馬斯克:蔡凱龍：特斯拉是下一個比特幣還是蘋果

來源：金融界網站

作者：蔡凱龍

“特斯拉股價終于跌下來了！”

發出這個感慨的不是股票做空者，而是長舒一口氣的財經記者。由于對特斯拉罕見行情的連日追蹤報道，財經記者早已詞窮，找不到更好的詞語來形容特斯拉這只“巨型妖股“。

在截至2月5日的10天內，特斯拉股價一路上揚，漲幅超過60％。如果是一只小盤股，這樣的漲幅還不算驚人，但是特斯拉是市值超過1000億美金的大盤股，這樣的飆漲實屬罕見。在2月5日交易最激烈的時候，特斯拉的一天漲跌幅高達200多億美金，約等于現代汽車的全部市值；特斯拉當天的交易額達550億美金，接近上海證券交易所正常一天的所有交易總額。

看多者高呼：“特斯拉是下一個蘋果！”而看空者卻認為：“特斯拉再漲下去，就是下一個比特幣！”

特斯拉和比特幣，這兩個全球投資界新老明星，以這種獨特的方式，被聯系在一起。兩年前，比特幣突破歷史新高，接近2萬美金，成為投資界最熱門的話題；兩年后的今天，特斯拉風光無限，市值一度超過比特幣，成為投資界最耀眼的明星。包括華爾街在內的很多分析師開始看不懂特斯拉，就如他們兩年前看不懂比特幣一樣。他們認為特斯拉股價和比特幣價格一樣有巨大的泡沫。

特斯拉會是下一個比特幣嗎？特斯拉會像比特幣一樣，在吸引眾人目光后，走向泡沫破裂而暴跌到谷底嗎？

筆者作為特斯拉和比特幣兩者的早期用戶和投資者，詳細盤點兩者的異同之處。

特斯拉和比特幣共同點

最直接的共同點：兩者股票的上升走勢驚人地相似。特斯拉股票經歷過如下火箭般的上升過程：

$300to$400:976天

$400to$500:25天

$500to$600:18天

$600to$700:4天

$700to$800:1天

$800to$900:4小時

投資專家MichaelNovogratz，數字貨幣著名投資基金GalaxyDigital創辦人在做空特斯拉虧損了數億美金后，承認自己看錯了特斯拉，并把特斯拉飆漲的行情和比特幣做了對比，驚訝發現兩者圖形驚人相似。

中國人民大學蔡凱龍：億邦國際需在產品和業務上有所創新和突破:中國人民大學金融科技研究所高級研究員蔡凱龍指出：“無論是股價持續下跌還是被機構做空，嘉楠的遭遇都表明了資本市場對礦機這一特殊業務的風險擔憂。如果億邦國際不能夠在產品和業務上有所創新和突破，那么在上市之后很可能也會像嘉楠科技一樣股價低迷，甚至被做空。”（界面新聞）[2020/6/30]

在這價格走勢驚人相似的背后，本質上是投資人對新興行業的領頭羊的追捧，也是對創新的賭注。

比特幣在短短11年里憑一己之力，帶動一個行業，成為數字貨幣的風向標和區塊鏈行業的晴雨表。特斯拉則在10年間，通過在新能源汽車和智能駕駛上的銳意進取，成為當今公認的業內霸主，引領汽車行業的革命。如果說比特幣是數字貨幣和區塊鏈技術的傳道士，那么特斯拉就是新能源汽車和智能駕駛技術的引領者。

特斯拉和比特幣兩者價格皆有泡沫，但是這并不是壞事。因為投資就是投未來。既然數字貨幣和區塊鏈，新能源汽車和智能駕駛是歷史發展的趨勢，那么代表趨勢的行業引領者，必然受到資本的追捧。價格一定會遠超價值，才能為新興行業的發展吸引有創造力的高端人才和前沿技術，才能帶動行業的上下游和整個產業鏈的發展。

比特幣在2017年年底飆升到高點后，帶動數字貨幣的礦機、數字貨幣交易所，錢包和區塊鏈公鏈技術的發展，間接推動穩定幣和Facebook跨國聯盟穩定幣Libra的興起，同時也讓傳統金融開始重視數字貨幣，開始采用區塊鏈技術降低成本。比特幣的泡沫對行業的發展功不可沒。同樣，特斯拉在飆漲過程中，也帶動上游的電池、汽車配件和人工智能的發展，同時也讓傳統的汽車制造商開始重視新能源汽車，大力發展智能駕駛技術。可以這么說，領頭羊的價格泡沫是新興行業崛起的必經之路。

特斯拉和比特幣的另一個共同點，是具有龐大而堅定的鐵桿粉絲群。特斯拉至今產出約100萬輛車，約有200萬特斯拉用戶，加上股票持有者和CEO馬斯克的粉絲，特斯拉的擁簇者估計能達到一千萬。比特幣真正的用戶大約在200萬，整個數字貨幣相關人員大約在2000萬。特斯拉和比特幣的粉絲雖然只有千萬級別，看起來似乎不多，但是用戶的忠誠度很高。J.D.power曾有一篇文章是調查特斯拉車主的，有相當多車主都表示會再次買特斯拉，車主的回頭購買率驚人。特斯拉和比特幣，從未打過任何宣傳廣告，完全靠支持者口口相傳，顯示出兩者強大的粉絲流量和凝聚力。

蔡凱龍：當前仍要警惕中心化虛擬貨幣借貸平臺跑路、合規、信用等風險:4月14日消息，中國人民大學金融科技研究所高級研究員蔡凱龍在接受采訪時表示，當前，仍要警惕中心化虛擬貨幣借貸平臺跑路、合規、信用等風險，機構作為中心化平臺，撮合用戶資產去放貸，這一模式類似網貸，其中有巨大的合規風險和信用風險。一方面，在政策上，監管多次強調虛擬貨幣交易業務為非法，基于非法業務的衍生品將不受法律保護。另一方面，在缺乏監管的模式下，該業務模式信用風險凸顯，之前就曾出現過機構“卷款跑路”，不還出借人本金的情況。（人民網）[2020/4/14]

特斯拉不是下一個比特幣。

特斯拉和比特幣有太多不同點，這也許決定了兩者未來不同的命運。

從所處行業屬性上看，兩者截然不同，造成傳播影響力也迥然不同。特斯拉處于交通運輸業，比特幣屬于金融業，一個是有實實在在的公司、員工，以及能看得見摸得著用得上的產品——車，用戶接受起來比較直接和簡單；另一個存在于網絡虛擬世界，采用去中心化結構，沒有公司，沒有員工，產品被用戶了解并使用較難，需要一定的教育和普及。兩者本質的區別決定了特斯拉的影響力傳播效率，遠遠高于比特幣。隨著特斯拉產量的逐漸提升，如今在大街上，時不時都能看到特斯拉顯著的身影。大眾在生活中就能接觸到特斯拉，每輛特斯拉就是一個活動的廣告。相比之下，比特幣離大眾生活非常遙遠。

從發展歷史上看，特斯拉站在道德制高點，一路順風順水，而比特幣則背負沉重的身世包袱，步履維艱。特斯拉生產新能源智能汽車，改善環境，造福人類，容易被大眾所接受和支持。而比特幣以去中心化的方式，標榜改造傳統金融，而且經常被不法分子用于灰色甚至黑色不法交易，因此比特幣支持的人不少，但是厭惡的人更多。民眾不太容易接受這種富有爭議性的新生事物。

監管政策和金融市場對兩者的態度截然相反。世界各國都在積極推動清潔能源，因此特斯拉處處受到各國政府的歡迎和支持。比如美國政府對初創新能源企業的低息貸款，加上對新能源車的巨額補貼，幫助特斯拉度過2014-2015年的艱難起步階段。又比如當特斯拉產能遇到瓶頸時，中國政府給特斯拉最大限度的優惠和扶持，成功幫助其在1年之內在上海建造完成超級工廠并開始量產國產Model3。這也是特斯拉股價本輪飆漲的重要原因之一。

聲音 | 蔡凱龍：對于數字貨幣的發行，只有限制沒有疏導出口很難管理好:7月26日，中國人民大學金融科技研究所高級研究員、前火幣集團首席戰略官蔡凱龍發表專欄文章《數字貨幣的未來》，文章表示，從行業目前發展脈絡上，探究數字貨幣未來發展的趨勢：首先，數字貨幣市場從狂熱回歸理性。其次，各國監管措施開始真正執行落地。再次，穩定幣（Stable Coin）的作用越來越大。第四，傳統金融機構和互聯網公司大步跨入數字貨幣行業。最后，合法的通證證券(Security Token Offering)發行將越來越多。對于數字貨幣的發行，只有限制沒有疏導出口很難管理好。[2019/7/27]

反觀比特幣，卻受盡各國政府的處處打壓，各國對比特幣的監管依然保持越來越嚴的趨勢。而金融市場雖然兩者都接受，卻厚此薄彼。全球金融市場對特斯拉完全開放，除股市外，還有債市和基金等。根據目前特斯拉市值排在全世界前30的體量，分析師預測，大概率在2020年下半年，標普500指數和其他重要的指數，都會把特斯拉納入指數股，普通大眾購買指數或者ETF就能間接持有特斯拉，這將再次引起購買特斯拉股票的熱潮。而相比之下，比特幣得到金融市場的支持僅限于只有機構才參與的期貨市場。比特幣的ETF在過去3年內，多次申請都被美國證監會否決，通過前景十分渺茫。

總的來說，從行業屬性，發展歷史，以及監管和金融市場態度上看，特斯拉比比特幣的影響力更大，民眾接受度更高，更加受到監管政策的支持，也更容易獲得金融資源，特斯拉的市場空間和上升潛力，遠大于比特幣。

特斯拉會是下一個蘋果嗎？

盡管市場空間和未來潛力大，特斯拉現在的股價，無疑看起來也很高，特別是對于一個還沒完整一年全部盈利的公司來說。盡管股價泡沫是新興行業領頭羊的必由之路，但是對特斯拉來說，多大的泡沫才算合理？或者說，有什么特殊原因，撐起特斯拉如此高的股價和市值？它會是下一個蘋果嗎？

首先，特斯拉不屬于汽車行業的估值體系，而屬于高科技公司行業。

特斯拉的產量不及大眾汽車的零頭，市值卻早已超過大眾，華爾街的分析師對此耿耿于懷，斷定特斯拉股價過高。他們錯判的根源在于用傳統汽車行業估值體系來衡量特斯拉，這是不合理的。

聲音 | 蔡凱龍：越是在金融界有遠見的權威人物，越是不看好比特幣:中國人民大學金融科技研究所高級研究員蔡凱龍今日發文表示，數字貨幣有多大的泡沫，這是學術界目前最關心且最富有爭議性的話題，越是在金融界有遠見的權威人物，越是不看好比特幣，都認為其是一無是處的投機泡沫，或者是一個騙局。有些學者用成熟的計量模型直接檢驗比特幣市場；有些學者在研究比特幣本身的價值后，認為比特幣本身一文不值，所以泡沫一定會破裂，比特幣價格必然會崩潰；然而有些學者認為比特幣本身的確有一定的價值，其價值還有待發現，比特幣價格不會全部歸零。如果比特幣在泡沫的爭論中頑強的存在了10年，20年，甚至更久，那討論它是否有泡沫就是沒有意義的事。[2019/7/4]

特斯拉從一開始就走出一條和傳統車廠完全不同的產品路線和設計理念，大量投入并運用最先進的技術。在制造中采用最優化的流程和最先進的自動化系統，在產品上突出其電池、芯片、軟件系統的優勢。尤其是特斯拉的軟件技術，在三電系統、車機系統和自動駕駛系統上表現卓越，藐視任何一家任何傳統汽車企業，也讓谷歌、百度等跨界進入智能汽車行業的高科技公司相形見絀。特斯拉雖然營收數額排在十大汽車企業的末尾，可是研發投入卻是名列前茅的。軟件和硬件齊頭并進的戰略，是特斯拉的王牌武器。

特斯拉軟件和硬件的優勢集中體現在其自動駕駛系統上。其自動駕駛系統由芯片FSD、視覺處理軟件TeslaVision和自動駕駛軟件Autopilot三部分組成。

FSD是特斯拉自主研發的，針對自動駕駛軟件運行的智能芯片，采用14納米工藝制造，具有雙核神經網絡列陣，算力比普通人工智能比如英偉達芯片提升40倍，耗能卻更小。TeslaVision是處理路況信息的集成軟件，TeslaVision通過時刻收集和分析8個高清攝像頭、12個超聲波傳感器、1個增強版前向毫米波雷達的數據，為駕駛系統提供精確到厘米級別的實時路況。Autopilot為自動駕駛行業標桿，是目前安全性最高、可靠性最強、商業用途最廣的自動駕駛軟件。目前Autopilot已經收集35億公里的行駛數據，遙遙領先于其他自動駕駛軟件的競爭對手。據特斯拉發布的安全報告，啟用Autopilot的司機每行駛327萬英里會發生一起事故。相比之下，美國NHTSA的最新數據顯示，美國車輛每行駛49.8萬英里就有一起車禍發生。也就是說，特斯拉的自動駕駛系統的安全性，已經能達到人類駕駛安全性的6倍。

蔡凱龍加入火幣:知名華爾街金融人蔡凱龍已經正式加盟火幣并擔任首席戰略官，據悉，蔡凱龍的薪資將以比特幣形式進行結算，年薪為120個比特幣。蔡凱龍有十余年國際頂級投行經驗，CFA、FRM，曾擔任等多家頂級互聯網與金融公司的高管與合伙人，也是知名財經作家。這一重大人事任命表明火幣集團正在進一步加速全球化步伐。[2018/1/3]

資本市場對軟件和硬件完美結合的公司，估值都會大幅提高。蘋果公司如果單單只是手機制造商，估值就不會超過萬億美金，也無法成為一家偉大的公司。如果微軟只是一家軟件公司，而沒有推出Surface系列的電腦，最近就無法實現股價翻身突破歷史高點，重回市值全球前十寶座。就像我們無法把蘋果公司單獨界定為手機制造公司一樣，特斯拉不應該被看作是一家汽車公司，而應該被視為一家高科技公司。

而汽車的特殊屬性，對特斯拉硬件和軟件水平的精確度和穩定性要求，遠高于蘋果和微軟。因為手機電腦變慢可以容忍，出錯可以重啟或者送修，但是汽車在高速駕駛中，出絲毫差錯就會危及人身財產安全。因此特斯拉的技術含金量極高。

同時特斯拉在軟件上的創新也令人矚目。特斯拉率先推出“空中固件升級”模式。以前傳統汽車公司如果有瑕疵，則需要花費數十億資金和數個月召回維修，如今特斯拉通過數據遠程更新，半小時到數周時間就能通過FOTA模式解決。2018年5月美國《消費者報告》曾指出Model3的剎車距離過長，有一定安全隱患。公司通過FOTA升級了剎車系統，在數周之內讓所有Model3剎車縮短了6米多的距離。

FOTA不僅在修復瑕疵上大顯身手，在功能更新換代上也大展拳腳。特斯拉車主最快樂的時光，莫過于隔三差五用FOTA升級軟件，不僅能實現動力提升、加速變快，還能增加續航，增加自動駕駛的舒適性和安全性，還經常有意想不到的彩蛋功能出現，比如上網、唱歌KTV、打游戲，以及令人期待已久的智能召喚功能。對車主來說，每次升級，都感覺仿佛換了一輛車，大幅提高用戶體驗和忠誠度。正因為FOTA，特斯拉的折舊率遠遠低于其他傳統汽車。據IHSMarkit預測，特斯拉FOTA軟件更新中節省的成本在2022年能達到350億美元；其他研究報告顯示，FOTA讓特斯拉折舊減緩，每年可以節省120億美金汽車折舊費用。

很多人相信特斯拉是“汽車行業的蘋果”，這不無道理。如果親身體驗特斯拉，你會更加深信不疑。因為特斯拉的車，就像裝上四個輪子的大臺蘋果手機，給用戶的駕駛帶來全新的體驗。如果以傳統汽車行業估值體系來計算，而忽視了特斯拉的技術特性，則必然遠遠低估特斯拉的價值。

其次，特斯拉所打造的新能源智能汽車的生態版圖有巨大的潛力。

特斯拉的車型，從已經量產的電動超跑Roadster、電動豪華跑車ModelS、電動越野車ModelX，到電動普通轎車Model3,以及將要推出的利潤率更高的電動普通越野車ModelY、電動皮卡Cybertruck、電動卡車Semi，其車型涵蓋范圍廣，滿足了多類用戶差異化需求。

然而，賣車只是特斯拉利潤來源之一，就像蘋果的手機只是總收入的一部分一樣。特斯拉憑借其在行業的優勢地位和在軟硬件上的領先技術，不斷開始拓展基于智能電動車的各項業務。

比如充電站，截至2019年12月，全球已有1804個特斯拉超級充電站，15911個超級充電樁。前期為了拓展市場，很多充電都是免費的，現在大多轉向收費模式，這相當于汽車制造企業兼營加油站。憑借特斯拉在電池上的優勢，特斯拉在2016年全資收購SolarCity，積極拓展包括太陽能在內的新能源輸出業務。

又比如增值數據業務，特斯拉已經開通數字增值服務，車主每個月交付10美元的數據費用，就能享受實時交通數據、視頻和音頻娛樂等數據服務。未來任何車載軟件要想在特斯拉車載平臺上運行，都會給特斯拉平臺帶來實在的收入。而特斯拉手上最大的王牌，在于通過Autopilot自動駕駛系統收集的數十億公里行駛數據。不排除特斯拉未來開發對公數據服務業務，為需要智能駕駛的行業提供寶貴的數據服務。這相當于汽車制造企業兼營對私和對公數據服務。

憑借特斯拉的車載系統收集的數據，特斯拉對車主駕駛習慣和風險程度了如指掌。特斯拉已經開始在美國為車主提供定制的車保險服務，保費低于傳統車保險費用，這等于汽車制造企業兼營保險業務。

特斯拉還計劃上線拼車應用程序Robotaxi，進軍共享出行領域，車主可通過拼車應用將自己的特斯拉電動車加入到網約車車隊中，也可以用App叫車出行，這相當于汽車制造企業兼營共享汽車出行業務。

一個以特斯拉為平臺，涵蓋充電業務、新能源業務、對公對私數據業務、保險業務和共享汽車出行業務的龐大生態版圖已經若隱若現。

最后，馬斯克的個人魅力和旗下企業的協同效應不可小覷。

投資就是投人。而馬斯克被稱為現代版的“鋼鐵俠”，其個人魅力、影響力、執行力和遠見，是當今世上絕無僅有的。

馬斯克是特斯拉的靈魂人物，但是特斯拉并不是馬斯克創造的第一個奇跡。2000年，馬斯克創立了X.com。2002年6月，馬斯克成立太空探索技術公司，打造私營商業重復利用火箭，多次成功發射和回收火箭，SpaceX計劃未來實現火星移民，打造人類真正的外星文明。

2018年，馬斯克還聯合其他公司推出“真空管鋼運輸”Hyperloop計劃，或者稱為“超級高鐵”，目標是在接近真空的管道，以每小時5000公里的超高速行駛。這種超級高鐵如果真能實現，那將快到令人難以置信，如果你搭乘從北京到深圳的列車，一不小心打個盹忘記在深圳下車，那么20分鐘后就被原路送回北京了。在準備Hyperloop計劃的同時，馬斯克成立TheBoringCompany，將車子送入地下隧道快速運輸，時速200公里，避免地面交通堵塞。

2020年年初，馬斯克表示，其麾下的生物科技創業公司Neuralink，一家致力于打通人腦和電腦連接的公司，將在今年晚些時候發布腦機接口技術的重大升級，將用于大腦或脊髓損傷或患有先天性缺陷的人類患者身上。、

今年2月，馬斯克的SpaceX平臺分離獨立出星鏈Starlink計劃，準備將1584顆通信衛星部署在地球上空550千米處的近地軌道，實現全球高速互聯網接入服務。Starlink已經把200多個通信衛星送上天。馬斯克在Twitter上興高采烈地宣布自己能用星鏈發消息了，距離太空互聯網的設想又近了一步。

從馬斯克的經歷可以看出，被稱為“科技狂人”絕非浪得虛名。最難能可貴的是，馬斯克許下的諾言大多能實現，言出必行的風格，讓做空特斯拉的投資人吃了不少苦頭。在2018年8月，特斯拉業績好于預期，為了諷刺做空特斯拉的空頭們，馬斯克給空頭寄短褲。

特斯拉的高股價，和馬斯克的個人魅力和輝煌的歷史不無關系。就如馬斯克近期在推特上面提到：“每年建造100艘星際飛船，十年打造1000艘，以每年一億噸的運載力或10萬人的運載力，送往火星，這就是我的目標。打造這樣一支龐大的火星艦隊，就是我在地球上努力賺錢的原因。”

馬斯克需要讓特斯拉在商業上實現巨大的成功，來支撐包括開拓太空在內的多個野心，同時馬斯克旗下的商業版圖的協同效應，也會為特斯拉開拓更加廣闊的空間。

特斯拉剛剛宣布研發出高強度高導電的車身鋁合金，靈感來自于SpaceX火箭材料。設想一下，一個人用Neuralink技術，直接用人腦對接特斯拉車載電腦，行駛在Hyperloop的高速真空隧道上，還不時通過StarLink和家人視頻聊天。或者在火星人類居住站上，穿梭往返的是特斯拉最像外星戰車的CyberTruck。這些并不是科幻，在馬斯克的領導下，這些在未來是極有可能實現的。畢竟，馬斯克已經實現人類史上第一次把汽車送上天。有一輛特斯拉的Roadster，此時正在繞地軌道上俯瞰人間，這也許就是“特斯拉股價上天”的最佳預言。

很多人因為崇拜馬斯克而買入特斯拉股票，堅信馬斯克能帶領特斯拉成為“汽車行業的蘋果”，堅信馬斯克能實現這些腦洞大開卻對人類意義重大的夢想。當感性超過理性，粉絲和崇拜者成為特斯拉的投資者，這時候談任何估值體系都是徒勞。這也是華爾街分析師對特斯拉股價嘆為觀止的原因之一。

區塊鏈的領跑者比特幣市值都能到1600億美金，特斯拉作為新能源汽車和智能駕駛的引領者，市值怎么會只有1300億美金？

蘋果市值都能到1.3萬億美金，特斯拉作為“汽車行業中的蘋果”，擁有這么寬闊的未來，市值難道只能在1300億美金？

特斯拉不是下一個比特幣，還有可能超越蘋果。

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