Genesis:全球最大加密借貸商Genesis 暫停提現，究竟出現什么問題？

Genesis是如何被三箭資本和FTX影響的？

11月16日，GenesisTrading在臺灣時間21點準時向所有債權人和客戶開了一場不到10分鐘的電話會議。與其說會議，不如說是通知。會議中，Genesis宣布貸款部門GenesisGlobalCapital將暫停贖回和新貸款發放服務，后續的安排會在下周宣布。說罷，電話會結束。

繼Celsius、Voyager、3AC、Babel、FTX等等知名機構或者平臺相繼暴雷后，這家全球最大的加密貨幣借貸平臺也宣布停止提款了，同時也暫停放貸。

在電話會議和Genesis官方推特的解釋中，三箭資本和FTX是兩個相當大的影響因素。Genesis表示，三箭資本的違約對Genesis借貸部門GenesisGlobalCapital的流動性產生了負面影響。從那時起，Genesis一直在降低帳面風險并增強其流動性狀況和抵押品質量。但FTX的崩潰造成了前所未有的市場動蕩，導致異常提現請求超出了Genesis目前的流動性。

目前看來，如果找不到新的流動性或者所謂的「救世主」，Genesis借貸部門宣布破產也只是時間問題。

中心化平臺間的連環杠桿與暴雷我們已經經歷了半年，在一年前這場史無前例的機構杠桿牛市中，機構的財報有多驚人，這場連環爆倉的影響就有多大。現在就連這家曾經也救助過不少其他機構的加密借貸龍頭也到了破產邊緣。Genesis究竟是如何被三箭資本和FTX影響的呢？

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三箭資本與FTX對GenesisTrading的影響

Genesis和三箭資本最初的淵源得追溯到GBTC。GBTC是由Grayscale推出的灰度比特幣信托基金。GBTC最大的一個特點在于可使用BTC申購GBTC份額，但無法通過GBTC贖回BTC。這一機制為三箭資本快速崛起打開了窗口，同時也注定最后會留下一地雞毛。

在大放水的宏觀周期以及新周期加密敘事背景下，GBTC兌BTC保持著長期溢價。面對著看似無風險的套利機會，三箭資本入場了。根據公開資料，截至2020年年底，三箭資本是灰度GBTC的最大持倉者，持有5.6168%的GBTC份額，當時市值約為12.4億美元。此時，GBTC相對BTC溢價23.5%。

延伸閱讀：牛市套利機器GBTC，如何“坑殺”三箭資本BlockFi…等機構們？

事實上，為了完成快速資本積累，三箭資本通過場外獲得BTC，并申購GBTC，在高溢價的時候將GBTC質押給Genesis貸出BTC，重復循環申購、質押、借貸。

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隨著PurposeBitcoinETF、3iQCoinSharesBitcoinETF等BTCETF的推出，稀釋了GBTC的稀缺性，GBTC的溢價開始走低，甚至開始了負溢價。由于其無法贖回BTC機制，在低流動性市場下，投機者缺乏動力買入GBTC。

加密資產進入下行周期，GBTC也出現了負溢價。三箭資本在Genesis的抵押品面臨被清算的風險。眾所周知，GBTC不能贖回，只能二級市場賣，如果三箭要補Margincall只能在二級拋售GBTC。而這可能導致GBTC的負溢價進一步擴大。

三箭資本在破產清算2周前，扔在押注GBTC，不斷向場外客戶宣傳GBTC套利產品。事后來看，三箭資本始終相信GBTC的負溢價能夠縮小，即使不能縮小，Genesis也有極大的概率不會清算自己的抵押物。

三箭資本的自信源自，Genesis是DCG子公司，同時，其質押的GBTC也是DCG于2013年成立的數位資產管理公司灰度推出的信托。一旦，Genesis清算三箭資本的抵押物，勢必將會影響到灰度的發展。

然而，三箭資本的債主并非只有Genesis，根據三箭資本清算人公布的文件，三箭資本共虧欠27家加密公司約35億美元，其中虧欠Genesis的違約貸款約23.6億美元。Genesis清算了三箭資本質押的1740萬GBTC、44.6萬ETHE等資產。

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在三箭資本違約后，Genesis母公司DCG承擔了12億美元的全部索賠。隨后，Genesis也開始調整其策略，降低帳面風險和提高抵押品質量，以緩解下一個暴雷對自己的影響。

經歷了三箭資本的流動性危機，再加上市場的單邊下行，給Genesis帶來了不小的影響，截止今年Q3，Genesis的在貸余額僅有28億美元，比一年前的在貸規模小了超過100億美元。我們會在下文用時間線列出自三箭資本暴雷后Genesis的相關舉動。

小心翼翼的玩家們在5個月后，又迎來了FTX的暴雷，這家全球第二大加密貨幣交易平臺在3天內的覆滅，波及面比我們想像的還要廣。雖然在事件后，Genesis馬上表示，管理貸款帳簿且沒有重大的凈信用風險敞口，只有其衍生品部門在FTX交易帳戶有1.75億美元資金沒有提出來。但從今天的禁止贖回的通知上看，影響似乎不小。

即使他們已經嘗試了提高抵押品的質量，但從Genesis今年Q3的報告來看，新策略效果并不明顯，因為他們的抵押品里有Solana的TokenSOL。今年Q3報告顯示，Genesis的SOL凈流入現了有史以來最高的季度增幅，比第二季度增長了217%。

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三箭資本的破產導致Genesis的業務量大幅縮水，被抵押的Altcoin卻達到了歷史高點。這顯然與其承諾要降低帳面風險和提高抵押品質量的戰略不符。SOL作為抵押物在Genesis突然增加，而FTX的暴雷讓SOL的價格一落千丈，兩周內從接近40美元跌到了14美元。這些抵押物形成的壞賬，讓Genesis措手不及。雖然目前無法直接得出SOL的暴跌令Genesis陷入危機，但顯然Altcoin價格波動對Genesis的影響越來越大。

Genesis半年時間線，三箭與宏觀雙重打擊下的借貸龍頭

Genesis最早成立于2013年，是美國首個比特幣場外交易平臺。作為布局加密市場的重要棋子，Genesis與灰度在過去幾年里一直是DCG的殺手雙子星，灰度負責GBTC證券服務，Genesis負責交易、借貸和托管服務，為GBTC提供流動性支持。

此后，Genesis的業務拓展到衍生品交易、加密貨幣借貸與托管等業務，是加密貨幣市場最大的綜合服務商之一。2018年，Genesis成為第五家獲得紐約金融服務部頒發的BitLicense許可證的公司。2021年Q4，Genesis平臺在貸余額超過160億美元，達到巔峰。但隨著市場下行和三箭資本暴雷，Genesis也不得不采取措施。

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6月18日，GenesisTrading執行長MichaelMoro在Twitter上表示，本周Genesis在某大型交易對手未能追加保證金的情況下，已采取出售以及對沖抵押品等措施減輕了損失，此外，Genesis將通過一切可用的方式積極追回任何潛在的損失，但是潛在損失是有限的，可以在資產負債表中扣除，目前公司已擺脫了風險。

6月30日，有知情人士表示，三箭資本和BabelFinance讓Genesis損失約為幾億美元。Genesis執行長MichaelMoro發表聲明，「正如6月中旬所說，我們通過一個大型交易對手來減輕我們的損失，該交易對手未能滿足對我們的追加保證金要求。我們出售了抵押品，對沖了我們的下行風險，我們業務繼續正常運營，滿足客戶需求。」

7月7日，CEOMichaelMoro表示，三箭資本是其大型交易對手，但已因未能在6月份滿足巨額追加保證金要求，迫使相關抵押品清算。DCG已承擔了部分損失。MichaelMoro稱，三箭資本貸款的加權平均保證金要求為80%。一旦突破該水平并且補充發布額外的保證金，Genesis就會出售抵押品對沖進一步的下行風險。

7月19日，TheBlock報導，Genesis曾向三箭資本提供23.6億美元貸款，且平均保證金要求超過80%，一旦無法滿足追加保證金的要求，Genesis就會出售抵押品對沖進一步的下行風險。

而目前這些債務已抵押不足，上個月Genesis試圖通過在紐約的美國仲裁協會啟動對三箭資本的仲裁程序來收回部分貸款，但在

6月底聘請咨詢公司Teneo監督三箭資本清算后便暫停了仲裁程序。

8月17日，GenesisCEO離職，同時宣布裁員20%。

9月1日，Genesis市場洞察主管NoelleAcheson離職。

9月29日，Genesis銷售和貿易聯合主管MattBallensweigm離職。

10月6日，同為DCG旗下的灰度推出了專用經紀自營商「GrayscaleInvestments」，替代了大部分此前與GenesisGlobalTrading合作處理的業務，并表示后續雖然GenesisGlobalTrading將不再作為灰度產品的授權參與者，但會繼續作為灰度的流動性提供者。

10月21日，Genesis新任風險長MichaelPatchen在加入公司僅三個月后離職。

11月8日，被Etherscan標記為GenesisTrading:OTCDesk的地址分6次向5個地址共轉出逾320萬枚FTT。

11月9日，FTX暴雷引發市場劇烈波動，Genesis發推稱，「關于今天的市場事件，其管理了貸款帳簿并且沒有重大的凈信用風險敞口。此外，Genesis未持有任何中心化交易所發行的代幣。我們繼續在所有產品上滿足全球客戶的需求。」

11月10日，據TheBlock報導，加密貨幣做市商和貸款公司GenesisTrading在推特上表示，因預計市場會出現劇烈波動，通過對沖和出售抵押品的方式來降低風險，但仍造成了700萬美元的損失。GenesisTrading表示，沒有對FTT以及其他中心化交易所發行的代幣持有大量的風險敞口，借貸業務中95%的抵押品由美元或美元穩定幣、比特幣和以太坊組成，且雖然與FTX有交易關系但沒有借貸關系。目前GenesisTrading的現貨和衍生品的借貸和交易業務仍在正常運行。

11月11日，DigitalCurrencyGroup旗下做市商和貸款公司GenesisTrading表示，「GenesisTrading衍生品業務目前在其FTX交易帳戶中擁有約1.75億美元的鎖定資金，這不會影響其做市活動，我們在FTX中的運營資本和凈頭頭寸對業務不造成重要影響。另外，GenesisTrading與FTX或Alameda沒有持續的貸款關系。」

11月11日，Genesis將從其母公司DigitalCurrencyGroup獲得1.4億美元的股權注入。注資將用于加強Genesis的資產負債表并鞏固其在加密市場的地位。此前，GenesisTrading披露其1.75億美元的衍生品業務相關資產鎖定在FTX帳戶中。

11月16日，GenesisTrading與債券人、客戶進行電話會議，宣布暫停放貸和抵押物的贖回，具體方案下周公布。

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