USD:穩定幣真的穩定嗎？

兩種穩定幣

盡管有各種各樣的“穩定幣”，但我可以將它們分成兩組:

源自法幣：例如USDT/Tether和USDC/Circle——接收美元法幣，并給出一枚保證其價值為1美元的加密貨幣。從主流的加密貨幣衍生而來：像DAI一樣接收以太坊，根據購買時的以太坊兌美元的匯率，提供價值為1美元的加密貨幣。

大多數加密貨幣交易者和加密貨幣投資者都確信匯率是有保證的。

但是，真的嗎？

正派和反派的穩定幣發行者

在收到法幣后，加密貨幣交易所或穩定幣后，加密貨幣交易所或“穩定幣”發行者可以將收到的法幣視為收益-花費和消費。

另一方面，一家體面的交易所/發行者不會把收到的法幣視為一筆收入，而是一筆存款，在需要的時候將其退還。

風險投資機構們正在增加穩定幣持有份額:金色財經報道，推特用戶Cao Pham Chi發文表示，風險投資機構（VC）們不斷提現穩定幣到錢包，Alameda 將穩定幣的份額增加到230萬，持有自2022年11月以來最多的穩定幣，Amber則增加了450萬美元的穩定幣。[2023/5/19 15:13:51]

第一個例子是欺詐性交易所或代幣發行者。但讓我們考慮一下一個我認為不錯的發行者——美國貨幣發行公司獲得的穩定幣。

查看Circle提供的文件，可以發現一個警告，所謂的保證其實只是一種承諾:

https://support.usdc.circle.com/hc/en-us/articles/360001233386無法保證價格穩定在遵守本用戶協議中規定的限制的前提下，當Circle將USD兌換成USDC時，它將始終以每一枚SDC兌一美元的匯率進行兌換；以及當Circle將USDC兌換成美元時，它將始終以每一枚USDC兌一美元的匯率兌換此類USDC，并酌情扣除費用。對于Circle發行并仍在流通的每一枚USDC，Circle將代表用戶并為用戶的利益，與其銀行合作伙伴在獨立賬戶中保留等值的一美元。Circle認為，這些行動將促進USDC的價格穩定，預期目標是讓1枚USDC兌換1美元。但是，這并不能保證一枚USDC的價值總是等于一美元。由于Circle無法控制的多種因素，USDC的價值，特別是在第三方平臺，可能會在1美元上下波動。Circle無法控制第三方對USDC的估值方式，對于USDC價值波動可能導致的任何損失或其他問題，Circle不承擔任何責任。

分析師：Silvergate 收購 Diem 的資產有利于穩定幣的推出:金色財經報道，Wedbush證券公司的分析師在Silvergate收購Meta Platforms（原Facebook）Diem資產的消息傳出后，在一份說明中說，Silvergate銀行計劃中的穩定幣可以從Diem協會成員和其他貨幣服務提供商的分銷和潛在合作中受益。報告稱：“鑒于所收購的先進技術，收購價格對 Silvergate 而言具有良好的價值，此次收購將加速其穩定幣的推出。（Coindesk）[2022/2/3 9:28:25]

使用基于法幣的穩定幣

現在是我們進行第一個思想實驗的時候了。

假設Alice和Bob是加密貨幣交易者，也是加密貨幣交易所的新客戶，該交易擁有自己的穩定幣——USDST。他們每人存入1000美元的法幣，然后從加密貨幣交易所獲得1000美元。然后他們都購買了1個比特幣，目前是1000美元。此時，Alice和Bob都有一個BTH，交易所持有2000美元的法幣。

華爾街日報：拜登政府擬對穩定幣實施類似銀行的監管:金色財經報道，拜登政府周一采取了首個重要舉措，旨在對參與穩定幣發行的加密貨幣公司實施類似銀行的監管，概述了一個可能塑造這種數字貨幣未來的過程。由美國財政部牽頭的一個委員會建議國會圍繞穩定幣實施新的監管框架，并將這類數字資產的發行方限定為銀行。鑒于國會參眾兩院的兩黨人數相差較小，因此這項立法要求是一個艱巨的任務。穩定幣是與美元等國家貨幣掛鉤的數字貨幣。如果國會不采取行動，該委員會建議由一個更廣泛的、負責檢測金融系統風險的監管機構——金融穩定監管委員會(Financial Stability Oversight Council)考慮是否將某些穩定幣活動指定為具有系統重要性的活動。這一過程最終可能導致美聯儲為穩定幣公司制定更嚴格的風險管理標準。（wsj）[2021/11/2 6:26:05]

在現實生活中，進行交易時會出現價差—買賣價格的差額，并產生交易傭金。為了進行實驗，我們認為價差為零，傭金為零，加密貨幣交易所中只有Alice和Bob作為客戶。另外，我們假設加密貨幣交易所將法定存款存放在其銀行賬戶中。

Karura即將推出穩定幣kUSD:Acala增長副總裁Dan Reecer發推稱，對即將推出的穩定幣kUSD感到興奮。kUSD將是Kusama和波卡領域首個穩定幣，kUSD是多抵押的穩定幣，基于BTC、ETH、KSM等加密資產。[2021/7/28 1:20:28]

一個月后，BTH—USDST變成了1200，Alice決定賣掉她的1個BTH，結果她得到了1200USDST。然后她取出USDST并將1:1兌換成法幣，在她的銀行賬戶中得到1200美元。

一個星期后，Bob賣出了BTH—USDST變成了1300。他很高興，認為自己比Alice聰明，他賣掉了自己的1BTH，得到了1300USDST，然后要求提現以獲得法幣。

然而，在Alice提現的時候，交易所剩下1000-12000美元=800美元的法幣。加密貨幣交易所將如何處理Bob的請求?

不幸的是，加密貨幣交易所不能發行法幣。只有中央銀行才能發行法定貨幣，并且小心翼翼地捍衛著這一特權。

聲音 | 社科院研究員：應鼓勵民企在央行的指導監管下研發數字穩定幣:據第一財經消息，中國社科院研究員劉東民和宋爽認為，目前我國禁止民營企業發行私人數字貨幣，而由中國人民銀行開展法定數字貨幣的研發和推廣應用工作。由央行主導法定數字貨幣的開發工作無疑有利于國內的金融穩定，但是相比于美國、日本等國允許私營企業開發數字穩定幣的做法，我國當前在數字貨幣研發的靈活性、高效性和創新性方面存在不足。因此，應該鼓勵民營企業和金融機構，在央行的指導和監管下研發數字人民幣穩定幣。[2019/6/17]

因此，加密貨幣交易所只剩兩種選擇。要么宣布破產并通過破產程序償還Bob1300美元，要么將1:1的匯率改為1:0.61，這樣1300USDT就可以兌換為它手頭上的800美元，并還給Bob。

使用基于主流加密貨幣的穩定幣

上述案例涉及是兩種穩定幣中的第一種類型。它還描述了購買的加密資產價值上升的情況。

這里的情況是第二種穩定幣，描述了購買的加密資產價值下降的情況。

Alice和Bob有以太坊/ETH，現在的兌換率是以太坊兌美元匯率為500美元。他們倆都去了去中心化的交易所，兌換成1ETH，得到500DUI——一種穩定幣的“軟”貨幣，與美元的匯率1:1掛鉤。“軟”的含義是，匯率最多只能達到1:1的水平，并將調整為保持去中心化交易所繼續運行所需的任何匯率。

此外，雙方還必須提供一些擁有DUI所需的抵押品，金額為110%/1.1ETH。此時鎖定到去中心化交易所的是Alice和Bob的->*2=4.2ETH。

購買一個月后，他們購買的以太坊交易不順利，但是當前的以太坊兌美元匯率下降，變成450美元，以太坊表現不佳。Alice想要提現，她發起一筆ETH的交易，但是返回的金額少于她最初投入的1+1.1ETH。

希望市場有所改善，Bob沒有跟隨Alice的行動。一周后，他得到了一個壞消息。以太坊兌美元的價格進一步下跌至400美元。想要提現，他發起了一次交換回以太坊的交易，但得到的回報比Alice得到的還要少。

比特幣的真實價格

我們的第三個思維實驗涉及到Alice和Bob決定投資比特幣。他們將5000美元的法幣存入一個加密貨幣交易所，并將其兌換成5000USDX，這是該交易所的穩定幣。

然后他們都買了1個比特幣，此時比特幣兌USDX的價格是5000。加密貨幣交易所有1萬美元的法幣存款。幾個月后，Alice和Bob又存入資金，然后每人再買1個比特幣，當時比特幣兌USDX的價格是15000美元。加密貨幣交易所收集了3萬美元，現在它持有4萬美元的法幣存款。Alice和Bob現在一共持有4個比特幣。

市場趨于平穩，并保持不變，比特幣兌USDX的價格約為15000。

如果Alice和Bob都認為這是市場的頂峰，并決定出售他們的4個比特幣，加密貨幣交易所不能滿足目前的比特幣兌USDX為15,000美元的報價要求。

該交易所僅持有4萬美元的法幣存款，每個比特幣只能給Alice和Bob10,000美元。

豪車和月球的幻想

2020年底，我們見證了比特幣的牛市。價格不斷上漲，接近2017年底以來的最高價格比特幣兌換USDX的價格為20,000美元。

加密貨幣市場的老牌和新晉的“大師”們一直大膽預測比特幣將漲到10萬美元，或者50萬美元甚至更多，從而讓比特幣持有者能夠購買并駕駛蘭博基尼。

為什么比特幣價格不斷上漲?

全球流行性病使我們的未來充滿不確定性，讓我們尋找可以保留我們所擁有價值的安全天堂。

比特幣和其他一些加密貨幣被世界上許多人視為避風港。目前，法幣不斷流入加密貨幣交易所，并購買比特幣和其他一些主流的加密貨幣的訂單。由于買單多于賣單，因此加密貨幣的價格持續上漲。

然而，即使法幣流入的一小部分發生了逆向變化，當賣出比特幣并提現時，如上面的示例所示，穩定幣1:1的匯率將會打破。

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