區塊鏈:炒作大于實際，2019年STO也要涼

隨著ICO市場的沒落，越來越多人試圖尋找一種更加合規的方式來代替ICO的融資模式。然而殊不知ICO沒落最大的問題并不是合規性和監管問題，而是市場環境問題。當無利可圖時，發行一個新項目的成本要比回報高。這正是為什么過去半年時間以來全球ICO數量大幅度減少的根本原因。

當加密狂歡派對結束了。少數人提出可信的用例，試圖通過這種新的模式來帶動傳統金融企業加入區塊鏈這趟列車中來，STO是其中之一：一種更開放，更有效的方式來交易股票和票據以及分配現金流。

“安全令牌產品”的支持者現在已經講了一年多的故事，他們花式向加密社區傳達STO的好處以及這種融資模式的合規性。那么市場對STO的反應如何呢？最近一份市場調查表明，很少有人為STO買單，采訪市場參與者的觀點，并揭示了概念與實際落地應用的差距在哪兒，這些差距你很好地解釋了STO未能茁壯成長的原因。

21世紀經濟網：打擊比特幣炒作，讓金融回歸服務實體經濟本質:今日21世界經濟網刊發復旦大學金融研究中心主任孫立堅評論文章《打擊比特幣炒作，讓金融回歸服務實體經濟本質》。文章稱，筆者認為，政府可考慮從三方面推進工作。一是加強比特幣挖礦和交易監管，警惕加密貨幣底層技術能力強的投機者“挪用”經濟中的流動性。二是加強投資者教育。我們需要向公眾明確，比特幣只是一種市場產品，沒有經過中央政府背書，具有極高的不確定性，而未來對于異常資金的出現，監管部門也將不斷強化治理。我們應該重新強調貨幣作為一般等價物的功能——這個“價”是指勞動創造的價值，而不是貨幣帶來的價格上升。三是優化經濟下行時的宏觀調控能力，除了擴張信貸之外，更要注重解決好地區之間公共資源不平衡的問題。[2021/5/25 22:40:21]

根據市場數據提供商TokenData的數據，2017年10月，ICO融資市場規模達到頂峰，通過銷售加密代幣融資的項目多達100多個。支持者認為這些代幣是與股份公司同等的創新：不是對現金流量的要求，而是參與并直接捕獲潛在網絡效應價值的替代品。“Tokenized”網絡在那個月籌集資金大幅飆升，如Cobinhood，如Dentacoin，“全球牙科行業的區塊鏈解決方案”。

動態 | 深交所向金冠股份下發關注函 要求說明在區塊鏈方面是否存在炒作情形:據財聯社消息，深交所今日向金冠股份(300510.SZ)下發關注函，要求公司說明與人民數據在大數據、區塊鏈等方面合作是否存在迎合市場熱點炒作的情形。[2019/12/4]

當時，對于這樣一個項目而言，幾乎聞所未聞的是它承認其令牌可能是一種像世俗股票一樣的證券。在接下來的幾個月里，美國證券交易委員會向令牌發行人發送了數十份傳票，表明他們的態度。到今年3月，新令牌產品的SEC注冊數量相當于該月ICO交易活動總數的一半以上。

美國證券交易委員會的介入，ICO熱度下降

動態 | 證券時報：虛擬貨幣炒作該謝幕了:證券時報發文表示：虛擬貨幣的炒作也是時候謝幕了。一是，這些所謂的虛擬幣不過就是一個如假包換，有去無回的騙局，這些打著“區塊鏈”的幌子發行代幣，本身就與區塊鏈核心理念相違背。二是，這些市面上交易的代幣，一旦禁止炒作，價值瞬間歸零，變成了一串毫無意義的數字代碼，它們并不是創造新的財富，只是實現了對存量財富的掠奪與轉移。三是，這些發行的代幣也不具備貨幣的屬性。[2018/8/27]

2018年突然掀起一陣所謂的“安全令牌”之風但是，有一個值得考慮的“STO”的用例問題。比特幣向世人展示了如何在沒有中間人的情況下實現資產轉移。STO可以為投資標的做同樣的事情。“智能合約”是在加密貨幣中討論過的價值主張。

當然我們有理由相信，這種可編程所有權形式可以提高效率，透明度，流動性以及1.7萬億美元年度美國私募市場的準入。價值主張是智能合約將降低初級發行和二級交易的合規成本。發行人受益于流動性溢價減少以及更多買家競爭。投資者可以通過獲得增長階段投資的機會獲益。這是近20年來美國資本市場中令人信服的故事，這些市場的零售投資者都缺乏增長階段投資。

金色快評 | EOS RAM的炒作邏輯依然存在:EOS RAM價格經過暴漲暴跌后，現已基本穩定。EOS創始人Dan Larimer此時宣布了一個“三步走”的解決方案，并且表示Block.one將為用戶創建一款iOS版的免費錢包。三步走計劃包括：增加RAM供應，降低賬戶內存使用，并向Block.one用戶提供免費賬戶。在此前短短兩天內，EOS RAM的價格曾上漲8倍之多。其關鍵在于，EOS RAM是EOS網絡運行的基礎，且數量相對固定，價格則隨市場波動。這和房地產漲價邏輯基本一致，即資源相對有限，市場存在剛需。EOS RAM價格的飆升迫使BM做出了回應，除了前文提到的“三步走”，BM還計劃推出一個基于EOS內存的衍生品——DRAM。BM 認為，DRAM 可以讓投機者撤出 EOS 內存市場，而轉入 EOS 內存的衍生品市場進行交易。短期看來，這一系列舉措會對市場炒作產生抑制作用。但是這不會從根本上改變EOS RAM資源相對有限，市場存在剛需的事實。[2018/7/13]

小盤股IPO的下跌減少了風險和回報的零售機會

STO的概念以及能夠減少監管風險的主張，使得一些人深信不疑，證券型通證會引發加密貨幣的牛市。華爾街的炒作已從加密貨幣轉移到STO。

我們可以看到大量的媒體炒作

“如果它有效，整個華爾街都將顫抖。”-CNBC評論員“蘋果和特斯拉在區塊鏈上的份額可能是下一個重大事件”-CNBC的頭條新聞“2019年：年度數字證券產品成為新的1CO”-CoinDesk“為什么安全令牌產品正在取代最初的代幣產品”-SiliconValleyBusinessJournal從這么多的報道中看來證券型通證的用例看起來很引人注目。與許多基于區塊鏈的項目一樣，縮小到用戶級別，對主要市場參與者顯示不一致的激勵措施。

投資者：數字代幣存在技術風險，監管風險和市場風險。如果沒有流動的市場準備和等待，私募投資者幾乎沒有動力在他們已經理解的風險回報之上分散風險。經紀人：銀行家和經紀自營商為初次發行收取溢價;他們越有效，他們就越不能采取激勵措施，特別是考慮到他們的投資者不再對這個產品感興趣。發行人：由于市場充斥著私人資本，很少有質量發行人無法籌集資金。投資機會越多，獲得資金和投資銀行的可能性就越大，投資決策在市場中具有制造者效應。因此，突破性的創新與資本的適用性成反比，這是美國發行人根據2012年JOBS法案獲得新股權眾籌選擇的模式。據目前公開數據顯示，已經有100家公司加入STO的行列，但目前為止并沒有一家殺手級的應用出現。正如區塊鏈頭條曾經表達出對STO的擔憂，沒有殺手級產品，STO可能會多年一直不溫不火。在許多宣傳當中都提到以智能合約來實施其中的大部分功能，但以太坊的智能合約不一定適應于STO的發行，并不是世界上的所有東西都能被建模為智能合約，而且STO中使用的許多架構與智能合約幾乎沒有關系。因為以太坊的先入為主，智能合約成為第一代STO的默認選擇，但對于更復雜的場景可能并非如此。

此次是監管的不確定性，事實上STO并不像傳說中的那么合法合規。目前沒有一個國家放寬有關STO的監管政策，各國使用法律不盡相同，以此也會制約著STO在全球范圍內的推廣，即使在相對監管比較完善的美國，對于STO在各州都要適應不同的法律。

而在中國對STO的態度依然非常明確，去年12月4日，北京市互聯網金融行業協會發布《關于防范以STO名義實施違法犯罪活動的風險提示》。北京互金協會表示，近期，發現仍有部分機構或個人以STO名義繼續從事宣傳培訓、項目推介、融資交易等相關活動。

所有金融業務都要納入監管。STO涉嫌非法金融活動，應嚴格遵守國家法律和監管規定，立即停止關于STO的各類宣傳培訓、項目推介、融資交易等活動。涉嫌違法違規的機構和個人將會受到驅離、關閉網站平臺及移動APP、吊銷營業執照等嚴厲懲處。

在一片的叫好聲當中，STO似乎并不如它的擁躉所說的那樣受歡迎。監管不確定性、STO用例少、缺乏殺手級應用、加密社區認可度低。可見2019年，STO不能開啟加密貨幣的牛市，甚至會淪為如比IFO一般的曇花一現的新概念。

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