USD:DeFi從入門到精通之Compound——去中心化的貨幣市場

2020年在區塊鏈領域最火的莫過于#Defi了,全稱DecentralizedFinance，即去中心化金融。“去中心化”對于有些人來說是個氣味很濃的詞，對于技術極客來說卻是個美麗新世界。PermissionlessFinance或許是個比較中性的別稱。簡單地講就是基于智能合約平臺之上的金融應用協議(目前主要是基于Ethereum平臺），具有透明公開、可審查、不受單一實體控制的特點。現在很火的幾個金融產品領域包括Lending、Trading、Derivative。

Compound其實就是個去中心化的貨幣市場里，放進通過Compound協議搭建的貨幣市場里就能幣生幣保持資產增值。這些利息是從哪來的呢？貨幣市場是個雙邊市場，有資產提供方，也有借款方，借款方為借得資產付點利息。借款有很多的用途，在傳統金融里，我們借錢可以去投資實體經濟創業、可以去還之前的貸款、可以加杠桿來放大收益、可以用來做空借入的資產；類似的，Compound的借款方可以用借來的幣去加杠桿做多、做空，去投資其他的項目等等。

神魚：個人DeFi挖礦地址因收到Tornado相關地址轉賬遭Aave封禁:8月13日消息，神魚在社交媒體上發文表示，其個人DeFi挖礦地址因收到Tornado Cash相關地址轉賬而遭到Aave封禁。[2022/8/13 12:23:15]

作為投資者最關心的Compound貨幣市場的年化收益率是怎么計算的？如果是去中心化的貨幣市場，誰來負責調整這個收益率來保證市場的有效性？

這里就要介紹Compound協議的第一個設計：抵押貸款。比如當你想要借入DAI，你不能空手去借，因為在一個去中心化的全球化匿名網絡里，你是沒有任何信用的，也就很難完成通常的銀行信貸。

但你可以抵押你手上的其他資產，比如ETH或者USDC，這樣萬一發生違約貸款，系統就能賣掉抵押資產來平倉。在Compound抵押資產的方式就是在SupplyMarket提供抵押資產，比如存入USDC，不僅能賺1.56%的年化收益，還能獲得一定比例的抵押貸款額度。假設用戶存入1000USDC，按美元計價是$1000，USDC的抵押系數為75%，也就是說抵押1000USDC，最多能貸出來價值$750的其他資產，比如750DAI，或者3ETH。

DeFi借貸協議Goldfinch平臺在貸余額突破1億美元:5月6日消息，據區塊鏈數據平臺Token Terminal顯示，DeFi借貸協議GoldFinch平臺在貸余額突破1億美元。[2022/5/6 2:55:01]

如果抵押資產價格下跌或者借貸資產價格上漲，導致欠的錢超過了貸款額度，就會觸發清算。在傳統金融里，違約是常有的事，有時候是貸款人忘了還了，有時候是貸款人處于自身利益不打算還了，這時需要借助法律甚至是各種非法方式來討回貸款。在去中心化金融里，代碼即法律，由于過度抵押式借貸模型設計，部分抵押資產會被清算來償還超出貸款額度部分的高風險債務，從而再次把債務總額降到貸款額度之下。繼續之前的例子，1000USDC貸出3ETH，貸出時價格為$250;如果ETH價格上升到$300，負債率達到

3*300/1000=90%

。按新的價格清算掉2ETH對應的USDC數量

2*$300=$600=600USDC

，清算后的負債率為

1*$300/(1000-600)=75%

Solana鏈上DeFi總鎖倉量超150億美元，創歷史新高:11 月 8 日消息，據 Defi Llama 數據顯示，當前 Solana 鏈上 DeFi 總鎖倉量達 152.3 億美元，創歷史新高。[2021/11/8 6:38:13]

，違約風險被消解。這里我對清算過程作了簡單化處理方便讀者理解，實際智能合約執行中邏輯更復雜。

實現了借貸流程的去中心化后，我們再來探討下Compound貨幣市場的利率模型。一個貨幣市場，如果借貸利率太低，沒人愿意把錢借出去，因為回報太低；另一方面，如果借貸利率太高，沒人愿意去借錢，因為借貸成本太高，借來的錢能產生的凈收益太低。對于一個新的雙邊網絡，如何高效地冷啟動來讓網絡效應這個雪球形成？如何把經濟學里經典的供需關系用代碼自動化來設計一個自穩定金融系統？

按照經濟學理論，假設我們把借貸利率看成關于借貸需求的一個函數。Compound對借貸需求的量化為借出的錢占借貸池里總額的比例

Demand=Utilization=Borrows/(Cash+Borrows)

DeFIL2.0 TVL突破2.5億美元:據最新數據顯示，截止2021年9月6日 14:00 (UTC+8)，Filecoin去中心化金融服務平臺DeFIL 2.0 TVL(總鎖定價值)突破2.5億美元。同時，UniSwap和PancakeSwap上DFL-USDT、eFIL-FILST、FILST-USDT 三個LP流動池總資產突破2700萬美元，其中Uniswap上超1700萬美元，PancakeSwap上超990萬美元。

DeFIL 2.0的定位是去中心化的Filecoin借貸和金融服務平臺。[2021/9/6 23:03:24]

。假設最初借貸池子里有1000USDC作為啟動資金,對應著

Cash=1000,Borrows=0=>Utilization=0%

；在之后的另外一個時刻，借出了500USDC，池子里還剩500USDC，對應著

Cash=500,Borrows=500=>Utilization=50%

。比較符合直覺的一個關系，借貸率越高，也就是需求越高。知道了需求的量化表述后，Compound用了一個簡單的線性關系來推導利率

DeFi治理創企Tally融資600萬美元:去中心化自治組織（DAO）構建治理基礎設施的平臺Tally宣布融資600萬美元，Blockchain Capital和Placeholder領投。但本輪融資并非完全由風險資本（VC）提供。Tally聯合創始人兼首席執行官Dennison Bertram表示，大約25%的資金來自The LAO、MetaCartel Ventures、Fire Eyes DAO等DAO組織，以及與DAO有關聯的天使投資者（包括Bankless創始人Ryan Sean Adams）。（CoinDesk）[2021/8/13 1:51:46]

BorrowingInterestRate=2.5%+Utilization*20%

。當借貸率為0時，借貸利息為最低門檻的2.5%，當借貸率為50%時，因為借貸需求很高，此時的借貸利息受此推動上升到12.5%。在一個供需完全自由化的有效市場里，如果借貸利息上升到12.5%，對于持有該資產的投資者來說，是個非常誘人的低風險投資機會，投資者就會把他們的資產存入Compound的借貸池，Cash就因此增加，導致Utilization下載，借貸利率由此回落，形成一個開放市場對價格調節的一個完整周期。

細心的用戶會發現實操中SupplyRate總是低于BorrowRate，就會納悶這中間的利潤去哪了？生活中，A向B借了一萬元，承諾5%借貸利息，那么A就能拿到5%的借貸收益。在Compound的模型中，投資者是一起拼團把資金放在了一個共同的池子里，想要借錢的人不是單獨和某個投資者借錢，而是和那個池子借錢。假設池子里有一萬元，有人按5%的借貸利息借了一千元，還款時歸還一千元本金和五十元利息，池子里的人需要平攤那五十元利息，算下來收益率就是

50/10000=0.5%

，也就是借貸利息5%乘以資金利用率10%。推導一個極端情況，池子里的一萬元錢被全部借走，還款時歸還一萬元本金和五百元利息，此時SupplyRate就等于BorrowRate，因為資金利用率為100%。

上面講的都是些模型和理論基礎知識，實際應用中Compound協議是如何把現實世界的這套金融規則編碼化、自動化、去中心化的呢？這里需要介紹最重要的一個設計:cToken。我們去銀行柜臺買理財，存入一萬元，銀行給你一張憑證，憑此憑證和你的身份證件，到期后可以要求兌換本金和收益。cToken對應的就是那張憑證，在基于Web3的去中心化網絡里，你的Wallet就是你的身份證件，憑借cToken和Wallet你就能向Compound協議要求贖回本金和收益。以USDC借貸市場為例，假設初始時

1cUSDC=1USDC

，隨著借貸池里利息收入(USDC)的增長，cUSDC對USDC的兌換比例會隨著時間越來越高。比如用戶最初存入1000USDC，拿到1000cUSDC作為兌換憑證。一年后，

1cUSDC=1.2USDC

，用戶想要套現，就調用Compound協議的贖回功能，此時的1000cUSDC代表的USDC為1200USDC，所以用戶最終拿回1000USDC的本金和200USDC的利息收入。整個過程全部基于智能合約的公開可驗證的邏輯，不需要任何人員和機構參與這個過程來幫助驗證身份、確認權益、發放收益。

至于cToken對它代表的的底層資產兌換比例的設定和更新，Compound智能合約會在每產生一個新以太坊區塊時根據那個時間點池子里累計的本金和利息更新每個市場里的cToken的兌換比例。類似傳統銀行柜臺每個工作日早上在小黑板上更新最新的理財收益率，Compound智能合約是在每個以太坊新區塊形成時更新最新的BorrowRate和SupplyRate。通常十幾秒會出一個新區塊，也就是說每十幾秒這些利率會被更新一次。

由于cToken和它代表的底層資產都是ERC20代幣，意味著用戶可以直接轉移和交易cToken，比如可以直接在某些去中心化交易所里直接交易成想要的幣種。這個類似于債券市場，可以等到債到期后拿回本金和利息，可以直接在債券市場里買賣債券，獲得更好的流動性。cToken也可配合coldstorage使用，冷儲存是一種流行的保管加密貨幣資產的渠道，通過把錢包私鑰保存在一個離線的硬件里，黑客就無法盜取用戶的錢包。與其保存底層資產比如ETH，不如在離線錢包里保存cETH，這樣即使錢包一直離線里面的cETH能像一個永動的余額寶般給用戶提供資產保值甚至增值服務。

以上就是關于Compound協議入門級的介紹，希望能幫助更多的讀者了解它，甚至打開一扇通向更廣大的DeFi世界的窗。

在2020年前，DeFi還只是一個小眾的區塊鏈應用領域，在一月初只有$660M的TVL，截止9.13號TVL已經指數級地增長到了$8.19B。這種增長曲線讓人有種17年ICO泡沫的Déjàvu。盡管魚龍混雜，深入的觀察者和長期的投資者能看到一股新新的力量正在醞釀，當錢可編程化、關于錢的合約可交互化、世界上任意角落的錢都能參與到一個全新的金融市場里，我們已然能看到一種新的金融范式革命的迫近。

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