CPI:信用貨幣的終局（深刻！）

來源：財主家的余糧

一

常識越簡單，越難證明

人類的真理，通常都是不言自明的常識。

然而，越簡單的常識，往往也是最難以被證明的猜想——如果這個真理能夠被質疑、證明或證偽，這常常意味著人類思維體系的重大變革，社會文明將天崩地裂。

這里舉幾個例子。

1.“地球是宇宙的中心，大地是靜止的，日月星辰統統圍繞地球運行”。

16世紀以前，這是所有人都知道的“真理”，更是大家感覺到的現實，但如何證明？

羅馬教廷告訴大家：真理，不用證明。

1543年，去世前的哥白尼發表了《天體運行論》，告訴大家，根據他幾十年來的觀測結果，其實太陽才是宇宙的中心，而地球不過是繞著太陽運行的一個行星而已。

“真理”被證偽，從那時起到現在，人類進入現代文明。

2.“兩點之間直線段最短”。

這是我們都知道的一個真理，但如何證明？

答案是“無法證明”。你只能說，給狗一根骨頭，連它都知道選擇直線段直接撲上去，而不是繞個彎再撲過去。

然而，1851年，一個叫黎曼的年輕人發表了一篇文章——《論幾何學作為基礎的假設》。他對這個“真理”進行了質疑，這讓人類擺脫了2000多年歐氏幾何的束縛，對于空間的概念有了全新的認知，開創了全新的數學與物理時代。

3.“光速是運動速度的極限”。

這是人們都知道的真理，但如何證明？

答案是“無法證明”。你只能說，要不你去追一下試試？或反過來說，如果有東西超過光速，意味著我們可以“回到過去”和“超過未來”，而這又是不可能的。

1905年，一個叫愛因斯坦的年輕人發表文章——《論動體的電動力學》。受到黎曼幾何啟發，他認為質量和能量、時間和空間，都是相對的，互相轉化之時，質量就是能量，時間就是空間，只有運動是絕對的，因為光子沒有質量，所以運動速度的極限就是光速。

這就是劃時代的“相對論”。人類從此擺脫原有的關于物質、能量、時間、空間的孤立認識，造出了可怕的原子彈，文明進入新紀元。

4.“冷熱的溫度可以無限高，但不可以無限低”。

這也是真理，但如何證明？

長期以來，這個答案也是“無法證明”。但后來人們發現，所謂“熱”和“冷”，不過是分子和原子運動的表現，熱就是運動快，冷就是運動慢，如果分子運動靜止下來，就構成了絕對零度，但因為分子運動不可能靜止，所以低溫永遠不可能到達“絕對零度”。

韓國信用卡公司Shinhan Card推出基于區塊鏈的數字保修服務:9月19日消息，韓國最大信用卡公司、全球五大信用卡發行商Shinhan Card推出基于區塊鏈的數字保修服務，用于認證產品的真實性。

首爾二手商品銷售平臺BGZT將最先支持該保修服務。大約一年前，Shinhan Card與該公司簽署合作伙伴關系，以擴大其在平臺業務上的戰略聯盟。

當客戶在首爾三家BGZT商店使用Shinhan Card購買商品時，他們可以掃描所購產品上的二維碼并獲得數字保修。然后，他們可以在Shinhan的pLay移動應用程序上查看產品的詳細信息。（Cryptonews）[2022/9/19 7:06:53]

二

名正實負，轉移財富

在人類幾千年經濟史上，也有一個不言而喻的真理：

金錢的利率可以無限高，但不可以無限低，最低的利率極限是0。

這個“真理”，是由財富和貨幣的一系列屬性所決定的。

凡是被稱作“財富”的東西，都是有獲得成本和稀缺性的。而相比之下，空氣和水這兩種對于人類生存最重要的東西，卻因為其沒有生產成本，也沒有稀缺性，所以從來沒有人將這兩樣東西視作財富儲存。接下來，為了對不同類型的財富進行比較和交換，人類發明了金錢這個概念，用金錢的數值來標識財富的規模。

正是因為財富具有稀缺性，所以你借用別人的錢，必須要付出成本，這個成本就是利息，而我們把一年內支付的利息占借款數額的比例，稱之為“利率”或者“收益率”——如果，我不夠信任你，我可以選擇不借給你，也可以要求超高的收益率；如果，我特別特別特別信任你，覺得可以把我自己的財富無償給你使用，那就是0利率。

作為常識，利率可以無限高，但不能無限低，道理就是這么簡單。

我們也可以反過來考慮，如果出現負利率呢？

這意味著，有人借我的錢，不僅要無償使用我的財富，還要無償占有我的財富！

——不用懷疑，這就是明明白白的奴役和搶劫！

也正因為上述原因，在貨幣不貶值的金屬貨幣時代，是無法實施負利率的，也是不可能出現負利率的——至少，2008年之前的5000年人類經濟史上，從未出現過負利率。

然而，紙幣時代來臨之后，因為政府可以“根據經濟需要”來決定一個社會的貨幣數量，一切都變得絕妙起來。

比方說，某個國家，經濟增長率是10%，貨幣增長率是15%，但該國銀行存款利率，規定為2%，就這，政府還天天教育人民應該感恩戴德，因為官方統計通脹率只有1%——我們簡單一算就可以知道，該國實際通貨膨脹是5%，民眾存款看似享受了2%的正收益率，實際上是-3%收益率。

金色相對論 | 劉昌用：中國不可能出現Libra這樣的私人（企業）信用貨幣:在今日舉行的金色相對論中，關于“央行數字貨幣與Libra相比有何不同，未來會推出“中國版Libra”的問題，密碼經濟倡導者，北京大學經濟學博士劉昌用表示，央行數字貨幣是政府行為，Facebook推出來的Libra是企業行為，性質完全不同。因為是政府行為，央行數字貨幣不需要考慮被監管的問題，他就是監管方。而Libra目前面臨的最大問題就是監管問題。中美在貨幣政策上的差別非常大。從憲法層面看，人民幣是中國唯一的法定貨幣，而美國則有長期的私人貨幣歷史，現在也仍然合法存在。我們還有一系列具體的法律法規對貨幣做出非常嚴格的限制。因此，中國不可能出現Libra這樣的私人（企業）信用貨幣。即使在美國Libra也很難推進，因為它不是簡單的私人貨幣，它的體量太大，并且超主權，錨定一籃子法幣，抵押一籃子資產，帶來的國際金融影響和金融風險，進一步的國際經濟和影響都非常復雜。在對金融領域有嚴格監管的發達國家，監管壓力是非常大的，Libra的成功之路非常難。[2019/8/15]

這就是名義正利率，實質負利率。

在我前面的文章里，有個網友的評論非常準確：

你借給銀行一瓶牛奶，10年后銀行還你1.3瓶，但牛奶已經至少兌了一半的水進去，相當于還你0.65瓶，然后你還得感動得熱淚盈眶。

在這種方式下，所有老老實實的存款人，本質上都是在給銀行送補貼、送溫暖，送實實在在的財富。而整個社會的財富，也就這么著，靜悄悄地從存款人那里，轉移到了銀行，轉移到了那些以遠低于實際通貨膨脹率而得到貸款的人。

我可以很肯定地告訴大家，不管其經濟模式區別有多大，自從人類進入紙幣時代以來，100%的經濟體絕大部分時間都在做這樣的事情——沒有一個例外。

以美國為例，其政府一直在不斷調整通貨膨脹統計方式，其目的就是為了讓通貨膨脹數據顯得低一些，也更貼近普通民眾的感覺——只要不產生現實的物資短缺，普通民眾吃穿住用行的價格，政府都是能夠做到時刻監控并實施“柔性管理”的。

如果我們仍然按照美國政府在1980年所公布的通貨膨脹的計算方法，那么，最近40年來美國的通貨膨脹與官方公布的通貨膨脹數據會有巨大的差別——下圖紅線為官方公布CPI數據，而藍線則是仍然按照其1980年的CPI統計方式得出來的CPI數據。

圖表：shadowstats

即便按照1990年美國政府公布的通貨膨脹計算方法，最近20年的美國通脹也比官方數據要嚴重得多——下圖中的紅線是官方統計CPI，藍線是按照1990年的CPI統計方式得出的CPI，而黃色線則是民眾所能感受到的經驗CPI。

動態 | 印度特倫甘納邦政府使用區塊鏈進行信用評分:據印度時報報道，特倫甘納邦政府與總部位于倫敦的創業公司Cognito Technologies開展試點，使用區塊鏈技術幫助窮人進行信用評分，使他們可以從銀行獲得貸款。據悉，在印度很多人沒有信用記錄，只能找私人放貸者或小額信貸機構借款，承受高額的利息。這一試點項目將從4月份開始記錄約1萬人的金融交易，使用智能合約記錄在區塊鏈分類賬上，然后對他們進行信用評分。[2019/1/10]

圖表：shadowstats

正如我在“吸血的鑄幣稅”一文結尾中的那句話：

現代信用貨幣的本質，是金融食利階層從實體經濟中轉移財富的工具。

三

奇點出現，從國債到存款

通過明正實負的利率政策，社會財富可以神不知鬼不覺地轉移給與政府、央行有關的金融食利群體，讓他們變得相對于其他人更加富有，但更絕妙的是對普通公眾的影響。

為掙到更多的錢，絕大部分公眾會選擇更加賣力地干活，生產更多的財富，由此社會的財富總蛋糕也就越做越大，每個人也都感覺到自己掙錢越來越多——因為普通公眾并不知道金錢的總量變得越來越多，他們反而都會認為是自己的個人努力帶來了收入增加，只要收入增長超過普通衣食住行的價格上漲，財富蛋糕的擴大，讓每個人都感覺自己的生活變得越來越好。

明明是一種轉移財富的玩法，卻能讓社會財富蛋糕變大，也讓絕大多數人都服氣，你說絕妙不絕妙？

所以，央行和政府管這種明正實負的貨幣政策，叫做“刺激經濟增長”。

有人可能會問，那溢出的錢都去哪里了？

這個問題我在“印了這么多錢，為什么沒有通貨膨脹？”一文中寫得很清楚。1971年以來，各國央行新產生的絕大部分貨幣，都進入了資本市場，包括房地產、股市、大宗商品市場、外匯市場以及各種金融衍生品市場，但這些東西的價格，作為普通人WhoCare？

也許，黃金漲了很多，鉆石漲了很多，原油漲了很多，股票漲了很多，大城市房價更是漲到難以想象，字畫古董和金融衍生品也漲了幾十倍幾百倍幾千倍，比特幣更是漲了幾萬倍，但這與我有什么關系呢？只要我不買股票，不買黃金，也不在大城市買房子，那些壞人們也就賺不到我的錢，反正我吃的、穿的、用的，其實都漲價不多——如果我的某個愛好漲價了，我反而能借機賺一把呢！

看文章的你，不妨感受一下大多數普通民眾的這種心態。

聲音 | 日照銀行監事長：區塊鏈技術在信用證領域已生根發芽 正積極推進區塊鏈業務合作:據新華社消息，日照銀行監事長楊寶峰近日表示，在貿易金融方面，目前區塊鏈技術在信用證領域已生根發芽，福費廷、保理、保函等業務同樣非常適合區塊鏈技術植入。日照銀行正在積極地與各家成員行單位共同推進區塊鏈業務合作。銀行可以有效利用區塊鏈技術高效便捷地滿足企業融資需求，服務實體經濟發展。[2018/11/23]

可惜，再巧妙的玩法，也有局限。

實質通脹是10%，官方通脹率5%，央行維持6%的利率水平；

當實質通脹是7%，官方通脹率是2%，央行可以維持3%的利率水平；

當實質通脹是5%，官方通脹率是0%，央行可以維持1%的利率水平；

當實質通脹是3%，官方通脹率是-2%，央行還想“刺激經濟增長”——

請問，央行該維持什么樣的利率水平？

自從歷史上取得超然于其他商業銀行的地位以來，央行就承載了人類特別是各國政府“熨平經濟周期”的期望，特別是1971年布雷頓森林體系崩潰以來，通過明正實負的利率政策，在屢次的經濟危機中，各國央行都表現出色，基本上實現了政府“促進經濟增長”的要求。

1990年以來，世界經濟持續增長，官方通脹數據則持續低迷，這讓政府和央行都志得意滿。各國政府更是以為，自己找到了經濟永遠增長的金鑰匙，“通貨膨脹目標制”隨即被提了出來——央行事先設定全社會通貨膨脹率目標，然后據此制定貨幣政策，而央行最主要的目標，就是穩定物價。

目標該定在多少，這里面可有大學問。

1996年7月，在一次美聯儲會議上，時任美聯儲主席格林斯潘提出，應該把通脹目標設在0%-1%，后來的美聯儲主席耶倫卻當即表示反對，她的理由非常充分：通脹目標定在0-1%，離0太近了，央行無法把名義利率變為負數，這個時候，如果發生經濟衰退，央行就沒有多少空間可以通過降低實際利率以刺激經濟發展。

協商下來的結果是：通貨膨脹目標定在2%是比較合適的，在最極端的情況下，央行把名義利率降到0%時，實際利率為-2%，維持負的實際利率，對于經濟來說是有刺激作用的。

就是這個2%的通貨膨脹，成為當代經濟理論中，“輕微的通貨膨脹有利于經濟增長”這一結論的源泉。

1990年，西方央行的小弟新西蘭央行率先展開實驗，實施通貨膨脹目標制度；

接下來，西方央行紛紛宣布采用通脹目標制度——當然，是官方的通脹；

從2000年開始，整個西方國家的貨幣政策，全部都是“通脹目標制”。

湖北白云山藥業進軍區塊鏈市場 建立食藥安全信用體系:湖北鳳凰白云山藥業有限公司董事長程雪翔表示，白云山藥業將帶領其明星品牌“一體堂”進軍區塊鏈市場，大力推廣區塊鏈新技術，創新監管手段，提高監管效能，帶頭建設食藥安全信用體系[2018/4/13]

隨著2008年全球金融危機的爆發，美國、歐洲和日本，很快就遇到了“最極端的情況”，于是當時西方主要央行的官方利率基本都降到了0附近，名義正利率和實質負利率的玩法，已經不能滿足各國政府和央行的需求了，突破人類常識和極限的名義負利率開始出現。

2008年金融危機最嚴重的時候，全面性的信用冰凍和恐慌情緒，導致美國金融體系出現了急劇的信用緊縮，幾乎所有的大類資產，價格都急劇下跌，而美元現金成為了當時最緊缺的資產。

當時，代表著美國政府信用的國債，可以按時償付現金利息，到期國債更是能得到足額支付，由此得到了市場瘋狂追捧，短期國債價格急劇飆升，一直漲到收益率出現負值。

人類經濟史，就此出現了奇點。

不過，因為隨后美聯儲推出大規模的QE印鈔計劃，民眾通脹擔心再起，美國國債收益率再度升高，奇點一閃而過。大家都以為，這是人類經濟史的一次意外，巴菲特老爺子當時就感嘆，債券出現負收益率這么奇特的事情，一輩子大概只能看見一次。

“歐債債務危機”爆發之后，隨著危機持續發酵，市場開始擔心歐元區會解體，于是出現了人類經濟學中最奇葩的景象——同樣是歐元區的國債，希臘的國債價格跌成狗，收益率更是一度上漲至103%；與此同時，經濟最強盛、最穩定的德國，其國債價格卻一路漲破天，到2011年12月份，3個月期的德國國債出現了-0.06%這樣奇葩的負收益率。

此后，全球第四大經濟體的德國，其國債收益率動不動就跌至負值，跟隨著德國之后，瑞士、瑞典、丹麥、挪威、芬蘭、荷蘭、比利時等國的國債也紛紛出現負收益率。

看到美國大規模QE并沒有導致官方通貨膨脹，日本央行也決定開始QQE，沖到市場上對日本國債買買買——這一買不要緊，市場趁機抬高日本國債價格，到了2014年9月，日本的半年期國債收益率，也開始出現負值。

和德國一樣，此后日本的國債收益率也動不動就跌至負值。

在國債收益率出現負值的同時，名義的存款負利率也開始出現。

2009年7月，瑞典央行第一個實驗存款負利率，將其設為-0.25%，這是人類歷史上第一次將存款利率調成負值，一年后才將其調正。

真正對儲戶存款實施負利率政策的第一人，是丹麥——2012年7月，丹麥開始在全國實施存款負利率政策，懲罰那些有錢不花存在銀行的人。

貴為全球第二大貨幣的歐元，在2014年6月也宣布執行-0.1%的存款負利率，到了9月份又進一步降低到-0.2%，此后，瑞士和瑞典先后跟進。

2016年1月，日本央行意外宣布降息至-0.1%，也開始實施存款負利率政策。

就這樣，從國債負收益率到存款負利率，歐洲和日本都全面開始實施負利率。

四

結局，早已注定

從2012年開始，債券負收益率變得司空見慣；

從2014年開始，存款負利率變成了常見政策；

最荒謬的是，這些荒謬的負利率現象一直持續迄今。從危機時刻例外的貨幣政策，變成各國央行的常規操作。

2018年以來，隨著美聯儲停止加息，負收益率債券的規模開始持續暴漲，瑞典、德國等國的大部分國債開始變成負收益率，不僅僅是短期國債的收益率向負值轉化，甚至連10年期、20年期、30年期這樣的長期國債，其收益率也紛紛下水變成了負值。

截止2019年8月中旬，全球負收益率債券接近17萬億美元，其中德國、瑞士、荷蘭國債收益率已經100%變成負值，而瑞典、比利時、芬蘭、奧地利，除了最長期限的國債之外，也已經全部變為負收益率。

信用貨幣時代，難道，市場上的人們真的相信，10年后、20年后乃至30年后的德國日本，其物價要比現在還要低？其貨幣價值比現在還要高？

信了的人，才真正是SB呢！

1000年前，紙幣就在中國的四川出現，從那時起到現在，人類出現過至少上千種信用貨幣，從來沒有任何一種信用貨幣，能在十年以上的期限里，保持相對于物價的升值，更沒有任何一種紙幣因為升值太高而退出歷史舞臺。相反，從70年以上的歷史來看，除英鎊、美元和瑞士法郎這3種紙幣外，99%以上的紙幣，都是貶值到一文不值而退出流通領域。

即便是英鎊、美元和瑞士法郎這三種從未歸零的紙幣，用人類的傳統貨幣黃金來衡量，最近50年之內，其價值也都跌至不足原來的1/40。

幾千年來，“貨幣的最低利率是0”是貨幣和財富的基本常識和簡單真理，卻在2008年以來的現實中遭遇“證偽”，我陷入了森森的思考——這極有可能意味著，人類有關貨幣和財富的思維體系，將會發生重大改變。

與思維體系變革同時進行的，也一定是世界貨幣體系的重置和重大變革。

通過了解人類歷史上那些形形色色的貨幣，我可以確信的是，正是因為信用貨幣的獲取沒有成本，人性的貪婪，就決定了信用貨幣使用的兩個極端，在“一場規模超過中國GDP的龐氏騙局，正在全球上演……”一文中，我描述了信用貨幣的兩種極端：

1）第一種極端：超高利率

這種信用貨幣，由那些權力極大、極少受約束的政府所創造，因為缺少公眾和精英團體的監督，所以政府缺乏責任感和廉恥心，將信用貨幣視為“點紙成金”法術，毫無規則地擴張其數量，稀釋其購買力，其貨幣貶值在短期內就會被公眾察覺——我稱之為“不要臉貨幣”。這種貨幣最終必然一文不值，利率也將飆升到不可思議的高度。例如，現在阿根廷央行的基準利率就是75%，而1990年阿根廷的央行基準利率更是創下1400%的世界紀錄。

2）第二種極端：0利率

這一類信用貨幣擴張，有明確可信的規則，而且受到了公眾或社會精英團體的嚴格監督，其數量擴張與經濟規模增長、與社會總體債務增加有直接對應關系，雖然也在持續實施“明正實負的利率政策”，但因為貨幣數量額外增加相對較少，貨幣貶值在短期內公眾基本上察覺不到——我稱之為“要面子貨幣”。

因為公眾對要面子貨幣的信任度極高，在債務沒有到達周期性頂部的時候，且貨幣可以持續發行，其溫和通脹也能被公眾所接受。但這種貨幣有一個最大的命門——因為是信用貨幣，其擴張必須依賴于債務增加，而當整個社會的債務到達極限，其正常擴張就會停滯下來，社會也會爆發債務危機。為了拯救債務危機刺激經濟，政府又會暫時不顧及規則地大量印鈔。畢竟，貨幣創造沒有成本嘛！

在債務危機第一階段，整個社會出現債務通縮，而公眾對于貨幣價值的信任也一直都在，但是因為債務負擔沉重，無法通過更多借貸來創造貨幣，而政府又希望大家繼續借債來擴張貨幣，于是只有把貨幣利率一降再降，一直降到0這個極限，就如同現在的日本和歐洲央行——為什么會出現負利率這種更極端的現象，是因為央行無法在傳統規則之下擴張貨幣，但為了“熨平經濟周期”，強行創造條件擴張貨幣，于是就讓國債變成了負收益率，這本質上是另外一種不要臉。

然而，如果到了長期債務周期的頂部，公眾已經基本喪失了更多舉債的能力，這迫使央行和政府開始玩左右手互博的游戲——你種田來我織布，你擔水來我澆園，你舉債來我印鈔，你發行來我購買。

這就是當今的零利率和負利率時代。

表面看，當前各國信用貨幣，既存在著阿根廷這樣75%的超高利率，也存在著德國、日本和瑞士這樣的負利率，但本質上，產生兩種利率的原因都是一樣的——貨幣沒有獲取成本。

人性就是這樣，沒有獲得成本，就不會珍惜，而決定一種貨幣終極價值的，最終一定來源于其獲取成本。

如果，把公眾和精英團體的監督強弱程度，視為政府獲取信用貨幣的成本難易程度，那么，要面子貨幣的價值為什么可以持續幾十年乃至更久，而不要臉貨幣的價值，卻在短短的幾年、十幾年時間里就喪失殆盡，其實也是獲取成本高低的區別。

歷史上出現的上千種紙幣，為什么絕大多數的持續時間都那么短，就是因為早期的政府權力太缺乏監督，而當代西方國家的信用貨幣可以持續長達50年之久，民眾依然保持信任，這就是因為權力有了較好的監督，政府獲取貨幣的“成本”有了大幅度的增加——但歸根結底，有面子貨幣的物理獲取成本，同樣是0，所以它才會發展到零利率和負利率。

在信用貨幣獲取成本為0的規則確定那一刻開始，信用貨幣的最終結局早已注定，有區別的，只是持續時間的長短而已。

當許多不要臉貨幣崩潰的同時，排名世界第二、第三的要面子貨幣，卻出現違反人類基本常識和邏輯的負利率，這類似于礦井里報警的金絲雀，更是黑夜里狂吠的看家犬，它們都在試圖提醒你，整個人類的貨幣基礎機制和財富計價體系面臨重置危險。

在未來，能夠替代美元而成為世界貨幣的，或者是黃金，或者是比特幣，或者是其他國際社會所定義的資產，但一定不會再是美元這樣的一國信用貨幣……

如果你還是想著，不要緊，等到唯一的世界貨幣美元變成負收益率的那一刻，再開始謀劃和保護你的財富，我真的不知道，那時候的你，是否來得及逃命；亦或是，能保護你財富的資產，其價格已經讓你高攀不起——讓經濟和貨幣走向崩潰的，肯定不是普通人，但承擔代價的，一定是普通人！

最后，講個小故事。

1948年底到1949年，國民黨政權在大陸敗局已定，兩岸船只幾乎全部被蔣氏政權征用來運輸流亡政府所需的戰略物資，富人若想逃難去臺灣，原來頻繁往來臺灣和大陸之間、幾十銀圓一張的船票價格，變成了15-20根金條一張。

關鍵時刻，船票，就是這么貴。

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