VID:央媽這波操作，太魔幻！

來源：經理人雜志

來源|功夫財經作者|財主家的余糧

在美歐日英都在拼命印鈔、擴大央行資產負債表規模的時候，全世界還有一個主要經濟體，其央行的資產負債表規模居然在收縮……

一個社會上“錢”是寬松還是緊縮，通常就是指廣義貨幣的量是增長還是收縮。

疫情襲擊之下，相比較美歐日英不得不搞量化寬松的無奈之舉，中國央行的貨幣政策選擇要比美歐日英明智多了。

說個事兒你可能都不信。

自2020年疫情爆發以來，在美歐日英都在拼命印鈔、擴大央行資產負債表規模的時候，全世界還有一個主要經濟體，其央行的資產負債表規模居然在收縮……

喏，就下面這種情況。

調查報告：約40%的法國Z世代在過去六個月內進入加密領域:金色財經報道，加密貨幣交易所KuCoin發布的一項調查顯示，今年相當一部分年輕投資者進入了法國的加密貨幣市場，其中約40%的法國Z世代（通常是指1995年至2009年出生的一代人）在過去六個月內進入加密領域。

研究發現，盡管60%的Z世代加密用戶年收入低于35,000歐元，但這一人群對加密貨幣仍然感興趣。在這些加密貨幣用戶中，31%的人在該領域花費的時間不到六個月，而23%的人投資加密貨幣的時間超過三年。[2023/7/22 15:51:18]

從2019年12月底到2020年4月底，央媽的資產負債表規模從原來的超過37萬億元，收縮到了36萬億元。

不過，生活在其中的我們，是不是根本沒有感受到央媽的貨幣收縮？不僅沒有感受到貨幣的收縮，做投資的人感受到的，應該是社會上的資金和信用其實一直處于寬松狀態，連資本市場都是一路漲漲漲。

元宇宙電商Emperia完成1000萬美元A輪融資，索尼創新基金等參投:1月25日消息，元宇宙即服務（MaaS）平臺Emperia宣布完成1000萬美元A輪融資，索尼創新基金（Sony Innovation Fund）、Stanford Capital Partners、Base10 Partners、Daphi、Concept Ventures、Background Capital 等參投。

據悉，Emperia 構建的元宇宙平臺可以為零售行業的品牌商打造沉浸式虛擬購物體驗，并構建元宇宙商店，目前其合作伙伴包括 Bloomingdales、Dior 和 Lacoste 等奢侈品巨頭。（Women's Wear Daily）[2023/1/25 11:29:50]

我要說的是，你這個感受其實也沒錯。因為中國的廣義貨幣供應量M2一直在增值，特別是從2019年底以來在飛速增長，4個月時間，就從198萬億元暴增到了209萬億元。

數據：2022年前20大對沖基金收益達224億美元，Citadel（160億美元）收益創下基金年度回報新高:1月23日消息，據彭博社援引追蹤基金回報數據的公司LCH Investments報告稱，2022 年，排名前20位的對沖基金公司總共創造了224億美元的收益（扣除費用后），其中，位列第一的Citadel 在2022年的收益達到160億美元，并創下對沖基金公司的年度回報新高，超過了對沖基金經理John Paulson在2007年美國次貸危機中為客戶賺取的150億美元巨額利潤。另外，橋水基金（Bridgewater）在2022年的收益為62億美元。[2023/1/23 11:27:00]

▲廣義貨幣供應量M2統計數據

緊縮和寬松如何同時操作？

安全團隊：P2E視頻游戲Haunted Space的Discord服務器遭入侵:7月1日消息，據CertiK預警顯示，P2E視頻游戲Haunted Space的Discord服務器已被黑客入侵，黑客已鎖定所有聊天頻道并發布網絡釣魚鏈接，提醒用戶請勿點擊。[2022/7/1 1:44:33]

一邊確實在緊縮，另一邊又確實在寬松，央媽是如何做到的這些操作的？

我通過一個小學數學公式來解釋一下。

廣義貨幣=基礎貨幣×貨幣乘數。

先來說基礎貨幣。

基礎貨幣，就是真真正正由央行所印出來的錢，通常用央行的資產負債表規模表示。

基礎貨幣，簡單來說，就是央行用資產做抵押而印刷出來的人民幣總量。央媽每一次所謂的“印錢”，其實就是購入了商業銀行相應的資產，然后印出來了人民幣給到了商業銀行。這個資產在2014年之前，85%以上都是外匯，但從2014年底開始，“對銀行債權”占比開始暴增，而外匯占比則不斷縮水。

“比特幣消亡”谷歌搜索創下歷史新高:金色財經報道，根據谷歌搜索趨勢，比特幣價格暴跌正在重新引發關于領先加密貨幣消亡的猜測。在6月18日結束的一周內，谷歌對“比特幣消亡”的搜索量激增，并可能達到有記錄以來的最高水平。谷歌趨勢隨著時間的推移跟蹤對搜索詞的興趣，根據用戶查詢的總數分配1到100的分數。數據是匿名的，按主題分類并根據位置匯總。

根據反映的初步數據，“比特幣消亡”在6月12日至18日期間的得分為100。上一次搜索查詢獲得100分是在2017年12月左右。（cointelegraph）[2022/6/21 4:42:18]

具體來說，對銀行債權，其實就是我們不斷在財經新聞中聽到的什么麻辣粉、酸辣粉、逆回購之類的操作。

截止2020年4月底，在36萬億元央行資產負債表規模中，以外匯資產做抵押而印出的人民幣是21.2萬億元，而以“對銀行債權”做資產而印出來的人民幣是10.8萬億元，其占比分別是59%和30%。

當央媽印出來的錢進入商業銀行之后，企業和個人通過申請貸款，或者發工資之類的方式，進入到企業和個人手中。

接下來的事情是，企業和個人會把自己得到的這個錢，繼續存入銀行，而商業銀行就要根據央媽規定的存款準備金，將一部分資金再存回央行，剩余的資金就繼續可以用于放貸……就這樣循環幾輪下來，形成了全社會的存款總量。

這個存款總量，就是廣義貨幣供應，也就是我們普通人眼中所謂的“錢”。需要說明的是，這個量要遠遠大于基礎貨幣，一個社會上“錢”是寬松還是緊縮，通常就是指廣義貨幣的量是增長還是收縮。

某種程度上說，當代社會的“錢”——基礎貨幣是央行印出來的，而廣義貨幣，則很大程度上是由商業銀行派生出來的。

由基礎貨幣擴張到廣義貨幣的倍數，就是貨幣乘數。

誰在影響我們的判斷？

從前面的敘述里，你就應該明白，這個貨幣乘數首先會受到央媽法定存款準備金率的約束，其最大數值也不會超過存款準備金率的倒數；另外，如果央行不刻意規定存款準備金率，那么這個貨幣乘數與全社會自然的貨幣流通的速度有關，人們將貨幣轉手的速度越快，貨幣乘數就會越高。

通常所謂的“流動性危機”，其實就是遇到了諸如經濟危機，或者消費上的花錢受阻，或者生產上的花錢受阻，這會導致貨幣流轉變慢，貨幣乘數急劇降低。

把基礎貨幣、廣義貨幣和貨幣乘數的概念講完了，你應該就能明白，為什么有人說中國貨幣是緊縮的，有人卻說中國貨幣是寬松的。

是的，央媽在印錢擴張基礎貨幣這方面，的確是比歐美日央行要克制得多，也的確是在收縮的。但是，在商業銀行所派生出來的廣義貨幣擴張方面，我們又是增長的、寬松的……

為什么會出現這種看似怪異的現象，核心就在貨幣乘數這里。

雖然央媽印出來的錢的確是在變少，但是從2020年1月1日開始，央行降低了存款準備金率，這使得貨幣乘數擴大，這個擴大超過了基礎貨幣收縮的幅度，所以導致廣義貨幣反而是大量增加的，而不是減少的。

C=A*B，A的確是在減小，但B卻大大增加了啊！

美國、歐洲、日本和英國的量化寬松，本質上來說，是通過央行直接印錢來擴張基礎貨幣從而擴張整個社會的信用，通過直接增加A來增加C。

他們為什么要這么做？因為長期以來，他們的法定存款準備金率都在0附近，無法通過調整存款準備金率來調節社會上的信貸寬松，其貨幣乘數也完全依賴于商業銀行的自然擴張。當疫情導致的金融危機襲來，因為生產、消費都大受抑制，而股市、債市的拋售，又導致了更多的人拿著錢不動，這進一步降低了貨幣流轉的速度，貨幣乘數大幅度下降。

原本他們可以通過降低利率，鼓勵企業和個人借貸，從而擴張廣義貨幣。但大家知道，歐美日英都已經將利率降低到了0附近，沒有辦法進一步降低利率，在這種情況之下，他們不得不選擇了QE直接印鈔的方式，大肆擴張基礎貨幣，以基礎貨幣的高速擴張，抵消貨幣乘數的急速萎縮，從而保證整個社會的貨幣流動性不至于下降甚至進一步擴張。

疫情襲擊之下，相比較美歐日英不得不搞量化寬松的無奈之舉，2019年底以來，中國在基礎貨幣收縮的情況下，仍然能夠擴張整個社會的信用，讓全國的貨幣保持寬松狀態，這顯然說明，當前階段上，中國央行的貨幣政策選擇要比美歐日英明智多了。

為了保持寬松貨幣政策——央媽可以降低存款準備金率、可以降低基準利率、也可以加大逆回購、麻辣粉的數量……

所以，在當前這種情況下，聽到有人說“財政赤字貨幣化”，就像是聽到了一個人明明只得了最普通的感冒，卻非要給當成COVID-19進行全方位醫治，極大浪費社會資源不說，還開了患小感冒的病就要去拼命吸緩解癥狀的惡劣先例……

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