FTX:熊貓債月報｜多只疫情防控熊貓債成功發行，境外投資者追捧人民幣債券

來源：東方金誠評級

作者|研究發展部叢曉莉

市場動態追蹤

1.發行市場顯著升溫

2020年3月熊貓債發行總額為73億元，市場累計發行規模已接近3900億元。

截至2020年3月末，熊貓債累計發行規模已達3894.7億元，其中存量規模為2739.7億元。在新冠疫情全球蔓延期間，3月份多支疫情防控熊貓債的成功發行，不僅顯示了熊貓債一級發行市場的升溫勢頭，也再次體現了熊貓債作為國內債市有機組成部分，提升債券市場融資功能以及服務實體經濟的作用。

2.高信用資質主體發行票面維持低位

2020年3月，隨著新冠疫情全球擴散，各國經濟下行壓力加大。在美聯儲緊急大幅降息并推出“無上限”量寬政策背景下，全球降息潮開啟，國內貨幣政策空間加大，資金面整體延續寬松，境內流動性處于合理充裕狀態。繼2月份恒安國際以其最低票息率記錄2.85%成功發行期限270天的超短期融資券后，本月其發行的三只超短融票面再創新低，分別為3月16日的2.65%和3月19日的兩只2.6%。與此同時，寶馬金融發行的1年期和3年期品種熊貓債最終票面也均落在了定價區間中間位以下，其中20億元3年期人民幣債券較其2019年3月發行的同期限熊貓債票面顯著下行65個基點。

DeFi借貸項目steadefi受攻擊損失截至現在金額已達約114萬美元:金色財經報道，根據MetaTrust Alert推文，部署在Arbitrum和Avalanche上的DeFi借貸項目steadefi截至現在，遭受攻擊損失金額已達約1,140,000美元。所有金庫的owner已被入侵所有權已被轉移到攻擊者的錢包(0x9cf71)。攻擊者調用特權函數獲得了Arbitrum和Avalanche上的所有可借用資產，然后將其交換為ETH，并將ETH橋接到以太坊。以太坊上的錢包現在持有624ETH（價值114萬美元）。[2023/8/8 21:31:09]

熊貓債發行成本的進一步走低，與近期境內資金利率保持低位的運行趨勢吻合，也同政策性銀行債收益率繼續走低的態勢保持一致。

本月案例分析

3月熊貓債市場共有7只新發行債券，其中寶馬金融和恒安國際分別發行了兩只定向工具和三只超短期融資券。值得注意的是，中國燃氣、恒安國際，以及創維集團本月發行的均為交易商協會熊貓債項下的疫情防控主題債。

杜均：沒躲過SilverGate、SVB和USDC，身邊幾個行業老人股票加存款損失超過10億美元:金色財經報道，加密領域資深投資人杜均在社交媒體上發文表示，“躲過了LUNA，躲過了3AC，甚至都躲過了FTX，還是沒躲過SilverGate，也沒躲過SVB，更沒躲過USDC～問了身邊幾個行業老人，股票＋存款損失超過 1 Billion USD，嗯，我也不例外。難過，開始節衣縮食～。”[2023/3/11 12:56:58]

新冠疫情持續期間，諸多企業生產經營受到影響，疫情防控債券發行大幅增加—不僅熊貓債市場疫情防控主題債發行積極，境內公司信用類債券一季度發行規模也同比明顯增加。民營企業債券融資情況一定程度上改善，助力企業復工復產。

中國燃氣作為主要從事城市燃氣和管道基礎設施營運服務的公眾企業，不僅需要確保疫情期間各地用戶的穩定安全供氣，且需助力完成雷神山醫院等防疫抗疫設施建設，因此其本次發行的全國首單疫情防控主題熊貓中期票據，不僅得到了投資者高度關注和踴躍認購，實現5年期3.38%的低利率發行，也成為支持防疫抗疫工作的及時資金保障。

創維集團和恒安集團作為與居民消費密切相關的民營企業，在新冠疫情持續過程中，原材料供應波動及人員返崗時間推遲等因素給企業帶來一定負面影響。3月份疫情防控熊貓債的成功發行，不僅滿足了相關企業自身直接融資需求，補充與抗擊新型冠狀病肺炎疫情相關的流動資金，也有助于切實支持企業生產經營和恢復發展。

美國法官拒絕了FTX創始人SBF修改保釋條件的請求，聽證會仍定于2月9日舉行:金色財經報道，法庭文件顯示，美國法官拒絕了FTX創始人SBF修改保釋條件的部分請求，聽證會仍定于2月9日舉行。

本周一，SBF 的法律團隊和檢察官已達成協議，修改 SBF 關于電子通信的保釋條件，允許 SBF 使用各種消息應用程序，包括 FaceTime、Zoom、iMessage、短信、電子郵件、Facebook Messenger 和 WhatsApp（對于 WhatsApp，SBF 的手機必須安裝監控軟件），但 SBF 在保釋期間將不得使用加密訊息類 APP，如 Signal 等。[2023/2/8 11:53:04]

此外，值得一提的是，寶馬金融本月在銀行間市場以低票面成功發行兩只定向工具，不僅表明在全球低利率環境下，國內債券市場的穩定和活躍發展得到發行人的認可及青睞，同時顯示出，投資者對疫情影響下的中國經濟增長韌性充滿信心。

熊貓債市場展望

近期中美利差高位震蕩，國內貨幣政策空間充足，短期來看，保持流動性充裕、助力復工復產加速的政策重點料將延續，熊貓債市場疫情防控主題債有望保持積極發行態勢

近期，隨著全球新冠肺炎疫情持續發酵，國際市場風險偏好繼續回落，投資者對新冠疫情給全球經濟造成負面影響的擔憂情緒濃重。在美聯儲不斷出手緩解市場流動性背景下，十年期美債收益率低位震蕩，中美利差持續在180基點左右的高位徘徊。

《經濟學人》最新一期關注FTX 封面文章為“加密貨幣的隕落”:金色財經報道，《經濟學人》雜志最新一期關注FTX，發布封面文章為“加密貨幣的隕落”。文章表示，就在兩周前SBF的加密貨幣交易所FTX還是當時的第三大交易所，價值320億美元，SBF的財富估計為160億美元。對于硅谷風頭正勁的風險投資家來說，他是可以一邊玩電子游戲一邊讓投資者驚嘆不已的金融天才，也許注定要成為世界上第一個萬億富翁。在華盛頓，他是加密貨幣的代言人，與立法者交流并資助影響其監管的努力。

如今，除了100萬憤怒的債權人、數十家搖搖欲墜的加密公司以及大量的監管和刑事調查之外，什么都沒有了。FTX的高速內爆對這個有著失敗和丑聞歷史的行業造成了災難性的打擊。加密貨幣從未像現在這樣犯罪、浪費和無用。[2022/11/18 13:18:59]

與此同時，國內物價指數漲幅回落以及充足的流動性管理工具，意味著國內貨幣政策調控擁有更大空間。鑒于當前受疫情影響，國內經濟仍面臨下行壓力，因此短期來看，保持流動性充裕、助力復工復產加速的政策重點料將延續。考慮到新冠疫情防控相關的流動資金需求仍然較大，預計海外注冊的中資非金融實體以及國際機構熊貓債發行將保持積極態勢。

國內經濟穩步恢復過程中，全球金融市場避險情緒濃厚，人民幣債券受到境外投資者追捧

前谷歌CEO：以太坊合并表明加密行業正在齊心協力，加密監管還為時過早:9月29日消息，前谷歌首席執行官 Eric Schmidt 在紐約 SmartCon 會議上表示，以太坊合并表明加密行業正在齊心協力。但他仍對 Web3 感到一些不滿，認為目前的智能合約性能很差勁，同時 Web3 整體營銷策略有點超前。

此外，Eric Schmidt 呼吁不要過早對加密新興技術進行監管，他認為加密監管還為時過早，因為該技術仍在發展，加密的潛在問題尚未全部揭示。(Decrypt)[2022/9/29 22:38:44]

今年以來，新冠疫情爆發并已在全球蔓延，國際金融市場動蕩加劇，投資者避險情緒濃重。由于海內外疫情周期錯位的事實，疊加中國經濟金融的內生韌性得到進一步認可，人民幣債券成為全球投資者分散投資風險的重要選項，受到境外市場參與者追捧。

數據顯示，截至2020年一季度末，共有822家境外法人機構投資者進入中國銀行間債券市場，持債規模約為2.26萬億元。同一時點，涉及銀行間市場交易的債券余額逾87.67萬億元，即境外持債規模占比近2.6%。總體來看，一季度銀行間債市新增境外法人機構26家，境外機構凈增持量597億元。也就是說，在主要發達金融市場劇烈震蕩期間，中國債市成為國際投資者配置資產的重要路徑。

從銀行間市場熊貓債的投資者持有結構來看，截至2020年3月末，境外機構持有的熊貓債規模為230.52億元，占比13.32%，即熊貓債境外機構投資比例遠高于國內其他公司信用類債券產品。熊貓債作為中國債券市場雙向開放的重要代表，相較其他債券類型，境外機構的參與更為活躍。

此外，考慮到熊貓債市場的非法人類產品主要是非公開定向發行的私募性質債券，因此在公募熊貓債中，境外機構的持債比例僅次于以國有大型商業銀行、股份制商業銀行和外資銀行為代表的存款類金融機構，充分表明外資對熊貓債市場的積極熱情。

東方金誠認為，國內債券市場投資渠道的多元化發展，以及國際市場對中國債市的日益認可，均帶動境外機構增持人民幣債券。鑒于新冠疫情在海外持續蔓延，國際投資者的“避險模式”料將延續，而隨著國內經濟穩步恢復，人民幣債券的吸引力將進一步顯現，流入國內債市的資金有望繼續增加，市場流動性也將受到持續提振。

熊貓債發展關鍵節點

2005

2月：《國際開發機構人民幣債券發行管理暫行辦法》發布

10月：國際金融公司和亞洲開發銀行發行了首批熊貓債

2010

9月：《國際開發機構人民幣債券發行管理暫行辦法》發布

2014

3月：首只銀行間債券市場非金融企業熊貓債成功發行

2015

3月：《推動共建絲綢之路經濟帶和21世紀海上絲綢之路的愿景與行動》發布

7月：《中國人民銀行關于境外央行、國際金融組織、主權財富基金運用人民幣投資銀行間市場有關事宜的通知》發布

12月：首只主權熊貓債成功發行；首只交易所非金融企業熊貓債成功發行

2016

4月：《人民銀行關于在全國范圍內實施全口徑跨境融資宏觀審慎管理的通知》發布，“自用熊貓債，即企業的境外母公司在中國境內發行人民幣債券并以放款形式用于境內子公司的，不納入跨境融資風險加權余額計算”

9月：首只特別提款權計價債券由世界銀行在銀行間債券市場成功發行

2017

3月：首只“一帶一路”熊貓債成功發行

7月：首只“債券通”熊貓債成功發行

2018

9月：《全國銀行間債券市場境外機構債券發行管理暫行辦法》發布

2019

1月：《境外非金融企業債務融資工具業務指引(試行)》發布

2020年熊貓債發行一覽

熊貓債評級方法

https://www.dfratings.com/index.php?g=portal&m=lists&a=view&aid=629

熊貓債研究報告

《熊貓債券發展歷程與未來展望》

《熊貓債發行案例分析與實務指引》

《熊貓債市場2020年展望》

國際團隊介紹

東方金誠擁有一支專業化的國際團隊，持續進行針對跨境債券市場的信用風險研究，為國際發行人和投資人提供全方位全鏈條的信用信息服務；同時，國際團隊搭乘人民幣和債券市場國際化、“一帶一路”國際合作的東風，開發適用于全球發行人的評級技術體系，開展面向全球投資者的交流服務，推動“一帶一路”、金磚國家和亞洲信用評級合作。

注：此處“銀行間市場熊貓債”指的是在上海清算所登記托管的由境外企業、政府部門、國際組織等發行的人民幣債券，其幾乎覆蓋了所有銀行間市場上市發行的熊貓債。

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審核：研究發展部

編輯：HX

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