SOL:輝山乳業暴跌之前：香港富豪提前撤離獲利20億

輝山乳業的暴跌讓無數內地投資者見識了港股的兇險，二十余家債權銀行也深陷泥潭。

3月24日，輝山乳業股價半個小時之內暴跌85%，創歷史最大單日跌幅，市值蒸發超過320億港元。

此前連續發布做空報告，指控輝山乳業財務欺詐、價值接近于零的渾水公司被看成是一個大贏家。不過，輝山乳業的暴跌距離去年12月16日渾水首次發布做空報告已經過去4個多月，渾水是否繼續持有空單，并從做空中獲利尚未可知。

但一位已故香港富豪，鄭裕彤家族所間接控股的一家公司，曾在輝山乳業上市前大手筆入股，一度成為公司第二大股東，并在獲利20億港元之后，全身而退。成為至今為止，整個輝山乳業事件中，為數不多的“大贏家”。

暴跌前持續增持內地股民遭血洗

內地股民在輝山乳業的暴跌中損失慘重。

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根據香港交易所公布的港股通持股數據，在3月23日，暴跌的前一天，內地股民通過港股通所持有的股權比例高達7.16%，以當日收盤價計算總市值約27.4億。

幾乎沒有多少港股通資金躲過了暴跌。數據顯示，3月24日，港股通賣出量僅198萬港幣，買入量高達1.26億港幣。

暴跌發生在半個小時之內，簡單計算，港股通投資者95%以上的倉位都經歷了垂直落體式的慘跌，無路可逃，單日虧損超過23億港元。

事實上，自從今年3月17日港交所公布港股通持股比例以來，內地投資者通過港股通所持有輝山乳業的股權數量就在持續上升。港交所數據顯示，港股通所持有的輝山乳業持股比例從3月17日的6.58%增加到3月24日的7.23%。

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這意味著在暴跌發生前的一個星期，內地投資者通過港股通渠道持續凈買入輝山乳業的股票。

港交所公布的港股通持股數據最早只能追溯到今年3月17日，更早的持倉變動情況無法查詢。但在暴跌的前半年，輝山的股價長期橫盤在2.9港元附近，暴跌前一日最低成交價2.8港元；整個2016年，輝山乳業成交價約2.94港元。以3月24日停牌時0.42港元的價格計算，最近一年多通過港股通買入輝山乳業的投資者，普遍虧損超過85%。

全身而退鄭裕彤家族獲利16億離場

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當諸多內地投資者因為股價暴跌深度套牢之時，輝山乳業曾經的第二大股東——由已故香港富豪鄭裕彤家族控股的一家公司，卻已經早早撤離，獲利約20億港元之后全身而退。

2011年6月，在輝山乳業上市的兩年前，鄭裕彤家族間接控股80%的偉泰有限公司購入輝山乳業1.7億美元的A系列有抵押可轉換可贖回債券。

2013年9月，輝山乳業在港交所上市，偉泰持有的債券轉為股權，所得股份部分在市場上配售。根據當時的配售資料，偉泰在IPO配售及隨后的超額配售中合計套現約10億港元，收回大部分投資成本。配售完成后，偉泰仍持有輝山乳業約8.98%的股份，為公司第二大股東。

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2015年4月22日，輝山乳業大股東楊凱通過其控股的冠豐有限公司以22.36億港元買下偉泰所持有的剩余股份，每股1.74港元。至此，偉泰所持有輝山乳業股份全部出清，累計回款約32.5億港元。

整體估算，從2011年6月入股，到2015年4月年出清股票，偉泰在輝山乳業上獲利超過19億港元。事實上，除了股票差價外，偉泰認購的A系列債券，還可以獲得4%的年利息。如果計算利息收入，偉泰所獲收益約20億港元。

三年多時間，偉泰在輝山乳業上的投資收益率約146%，并且最終能全身而退，不能不說是一筆非常成功的投資。

公開資料顯示，偉泰80%的股份由鄭裕彤家族旗下的周大福代理人公司持有，剩余20%股份的信托受益人是銀行家羅肇華之女。

2016年9月29日，鄭裕彤病逝，享年91歲；出殯時，李嘉誠、董家華和梁振英等政商顯貴扶靈。此時，距離鄭氏家族從輝山乳業全身而退不到18個月。

火中取栗：債權銀行集體煎熬

輝山乳業的危局早有征兆，甚至在去年12月16日渾水首次發布做空報告之前就已經相當明顯。

不僅鄭裕彤家族早早離場，在輝山乳業上市時掏錢認購的“基石投資者”也早已清倉。

2013年輝山乳業IPO時，伊利股份通過全資子公司以每股2.67港元認購輝山股份，耗資5000萬美元，成為基石投資者。

2016年4月，伊利以2.9港元的價格將所持股份全部清倉，雖然獲利不多，但最終躲過了大跌。

但就在鄭裕彤家族從輝山乳業撤離后不久，2015年6月，平安銀行與輝山乳業的大股東——冠豐有限公司簽署了總額24億港元的貸款協議，以冠豐所持有的輝山乳業股票作為質押。港交所數據顯示，2015年6月5日，質押在平安銀行名下的股票數量為37.92億股。

根據平安銀行日前發布的公告，截止2017年3月24日，冠豐在平安銀行的貸款余額21.42億港元，所質押的輝山乳業股份為34.34億股。按照3月24日收盤價計算，該筆質押股票市值僅約14.43億港元，與貸款余額尚有約7億港元缺口。

輝山乳業的財報顯示，截止2016年9月底，該公司銀行貸款總額約153.5億人民幣，其中約108億需要在一年內償還。這一數字并不包括平安銀行給予冠豐的21.42億港元貸款。

根據中國證券報等媒體的報道，包括中國銀行、工商銀行、交通銀行和九臺農商行在內的20余家銀行，均是輝山乳業的債主。

事實上，在本次暴跌之前相當長一段時間，輝山的債務問題就已經暴露。輝山乳業的公告顯示：2016年12月27日，平安銀行對冠豐貸款中的約21.41億港元進行了展期，原定2年期貸款展期為3年。這距離渾水發布第二份做空報告，剛過去不到10天。

銀行很尷尬：輝山乳業大股東掏22.36億買下了鄭裕彤家族控股公司的股票，轉身就從銀行獲得20多億港元貸款。懂行的早已套現離場，開銀行的繼續煎熬。

本文作者：面包財經

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