價值鏈:2018年ICO最大的問題出投資者身上

2018年初，是ICO泡沫在區塊鏈社區中最瘋狂的時候。

ICO的口號是“任何人都可以投資一個初始項目”，聽起來很好，而且面向未來。然而，大多數ICO代幣的價格在過去一年里一直下跌，這一宏偉實驗的第一章似乎已經以失敗告終。

為什么大多數ICO都失敗了？有些人會歸咎于那些盲目地想快速發財的人的貪婪，缺乏專業知識的企業家領導的不稱職的項目團隊，缺乏可擴展性的平臺區塊鏈的技術限制，以及在那些無法跟上不斷變化的市場條件的國家缺乏適當的法規等。

這些都是原因。然而，幾乎沒有什么可追究的，因為這些都是所有創新的、范式轉換的技術在早期開拓新市場時所面臨的困難。

在本文中，我的目標是通過檢查ICO的固有局限性，特別是“任何人都可以投資于一個初始項目”這一信念來評估當前的情況，并討論一些潛在的解決方案。

團購渠道的普及

盡管ICO泡沫破滅，但亞洲市場的區塊鏈狂熱并未減弱。

事實上，人們對新技術趨勢和擴大生態系統的興趣與日俱增。特別是，在中國和韓國等加密貨幣獲得更大認可的市場，散戶投資者繼續通過各種方法參與區塊鏈項目的初始投資。

聲音 | 行業官員：Upbit運營商Dunamu去年業績或不如2018年:行業官員稱，Upbit運營商Dunamu今年恐怕將面臨嚴重的財務風險，因為它最終彌補了去年580億韓元ETH的被盜損失。2019年11月，大約34.2萬枚ETH被從Upbit 以太坊熱錢包轉移到一個未知錢包。該公司寫道：“事件發生后，我們立即采取措施保護成員的資產。被盜的以太坊已經100%用我們自己的資產替換。”但出乎意料的支出引起人們對Dunamu財務穩健性的擔憂。根據監管備案文件，截至2019年1月，該公司擁有2000.31枚以太坊，遠遠少于被盜以太坊的數量。該公司在2018年凈利潤為1433億韓元，但觀察人士認為，Dunamu去年的業績肯定不如2018年。他們將加密貨幣被盜導致的意外賠償和事件發生后交易量的下降作為其假設的原因。該公司似乎在找回被盜資產方面面臨困難。黑客曾將被盜資產轉移到未知錢包。Dunamu披露關于其加密資產和法幣余額的審計報告。截至1月1日，Upbit持有100.83%應付給客戶的加密資產，并存儲144.45%應付給客戶的法幣。“為了及時滿足客戶的取款要求，我們安全地維護著超過客戶存款的加密資產和法定資產。”（Korea Times）[2020/1/8]

在中國，二級市場已經很受歡迎，因為中國公民被法律限制不能參加ICO，而在韓國，一些“代幣團購”渠道正通過Kakaotalk或其他社區秘密運作。

動態 | 交通銀行發布2018年年報，提及區塊鏈技術應用:近日，交通銀行（601328）發布2018年年報，在年報中提及區塊鏈技術。交通銀行在“產業鏈金融”部分指出，區塊鏈技術在汽車物聯網金融領域已落地應用。[2019/4/2]

拋開政府監管，這些趨勢背后還有其他重要原因。

直到2017年年中，任何對區塊鏈項目感興趣的人都可以毫無困難地參與ICO。然而，從2017年下半年開始，出現了一種向更大的私人交易而非公共銷售和個人投資者參與度較低的趨勢。

特別是，對融資能力更有信心的項目越來越多地從機構投資者或專門的加密風險投資機構尋求更大比例的投資，而不是通過公開銷售。這方面的主要例子是Ontology或Handshake，他們只是在私人銷售后進行社區空投，而不進行ICO。

對這些項目感興趣的個人投資者試圖拉攏有影響力的經紀人參與進來，這些經紀人可以允許他們進入私人談判。同時，社區內部也有許多人抱怨機構投資者在私人交易中占據最大份額的趨勢在不斷擴大。

不愿接受個人投資者

許多項目希望個人投資者在ICO期間發揮的作用與之后他們所面臨的現實之間存在很大差距。

分析 | coindesk分析：比特幣或將在2019年終結其2月份4年連漲的記錄:據coindesk分析，比特幣或將在2019年終結其2月份4年連漲的記錄，因為主要趨勢是過去三年以來首次看跌。此外，BTC 3日圖表上顯示看跌情緒依然強勁。如果比特幣價格能在至關重要的200周移動平均線（3298美元）附近強勁反彈，則2月份結束的下跌的可能性將會大幅上升，并可能會持續上漲至4000美元。[2019/1/31]

在為公眾提供公平的投資機會的同時，項目團隊還希望建立一個與項目激勵措施相一致的忠誠社區，并分享其增長。

與現有的創業模式相比，通過封閉渠道從少數機構投資者那里獲得投資，公司得以發展，團隊認為，ICO將促進創建一個更加開放的生態系統，從而實現快速增長的良性循環。

然而，在許多情況下，區塊鏈項目的個人投資者最終未能為項目提供很多幫助。

構成社區角色的大多數ICO參與者通常是只關心代幣價格的“債權人”，而不是“出資人”。許多人只是簡單地加入了流行項目的行列，對項目的核心技術或業務沒有明確的了解或信任。

動態 | 統計：Bitfinex在2018年至少與6家不同的銀行進行合作:據Bitcoin.com消息，雖然在22個月前，富國銀行暫停與Bitfinex的業務員服務關系，但是此后，Bitfinex仍在前20大虛擬貨幣交易所之列。該交易所上月交易量超50億美元，但該交易所一直在尋找可靠的銀行合作伙伴，在2018年bitfinex又與至少6家銀行進行合作，包括在去年11月在波多黎各圣胡安的金融機構Noble Bank International開設了賬戶。[2019/1/29]

因此，他們對促進社區內健康成長的生產活動貢獻甚微。除此之外，在區塊鏈項目中參與ICO的個別投資者中，很少有人在DAPP或平臺發布后，將其收到的代幣實際用于預期目的。相反，他們基本上是免費的騎手，一旦價格達到一定水平，他們就會把代幣賣光。

這導致團隊越來越意識到他們實際上可能威脅到項目的長期發展。從項目團隊的角度來看，管理少數專業投資者似乎更有效，而不是必須與經常詢問價格和在交易所上市的個人投資者群體進行溝通和解釋，特別是在團隊花費大部分資金的啟動階段。

機構投資者也傾向于擁有自己的網絡，對區塊鏈行業有更深入的了解。在許多情況下，機構投資者通過在早期階段為企業家或招聘團隊成員發揮咨詢作用，為項目的發展提供了實際幫助。這些投資者可以通過多種方式提供支持，包括在關鍵地點建立本地社區、托管黑客網站以將開發人員連接到項目，或者充當與主要媒體渠道的聯絡人。

政策 | 山東發布《2017年山東省互聯網網絡安全態勢報告》，預測2018年區塊鏈會催生更多惡意行為:7月6日下午，中共山東省委網絡安全和信息化領導小組辦公室、山東省通信管理局、國家計算機網絡與信息安全管理中心山東分中心在濟南聯合發布了《2017年山東省互聯網網絡安全態勢報告》。報告中預測，2018年山東省網絡安全態勢，關鍵信息基礎設施建設面臨的網絡安全風險將會繼續攀升，物聯網安全形勢進一步升級，信息和數據泄露將無處不在，勒索軟件將鎖定新目標，區塊鏈技術應用催生更多惡意行為，人工智能攻擊技術趨于成熟，同時云計算基礎設施面臨持續威脅。[2018/7/6]

由于私人投資輪的鎖定期比公共投資輪的鎖定期長，機構投資者別無選擇，只能相信項目的中長期增長，并盡可能提供幫助。當然，并非所有機構投資者都能有效地促進項目的發展。一些機構投資者未能提供承諾的支持或缺乏專業知識和判斷力的行為也是社區內的投訴來源。

然而，市場的競爭性有助于糾正這個問題。

由于信息在高度互聯的加密生態系統中自由透明地流動，關于聲譽良好和不那么聲譽良好的機構投資者的信息在區塊鏈企業家之間迅速傳播。隨著時間的推移，只有信譽良好的加密基金將有機會投資于有前景的項目，類似于風險投資市場所經歷的增長過程。

投資是為一個項目做出貢獻的唯一方式嗎？

到目前為止，我已經看到2018年小型公共輪投資的增長趨勢。

我不想提出一個兩分法的問題，即個人或機構投資者是否更適合投資初始項目。更根本的問題是，“我們如何創建一個生態系統，讓那些為項目做出貢獻的人成為最初的股東？“我認為，實現這一目標的機制是貢獻的證明。

回想一下世界上第一種加密貨幣比特幣的出現，它代表了權力下放模式的開始，以及代幣發行的過程。比特幣純粹通過挖礦向社區發行代幣，沒有針對投資者的代幣銷售。當礦工們提供算力時，他們的貢獻將以一種增強網絡安全的方式得到驗證，他們將得到比特幣作為回報。

雖然協議定義的網絡貢獻方法很簡單，但從根本上說，它是一個工作證明概念，也可以看作是“貢獻證明”的一種形式，反映了補償那些為項目貢獻的人的哲學。長期以來，在沒有人關注比特幣價格的情況下，網絡中的大多數早期股東都是對分散貨幣抱有強烈信念的人，而不是那些希望獲得短期利潤的人。

在IT行業，在初創企業的早期階段，投資者、公司和員工的角色有著明顯的區別。投資者獲得公司股權作為提供初始資本的回報。有效利用這些資金來發展公司是公司的工作。員工在加入公司后可獲得股票期權，并因股價上漲的明顯上行潛力而受到激勵，努力工作。

我認為，這種股票期權制度是當今硅谷初創企業創新的最大推動力。

因此，不幸的是，大多數區塊鏈項目已經將最初階段加入項目的外部利益相關者的角色降低到了傳統IT初創企業的“投資者”角色。事實證明，大多數區塊鏈項目白皮書中的代幣分配部分類似于完全由項目團隊決定的業務開發計劃和營銷預算，而不是通過協議自主分配代幣的系統。在大多數情況下，令牌模型只是簡單描述，重點是網絡充分建立后將發生的主要活動。

換句話說，網絡增長的模式是通過市場營銷、銷售或合作活動向投資者出售代幣，這些資金的使用由項目團隊任意決定。這表明到目前為止，區塊鏈項目沒有充分利用權力下放的好處。真正追求分權的項目不應僅僅將早期貢獻的個人視為金融投資者，而應將其視為更類似于獲得股票期權的員工，并采用“通過協議補償”的理念。

區塊鏈項目有潛力設計詳細有效的獎勵系統，以滿足其代幣模型的性質，從而驗證成員的貢獻并相應地補償他們。例如，即使最初的投資者獲得獎金作為對財務貢獻的獎勵，獎金的計算和支付也可以在以后的某一天進行，只要證明個人已經在項目的SAPP中達到一定的使用水平，或者通過協議定義的方法對公關活動作出貢獻。

這將激勵投資者以更實質性的方式參與。除此之外，還可以設計各種協議，鼓勵非投資者通過參與無許可網絡進行投資，并為此類參與分發代幣。

在未來，我們將看到區塊鏈項目具有更復雜的價值鏈，與現實世界有更大的交叉。分散項目的最終目標應該是分散項目的整個價值鏈。為了實現這一點，普通公司價值鏈的所有關鍵部分，從研發到營銷和銷售，都應轉化為盡可能詳細的協議，公司還應考慮激勵組織外部頂級專家以有效的方式通過報價促進項目增長的機制。

在這種情況下，代幣可以用作有效的工具，但計算供款獎勵的方法必須基于公開的透明和定義的協議，這一點非常重要，而在集中式初創企業中，代幣是基于管理團隊快速、任意的決策。

這可以使基于協議的組織比集中式公司具有競爭優勢。

僅將令牌分發給真正的參與者

投資只是促進項目增長的多種方式之一。

我相信，如今如此多的ICO失敗的根本原因是，社區中充滿了最初的股東，他們只關心代幣價格，因為他們是作為投資者加入的。

任何組織的身份都取決于其初始股東的性質。這會導致連鎖反應，影響到后來加入社區的人，也對網絡的發展方向和速度有著至關重要的影響。為了取得成功，從2019年起的區塊鏈項目在確定其初始股東的組成時，必須比其前任展示更先進的方法。

在組建最初的股東群體時，他們應該考慮放棄目前的向任何投資者提供代幣、隨機空投和依賴于基于集中實體決策的合伙企業的方法。

盡管如此多的ICO失敗了，許多人仍然相信區塊鏈技術強大的潛在價值，它有可能徹底改變我們經濟系統的基礎。

展望未來，我希望更多的區塊鏈項目將承擔使用代幣分配模型的挑戰，即“不僅任何人都可以成為初始股東”，并考慮一個“出資證明”模型，該模型僅向做出實質性貢獻的人分發代幣。

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