比特幣:資本持續入場，比特幣即將迎來震蕩？

一、資本正在流入比特幣市場

盡管比特幣暫時創下了31,700美元的年度高點，但其漲勢未能維持，比特幣價格回到30,000美元以上橫盤。

當前比特幣市場的波動仍然非常小，比特幣價格的“布林帶”上下區間僅相差4.2%，可以說是自今年1月初以來最穩定的比特幣市場。

資本仍在以穩定且緩慢的速度流入加密市場。“已實現市值”是非常宏觀且最常用的鏈上指標之一，可以用來觀察流入比特幣市場的真實資本。它被認為是“鏈上市值”，反映了之前所有已實現損益的累積總和。

比特幣的“已實現市值”目前略低于4000億美元并不斷增長，這說明比特幣正在以更高的價格進行交易，比特幣需求正在增加。

TPS Capital：公司獨立于三箭資本，且也是三箭資本的債權人之一:7月8日消息，TPS Capital曾將其描述為三箭資本的場外交易 (OTC) 部門，但該公司周三表示，它是一家獨立的公司，擁有獨立的管理層。 TPS在推特上發表聲明，與三箭資本保持距離。

聲明稱，TPS是一個獨立的法人實體，其業務與三箭資本的業務是分開且不同的，TPS由一個獨立的管理團隊運營，并在沒有三箭資本或其負責人參與的情況下運營其業務。三箭資本只是TPS的客戶，兩家實體的合作更多是在“轉介能力”內，TPS充當“代理人”或金融交易中的“中介”。雖然三箭資本聯合創始人Su Zhu和Kyle Davis都間接持有TPS的股權，但他們是被動投資者，沒有經營或直接控制TPS的日常交易。

此外，TPS表示，它也因三箭資本的倒閉而“措手不及”，現在它是三箭資本的債權人之一。TPS稱：“我們與許多三箭資本的貸款人處境相同，我們自己的資產也與三箭資本有敞口，而且在沒有額外信息的情況下運營。”TPS其官方沒有與三箭資本保持聯系，并且自三箭資本被勒令于6月27日開始清算以來一直沒有保持聯系。TPS在聲明中稱：“與其他三箭資本交易對手一樣，我們的電話和消息無人接聽。”（CoinDesk）[2022/7/8 1:59:44]

通常在熊市期間，會有大量資本流出比特幣市場。2022年比特幣“已實現市值”下降了18.8%，可以看出去年熊市有多么疲軟。在之前的周期中，“已實現市值”從低點恢復至歷史最高點分別耗費了239、193、95天的時間，而目前2022年低點至今已有188天。

資本市場正在加強對加密貨幣的研究:金色財經報道，包括杰富瑞和瑞士信貸在內的許多銀行都發布了招聘新加密研究職位的招聘廣告。幾家傳統銀行正在尋求在其研究部門中填補與加密相關的角色，這是數字資產生態系統正在與更廣泛的市場完全整合的最新跡象。 投資銀行長期以來一直對數字資產進行研究，但隨著在該領域運營的大型上市公司數量的增長以及加密市場流入傳統金融，這些公司現在希望更加關注。去年年底，摩根士丹利宣布 Sheena Shah 將領導一個涵蓋加密生態系統的新團隊，而美國銀行在 10 月宣布了自己的加密覆蓋部門。 除了涵蓋加密公司的業務外，分析師還解開可能影響代幣價格波動的宏觀主題、區塊鏈領域的新技術發展以及其他主題。 （theblockcrypto）[2022/1/30 9:22:33]

接下來我們分析NRPL指標，該指標是已實現市值的一個衍生指標。

三箭資本CEO Zhu Su：剛剛將14700個ETH放入Lido Finance質押池:三箭資本CEO Zhu Su今日發推稱，剛剛將14700個ETH放入Lido Finance質押池，在他看來，Lido是最大的去中心化ETH2權益池。火星財經了解到，繼去年12月份200萬美元融資后，近日，以太坊 2.0 質押協議 Lido Finance又完成由 Paradigm 領投的 7300 萬美元融資，Coinbase、三箭資本等都是其背后投資者。[2021/5/8 21:37:31]

今年大部分時間里，NRPL指標大于0，每天的凈流入約為2.7億美元。這是自2022年4月以來首次進入到持續盈利狀態，與2019年上半年和2020年末周期相似。

不過，與2021年牛市相比，2.7億并不算什么，畢竟2021年牛市的日均凈流入超過36.8億美元。

BK資本CEO：比特幣將在三至六個月內達到2萬美元:BK資本創始人兼首席執行官Brian Kelly在最近的一次采訪中預測，比特幣在三至六個月內將達到20000美元價格，并將于2021年創下50000美元的新歷史記錄。他還強調，與包括黃金在內的貴金屬相比，比特幣具有更好的基本面，例如“庫存與流通量之比。”（newslogical）[2020/7/29]

我們可以看到，2023年至今，已實現盈虧比一直保持著穩定向好的趨勢，穩穩突破了1月初的1.0盈虧平衡水平。

本周，該比率達到一個不那么夸張的新高點，這表明資本流入其實是有所放緩。如果在該高點維持下去，可能會出現2019-2020年以及2021年下半年類似的市場波動。

我們還可以通過比較BTC和ETH的“已實現市值”與主流穩定幣的供應量來預估整個加密市場的變化趨勢。通過這種衡量標準，我們看到大多數資本是通過兩大主要加密資產BTC和ETH流入的，年初至今分別流入219億和180億美元。

八維資本入選中國區塊鏈投資機構風云榜:八維資本從68家專業投資機構中脫穎而出，成功入選由36氪評選的中國區塊鏈投資機構風云榜。八維資本專注于全球區塊鏈項目的價值投資和產業上中下游的股權投資，總資金規模超過三千五百萬美金，旗下有兩家控股公司和一支控股基金。[2018/3/28]

穩定幣的總供應量凈減少104億美元，這主要是USDC和BUSD的贖回所致。以上分析不難看出市場對兩大主流加密資產的明顯偏好。

二、盈利狀態下的比特幣市場

SOPR也是一個好用的指標，可用于跟蹤整個市場的盈虧規模。我們通常用這個指標來判斷市場狀態：

虧損主導狀態：SOPR持續低于1.0表明投資者陷入虧損，通常會在盈虧平衡點售出。

盈利主導狀態：SOPR持續高于1.0表示投資者盈利，盈虧平衡水平通常被認為是短期價值點。

目前，SOPR指標為1.06，處于盈利主導狀態，表明比特幣交易實現了平均6%的利潤。這再次與2016年和2019年期間具有相似的特征。

考慮到這一點，通過對交易平臺比特幣流入量的研究，我們發現短期持有者是活躍在市場上的主要群體。在交易平臺日均流入的39,600個BTC中，78%與短期持有者相關。

當我們觀察盈利狀態下比特幣中STH持有量占比時，我們就明白為什么說STH是活躍在市場上的主要群體了——當前該比例達到88%以上。在歷史周期中，這一比例與宏觀上升趨勢相關，因此比特幣價格可能會繼續上漲。

而隨著價格上漲，STH群體越來越有可能會對他們持有的比特幣進行出售并盈利。

相對而言，長期持有者持有的比特幣中，盈利狀態的占比沒有那么高，大約73%多一點。這說明LTH持有的比特幣中大約四分之一是在2021-2022年周期中，以高于30,000美元的價格獲得的。

目前比特幣市場上，LTH和STH持有的絕大多數比特幣都保持著盈利狀態。由此我們可以看出2023年至今市場復蘇的強勁力度。

與FTX崩潰后所經歷的市場疲軟相比，當前比特幣市場有了明顯起色，在FTX崩潰后，所有比特幣交易中90%都是虧損的。

市場總體的已實現價值仍然接近周期低點，僅為2.9億美元/天。雖然看起來是一個很高的數額，但它與2019年和2020年10月相比仍沒有可比性。

這表明，盡管目前比特幣的市值大約是原來的兩倍，但盈利和虧損水平較高的持有者們不愿意交易他們的比特幣。

總體而言，絕大多數比特幣持有者都按兵不動，繼續持有他們手中的比特幣，也不進行增持。市場上流動的BTC比例仍然非常小。

三、短期持有者占主導地位

通常情況下，LTH的買入價高于STH的情況并不常見。然而，此類事件在之前周期中也確實發生過，并且與深熊中的拋售活動有關。在這些時期，即使是很有經驗的買家也會拋售比特幣，退出市場，特別是那些在周期頂部附近買入，經歷了整個下跌趨勢的買家。

隨著2023年初至今比特幣的強勁表現以及STH的主導地位加強，SOPR比率已開始第二次下降，這為我們提供了一個投資者行為逆轉的宏觀視角。2020年3月出現過一次該指標的反彈，先回升至1.0以上，接下來的兩年都低于1.0。

四、總結和結論

盡管比特暫時創下31,700美元的年度新高，但比特幣交易仍被限制在一個狹窄的價格區間范圍內。布林帶極度收緊，價格區間上下僅相差4.2%，市場波動性低且已實現價值也處于低點。

目前，短期持有者在交易平臺流入中占據主導地位，超過88%的比特幣處于盈利狀態。然而，從宏觀角度看，投資者似乎非常不愿意拋售他們的比特幣。當前多個指標與2016年和2019-2020年周期相似，而這兩個周期的市場都極為動蕩。

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