俄羅斯銀行從其P2P平臺的可用支付列表中刪除。[2023/8/28 13:02:02]

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圖中國紡織工業完備的全產業鏈體系

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紡織服裝行業的重要核心因素是中上游紡織制造部分，以出口外銷市場為主，其核心的關鍵點在于：企業的設備、研發能力、成本和規模、訂單穩定性；下游品牌零售部分：以國內內銷市場為主，其核心的關鍵點在于：品牌、產品、渠道、供應鏈等。

上游紡織原料端：主要分為天然纖維和化學纖維，化學纖維的生產占比較高。

中游主體為服裝紡織企業。中國服裝紡織行業中游涉及環節眾多，包括紗線、布和面料的生產等。不同環節的生產工藝有所不同，多數服裝紡織企業僅涉足其中部分環節。如上市紡織企業魯泰紡織主要從事面料生產及行業下游的服裝生產。天然纖維、化學纖維等原料經過服裝紡織企業加工后制成面料，服裝紡織企業再將面料提供給行業下游的服裝企業，由服裝企業將其加工成服裝成品，銷售給消費者。

中國服裝紡織行業產業鏈下游是服裝企業及消費者，服裝企業將服裝紡織企業生產的面料進一步加工成服裝成品，銷售給消費者。近年來隨著中國居民收入提高，服裝在居民消費中的占比有所提高，促使服裝企業對服裝紡織的需求進一步提升。

圖紡織服裝行業上下游圖譜

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圖供應鏈管理

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2.2技術發展

紡織服裝的創新來自于紡織原料、紡織工藝、服裝設計、營銷、大數據和信息化等帶來的全面創新。

圖紡織原料分類

圖紡織工藝分類

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EPFL開發出新型彈性纖維，或改變智能服裝。該纖維可以檢測到最輕微的壓力和應變，在恢復初始形狀前可以承受接近5倍的變形，這些特點都足以保證其完美地應用于智能服裝、假肢，以及機器人的人工神經。

LED和傳感器被直接織入紡織纖維，或可實現健康監測。

新型納米傳感器催生可穿戴的智能紡織品。

韓國研究人員利用天然蠶絲，開發出耐高溫絲基電子紡織物。

UBC研究人員解決了紡織復合材料起皺的問題。

2.3政策監管

紡織服裝行業的主管部門包括：國家發改委、國家商務部、國家工信部等政府部委以及中國服裝協會、中國紡織工業聯合會、中國商業聯合會、中華全國商業信息中心、中國連鎖經營協會、中國流行色協會等全國性行業自律組織。國家發改委主要負責產業政策的制定、產品開發和推廣的行政指導、項目審批和產業扶持基金的管理，其相關職能包括：做好與國民經濟和社會發展規劃的銜接平衡、擬訂產業技術進步的戰略規劃和重大政策、實施監督檢查執行工作等。

國家商務部及其下屬各級機構是國內服裝行業進出口業務、特許經營業務的主管部門，主要負責國內外貿易和國際經濟合作以及特許經營的監督管理。

國家工信部主要負責制定與組織實施行業發展規劃、監測分析行業運行動態、統計發布行業相關信息等。

中國服裝協會、中國紡織工業聯合會、中國商業聯合會、中華全國商業信息中心、中國連鎖經營協會、中國流行色協會等是我國服裝及服裝零售行業的全國性行業自律組織，負責協助政府部門維護行業及企業合法權益，并推進產業結構的調整和升級。

Bored Ape Yacht Club系列NFT近24小時交易額漲幅超100%:金色財經報道，據OpenSea最新數據顯示，Bored Ape Yacht Club系列NFT近24小時的交易額為4671ETH，交易額漲幅達114%，近24小時交易額排名位列OpenSea第一，地板價為54.99ETH。[2023/4/17 14:07:32]

政策法規主要有工信部《紡織工業“十三五”科技進步綱要》和《紡織工業“十三五”發展規劃》、中國服裝協會《中國服裝行業“十三五”發展綱要》、中國紡織工業聯合會《建設紡織強國綱要》、國務院《中國制造2025》、商務部《關于促進中國品牌消費的指導意見》等政策文件。

第三章行業估值、定價機制和全球龍頭企業

3.1行業綜合財務分析和估值方法

圖綜合財務分析

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圖行業估值和歷史比較

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紡織服裝行業估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現率、P/S市銷率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現金流折現估值法、NAV凈資產價值估值法等。

紡織服裝公司獲得國際化的市場或者知名品牌將得到更高的估值和穩定的回報。而純粹的紡織服裝制造企業市場給予非常低的PE/PB估值。

表以申洲國際為例分解產品和銷售地域構成

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3.2發展、風險和價格驅動機制

長期看，國內勞動力和環保等成本上行，紡織制造競爭力下降。紡織服裝為典型的勞動密集型行業，隨著國內最低工資水平的不斷提升，以及環保要求的逐步加強，國內勞動密集型行業比較優勢逐步收窄，產能逐步向東南亞轉移。從國內來看，紗線產量、布產量自18年以來基本保持下行趨勢，國內紡織制造企業虧損面不斷提升。

圖紡織服裝主營業務收入

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電商類公司成為行業最具成長性公司。近幾年，淘品牌、社交電商、跨境電商、精選電商、直播電商等先后崛起，成為這個傳統“沒落”行業中最亮眼的新星。

功能型產品呈現出了明顯的“極致性價比”趨勢，消費者更看重產品本身的功能與品質、追求性價比，給予的品牌溢價越來越低，這類功能型產品更容易電商化，也更容易出現較大體量的公司，例如像箱包、內衣、家紡等子行業；而時尚產品，消費者在消費時，考慮了更多的感情、偏好因素，不僅僅是因為產品的功能性去消費，情感的認同、潮流的驅使等成為消費決策時的重要因素。這類產品，品牌調性、設計創新尤其重要，這類產品不容易電商化，而較難形成單一品牌較大規模的公司。

圖中國紡織工業循環經濟發展基本模式圖

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表紡織服裝部分代表公司

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圖國內紡織制造企業虧損比例

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圖國內運動鞋服市場規模及同比增速

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BAYC推出感恩節盲盒，暗示圣誕節將發布新內容:金色財經報道，Bored Ape Yacht Club在推特上發布一張手拿神秘盲盒的圖片，并配文“感恩節快樂，Ape們。”此外，BAYC還暗示或將在今年圣誕節發布新內容。[2022/11/26 20:47:04]

原輔料及代工企業：以勞動密集型為主要特征的產業，在我國具有分布散、規模差距大的特點。近年來，隨著供給側改革的推進以及產業鏈整合重塑，行業集中度逐漸提升。預期未來優勢資源將繼續逐步流向大企業，大企業將進一步向上下游產業鏈延伸，訂單將逐步集中，行業市場份額也將持續提升。相比之下，競爭能力較弱、規模較小的企業只能通過資源重組、品牌創新、渠道多元化等手段尋求新發展。

功能性品牌企業：預計會產生中國的優衣庫、迪卡儂、新秀麗等，在這類企業中，性價比以及新型渠道至關重要。

個性化品牌企業：預計會產生中國的LVMH、歷峰、開云集團等，通過品牌收購，去滿足每個個性化市場。

中國紡織服裝產業鏈完善，各環節均有機會涌現世界級公司。

圖紡織服裝價值傳遞鏈

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3.2.1上游發展和驅動

上游原輔料制造以外銷市場為主，具有明顯的制造業屬性。原輔料制造屬于紡織制造板塊，主要指將棉麻絲毛、化工原料等初始原材加工制成布料及配件等。目前我國原輔料制造企業以外銷為主，龍頭企業的核心競爭力主要體現在四方面：生產設備先進、技術壁壘強、成本控制能力強、享有規模效應。

原料：包括天然材料和化纖，天然材料主要分為棉紡、毛紡、其他原料。

輔料：主要是拉鏈、鈕扣等。

印染：主要涉及將原材料、紗線以及坯布進行染色和整理的過程。

棉紡：受棉價和匯率影響較大，行業已經處在成熟期，國內棉紡業步入成熟，營收利潤增速放緩。

毛紡：高端細分行業迎來集中度提升。羊毛紡織產業鏈包括上游的畜牧業、中游的毛紡紡紗以及下游的毛紡織造。我國毛紡紡紗工業早期以粗紡廠為主，隨著市場的逐步發展，毛精紡企業逐漸占據主流地位。毛精紡紗行業的主要盈利模式是通過對羊毛的精加工生產獲取較為穩定的加工費。毛紡行業為傳統產業，冗長的產業鏈使得紡紗環節受羊毛價格波動影響較大，而織造和服裝企業則受終端消費者的需求影響較大。中國是最大的羊毛加工國家，羊毛加工量占世界比重為35%，而澳大利亞是最大的羊毛原毛供給國。我國毛紡工業高度市場化且產業鏈完整，能生產加工不同質量、各種品類的產品。

其他天然原料及輔料：皮革、絲綢、麻、紐扣拉鏈等。皮革行業目前增長較慢，主要受限于下游皮鞋等制品銷售增長放緩，以及動物保護主義的盛行，發展不太穩定。

繭絲綢行業規模較小，全球主要產能集中在國內。從國內各地的產能結構看來，2005年后國家政策層面推進東桑西移政策，鼓勵廣西、云南和四川等地繭絲綢產業發展。

麻紡行業主要包含苧麻、亞麻、大麻、黃麻、葉纖維等纖維及其紡織企業，行業空間不大。

紡織行業的輔料主要包括紐扣、拉鏈等產品，輔料市場目前處在停滯狀態，A股上市公司是全國輔料行業的絕對龍頭。

印染：與環保政策高度相關的周期性子行業。印染行業名下的子行業眾多，其中棉織物印染會單設印染廠。印染行業運行質量持續改善，盈利能力平穩。產能分布情況看，產能主要集中在沿海五省，特別是浙江一地，特別是蕭山和浙江紹興，但龍頭企業占比并不高。環保政策對印染行業的供給端具有重大影響，也是紡服板塊最具有周期性的子行業。印染行業因為污染較大，因此除了需要關注染料、助劑等原材料價格、印染企業產能情況和下游需求外，還需要特別關注環保政策對行業的巨大影響。一般來說，在重大會議期間，以及環保政策收緊時期，行業都會有大規模臨時性的產能關停情況，會使得供給快速收縮，印染價格上漲。此外，上游染料價格的波動對印染價格也有直接影響。

原輔料行業研究方法：原材料價格和匯率最關鍵，棉紡、毛紡以及絲綢行業研究方法的共性較強。原材料成本幾乎占了棉紡紗線、毛紡紗線和生絲生產成本的70%以上。因此棉花、羊毛及蠶繭價格是研究這些行業的重要指標。由于上市的紡織企業出口占比一般占50%以上，多以美元結算，人民幣兌美元的匯率變化情況也是重要因素。最后，產業政策對成熟的完全競爭型行業亦有較大影響。對于制造企業來說，主要關注產能、產量、訂單量和產品價格、原材料價格等指標。

3.2.2中游發展和驅動

中游服裝生產有OEM/ODM/OBM三種模式，毛利率依次升高。目前，從我國行業終端收入來看，約有60%來自外銷加工制造，40%來自內銷品牌零售，后者的占比呈逐漸提升趨勢。

OEM模式毛利率5-10%，大部分國內服裝制造企業均采用此模式。OEM即原始設備制造，在這種模式下，制造企業只需按照客戶需求進行生產加工，賺取加工費；設計、開發、宣傳及控制銷售渠道等環節均由產品品牌擁有者負責。

數據：Aave 中當前有 8.6 萬枚 stETH 抵押資產的健康系數低于 1.25:11月22日消息，Lido 發推稱，Aave 中目前有 8.6 萬枚 stETH 抵押資產的健康系數（health factor）低于 1.25，處于風險區域。健康系數低于 1 的賬戶可能會被清算。[2022/11/22 7:57:30]

ODM模式毛利率稍高于OEM，可以達到10-20%。ODM即原始設計制造，這類制造企業需要按照客戶的需求同時進行設計和生產，核心競爭力體現在主動發現客戶需求、設計出能讓終端消費者滿意的產品。

OBM模式毛利率最高，可以達到35-50%。OBM即OwnBrandManufacturing，自有品牌制造。這類企業擁有自主品牌，有自己的銷售渠道和商業運營，直接面對終端消費者，故毛利率水平最高。

紡織服裝行業的品牌類公司分成功能型產品和時尚型產品。

功能型產品類似于食品飲料和家電行業的產品，消費者消費時更看重產品本身的功能、本質，理性地做出消費決策，并且不愿意為品牌付出過高溢價。

時尚型產品，消費者消費時看重的是否“時尚”，是否有情感認同，愿意為自己喜歡的設計、品牌多付費，是相對感性地做出的決策，往往愿意為品牌付較高溢價。女裝、休閑服裝、體育服飾、設計師品牌等屬于時尚型產品。在研究這類公司時，我們主要考慮：品牌的生命周期、單一品牌的市場空間、設計團隊、品牌調性、渠道、是否多品牌化運作等因素。

箱包、內衣、功能性服裝、嬰童、家紡、部分男裝等大體上屬于功能型產品。在研究這類公司時，我們主要考慮：產品性價比、功能性、購買渠道、行業空間的大小等。箱包行業概況：發展初期增速快、空間大，集中度低，未來有望品牌化、規模化。國內箱包市場競爭激烈，經營模式以ODM/OEM為主，產業鏈集中于上游輔料和中游代工。

內衣行業概況：增速保持兩位數，行業高度分散，龍頭市占率低。我國內衣行業高度分散，龍頭市占率低。由于進入門檻較低，行業盈利能力較強，眾多中小企業紛紛進入市場。行業收入最高的公司都市麗人的市場份額僅為2.8%，而美國、英國、日本等國家行業龍頭的市占率均超過15%。

嬰童行業概況：發展潛力巨大，市場需求持續上升。童裝行業概況：受益二胎政策市場擴容，處于景氣發展階段，但品牌眾多競爭激烈集中度低。

家紡行業概況：市場規模穩步增長，進入壁壘低，行業集中度低。無品牌產品占據主要市場。

女裝：品牌分散，呈現多品牌集團趨勢。國內女裝行業的零售額正在不斷上漲，增速維持在7%左右，上市女裝現并購潮，并購帶來業績大幅增長。女裝上市公司數量頗多，由于設計風格和定位各異，因此一般規模不大。

男裝：規模增長，業績回升。國內男裝行業市場規模不斷壯大，行業集中度持續提升。

休閑裝：行業增長迅速，增速超越行業整體。

鞋業：行業處在調整期，皮鞋行業增速放緩，女鞋市場進入低速增長階段。

除了經典消費品研究框架外，功能性產品呈現明顯“極致性價比”趨勢，由于型號品質相對標準，其目的是為了滿足消費者某些特定用途，個性化時尚度程度較低，所以存貨不存在較大減值風險。這類功能型產品更容易電商化，也更容易出現較大體量的公司。例如像箱包、內衣、家紡等子行業。

3.2.4下游發展和驅動

下游品牌服飾銷售以內銷市場為主，具有明顯的零售業屬性。品牌服裝銷售企業的核心競爭力體現在品牌定位、強大的產品設計能力、渠道建設以及供應鏈管理等方面。由于品牌運營和商業渠道運營分別能夠在服裝生產銷售產業鏈中占到的商業價值比重遠遠高于加工生產環節，故品牌商毛利率顯著高于制造行業。近年來，中國服飾品牌商毛利率在40-50%左右，而服飾制造行業毛利率僅15%左右。

圖紡織服務零售額變化

資料來源：資產信息網千際投行

品牌服飾來說，研究方法與零售行業大致相同，同時需要特別注意存貨、應收賬款等資產質量的把控。品牌服裝多為直營或代理模式的零售門店，渠道在街邊店、商場、購物中心、電商平臺等均有分布。從門店經營角度說，和其他零售大致相同。從不同渠道看，線上店和實體店的經營有一些區別。從公司整體的角度看，還需要關注資產負債表和現金流量表的質量。

服裝品牌實體門店經營的關鍵指標包括門店坪效、租金扣點、店面陳列、產品設計、營銷服務等。從經營者和投資者角度，門店的地理位置、租金或扣點多少、每平方米的銷售額、每個店員貢獻的銷售收入、VIP會員人數、連帶銷售率、復購率、正價售罄率等指標均需要考察。從消費者角度，門店的大小、裝修陳列、背景音樂、產品設計、折扣率、銷售人員話術等都影響其消費心理。

電商渠道的關鍵指標包括活躍用戶量、轉化率、留存、復購和GMV等。活躍用戶量是一個基本的指標，有DAU(日活躍用戶)、WAU(周活躍用戶)和MAU(月活躍用戶)三個層次；轉化是一個非常重要的指標，電商運營需要關注主路徑、次路徑甚至精細到每一個品類/SKU的轉化率；留存率要從不同的時間周期上研究，包括次日留存率、3日、7日、30日留存；復購則要從3個角度去看，復購用戶量、復購率和復購金額比；GMV是最重要的指標，電商渠道運營最終是圍繞這個來進行的。GMV=UV*轉化率*客單價。

美聯儲會議紀要：“幾乎沒有證據”表明通脹壓力正在消退:8月18日消息，美聯儲會議紀要顯示，與會者一致認為，“幾乎沒有證據”表明通脹壓力正在消退，需要相當長的時間才能解決問題。與會者指出，近期通脹預期讀數與固守在2%的長期預期“一致”。與會者“強調”需求放緩將在降低通脹方面“發揮重要作用”。

一些與會者表示，政策利率必須達到“足夠限制性”的水平，以控制通脹，并在該水平保持“一段時間”。[2022/8/18 12:32:48]

供應鏈行業市場空間廣闊，中小企業及互聯網企業需求強烈。服裝市場體量巨大，為供應鏈管理服務提供了廣闊的市場空間。

紡織服裝電子商務從高速成長到穩步發展，電商行業馬太效應漸強。B2B電商占比最高，移動端網購增速快。各大平臺競爭激烈。網絡零售交易規模不斷攀升，占社會零售比重逐步提升。垂直領域蓬勃發展，拼多多頭條和抖音系等性價比和內容電商崛起。

跨境電商：跨境出口景氣度較高。跨境進口電商較零售電商集中度低。跨境出口好于跨境進口，持續看好跨境出口電商。例如南極人以品牌授權運營為核心的國民電商帝國，未來增長空間來自于其商業模式的可復制性，商業模式核心競爭力來源于強大的供應鏈整合能力。

由于電商行業的運營本質與傳統的渠道類商業系統有著明顯的區別。因此關注的核心指標也必然會有不同。而在大電商行業內，對于不同的模式，例如交易性電商平臺和電商運營企業，其核心指標可能也會有區別。基于此，我們從前端到后端，從直接影響盈利到間接影響盈利，建立了一個二維坐標系統，將GMV、用戶數等指標劃分開，可以系統的建立一個電商企業的研究體系。

通過關注和檢測這些核心指標，我們基本上可以對一個電商企業的成長程度和健康程度有一定的認知，從而管窺行業變遷。主要監測指標有：GMV、線上門店數量、SKU、用戶數和活躍用戶數、經銷商數量、客單價、轉化效率及轉化率、傭金扣點、流量指標、關鍵意見領袖等。

圖全國200家大型商場紡織服裝銷售額增幅趨勢下滑

資料來源：資產信息網千際投行

3.2.4發展風險

紡織服裝行業風險主要來源于：宏觀經濟大幅度下滑、國外品牌沖擊、國際貿易限制和制裁、電子商務帶來關店潮特別影響品牌企業、人民幣匯率大幅波動影響出口為主的企業、原材料價格大幅波動影響原輔料公司。

行情驅動因素包括：定增驅動、解禁驅動、控股權驅動、話題驅動、轉型驅動等。

3.2.5價格驅動因素

驅動因素

原材料市場規模、技術持續進步，帶動行業發展；中國服裝紡織的原材料市場近年來在規模、技術等方面持續進步，為服裝紡織行業的發展奠定基礎。棉花作為重要的天然纖維，其市場價格和匯率波動將直接影響到服裝紡織行業發展。

居民服裝消費增多，服裝需求多樣化中國經濟的穩定增長促使中國居民的收入持續提升，服裝消費支出不斷增多，推動服裝紡織行業規模持續擴大。

技術進步推動行業發展隨著工業4.0時代的到來，以及互聯網、大數據、AI、物聯網等技術的應用和發展，服裝紡織行業在產品生產、銷售渠道、產品研發等方面均取得了顯著進步。

制約因素

勞動力成本上升，環保支出上升服裝紡織行業作為勞動密集型行業，隨著中國勞動力人口減少以及居民收入水平提高，居民從事制造業的意愿下降，服裝紡織企業的人工成本支出日益提升，嚴重影響到企業發展。

行業整體缺乏創新能力，技術水平低當前，中國服裝紡織行業整體創新能力缺乏，技術落后，主要原因為服裝紡織的技術門檻低，進入行業的企業眾多，市場中存在大量中小型企業。具有研發創新能力的機構缺乏合作意識和技術共享意識。科技成果轉化率低。

經濟增長放緩，外部環境不穩定現階段，中國經濟發展已進入新常態，宏觀經濟增長放緩。

3.3競爭分析

紡織服裝行業圍繞產業鏈競爭。中國是世界上紡織服裝產業鏈最完善的國家之一，各個產業鏈環節均有誕生世界級公司的可能性。

上游原輔料企業及代工企業：這類企業大多數為勞動密集型企業，近幾年，國內勞動力成本高企，東南亞國家由于勞動力成本低、稅收優惠等原因，成為全球紡織服裝行業產業轉移重鎮，這在一定程度上，影響了國內該行業的中小企業，但我們通過行業調研了解到，東南亞紡織服裝行業產業鏈不完善，中國很多大的公司正在快速布局東南亞，東南亞的低成本優勢+中國國內產業鏈資源+中國國內企業的管理經驗+中國國內企業的穩定客戶，使很多中國企業獲得新的增長機遇。

功能型品牌企業：高性價比的“新國貨”正在蓬勃發展，理解消費是中國國內消費升級的一個重要表現，重功能性產品更容易和國外品牌競爭，這在手機、汽車、家電等領域已開始呈現，紡織服裝行業在箱包、功能性服裝、內衣等行業，也有望誕生“新國貨”龍頭。

個性化品牌企業：參考國外的個性化品牌企業，做大企業主要有兩種，一種是ZARA這種以“快”來滿足顧客日新月異的需求，一種是幾大奢侈品集團那種靠并購多品牌，去滿足不同個性化市場，我們欣慰地看到，中國在此領域也正在崛起一批企業。

圖紡織服裝價值傳遞圖

資料來源：資產信息網千際投行

一些成長較快的企業在樹立自身品牌、收購國際品牌、產品多元化方面持續投入。

表以安踏體育為例收入結構分解

資料來源：資產信息網千際投行

圖紡織服裝行業供需決定價格的競爭合作機制

資料來源：資產信息網千際投行

紡織服裝行業屬于輕工業制造業，產業鏈比較長，上游紡織加工具有制造業特征，下游品牌服裝具有零售業特征。上游子行業由于與棉花、石油相關，有一定的周期性，下游子行業除了四季度達到銷售旺季之外，沒有明顯特征。

紡織服裝行業波特五力分析：

1/潛在的行業新進入者：對于紡織服裝行業，由于行業本身的進入壁壘較低，其潛在的行業新進入者包括了眾多方面的企業來源，如新材料面料服裝加工企業、紡織行業向產業鏈下游延伸的企業以及所有具備雄厚資金實力、先進管理理念、時尚設計思路、接軌國際技術的企業。

2/替代品的威脅：由于服裝是人民生活的必需品，就整體來說不存在替代品的影響，因此該行業替代品潛在的威脅基本可以忽略。但在細分市場，由于新材料新技術的進步開發及時尚潮流觀點的變化，將出現部分產品的更新換代，這是不可避免的趨勢。

3/買方議價的能力：對于服裝行業來說，由于國外需求下降，尤其歐美等經濟發達地區的金融債務危機的持續，將影響其對服裝進口的需求：同時由于越南等具備低成本環境的服裝出口國家對國際服裝貿易市場的爭奪，將在很大程度上影響我國的服裝產品出口價格。大量國內企業被迫由外貿為主轉向內銷為主，在國內市場較為穩定的情況下，企業很可能通過降低產品價格以爭取更多的市場，從而導致利潤下降。

4/供應商議價的能力：服裝行業供應商主要是上游紡織行業的供應者，供應商所提供的產品同質化傾向嚴重，競爭激烈，價格波動小，使用原料一般沒有特殊要求，因此我國服裝行業供應商大部分不具備很強的議價能力。

5/現有競爭者之間的競爭：服裝行業內部現有競爭者的競爭較為激烈，市場份額較為集中。需求增幅大幅放緩的情況下，行業內部競爭進一步加劇，品牌、價格、質量和服務將成為競爭的主要焦點，綜合實力強的競爭者將在市場中占得先機。

3.4中國企業排名

圖2020年的《財富》中國500強排行榜

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圖A股及港股上市公司

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山東魏橋創業集團有限公司是一家擁有11個生產基地，集紡織、染整、服裝、家紡、熱電等產業于一體的特大型企業。自2012年連續8年入選世界500強。魏橋紡織股份有限公司主要從事生產及銷售棉紗、坯布及牛仔布業務。公司的子公司包括威海魏橋紡織有限公司、濱州魏橋科技工業園有限公司和山東魯藤紡織有限公司。公司通過其子公司還從事生產及銷售聚酯纖維紗及相關產品業務。

雅戈爾：公司是以品牌服裝、地產開發、金融投資三大板塊為主的多元并進、成長中的國際化集團。公司擁有襯衫、西服、西褲、夾克和領帶五項名牌產品，在國內同行中優勢明顯。公司是我國近年來服裝行業中發展速度較快的企業之一，綜合實力和盈利能力居服裝企業前列，是國內首家同時擁有襯衫、西服全自動吊掛流水線的服裝企業，并率先將世界上免燙后整理工藝引進國內。

浙江恒逸集團有限公司，控股恒逸石化股份有限公，集團現有員工2萬余名、總資產超過1000億元，集團堅持以“讓中國悠久的紡織歷史在我們這一代人身上再次閃射耀眼的光芒”為初心，確立了石化產業、石化貿易、石化金融、石化物流的“石化+”戰略思想，集團旗下參控股企業已具備年加工800萬噸原油的能力和年生產150萬噸PX、50萬噸苯、1350萬噸PTA、820萬噸PET、60萬噸DTY、40萬噸CPL、46.5萬噸PA6的能力。

圖恒逸集團業務布局

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3.5全球重要競爭者

圖國外上市企業

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耐克公司(NIKE)：耐克公司是全球著名的體育運動用品制造商，前身是藍帶體育用品公司。公司生產的體育用品包羅萬象，例如服裝、鞋類、運動器材等。

威富公司(VF)：威富公司是全世界最大的上市成衣公司之一，主要經營牛仔裝，內衣，運動裝、戶外產品和工作裝。旗下擁有Lee，Nautica，Wrangler，VanityFair，NorthFace等多種品牌服裝。

阿迪達斯：阿迪達斯是體育用品行業的全球領導者，核心品牌adidas和Reebok。阿迪達斯及其子公司設計，開發，生產和銷售一系列競技與運動產品。公司業務范圍包括西歐;北美;大中華區俄羅斯/獨聯體;拉丁美洲;日本;中東，南韓，東南亞/太平洋;TaylorMade-adidas高爾夫;CCM曲棍球Runtastic和其他集中管理的業務。每個市場包括與零售客戶和終端消費者分銷和銷售阿迪達斯和銳步品牌的批發，零售和電子商務業務活動。

ZARA：是1975年設立于西班牙隸屬Inditex集團旗下的一個子公司，既是服裝品牌也是專營ZARA品牌服裝的連鎖零售品牌。ZARA是全球排名第三、西班牙排名第一的服裝商，在87個國家內設立超過兩千多家的服裝連鎖店。ZARA深受全球時尚青年的喜愛，設計師品牌的優異設計價格卻更為低廉，簡單來說就是讓平民擁抱HighFashion。Inditex是西班牙排名第一，超越了美國的GAP、瑞典的H&M、丹麥的KM成為全球排名第一的服裝零售集團。

路威酩軒路易威登集團(LVMH),全名LouisVuittonMotHennessy是一家奢侈品公司。經營活動分為五大業務群組：葡萄酒和烈酒、時裝和皮革制品、香水和化妝品、手表和珠寶，以及選擇性零售。葡萄酒和烈酒部門的活動包括香檳和葡萄酒分支、干邑及烈酒分支。該公司的葡萄酒和烈酒品牌組合包括酩悅香檳、香檳王、凱歌香檳、庫克、名士、魯納爾、迪襟莊園、酒莊白馬、軒尼詩、本公司格蘭杰和Ardbeg等等。該公司的時裝和皮革制品品牌包括路易威登、芬迪、唐娜·凱倫、羅偉、MarcJacobs、席琳、高田賢三、紀梵希和托馬斯粉紅。該公司還從事商業和金融媒體、豪華超級游艇制造。員工約五萬六千人，旗下擁有50多個品牌，是當今世界最大的精品集團。2020年5月13日，路威酩軒名列2020福布斯全球企業2000強榜第73位，2021年1月，路威酩軒集團完成對蒂芙尼公司的收購。

第四章未來展望

1/年輕化、個性化趨勢愈加明顯。當前，年輕消費者在逐漸成為消費主力。國內消費市場出現較為明顯的M型消費結構，高端和低端消費市場穩步增長，中間市場逐步縮小。

2/時尚變革加速行業細分。在新消費群體崛起的過程中，企業無法像過去捕捉60、70、80年代消費群體的消費偏好去對90后、00后消費群體標簽化，這就意味著新一輪消費升級更加多變、多元、多維。個性化、細分化、差異化的生活形態導致品牌訴求無法統一，眾多服裝品牌會推出年輕化、風格化的副線品牌，更多小而美的小眾品牌受到青睞，年輕化、高端化逐漸成為服裝行業轉型升級的主流趨勢。

3/移動社交成為新消費引擎。移動社交既可以積極地刺激用戶消費需求，還可以運用社交平臺的信息共享功能，通過用戶的“口碑”形成裂變式的網絡傳播，熟人的體驗式消費體驗和傳播能更有效地為商品做背書，增強用戶的信任度和消費信心的同時不斷提升購買頻次和效率，使品牌與客戶之間的溝通更有溫度，建立起類似社交“好友”的緊密且直接的鏈接，更好地滿足消費群體的個性化需求。

4/線上線下渠道融合。服裝行業的渠道不單局限于線上或者線下，而應該把渠道進行整合。

5/智能制造賦能產業升級。當前，新一輪科技革命和產業變革正在萌發，大數據的形成、計算能力的提升及網絡設施的演進驅動人工智能發展進入新階段，智能化、網絡化成為技術和產業升級發展的重要方向。

6/預期未來紡織服裝行業原輔料及代工企業集中度將持續提升，強調功能性的品牌企業將誕生較大公司，強調個性的品牌企業將出現多品牌并購趨勢。

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