BTT:IEO和lCO，你不知道的幣圈潛規則

作者丨萊道君

來源丨萊道區塊鏈

新年伊始，伴隨著幣安首期IEO項目BTT的10倍暴漲，徹底迎來了平臺幣和IEO的光輝歲月，霎時，火幣、Bitfinex、OK和ZB等數字貨幣頭部交易所紛紛效仿。事實上，IEO這個概念，一點都不新鮮。前后包括名噪一時的Fcoin，包括老貓的Bigone，還有當年的云幣等等交易所，都玩過這個模式，所以這根本不是一個新鮮的模式和概念了。重要的是推出的時機，和玩法，要和詐騙濃烈的ICO融資區別開來。

動態 | 日本金融廳修訂行政指導方針草案，更新與ICO和IEO相關的指導意見:據Coinpost報道，6月21日，日本金融廳（FSA）修訂了部分行政指導方針草案，更新了與ICO和IEO相關的指導意見。具體內容為：1.項目方在進行ICO和通過交易所進行IEO時需要合理規定代幣銷售價格的計算基礎、目標業務的計劃及可行性，并向用戶披露相關信息；2.在進行IEO時，還需審查發行人的財務狀況、相關銷售規則以及其他有助于確定代幣銷售是否合適的其他事項，并建立適當的審核系統。此外，FSA還計劃重點監督加密交易所的業務管理系統以及監控相關風險。[2019/6/22]

什么是IEO？IEO。一個項目，除了早期私募是由機構參與之外，往后的公募和上線交易都在同一個交易所完成，這就是IEO模式。

聲音 | 趙東：Bitfinex IEO目前已有6~7億美元私募意向 不影響BTC長期走勢:5月6日，趙東表示，Bitfinex IEO目前大約已有6~7億美元私募意向，但所有的錢都還沒打款，無法判斷會不會最終成交。此外，趙東稱，短期來看，Bitfinex開展IEO可能導致資產被抽血，但長期來看，根本沒必要擔心，因為Tether本身是整個市場的法幣通道，對整個行業而言是良性存在。（火星財經）[2019/5/7]

這是一種“買家少花錢、賣家多賣錢、沒有中間商賺差價”的市場機制。IEO是交易所主導的玩法，本質上是由項目方和交易所聯合托底發行價的發行方式，之所以最近興起，是因為幣圈破發的弊病需要解決，破發的背后其實是有很多項目方的詐騙行為。

分析 | BFX本輪IEO的認購用戶不會拿到永久股權:Dgroup創始人趙東邀朋友分析BFX IEO的潛在風險和回報，對其文章大加贊賞，并表示“我無法完全客觀，因為我是股東”。文章認為，BFX本輪IEO的原因是由于NYAG曝光了USDT抵押品不足，為了保證市場對USDT和BFX的信心，也是為了在法律意義上讓USDT再次變成100%的美元抵押，所以進行此輪IEO。BFX公布的宣傳資料顯示，用運營利潤回購LEO只限于90%的量，最后剩下一億個LEO時BFX會停止回購，也就是這次IEO并不等于發行股份，你不會拿到永久股權。BFX IEO的目的是為了填8.5億美元的坑，最大變量也是這被凍結的8.5億美元能回來多少，以及什么時候回來的問題。BFX IEO主要風險為：最大風險其實就是美國zf（政府）風險；其次分別為IEO的法律風險、違約風險、隨機風險、運營風險等。[2019/5/5]

交易所為什么要出手解決這個問題，因為交易所本質上是賺手續費，它期望得到最大化的回報，需要通過大量的可持續交易來實現。項目方詐騙導致崩盤，顯然不利于交易所的長期收益，所以交易所一直以來，其實對于上幣交易，是有一定的審核的，但這種審核，衍生了更惡劣的問題，一是交易所內部腐敗尋租，二是交易所收取巨額上幣費，放縱甚至協助項目方作惡。

分析 | IEO引發市場熱情 BNB鏈上活躍度陡增:據TokenGazer數據分析顯示，過去24小時里ERC20代幣中活躍地址數排名前五的代幣是：BNB，MXM，KIN，ENJ，USDC。BNB的活躍地址數居第一位。

3月19日，幣安launchpad即將開始Celer的IEO眾籌發售，受益于幣安本身的行業影響力與IEO模式的新穎性，此前的BTT和FET在上線時的市場表現良好，此次投資人對于Celer的投資熱情也將更加高漲，由于此次硬頂為$1500，約為100BNB，篩選區間為50BNB-100BNB，截止19日12:00AM數據，在該區間內，17日鏈上交易筆數占比為21.6%；18日占比為32.0%；19日占比為44.9%，由此可見，參與IEO的人數在迅速增加。[2019/3/19]

這種機制，導致了短期的收益驅動蓋過了長期利益，最后，損害了投資者，以及交易所本身。或者說，交易所深刻地感覺到，它需要調整機制，以使自己處于一個更有利的博弈位置，至少要把項目收益的大頭留在自己手上，達到它自認為的合理收益比率。

按照自由市場經濟的理論，在充分競爭情況下，市場上的產品應該是越來越優質，不需要依靠任何法律和道德，也就是所說，面包師為了自私，總歸會把面包做好。在參與幣圈的過程中，對持有自由經濟觀點的人來說，是有底氣的。我們一直在思考，幣圈這個市場的問題能否全部由市場解決。這個理論其實已經被論證了無數次，市場的力量也許會遲到，但從不缺席。

也許就是有人說的“正義”一直都在，“良心”會越來越好，不是因為良心發現，而是基于自私的市場行為，即可以實現改進優化。破發的問題不需要龐大的證監會、不需要道德、不需要基于法律建立的執法和信用信托監管體制，完全靠市場是可以解決的。

想明白內在的動機來源，具體的實現機制并不復雜，與lCO不同，IEO募集到的資金由交易所托管，而不是直接由項目方接收。項目方所有的“幣”都是憑空印出來的，在有具體的權益價值之前，都是“假錢”，區塊鏈技術可以零成本發行這些“幣”，不管以發行價賣出去多少，募集到的資金在沒有損耗之前，完全可以按發行價100%回購，在數學上講，這樣操作實現托底發行是毫無難度的。交易所只需要做三件事情：鎖定募集到的資金、監控或直接托管項目方的代幣、按發行價托底回購。

在一定期限之后，根據市場情況，，將募集資金分批解鎖交付給項目方。這樣做，便可以在相當長時間內避免項目，規避了交易所與用戶之間的大部分糾紛問題。

市場根據項目情況，去尋找項目的合理定價，假如一個項目在短期內回到發行價，等同于歸零，沒有投資者愿意長期持有代幣，即交易所把募集到的資金全部用于回購，然后把100%的代幣+0元交付給項目方。這個過程完全是市場自由調節，優質項目和劣質項目，交給市場自行去評判，交易所坐收漁翁之利。市場使優質項目能夠融到大量資金，而劣質項目只能拿到0元，實現了優勝劣汰。

這些方法并不復雜，以前也有類似操作，只是手法粗糙，既得利益群體不愿意放手，現在因為市場的競爭，陸續放手，有一個面包師研究出更好吃的面包，其他的面包師基于自私，必須跟進。

各個交易所對這個玩法的理解是有很大偏差的，算法各不相同，誰能夠建立完全市場化的機制，不僅僅實現托底發行，還能夠尋找到最優的發行定價機制，采用最貼近市場最優雅的算法，誰就能夠在這一輪競爭中突穎而出，目前來看幣安優勢，遠遠領先于競爭者。

但是，無論玩法再怎么花哨，價格始終無法脫離項目本身的價值，所以更多的注意力還是應該集中在項目本身上，這樣才會做到波瀾不驚！

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