SDT:2019年10月貨幣信貸數據點評：互聯網貸款收緊影響顯現

來源：格隆匯

作者：興業研究郭于瑋、魯政委

來源：魯政委的世界觀

10月金融機構新增貸款6613億，不及市場預期。其中，居民短期貸款同比顯著下降是新增貸款不及預期的重要原因。由于互聯網貸款監管收緊，互聯網貸款在商業銀行操作層面的管理難度上升，引起10月居民短期貸款同比減少1284億。而企業中長期貸款連續三個月實現同比正增長。因此，10月貸款不及預期更多地反映了監管收緊的影響，而非經濟下行的風險。在互聯網貸款監管趨嚴的背景下，需要密切關注短期消費貸不良率上升的潛在風險。

雖然去年同期基數較低，但10月M1同比和M2同比分別小幅下降和持平，并未出現回升。這與兩方面因素有關。第一，10月信貸與社融增速均出現放緩，使貨幣增長放慢。第二，2019年以來企業存款數據呈現出季出首月偏低、季末月份偏高的特點，導致10月貨幣同比增速未能回升。

動態 | 報告：2019年上半年，交易所是區塊鏈領域融資事件最多的一類項目:PANews發布2019年上半年區塊鏈領域融資報告《VC是這樣催熱區塊鏈的 | 上半年融資報告》。報告顯示： 1. 交易所是發生融資事件最多的一類項目。 2. 值得關注的項目類型還包括行業公鏈項目、數字身份類項目、數字資產綜合管理、以及數據服務。 3. 戰略投資、A輪、種子輪是最多的三種融資輪次，分別有35起、23起和21起。 4. 80%的融資項目未發幣，發幣項目中66.67%已破發。 5. 投資機構更傾向在二級市場行情不那么“牛”的時候出手投資，但二級市場行情對投資金額并沒有影響。[2019/7/6]

2019年10月新增人民幣貸款6613億，前值1.69萬億，市場預期8000億，我們的預測值為7400億。新增社會融資規模6189億，前值2.27萬億，市場預期9500億，我們的預測值為7300億。M1同比3.3%，前值3.4%，市場預期3.8%，我們的預測值為3.9%。M2同比8.4%，前值8.4%，市場預期8.4%，我們的預測值為8.5%。

動態 | 中國交易所促進了2019年全球60％的USDT交易:據cointelegraph報道，根據Diar 6月3日的一項分析，中國加密貨幣交易所促進了2019年全球60％的USDT交易。到目前為止，2019年中國交易所的USDT交易額超過100億美元。相比之下，美國僅交易了4.5億美元的USDT。根據報告，幣安和Bitfinex占USDT總交易量的31％。[2019/6/5]

1、互聯網貸款收緊影響顯現

10月新增人民幣貸款規模為6613億，較去年同期低357億，顯著低于市場預期。貸款余額增速隨之下降至12.4%，較上月降低0.1個百分點。

為什么新增貸款規模會不及預期？從新增貸款的結構來看，居民貸款增長放緩是新增貸款同比下降的主要原因。10月新增居民貸款4210億，同比減少1426億。企業貸款同比雖然也出現下降，但降幅僅241億。而在居民貸款之中，短期貸款降幅較大。10月居民新增短期貸款同比下降1284億，中長期貸款同比僅減少143億。因此，居民短期貸款同比大幅下降是貸款規模不及預期的主要原因。

動態 | 中國信通院發布2019-2021信息通信業十大趨勢:人民網消息，12月19日，ICT深度觀察大型報告會暨白皮書發布會在北京召開，會上發布了“2019-2021信息通信業（ICT）十大趨勢”，分別是：1. 5G商用推動產業鏈加快成熟；2. 工業互聯網引領數字化轉型；3. 信息網絡與產業體系變革重塑；4. 泛在連接構建萬物智聯新生態；5. 智慧賦能驅動計算產業新浪潮；6. 人工智能加速應用普及擴散；7. 區塊鏈探索構建分布式信任體系；8. 全球ICT產業生態不確定性加深；9. 數字經濟多方治理從共識走向實踐；10. 智能攻防重構網絡空間安全范式。[2018/12/19]

歷史上的今天 | 比特幣在2017年12月17突破13萬人民幣大關:2014年12月17日，美國國家銀行監事會議發布了一項規范數字貨幣業務的提案。銀行監管部門會員組代表了美國國家機構，但并沒有直接扮演國家金融新規的監管者。它認為，在一些領域中，從事數字貨幣相關行業的公司應該受到監管，以保護消費者權益及行業安全性。

2017年12月17日，比特幣價格達到有史以來最高，突破單枚13萬人民幣大關，并于之后緩緩震蕩下行。

同時在2017年12月17日當天，由李笑來站臺的超級比特幣（SBTC）正式分叉。[2018/12/17]

居民短期貸款減少可能與近期互聯網貸款監管收緊有關。10月12日，北京銀保監局發布《關于規范銀行與金融科技公司合作類業務及互聯網保險業務的通知》，規范北京銀保監局轄內金融機構與金融科技公司合作類業務。我們在10月14日發布的報告《銀行互聯網貸款，還有的做嗎？》中指出，《通知》從立足本地原則、增加資金用途管控要求、禁止與存在問題的科技企業合作和要求總行層面名單制準入四個方面提高了互聯網貸款在商業銀行操作層面的管理難度。該通知雖非全國層面發文，但可能具有很強的導向性。互聯網貸款監管趨嚴可能對個人短期貸款形成沖擊，使10月個人短期貸款明顯下降。

企業貸款的表現則好于居民貸款。10月新增企業中長期貸款2216億，同比增加787億，連續三個月維持正增長。企業中長期貸款同比由負轉正可能是交通運輸投資企穩的信號。

從這個角度來看，10月貸款不及預期所反映的更多是監管收緊對消費貸的沖擊，而非經濟放緩的信號。由于居民短期消費貸款的借款周期較短，部分消費貸可能需要滾動再融資，互聯網貸款收緊可能帶來短期消費貸不良率上升的風險。歷史數據顯示，信用卡逾期比例與居民短期消費貸增速之間存在一定的反向關聯。

2、社融不及預期的背后

10月新增社會融資規模6189億，同比減少1185億。金融機構新增貸款結構變化是新增社融較低的重要原因。10月金融機構新增貸款6613億，但其中1123億是非銀貸款。而社融僅統計金融部門向實體經濟提供的資金支持，因此10月社融中新增人民幣貸款的規模僅5470億，明顯低于金融機構發放的貸款總規模。

從表外融資來看，信托貸款降幅已經趨于穩定。7月以來信托貸款每月降幅穩定在600億至700億的區間之內。10月未貼現票據和委托貸款的規模有所下降，但降幅均未超出季節性因素可以解釋的范疇。

此外，10月人民幣對美元出現升值，外幣去杠桿的步伐隨之放緩。10月外幣貸款降幅收窄至10億，較上月提高430億。

3、M1與M2同比雙雙回落

10月M1同比與M2同比增速分別為3.3%和8.4%，其中M1同比較上月小幅回落0.1個百分點，M2同比則與上月持平。

在同比基數較低的情況下，10月M1與M2同比增速并未出現上升。這可能與兩方面因素有關。第一，10月信貸與社融增速均出現放緩，可能使貨幣增長放慢。在存款中，居民存款同比增速下降0.3個百分點至14.1%，是拖累10月M2增長的主要原因。居民存款同比增速的放緩可能與短期消費貸減少有關。第二，2019年以來企業存款數據呈現出季初首月偏低、季末月份偏高的特點，導致10月貨幣同比增速未能回升。由此來看，11月與12月M1同比增速可能出現回升。

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