RST:“幾碰頭”下的貨幣政策安排

來源：長江宏觀固收

經濟形勢判斷:中國經濟韌性較強，防范短期需求端“幾碰頭”，通脹壓力可控

經濟形勢判斷：總體偏保守，中國經濟韌性較強，強調注意防范短期內需求端“幾碰頭”可能對經濟形成的干擾。2季度執行報告對總體形勢的判斷偏保守，由此前的“經濟持續健康發展”、改為“經濟保持平穩”。國內經濟方面，強調經濟韌性，防范貿易摩擦、國內基建投資增速下行等需求端“幾碰頭”的干擾。

通脹形勢判斷：維持前期觀點，“物價形勢總體較為穩定”、“通脹壓力可控”。“通脹壓力可控”的判斷維持不變，有利物價穩定因素由此前的“部分農產品產能有所擴張”改為“糧食豐收豐產，部分地區完成階段性醫療服務價格改革”。

貨幣政策安排:基調微調，堅持不搞“大水漫灌”、做好鄉村振興金融服務

馬斯克：推特長篇推文“幾乎準備就緒”:金色財經報道，今日，社交平臺推特公司擁有者、特斯拉CEO馬斯克在推特表示，推特的長篇推文功能“幾乎準備就緒”。目前推特的單篇推文字數限制為280字以內。（鞭牛士）[2022/12/10 21:36:22]

貨幣政策基調：穩健的貨幣政策要保持中性，堅持不搞“大水漫灌”、把握好結構性去杠桿力度和節奏。基調表述由“實施好穩健中性的貨幣政策”改為“穩健的貨幣政策要保持中性”，“管住貨幣供給總閘門”改為“把好貨幣供給總閘門”，堅持不搞“大水漫灌”、“堅定做好結構性去杠桿工作，把握好力度和節奏”。

貨幣政策安排：維護流動性合理充裕，引導機構支持小微企業、做好鄉村振興金融服務，擴大對外開放。2季度執行報告強調要“維護流動性合理充裕，保持適度的社會融資規模”，發揮MPA導向性、引導機構支持小微企業；同時，強調信貸政策定向結構性調整功能、“積極做好鄉村振興金融服務工作”，新增“堅決遏制隱性債務增長”等內容。此外，還強調要“大幅放開金融業對外”。

美聯儲會議：“幾乎沒有證據”表明通脹壓力正在消退:8月18日消息，美聯儲會議紀要顯示，與會者一致認為，“幾乎沒有證據”表明通脹壓力正在消退，需要相當長的時間才能解決問題。與會者指出，近期通脹預期讀數與固守在2%的長期預期“一致”。與會者“強調”需求放緩將在降低通脹方面“發揮重要作用”。（財聯社）[2022/8/18 12:32:35]

專欄及重要數據:推進人民幣資本項目可兌換，貸款利率上升放緩、超儲率回升

專欄重要內容：近期人民幣匯率變化的理解、當前經濟運行與貨幣政策。專欄3指出“人民幣匯率主要由市場供求決定”、“不會將人民幣匯率作為工具應對貿易摩擦等外部干擾”，同時強調要通過逆周期調節、維護外匯市場平穩運行。專欄4分析經濟運行中“幾碰頭”、介紹貨幣政策應對情況，并強調要發揮好“幾家抬”政策合力、更好地發揮積極財政政策在擴大內需和結構調整上的作用。

CNBC：加密貨幣崩潰表明美聯儲對抗通脹的工作“幾乎完成”:金色財經報道，CNBC 經濟學者、主持人Jim Cramer 表示，加密貨幣市場的快速下滑表明美聯儲在抑制通脹的艱苦斗爭中取得了進展，他解釋說：在通脹戰爭中，有一條戰線是美聯儲取得的全面勝利，那就是打擊金融投機，隨著加密貨幣的犧牲，美聯儲的工作幾乎完成了，但他們似乎還不知道。他們只是準備讓人們失業，以明確通貨膨脹已成為過去，加密貨幣的下跌是所有苦難的根源。[2022/7/1 1:43:38]

重要數據變化：貸款加權平均利率上升放緩，執行上浮利率的貸款占比有所上升，銀行超儲率回升。6月，非金融企業及其他部門貸款加權平均利率為5.97％，較3月上升0.01個百分點，上升幅度明顯放緩。其中，一般貸款加權平均利率較3月上升0.07個百分點至6.08％；執行上浮利率的貸款占比為75.24％，較3月上升0.89個百分點。6月銀行超儲率1.7％，較3月回升0.4個百分點。

美聯儲主席：加息將發生在經濟“幾乎完全復蘇”的情況下:美聯儲主席鮑威爾就美國經濟發表講話。鮑威爾表示，條件實現之前美聯儲不會加息，加息將發生在經濟“幾乎完全復蘇”的情況下。關鍵是保持2%的通脹預期穩定。高通脹是一種非常糟糕的狀況，美聯儲不會允許這種情況再次發生。（金十）[2021/3/5 18:16:12]

“幾碰頭”下的貨幣政策安排——2018年2季度貨幣政策執行報告點評

事件：

8月10日，央行發布2018年2季度中國貨幣政策執行報告。

點評：

經濟形勢判斷：中國經濟韌性較強、防范短期需求端“幾碰頭”

經濟形勢判斷：總體偏保守，中國經濟韌性較強，強調注意防范短期內需求端“幾碰頭”可能對經濟形成的干擾。與1季度相比，2季度執行報告對總體形勢的判斷偏保守，由此前的“經濟持續健康發展”、改為“經濟保持平穩”，全球經濟由“保持回暖”改為“延續復蘇”。國內經濟方面，強調經濟韌性，指出“宏觀杠桿率趨穩”、“低一些的融資增速仍能支持經濟平穩運行”；同時，強調防范需求端“幾碰頭”，貿易摩擦、全球貨幣政策和地緣以及國內基建投資增速下行等可能對經濟產生一定擾動。

聲音 | Overstock臨時CEO：SEC對tZERO的調查“幾乎處于休眠狀態”:Overstock臨時CEO Jonathan Johnson表示，前CEO Patrick Byrne有爭議地退出了Overstock，與美國SEC對該公司虧損的區塊鏈業務進行了近兩年的調查無關。此外，Johnson表示，SEC對tZERO的調查似乎“幾乎處于休眠狀態”。 Johnson表示，自2018年12月以來，SEC執法人員已經再沒有向該公司要求提供信息。調查似乎集中在Overstock官員發表的公開評論上，這些評論可能夸大了投資者將資金投入tZERO的興趣。Johnson表示，有兩名投資者要么減少了計劃中的股份，要么在最初表示有更大興趣后，拒絕向該項目投入資金。他補充說，公司沒有故意誤導任何人。（foxbusiness）[2019/9/5]

通脹形勢判斷：維持前期觀點，“物價形勢總體較為穩定”、“通脹壓力可控”。2季度執行報告對通脹的判斷基本與1季度保持一致，對于通脹判斷的理由略有調整，有利物價穩定因素由此前的“部分農產品產能有所擴張”改為“糧食豐收豐產，部分地區完成階段性醫療服務價格改革”。

貨幣政策安排：基調微調，堅持不搞“大水漫灌”、發揮政策合力

貨幣政策基調：穩健的貨幣政策要保持中性，堅持不搞“大水漫灌”、把握好結構性去杠桿力度和節奏。2季度執行報告關于貨幣政策基調的表述有所微調，由“實施好穩健中性的貨幣政策”改為“穩健的貨幣政策要保持中性”，“管住貨幣供給總閘門”改為“把好貨幣供給總閘門”，強調“堅持不搞‘大水漫灌’”；防風險相關表述延續7月局會議定調，“堅定做好結構性去杠桿工作，把握好力度和節奏”。

貨幣政策安排：維護流動性合理充裕，引導機構支持小微企業、做好鄉村振興金融服務，擴大對外開放。2季度執行報告強調要“維護流動性合理充裕，保持適度的社會融資規模”，發揮MPA導向性、引導機構支持小微企業；同時，強調信貸政策定向結構性調整功能、“積極做好鄉村振興金融服務工作”，新增“堅決遏制隱性債務增長”等內容。此外，還強調要在一定基礎上“大幅放開金融業對外”。

防范化解風險：堅持打好攻堅戰，把握好工作節奏和力度。繼續強調要“打好防范化解重點金融風險攻堅戰”、“有效控制宏觀杠桿率和重點領域信用風險”，新增“把握好工作節奏和力度”、“切實防范金融市場異常波動和外部沖擊風險”等內容，提出爭取通過三年時間的努力、提高金融結構適應性，創造良好的金融環境。

其他重要內容：推進人民幣資本項目可兌換、貸款利率上升放緩

金融市場建設：推進人民幣資本項目可兌換、加快建立統一的債券市場執法機制。匯率方面的內容大部分與前期保持一致，新增“穩步推進人民幣資本項目可兌換”相關內容，強調要堅持發展、改革和風險防范并重。關于債券市場表述也大體與前期類似，強調要加快建立統一的債券市場執法機制、促進金融市場平穩發展。

專欄重要內容：近期人民幣匯率變化的理解、當前經濟運行與貨幣政策。2季度執行報告共推出4個專欄，分別介紹了基礎貨幣與銀行體系流動性關系、小微企業金融服務、近期人民幣匯率變化的理解以及當前經濟運行與貨幣政策實施情況。專欄3指出“人民幣匯率主要由市場供求決定”、“不會將人民幣匯率作為工具應對貿易摩擦等外部干擾”，同時強調要通過逆周期調節、維護外匯市場平穩運行。專欄4分析經濟運行中“幾碰頭”、介紹貨幣政策應對情況，并強調要發揮好“幾家抬”政策合力、更好地發揮積極財政政策在擴大內需和結構調整上的作用。

重要數據變化：貸款加權平均利率上升放緩，執行上浮和下浮利率的貸款占比有所上升，超儲率回升。6月，非金融企業及其他部門貸款加權平均利率為5.97％，較3月上升0.01個百分點，上升幅度明顯放緩。其中，一般貸款加權平均利率較3月上升0.07個百分點至6.08％，個人住房貸款利率較3月上升0.18個百分點至5.60％；執行上浮利率的貸款占比為75.24％，較3月上升0.89個百分點，執行下浮利率的貸款占比為9.93％，較3月上升0.32個百分點。此外，6月銀行超儲率1.7％，較3月回升0.4個百分點。

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