區塊鏈:我們在與加密投資者的100次會談中學到了什么

作者JeffDorman是加密資產管理公司ArcaFunds的合伙人，他在華爾街和Fintech工作了18年，然后將重點轉向開發加密資產戰略和產品。

在過去四個月里，從加利福尼亞到紐約，通過與100多名加密投資者的會面，有一件事最為突出，也是一個壓倒性的積極回應。

這些捐贈基金、家族理財辦公室、養老金和其他機構對加密資產充滿熱情，盡管加密資產的估值總體上從歷史最高點回落了75%。

盡管這些投資者中的大多數都想涉足加密池子，但他們來自不同的背景和不同的知識水平：

1、他們是那些剛剛開始加密教育之旅的人；

2、他們是那些沒有“特定于加密的授權”，但以評估所有新興基金經理的方式評估加密經理的人；

3、精通加密技術并考慮立即進行分配的人。

CZ：Binance不是穩定幣發行商，BUSD對我們來說不是好生意:金色財經報道，CZ在Binance官方推特Space上發言表示，在美國監管打擊之后，加密貨幣行業可能會遠離與美元掛鉤的穩定幣，甚至重新審視算法等價物。?目前對穩定幣施加的壓力很大，這將縮小美元穩定幣市場，因此該行業正在探索其它選擇。我們會看到更多以歐元、日元、新加坡元為基礎的穩定幣出現。監管機構圍繞穩定幣的監管打擊部分原因是由 Terra Luna 算法穩定幣在 5 月份的崩潰引發的。

CZ表示，BUSD不是他或他的團隊的想法，而是源自Paxos，Binance不是穩定幣發行商，BUSD對我們來說從來都不是什么好生意。

CoinGecko數據顯示，在過去24小時內，約有5.4億美元的 BUSD 被贖回。[2023/2/15 12:08:38]

不足為奇，每一類投資者都有不同的問題和目標。

美國參議院議員候選人：我們可以用比特幣消除通貨膨脹:金色財經消息，美國參議院議員候選人Bryan Solstin在社交媒體上表示，央行談話要點：通貨緊縮不好；通貨膨脹現實：無家可歸者正在增加。 他稱，我們可以用比特幣消除通貨膨脹。[2022/7/24 2:33:39]

一、“初級”投資者

學習一個新的行業是令人望而生畏的。

典型的學習曲線如下所示：

第一階段：懷疑，第一次聽說區塊鏈或加密貨幣；

第二階段：樂觀但困惑，在接下來的六個月里，你一直在研究和學習；

第三階段：激情和全面采用，在接下來的12個月里，你將繼續深入兔洞，直到你想把未來20年的時間投入到這項新技術上。

大多數考慮數字資產的投資者處于“第一階段”和“第二階段”之間，即使他們沒有考慮分配，也經常聽到“加密目前很難忽視”的一些變化。

SBF：我們剛剛用比特幣買了一輛特斯拉卡車:FTX聯合創始人SBF發推文稱，“我們剛剛用比特幣買了一輛特斯拉卡車，”在此條推文中SBF還詢問馬斯克“想不想在Blockfolio里開一個Tesla商店”。[2021/3/31 19:33:00]

以下兩個方面與這一群體產生了廣泛的共鳴：

你現在100%的時間都花在金融系統上了。即使您在所有投資中都使用了100%的現金，您的金融系統仍然是100%。正如我們在2008年銀行業危機、2011年歐洲主權危機和2018年新興市場貨幣危機中看到的那樣，投資者希望對沖的是系統性風險。加密為投資者提供了傳統金融體系之外的風險敞口，許多人認為，與少量配置相比，不接觸加密實際上更危險。

加密既是一種資產類別，也是一種基礎設施。作為一種資產類別，今天有機會參與新興技術的發展。即使價格暴跌，餡餅也在不斷增長，有了足夠的研究，你可以找出要抓住的餡餅片。作為一個基礎設施，你有時間等待。但你今天想熟悉一下，因為不久的將來，你擁有的每一種資產類別都可能以數字資產形式表示。僅僅通過價格來觀察加密貨幣的效用就錯過了根本性的革命。加密貨幣和區塊鏈的用途遠遠超出了價格。

聲音 | PoS之父Sunny King：我們需要的不僅僅是貨幣 而是一個支持各種區塊鏈應用的經濟體系:PoS之父Sunny King于今日在與CMC創始人Brandon Chez對話中提到，其支持加密貨幣與比特幣進行整合的趨勢。他表示：“我們需要的不僅僅是貨幣，而是需要一個能夠支持各種區塊鏈應用的經濟體系，這也是我現在主導V SYSTEMS區塊鏈的初衷。基礎貨幣對于經濟的健康繁榮確實至關重要，但也僅是這個經濟體系中很小的一部分。比特幣是最早出現的加密貨幣，在技術的世界，比特幣的主導地位將不斷受到挑戰。比特幣的設計中存在風險因素，可能會在未來十到二十年內顯現，屆時比特幣的新的增量已經非常小了。因此作為基礎加密貨幣，比特幣可能無法長期占據主導地位，對于成千上萬的其他加密貨幣，大家要對它們寄予希望。”[2019/11/12]

最重要的是了解加密資產如何滿足其目標并符合其風險承受能力，以及如何作為整體平衡和多樣化投資組合中較小的一部分來適應。

聽證會 | 扎克伯格：正在構建一個隱私項目，我們必須做出承諾:金色財經直播報道，在今日聽證會上，議員Nydia Velazquez談到Facebook過去在數據保護上的不光彩歷史，扎克伯格反駁說，我們正在為人們構建一個隱私項目，其中將規定上市公司對人們的財務數據必須遵守哪些要求。議員Nydia Velazquez追問：你覺得Facebook遭遇到信任危機了嗎？扎克伯格回答說：我理解我們正在構建信任，這意味著我們必須做出承諾。議員Nydia Velazquez：那么你們學會如何不說謊了嗎？我希望你們學會了，只有這樣才能更好地向Libra轉型。Facebook的座右銘是：快速行動、打破常規。[2019/10/23]

理解每一個細微差別是次要的。例如，大多數投資于醫療股權基金的投資者并不完全了解醫療保險報銷、住院和專利程序。相反，這些投資者足夠了解他們想要接觸醫療保健，然后聘請專家為他們表達個人觀點。

這很可能發生在加密技術中。

二、“傳統對沖基金盡職調查”投資者

這一陣營的投資者大部分時間都在尋找使他們暴露于潛在上行風險的策略，同時限制下行風險：

這是他們最常注意的：

1、不要把注意力放在它能走多高上，把注意力放在它能走多低上。任何資產類別的優秀基金經理都試圖抓住大部分上漲空間，同時確保降低下行風險。對于投資者來說，這是一個特別重要的信息，因為他們所看到和聽到的大多數信息都嚴格關注奇怪的回報潛力。

2、今天不要做空這個市場。我整個職業生涯都在試圖通過資本結構套利交易和多頭空頭交易來隔離特殊風險并消除市場風險，但由于各種原因，該策略還沒有在加密中起作用。因此，今天最好的對沖就是不要擁有你不喜歡的代幣。目前，防止下跌的最佳方法是根據風險/回報情況正確調整頭寸規模，在這個方程不再有利時去掉表中的籌碼，并使用衍生工具對沖尾部風險。

3、自上而下和自下而上的方法。活躍的管理層在加密技術方面很重要，可能比任何其他資產類別都重要，因為頂級執行者和表現不佳者之間存在巨大的波動和分歧。了解宏觀格局，同時尋找價值是如何利用當前的市場條件。很少有投資者愿意聽到最好的想法，因為他們還沒有準備好自己去執行它們——但他們確實想了解這個過程。

相反，這個集團最大的推動力是基礎資產類別本身仍然是如此的新，而且很難投資于具有未知有形價值的資產。但重要的是要記住，許多資產管理策略可以在任何基礎資產類別之上發揮作用。例如，有管理的期貨基金專注于非常深奧的基礎資產。

這個組中的其他人指出，一些加密資產是如何“欺詐”的，或者與價值相比，它們的市場價值有很大的超額。但這也存在于傳統資產類別中。

盡管沒有潛在價值，但仍有數百只低價股保持市值和交易。在公司債券和低迷的市場中，有大量的“存根債券”，它們沒有價值，但仍在定價和交易數十年。

隨著合法加密資產的總體規模的增長，這些異常值“毫無價值”的代幣將逐漸消失，并變得不那么具有影響力。

三、精明的加密投資者

正如你可能預期的那樣，這個桶里的投資者正試圖弄清楚他們信任哪些管理者能在加密空間產生高風險調整后的回報。除了關注上面第2組這樣的風險管理之外，這組投資者通常對他們關于什么是加密投資組合的問題有更細致的問題。

最能引起共鳴的兩條信息是：

1、開發人員是新的研究分析師。研究在過去十年中有了很大的發展，特別是隨著數字資產的出現。任何投資于此領域的基金都必須具備在GitHub中讀取代碼行、測試預發布產品以及與各種開發社區合作的能力。

2、什么是加密技術的“基礎研究”？這是一個聰明的問題。與傳統的資產類別不同，Graham&Dodd在加密方面的安全分析沒有得到廣泛的認可。但是，這并不意味著評估框架不再起作用。已經做了大量的工作，如mv=pq，nvt分析，甚至Metcalf定律的變化。質疑這些新技術的基本價值是正確的，但忽視缺乏進展是錯誤的。

展望未來，該集團已經對今天的加密資產感到興奮，但同時也專注于未來的發展。他們希望與能夠利用當今機遇的經理保持一致，同時也希望在新機遇出現時處于一線。

四、結論

在過去的一年里，我看到了技術方面和教育方面的進步。無論投資者是否有特定的授權，大多數人都在努力找出加密貨幣在他們的流程和投資組合中的適用范圍。

雖然許多基金已經通過傳統對沖基金或風險投資對加密進行了一些二級或三級風險敞口，但很明顯，僅此一項并不能滿足它們的需求。

如前所述，“加密現在很難被忽視。”除非投資者想完全注銷它，否則他們必須弄清楚如何參與其中。

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