VID:加密貨幣挖礦狂歡派對倒計時，還是正要開始？

不久前，NVIDIA和AMD公布上季財報，兩家公司均創下了好成績，NVIDIA營收32.07億美元，凈利達12.44億美元，分別比去年同期大增66％、145％。AMD營收達到了16.47億美元，凈利為8100萬美元，相較于去年同期虧損3300萬美元，AMD不但轉虧為盈，而且還出現可觀的獲利。而值得注意的是，相較于兩大GPU過去纏斗多年的主要業務，這一波讓這兩家巨頭笑到合不攏嘴的洪水商機，主要就來自于加密貨幣挖礦熱潮所帶動的GPU需求。

過去GPU業者對于挖礦商機都十分敏感，不愿多談，一直維持低調態度，不過，NVIDIA在最近一次的財報發布后，終于在與分析師的電話會議上松口，首度將挖礦熱潮轉為實際的數字，對外公布單季營收中有2.89億美元來自加密貨幣采礦的需求，占總營收比重9％，高于華爾街預估的2億美元。

而AMD首席財務官DevinderKumar也表示，帶動營收成長的雙引擎一是游戲，另一就是區塊鏈，加密貨幣相關的銷售額占整體收入的10％左右。

若單以NVIDIA一季營收達到超過30億美元，AMD單季營收也超過15億美元來看，相照之下，來自挖礦需求的收入貢獻，單單一個季度就合計超過4億美元水準——若與先前幾年相比，這不但是成長最快，最大的領域，同時也是“從無到有”的營收新渠道。

但若要把NVDIA、AMD拿來與礦機專用芯片相比，其中，比特大陸2017年年收入就高達25億美元，其單季營收則是已突破6億美元水準。以此來看，或許很多人都會發現，在這一場加密貨幣狂熱派對玩的最盡興的，并不是還端著身份，藏著捂著不想讓人知道自己靠加密貨幣熱潮賺了多少錢的GPU巨頭們，而是早已放開了手腳準備大干一場的礦機芯片廠們。

派對即將結束

不過，歡樂派對總有結束的時候，而挖礦可能也不例外。

面對市場對于加密貨幣需求的疑問，NVIDIA財務官ColetteKress開門見山得說，估計本季度來自加密貨幣的收入約是第一季的三分之一。也就是說，三分之二不見了。另外，AMD也提出了類似看法，DevinderKumar指出，本季區塊鏈相關應用的繪圖晶片需求將呈現下滑。

當前加密貨幣總市值約為1.16萬億美元:據金色財經數據顯示，全球加密貨幣總市值約為1.16萬億美元。加密貨幣市場中占比排名第一的是BTC，市值約合7305.74億美元，當前市值占比為62.88%；

ETH排名第二，市值約合1880.48億美元，當前市值占比為16.18%；

ADA排名第三，市值約合213.78億美元，當前市值占比為1.84%。[2021/2/8 19:14:06]

對于加密貨幣的前景一直是多空論戰，不過從GPU業者的說法來看，挖礦需求開始出現降溫已經獲得證實。比起去年底的大熱潮，加密貨幣在2018年首季的表現可說是慘烈，特別是比特幣從歷史高點接近2萬美元，根據coinmarketcap.com上5月16日的報價為8,225.2美元，以太幣也從高點1400多美元，跌至685.88美元。

加密貨幣的價格下跌，利潤不如以往誘人，在礦工減少添加更多新硬件設備的情況下，顯卡的價格也隨之反應，目前GPU的價格雖然比到一年前的水準來得要高，但已經比今年早些時候便宜很多，不論是礦工停止購買新的GPU，還是開始在市場上出售二手顯卡，GPU業者首當其沖。

挖礦需求冷卻并不會直接反映到GPU業者的營收

很多人都會覺得，之前渠道所能買到的游戲GPU產品漲價幅度非常夸張，成為GPU業者的額外營收來源，但實際上，GPU業者的主要獲利來源是GPU以及相關套片的銷售搭配獲利，渠道的溢價基本上都是渠道相關的業者吃掉，業者GPU并沒有辦法得到任何好處。

所以，當GPU業者先后在財報中提出一定比例的挖礦營收貢獻，主要就是來自GPU芯片套片的出貨量擴增。

而目前，游戲繪圖卡的價格回穩，基本上代表了需求已經明顯降溫，由于游戲市場的應用需求走勢相對穩定，因此基本上可視為來自挖礦的需求大幅回落，而首先沖擊到的是相關的品牌商與通路業者。

另一方面，板卡產品減少，也代表GPU套片的需求也跟著減少，但由于品牌廠對于套片的需求預估通常都會預先規劃一個季度左右，所以近來供過于求導致的降價拋售主要還是品牌業者對手上現貨的調控，暫時對GPU業者還沒有明顯的影響，但下一季可能就會根據市場狀況來調整訂單，并反映在GPU業者的營收上。

動態 | 加密貨幣采礦公司Hut 8 2018年總損失近1.4億美元:據Cointelegraph消息，根據5月6日加密貨幣采礦公司Hut 8發布的年度收益報告，2018年Hut 8收入接近5000萬美元，但總損失近1.4億美元。該公司高管稱，隨著時間進入2019年，公司將繼續謹慎、專注地管理運營。2018年底進行了削減成本的舉措，將把握比特幣價格上漲機遇提高利潤率。[2019/5/8]

對GPU業者的沖擊

而就財務分析的看法，很多人會認為諸如NVIDIA與AMD的財報提到加密貨幣應用占其營收約10％這樣的數字，就會直覺的認為其對兩家GPU廠商的出貨貢獻也差不多等同于10％時，若挖礦需求下跌，甚至完全消失，那也不過是影響10％左右的營收。

然而，事實并非如此。

首先，這個10％的估算僅是非常粗略的計算，GPU業者的出貨是透過品牌廠或渠道商，基本上他們并無法掌握確切的出貨數據。主要原因在于不少一般游戲繪圖卡的買家其實買了相關產品卻轉而用于挖礦，導致這部分的估算落差恐怕要比業者給的數據來得更夸張。

另外，面對挖礦風潮退燒，相關的二手卡市場也會對相關產品的出貨造成沖擊。所以我們討論挖礦退燒的沖擊時，就不能只從GPU業者給的10％數據去估算，而是必須考量到一般游戲卡的挪用比例，以及二手卡對市場產生的沖擊。

若從NVIDIA的游戲卡營收內涵來看，2017年之前游戲GPU業績的成長主要是因為AMD產品偏弱勢，且NVIDIA的游戲卡產品均價不斷提升之故，而2017年之后，挖礦應用爆炸性成長，使用GPU來挖礦的使用者越來越多，情況也有了變化。

DT君認為，挖礦應用對GPU的需求在2018年第一季度已經達到最高峰，這可以從電腦產品的出貨狀況來推算。正常情況之下，第1季因為是電腦類產品傳統出貨淡季，過去游戲GPU出貨也會受到相對程度的影響，然而從調研數據來看，2018年第一季度電腦類產品出貨相較前季下滑了14％，但NVIDIA第一季度游戲GPU方面的營收卻幾乎沒有下滑，可見挖礦應用仍帶來相當明顯的支撐。

聲音 | 通信工業協會高斌：加密貨幣的熊市 是產業鏈的牛市:據鴕鳥區塊鏈消息，在今天舉行的鏈改項目雙選會上，中國通信工業協會區塊鏈專業委員會副主任委員聯席秘書長、旗點區塊鏈生態創始人、鏈改行動聯合發起人高斌表示：“加密貨幣的熊市，是產業鏈的牛市。為此，我們將運用區塊鏈技術與思想，結合新興技術（人工智能、大數據、云計算、互聯網等）賦能實體經濟與數字經濟打造新的經濟體。”[2018/11/25]

如此一來一往估算下來，其占實際營收的比重恐怕就不是10％而已，DT君認為應可能會超過20％。

隨著加密貨幣價值的大幅滑落，以及更經濟的專用挖礦ASIC平臺推出，在最極端的狀況下，假設GPU的挖礦市場在很短的時間內歸零，且伴隨著大量二手礦卡殺出市場，代表諸如NVIDIA之類的GPU業者，不僅要損失帳面上的20％的營收，還會因為二手礦卡的殺出導致產品出貨進一步萎縮。

事實上，NVIDIA自己估算挖礦GPU的需求，在2018年第二季可能會有超過6成的衰退，換言之，原本能夠彌補20％左右營收的挖礦生意在下一季可能只能填補不到8％，加上二手礦卡的搗亂，NVIDIA的營收可能會一舉被打回去年第三季的水平。

另一方面，AMD雖然也是自估挖礦卡業務占營收達10％左右，但其內涵與NVIDIA并不相同，目前AMD有來自強勢CPU產品的營收貢獻，而投入在GPU產品的成本其實并不高，過去幾季的GPU主打產品都是好幾年前的老舊架構，而DT君認為，也因為這樣，AMD更愿意面對來自挖礦的GPU營收估算，其給出的營收比重也要比NVIDIA的數字更接近現實。

另外，AMD也在財報上表示，來自挖礦，或者區塊鏈計算的”營收比重”在第二季度會有一定程度的下降，而不是像NVIDIA直接承認來自挖礦的”營收”會有明顯的下滑，其實也頗值得玩味。

沖擊不同，NVIDIA與AMD的應對之策亦不同

由于高度倚賴GPU產品營收，NVIDIA對挖礦生意的動向其實相當敏感，也知道這方面的營收并不可靠，在大賺挖礦財的同時，也更深層的布局市場，期望能未雨綢繆。前段時間的GPP計劃就是要推動合作廠商的渠道確保對強力產品品牌進行獨占，收場，避免惹禍上身，徒讓AMD坐收漁利。

政策 | 研究加密貨幣用于非法交易的法案已通過美國眾議院:據coindesk報道，美國眾議院的立法者通過了一項法案，該法案如果簽署成為法律，將批準政府問責局（GAO）研究加密貨幣在性交易和交易中的使用情況。眾議院議員Juan Vargas稱，眾議院一致通過該法案，該法案現在已經轉移到國會參議院的上議院，目前不清楚該措施將如何進行，或者美國總統特朗普是否會簽署該法案。正如本月早些時候的報道，該法案指示政府問責局（GAO）研究“加密貨幣和在線市場如何被用于購買，出售或促進與性交易或相關的商品或服務的融資販運和其他目的”。[2018/6/27]

也因此，提升產品出貨動能的指望，就落到了新產品的布局上，根據DT君得到的消息，NVIDIA將在2018年臺北的Computex期間發布新的GPU產品，且要在最短的時間內上市，一方面炒熱市場氣氛，維持住股價，一方面則是希望通過新產品打開真正的游戲應用市場，鼓勵消費者持續購買新品，而不是購買二手礦卡。

相對之下，AMD則是相當淡定，CEO蘇姿豐認為：“我們沒有看到二手GPU進入市場帶來的高風險”，“在區塊鏈上有非常多的應用以及加密貨幣，我們看到的是，挖礦的人會根據市場變化從一種貨幣轉到另一種貨幣。”

但蘇姿豐的自信其來有自，該公司目前主打產品在于CPU身上，通過成功的架構革新，幾乎取得與英特爾平起平坐的地位，根據市場渠道調查，上半年的出貨量幾乎和英特爾達到同等水平，而新款產品亦即將發布，市場也預期AMD在CPU市場的咸魚翻身，將成推動其營收擴大的最大功臣。

過去幾年的時間，AMD把研發資金都投注在CPU產品上，GPU產品并沒有得到太多關注2018年雖然還是會有新的GPU產品出現，但基本上只是工藝上的改良，而非真正架構上的革新，而基于新工藝的產品一開始也只會針對專業計算等高附加價值市場來推動，不走游戲市場，礦工也不會拿這種昂貴計算卡來挖礦，而游戲GPU則還是繼續使用老舊架構來打低價策略。

美國證監會主席克萊頓警告：投資加密貨幣有風險 警告前叫停了一宗餐廳點評應用的ICO:據海外媒體報道，美國證監會主席克萊頓警告，投資加密貨幣有風險，交易和公開發行這樣的新興資產類別可能違反聯邦證券法。在克萊頓發表上述警告前，美國證監會叫停了一宗餐廳點評應用的ICO。[2017/12/12]

基于老舊架構，低價的游戲GPU即便面對挖礦市場冷卻，也不會有太明顯的沖擊，畢竟老舊架構基本上研發成本都已經攤提完畢，只剩制造與料件成本，多賣多賺，少賣也不會太虧，加上預期CPU市場的持續火熱，AMD的營收雖還是會受到挖礦的冷卻沖擊，但是在強勢CPU產品的帶動下，預計對整體營收內涵的影響幅度不會太大，至少，遠小于NVIDIA。

AMD氣定神閑，NVIDIA積極奮發

當然，蘇姿豐的論點并沒有完全解釋AMD目前的處境，在立場不同的情況下，其對加密貨幣的市場理解也未必能說服所有人。目前,確實有非常多種的加密貨幣，根據coinmarketcap.com的統計，目前大概有1610種加密貨幣，但是其中只有少數具有高利益價值，像是加密貨幣總市值375多億美元里，比特幣就占了37％左右，而且比特幣，以太幣這類具有高價值及流通量的貨幣，當其價格下跌，往往也會影響其他加密貨幣價格跟著走跌，再加上加密貨幣都有其總量限制，可挖的數量只會越來越少，因此當礦工們可圖的利潤降低，自然就會減少其采購硬件設備的動機。

挖礦需求的冷卻對NVIDIA與AMD的營收沖擊內涵并不同，基本上，NVIDIA目前游戲GPU營收仍占過半，對挖礦需求冷卻的反應也會更激烈，相較之下，AMD的冷淡作為，主要是因為其CPU營收強勢，掩蓋了原本就偏弱勢的GPU業務，加上原本AMD目前在GPU投入的研發與行銷成本就少，即便挖礦市場明顯消退，也不至于帶來太明顯的沖擊。

NVIDIA已經開始緊張了，之前的GPP計劃只是冰山一角，但搞壟斷肯定不可行，因此還是要回歸產品布局，實打實的作法，才能受到市場肯定，并避免惹禍上身，第2季我們也可以看到NVIDIA在產品布局和營銷策略上會有更積極的作為。相較之下，AMD在游戲GPU市場就不會有太明顯的反應，畢竟今年還是以CPU為重，確保咸魚翻身后不會又被翻回去才是最重要的。

當然，如果加密貨幣在短期之內又暴漲，那GPU挖礦的需求肯定又會被拉抬一波，而且像以太幣，門羅幣這種極端排斥ASIC挖礦的加密貨幣未來重要性也是值得觀察的動向，若相關幣值也是持續走升，那么GPU挖礦的熱潮就很難真正消退。

GPU是過程，區塊鏈的長遠發展仍要看未來的新計算架構

GPU在區塊鏈的建立過程擔任過很重要的角色，不僅成為龐大的算力來源基礎，也以相對CPU計算更合宜的性能價格比打進挖礦產業。然而，GPU作為區塊鏈的算力來源其實有相當大的缺點，由于GPU的運作功耗極為龐大，目前維持整體區塊鏈的算力所需要的功耗已經相當于一個中等國家的規模，先不論這么多算力的投入是否浪費，其消耗的電力以及發出的熱量，對于現在的地球環境是極度不友善的。

那么，維持區塊鏈算力的來源需要堅持使用GPU嗎？其實答案是否定的，目前ASIC已經用更精簡的架構和更低的功耗在區塊鏈中證明其計算價值，而隨著未來包含量子計算與光子計算等新興計算架構的發展，這些架構也都將逐步取代未來GPU在區塊鏈中扮演的角色。

目前，量子計算和光子計算最大的功耗來源是冷卻系統而非計算本身，冷卻系統的功耗支出是固定的，相關計算架構的規模隨著技術發展快速增加，而最重要的是，用于計算的功耗幾乎等于零。沒錯，量子計算和光子計算在計算過程中幾乎都是不耗能的，若以之取代既有的GPU架構，作為區塊鏈的算力核心，那么理論上就可以大幅改善目前GPU計算所造成的功耗危機。

不過，用量子計算等未來計算架構來當作區塊鏈計算核心其實還是有幾個問題需要解決。首先，這些新架構的量產還需要一段不短的時間，而且成本高昂，沒有辦法像現在GPU那般平易近人，這會造成算力分布的不均衡，畢竟只有少數有錢人才有辦法負擔這樣的架構。

其次，量子計算對密碼學是一個重大的革新，尤其對建立在密碼學基礎上的區塊鏈更是一大挑戰，為因應量子計算的加入，整體加解密算法就要有相當程度的變革，避免因為量子計算的加入而讓算力過度集中，這在過渡時期肯定會造成程度的混亂。

但無論如何，區塊鏈走向更強大的計算架構是不可逆的趨勢，現有的GPU架構過去扮演了相當重要的角色，但未來逐漸被取代也已經是不可避免。

過去兩年的挖礦熱潮為GPU業者帶來一波歡樂派對，但隨著相關加密貨幣的價值走向正常化，礦藏量的逐漸減少，以及龐大功耗帶來的爭議，加上新興計算架構的發展，讓兩大GPU業者很有默契的不在挖礦應用上做文章，也為未來GPU或許會將發展重點從計算回歸繪圖的方向埋下伏筆。

礦機ASIC熱窩養出一群中國芯片獨角獸，挖礦只是一時，算力才是未來

根據路透社日前的報道，中國，同時也是全球前3大礦機ASIC廠中，有兩家公司即將在香港申請IPO，并且根據消息，這兩家公司首次上市發行股票募資金額都將分別高達10億美元，這兩家公司分別是排名第二的嘉楠耘智，以及排名第三的億邦科技。

以嘉楠耘智與億邦科技傳出的IPO募資金額分別都將高達10億美元來看，可以推演出的是，這兩家公司不但已然是標準的獨角獸公司，更是在國內少見的芯片行業獨角獸。近來，在國內最受矚目的芯片行業新創公司獨角獸，莫過于以AIIP為核心的寒武紀，根據其最新一輪的融資活動來看，外界多半預估其整體估值已然超過20億美元以上。

但相對于在2017年就已開始被熱烈追逐，且被認為是具有深厚核心技術根底的寒武紀，不論是在礦機ASIC領域排名第一的比特大陸，又或是嘉楠耘智，甚或是億邦科技，顯然就沒有那么“高大上”。特別是被冠上挖礦名號后，從比特大陸，嘉楠耘智，到億邦科技在過去一段時間可以說是低調再低調，原因無他，就是因為這些公司賺的是加密貨幣熱潮中的挖礦財。

而在加密貨幣可能擾亂金融秩序，甚至是ICO項目騙局屢見不鮮的情況下，部份挖礦活動確有嚴格管制必要，所謂的“挖礦”，原本只是用來在區塊鏈上進行驗證交易的算法機制，但在加密貨幣缺乏管制，ICO亂象叢生的拖累下，也因此被污染化。

值得注意的是，不論是比特大陸，嘉楠耘智雖說都是從礦機ASIC起家，進而躋身成為新創芯片獨角獸，但這群獨角獸也很清楚，近兩年單純因為加密貨幣價格飆漲所帶動的挖礦熱終究會過去，而整體區塊鏈算力的需求卻仍將持續存在，特別是在未來區塊鏈技術延伸到不同領域導入應用，算力架構的需求不但存在，而且更有可能進一步升級。而這也是為何包括比特大陸，嘉楠耘智都曾對外表示，其現階段的研發重點不只在礦機ASIC，也將擴大到AI領域。

因為，不論是外界已有一定概念的AI，或者是還在持續發展中的區塊鏈，”算力為王”都是不容否認的共識，自然也會成為這群新崛起的中國芯片獨角獸鎖定的下一個戰場。

在國內過去一段時間對于自有芯片產業發展的熱烈討論聲中，有許多不同的檢討或者建議聲音出現，但卻鮮少有人注意到，這群搭著挖礦熱潮長成的芯片獨角獸群，或許有可能會成為新一代中國芯片產業明日之星。

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