比特幣:脫水大字報：XRP裁決拉爆山寨幣

本期看點：

1.為何程序購買XRP不是證券

2.比特幣價格或卡在3萬美元長達數月

3.ARB被低估了

01重要新聞

1.美SEC正式開啟Bitwise比特幣ETF申請審查程序。

2.CoinbaseL2網絡Base向開發者開放主網，預計8月公開發布。

02Twitter觀點

1.Phyrex：如何定義XRP是證券

法院確實說XRP不是證券，但是又說Rippe的銷售行為是證券。這到底是怎么回事，這件事需要分開來說。

聯邦法官裁定，Ripple的XRP在出售給機構投資者而非普通公眾時屬于證券，這讓SEC獲得了部分的勝利，這里的重點在時間上，XRP出售給機構投資者的時候是在早期，這個時期的XRP是屬于證券的。

法官寫道：“機構買家會理解，Ripple正在為XRP提出投機性價值主張，并從Ripple的創業和管理努力中獲得潛在利潤。”向成熟投資者出售XRP代幣的行為符合聯邦證券法下的投資合同測試。也就是坐實了XRP在出售初期是屬于證券的，但注意，只是在出售的的初期。

而在公開出售后，也就是面向普通用戶的出售以后，就不再屬于證券。

這不是沒有同意的案例，SEC雖然沒有起訴ETH，但是也公開表示過ETH在ICO的時期是屬于證券，但隨著發展ETH在POW的后期已經不算是證券了，現在即便切換到POS，雖然不能說是非證券，但已經不是證券了。

2.littleshrimp：幾條市場主線

XRP引爆的山寨牛市，捋一下目前市場的幾條線：

XRP帶動的之前被SEC定義證券的幣種$ADA$SOL$matic馬蹄疊了一個更名的Buff

推特開通創作者共享計劃推特概念幣$MOB$MASK

POS系的公鏈都有機會$FTM

坎昆升級的Layer2系列$ARB$OP洗盤到位

鮑威爾：幾乎所有決策者認為今年應該適當進行進一步的加息:金色財經報道，美聯儲主席鮑威爾表示：堅決致力于2%的通脹目標，緊縮政策的全部影響尚未顯現，幾乎所有決策者認為今年應該適當進行進一步的加息，大多數決策者預計經濟的溫和增長將繼續；勞動力市場仍然非常緊張，勞動力需求仍然遠遠超過勞動力供應，決策者預計勞動力供需將會更加平衡。[2023/6/15 21:37:49]

RWA概念，POW炒作暫告一斷落

3.0x牛牛：ARB被低估了

說一下arb吧：

首先說結論，arb現在價格絕對是被低估了。

技術上看，arb走了一個大的頭肩底，1u附近支撐很強，買了最多也只有虧損20%-30%的風險，但是如果要上漲，arb是很可能進軍市值前十的，自己可以算算前十是多少市值。

arb從基本面來看，我覺得應該是和matic不相上下的，吊打op，matic目前80億，arb15億，arb流通市值干到60億輕輕松松吧，那就是現在的價格翻4倍。

03鏈上數據

Lookonchain：盡管PEPE價格上漲，仍有巨鯨高位囤貨

隨著$PEPE價格上漲，鯨魚“0xa54d”將3.94萬億$PEPE存入#Binance，獲利約65萬美元。但另一頭鯨魚“0x37df”繼續積累了2850億PEPE，目前持有8906億$PEPE，平均成本約為0.0000014美元。

glassnode：從“虧損”躍升至“盈利”狀態的供應量約為247萬個BTC

評估最近調整至2.5萬美元期間獲得的供應量，從“虧損”躍升至“盈利”狀態的供應量約為247萬個BTC，相當于總供應量的12.7%。相反，“虧損”的供應量已降至僅479萬枚BTC，達到2021年7月、2020年7月、2016年4月和2016年3月的類似水平。

Web3時尚初創公司DE Star完成70萬美元種子輪融資:金色財經報道，Web3時尚初創公司DE Star宣布完成70萬美元種子輪融資。該公司主要利用NFT、區塊鏈認證、AIGC技術推動時尚設計、生產、分銷和所有權去中心化，目前已推出一個由藝術家、設計師、時尚愛好者和品牌組成的DAO。（Globe Newswire）[2023/2/25 12:29:01]

04板塊解讀

據Coinmarketcap數據顯示，24小時熱度排名前五的幣種分別是：XRP、PEPE、AIBB、XLM、WRX。據Coingecko數據顯示，在加密市場中，漲幅前五的板塊分別是：REALEstate、TRON生態、DuckSTARTER、Cardano生態、TelegramBot。

熱點聚焦——Messari：全面解析Solana生態二季度重要進展

在SEC針對Coinbase和Binance的監管行動中指控SOL為證券后，Solana的市值下降了9.2%。由于二季度優先費交易占比下降，Solana收入環比下降15%。優先費增加了網絡垃圾郵件的成本，它能幫助消除Solana過去的頗為困擾的宕機問題。平均而言，二季度約有40%的每日費用是由優先處理交易的用戶支付的，低于上一季度的50%。

Solana基金會的增長戰略一直是生態系統發展的核心，開發人員已經在過去兩年通過該計劃籌集了超過6億美元種子資金。繼第一季度加密貨幣市場反彈后，Solana的以美元計價TVL環比增長3.8%。然而，以SOL計價的TVL卻增長了18.6%，這表明新的資本流入推動TVL上漲。Helium網絡在第二季度繁榮成功遷移催化了用戶活動。Helium獎勵應用程序成為Solana上最受歡迎的應用之一。Helium還在本季度推出了基于區塊鏈的單元載體。截至2023年6月1日，開發人員總數在2023年下降至1,475名。

SolanaSaga智能手機開放公售。Saga的一些早期評論多是積極的。此外，Solflare和Phantom錢包與本季度在所有Saga手機上集成。Solana基金會推出了由SolanaLabs創建的ChatGPT插件；該插件最初是面向終端用戶的。它使用戶能夠購買和上架NFT、轉讓代幣、審查交易、解釋數據以及按地板價查找NFT收藏品。Solana域名服務(SNS)可供Brave用戶使用。SNS是一個域系統，允許身份管理、更輕松的交易以及訪問抗審查網站。

交易所錢包近24小時有592.88枚BTC流出:金色財經報道，數據顯示，交易所錢包余額近24小時流出592.88枚BTC，近7天流入14,868.06枚BTC，近30天流入775.91枚BTC。目前全網交易所錢包余額總計為1,917,621.33枚BTC。[2023/2/20 12:16:32]

05宏觀分析

Glassnode：比特幣價格或卡在3萬美元長達數月

在各個不同的周期中，比特幣的數據總是會出現驚人的相似。在2021-2022年的周期中，3萬美元的價格水平在某種程度上可以看作是「中點」，并在該點上下波動。

1.大部分比特幣是在1.5萬到3萬美元之間買入

2023年比特幣市場的復蘇是非常強勁的，無論是價格表現，還是網絡使用率。下圖可以幫助我們更好地理解這一點，它展示了在低于3萬美元的價格下買入的比特幣的大致情況。

我們可以看到，于1.5萬到3萬美元之間買入的比特幣相當多，表明在過去的12個月發生了大量的比特幣交易。相反，僅有25%的比特幣供應是在3萬美元以上的價格獲得的，交易時間在2021-2022年。

2.長短期持有者證據

我們可以將長期和短期持有者引入實現價格分布圖表，得出以下結論：

藍色部分：長期持有者手中的大量比特幣是在1.5萬至2.5萬美元之間買入的，盡管價格達到了3.1萬美元，但仍未賣出。

藍色部分：幾乎所有買入價格超過3萬美元的比特幣都由長期持有者持有。這些投資者要么是2021-2022年熊市的幸存者，要么是身經百戰的HODLers，要么是準備在價格反彈時進行拋售的人。

紅色部分：盡管美國的監管部門咄咄逼人，但自2月份以來，成交價格在2萬至3萬美元之間的比特幣交易仍在不斷增加。

總體而言，比特幣供應分布相當穩定，持有者的「基礎成本」相對較低，平均低于3萬美元。

StarkWare Token因技術優化推遲發行:9月30日消息，以太坊Layer2擴容開發團隊Stark Ware成員odin_free在Discord發布公告稱，原計劃于9月底推出的以太坊StarkNet Token因技術優化而暫時推遲，具體發布日期未公布。他表示，雖然我們原計劃在九月底推出Token，但因為我們一直以來致力于以負責任、考慮周密的態度行事。目前部分組件仍需優化，一旦有消息，我們將及時通知社群。

此前消息，7月13日，Stark Ware計劃今年9月在以太坊上推出StarkNet Token。最初將鑄造100億枚Token，其中17%分配給Stark Ware投資者，32.9%分配給核心貢獻者，兩者的所有Token均有4年鎖定期，50.1%向基金會授予。該Token將成為運營網絡（費用）、維護和保護網絡（質押）以及決定其價值和戰略目標（治理）的機制。[2022/10/1 22:42:56]

3.虧損與盈利比特幣證據

下圖顯示了，當比特幣價格從2.5萬美元,到現在3萬美元這個時間段里，我們可以看到比特幣的供應量，從「虧損」狀態轉為「盈利」狀態的比特幣約為247萬枚，相當于總供應量的12.7%。

相反，「虧損」狀態的比特幣已降至479萬枚，與2021年7月、2020年7月、2016年4月和2016年3月的數量相似。

4.平衡點附近的重新積累期會持續很長

在各個不同的周期中，比特幣的數據總是會出現驚人的相似。在2021-2022年的周期中，3萬美元的價格水平在某種程度上可以看作是「中點」，并在該點上下波動。

在2013-2016年的周期中，425美元也是一個非常類似該周期的「中點」，而2018-2019年的6500美元也是。這些價格水平的「虧損」供應量高度相似。

隨著市場價格在30,000美元「中點」下方盤整，我們可以看到75%左右的比特幣總供應量處于盈利狀態，25%處于虧損狀態。這比率與2016年和2019年價格達到中間點時的比率相同。

生物技術公司Vibe Bio完成1200萬美元融資，將于今年推出治理代幣VIBE:6月27日消息，新型生物技術公司Vibe Bio近日宣布完成1200萬美元融資，Initialized Capital領投，Naval Ravikant、Balaji Srinivasan、6thManVentures、YvonneHao、Enke Bashllari、Andy Coravos、Lerer Hippeau、Andy Palmer等跟投。本輪融資金額用于VibeDAO，通過將患者社區直接與投資者、科學家和其他專家聯動起來，以識別和開發罕見病的治療方法。

據悉，VibeBio總部在美國波士頓，和傳統生物公司不同，該公司致力于尋求可持續地擴大治療的發展規模，為患者社區提供對結果的所有權，并通過VIBE代幣銷售為其開發提供資金，將于今年晚些時候推出治理代幣VIBE。（businesswire.com）[2022/6/27 1:34:35]

這種75:25的盈虧平衡也可以看作是比特幣整體的平衡點。在所有交易日中，50%的交易日盈虧平衡點高于該點，50%的交易日盈虧平衡點低于該點。

歷史上，這個平衡點會持續一段時間，許多比特幣分析師將其稱為「重新積累期」。

我們可以通過觀察未實現虧損的市值比例來直觀地了解這一點。在熊市初期，市場陷入虧損，投資者逐漸退出。隨后市場從低點反彈，盈利能力急劇回升，達到與今天類似的水平。

之前「重新積累期」的特點是缺乏宏觀市場方向，往往會在該點持續數月。目前想要打破這一平衡點，是否還需要經歷像這樣一個漫長而波折的過程，還有待觀察。

5.總結

比特幣價格目前正在盤整，低于2021-2022年3萬美元的周期「中點」，同時有幾個指標達到了「中點」的相關平衡點。這與過去周期中的「重新積累期」相同，其特征則是在幾個月內幾乎沒有任何宏觀方向。

年初至今的價格表現相對強勁，迄今為止最大跌幅僅為-18%。比特幣的鏈上活動有所下降，主要是受inscriptions熱度降低的影響。然而，比特幣交易量開始回升，流動性和使用率形勢逐漸出現積極向好趨勢。

Odaily：法院為何判定交易所購買XRP不是證券？

14日，美國聯邦法官裁定Ripple公司通過交易所以及算法程序出售XRP代幣并不構成投資合約，但法院同時也支持了SEC提出的動議，即機構銷售代幣確實違反了聯邦證券法。消息一出，XRP價格1小時最高漲幅超過35%。Odaily星球日報注意到，在法院的判決書中也有一些值得關注的細節。

1.為何機構銷售是證券？

法院支持SEC的動議部分，即Ripple的機構銷售代幣構成了未注冊的要約和銷售投資合同，違反了《證券法》第5條。法院是根據Howey測試的三個方面進行判定的：

Howey測試第一步檢查“資金投資”是否屬于相關交易的一部分；被告并不否認支付了金錢，因此法院認為這一要素成立。

Howey測試第二步，即是否存在“共同企業”；法院認定存在一個共同企業，因為記錄表明存在一個資產池，并且機構買家的命運與企業的成功以及其他機構買家的成功聯系在一起。

Howey測試第三步，研究Ripple機構銷售的經濟現實是否導致機構買家“對從他人的創業或管理努力中獲得利潤有合理的預期”。法院認為，處于機構買家地位的合理投資者會購買XRP，并期望他們能從Ripple的努力中獲得利潤。”

2.為何程序性銷售不是證券？

有意思的，法庭之所以裁決Ripple通過交易所以及程序銷售XRP代幣不構成投資合約，是因為程序化銷售不符合Howey測試第三點，即對利潤的合理預期。

法庭認為，機構買家合理地預期，Ripple將利用其從銷售中獲得的資金來改善瑞波幣的生態系統，從而提高XRP的價格。但是，程序化買家不可能合理地期望同樣的結果。“Ripple的程序化銷售是盲目的買賣交易，程序化買家不知道他們的錢是否流向了XRP或任何其他XRP的賣家。自2017年以來，Ripple的程序化銷售額占全球XRP交易量的比例不到1%。因此，絕大多數從數字資產交易所購買XRP的個人根本沒有投資瑞波幣。機構買家根據合約直接從Ripple購買XRP，但經濟現實是程序性的買家和二手市場的買家不知道自己的錢是給了誰。”

最終，法院作出Ripple的程序化銷售XRP不構成投資合約，不違法證券法。并且，法院還裁決使用XRP對其他人的投資、賞金、贈款以及向高管轉讓等均不構成投資合約，不違法證券法。

3.總結

美國作為海洋法系集大成者，此番XRP裁決也為后續其他加密貨幣項目案件提供判例依據。特別是通過程序銷售代幣不違法證券法，也直接證明了交易所開設代幣交易并不違反證券法，但是最好不要通過ICO/IEO等形式銷售代幣，因為這可能會被認定為符合機構銷售的條件。

06研報精選

@夫如何：Launchpad新項目Arkham解析

7月10日，幣安最新一期Launchpad項目鏈上數據分析平臺Arkham宣布將于7月18日上線鏈上情報交易平臺ArkhamIntelExchange。

1.鏈上數據分析平臺的困境

今天，我們主要關注這些平臺的一個共性問題——Web3數據分析平臺這么多，但作為工具型賽道，其本身很少toC收費，他們靠什么存活？

融資：大多數項目目前都是通過資本融資來維持自身成本開銷，資本也有數據分析需求，數據分析平臺會根據資本需求定制服務，用于滿足投資方在數據來源的多樣性、數據結果的準確性和及時性。

付費業務：像Dune、Nansen等項目會開設相關增值服務，如提升權限、解鎖更多數據維度和地址標簽等，用于滿足用戶更高的數據降噪和結構化需求。

項目合作：不同賽道項目需要做數據分析或日常數據監控，也會通過與數據分析平臺合作，來提高自身效率，用于及時做出相關業務的調整。

通過上述三條，數據分析平臺的存活依靠的基本上都是專業數據分析師的付費、資本的融資、項目方的合作等B端業務。刨除資本的融資，剩余兩條收益的持續增長性并不強。大多數鏈上數據分析平臺還是靠資本的融資來維系自身發展。在所能預見的未來，鏈上數據分析平臺的收益模式并不明朗。

作為工具型賽道，除了向用戶收費、接廣告等Web2收益模式，Arkham給出了一個新的答案。

2.Arkham的困境

從市場不同參與方的痛點來看：

大多數用戶并不擅長使用鏈上數據分析平臺。對這類工具的使用，局限于搜索他人創建的相關數據整理，并不會根據自身需要，創建所需數據的抓取。個性化定制程度有限。

專業的鏈上數據分析師整理的相關數據并沒有合理的報酬反饋，只能成為獲取流量的手段之一。

大多數項目方需要花費額外人力成本來聘請專業分析師，從而獲取想要得到的數據。

Web3的相關機構，類似投研，媒體等，需要更多樣的信息。

從市場痛點分析來看，鏈上數據情報交換平臺ArkhamIntelExchange可解決以上痛點。其數據交換平臺可以打通「用戶-平臺-專業分析人士」三方群體，形成商業閉環。

情報交易更大的想象圖景其實是作為各家平臺流量的端口，接納并消化其他數據分析商的供給能力。

與此同時，ArkhamIntelExchange也提供了新的收益模式方向，Inteltoearn的模式可能會成為這種工具類賽道的營收新路徑，為資方帶來更多回報。

3.護城河不深

不過，我們也要看到，老牌鏈上數據分析平臺已沉淀了大量的數據基礎和研究方法論，并積累了豐富的雙側資源。僅僅上線情報交換產品的護城河不深，其他平臺完全可以復制。或許，我們不久后也將看到其他數據分析平臺開發這一模式。

但無論如何，Arkham的創新為鏈上數據分析平臺這一工具類「老賽道」引進了新的場景，增添了新的敘事，有機會成為這一領域的流量端口。

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