代幣化:脫水專題：RWA會成為核心敘事嗎？

01Twitter觀點

1.林無限：大膽預測后面的幾個敘事

ETH生態為代表的Layer2敘事，以坎昆升級為起點，EIP-4844能帶來降本增效的作用，Layer2用戶/應用體驗更絲滑，有Layer2summer的話，ZK/OProllup生態爆炸

RWA賽道，目前來看，沒有很絲滑的方案，市場需求很大，我最近在學習，如果有好的可以推薦

Gamefi

元宇宙/AI，Ai/元宇宙方面的賽道先從底層看，蘋果將在2023發布VR眼鏡，其中合作方之一是RNDR，RNDR做的就是分布式云渲染，母公司OTOY，好萊塢御用渲染龍頭，成立于2008年，擁有數以百萬計上的業內客戶。

2.oldleek.eth：花旗鼓吹4萬億規模，幣安布局的RWA賽道，到底能不能玩

RWA是啥

RWA是現實資產代幣化，可以把現實世界的房地產、債券、股票等資產上鏈，在鏈上進行交易。

聽起來平平無奇，那來看幾個數字：全球房地產總價值360萬億刀，固定收益債券價值127萬億刀，然而，幣圈總市值才1.18萬億刀。

如果現實資產陸續上鏈成功，那todamoon，也就是常事一件了。嚴格說起來，RWA也不算新概念，USDT、USDC就是RWA的成功案例—美元上鏈代幣化。

RWA的影響

RWA把鏈下金融資產引到鏈上，RWA代幣又能贖回線下資產，打通現實資產和DeFi的通路，擴大了DeFi規模，也能增加收入的多樣化。當然，上面的都是理想狀況，現在的問題很多：

幣安YGG U本位永續合約杠杠和保證金階梯調整:金色財經報道，據官方公告，幣安合約將于北京時間2023年08月06日02:00更新YGG/USDT U本位永續合約杠桿和保證金階梯，用戶更新前的現有倉位將受到影響，請用戶參考更新后的杠桿和保證金階梯調整保證金，以避免強行平倉。[2023/8/6 16:21:17]

-發展早期，規模小

-基建不完善，預言機問題一直是DeFi的心病

-合規是大問題

有新故事總是好的，且走且看

RWA項目

以下項目/代幣僅作賽道梳理，不是梭哈建議

L1

-intain：提高交易透明度和效率，資料較少

-provenance：幫機構大規模發行、交易資產

-realio：EVM兼容的專門針對RWA的公鏈

-polymesh：為監管資產建立的L1，代幣POLYX

-MANTRA：cosmos生態的受監管資產協議

代幣化

-centrifuge：信貸資產代幣化解決方案

-securitize：代幣化合規產品

-oasis：交易市場

-INX：加密交易平臺

-curio：資產代幣化，釋放流動性

其他相關代幣：MKR、MPL

3.benmo.eth：RWA還只是一個美好的期望

RWA，鏈下資產上鏈，是一種美好的期望......然而當下市場缺少一種共識型的工具，一種類似當年“預言機“的東西，預言機把鏈下價格喂到鏈上，然而無可爭議地發展起生態。rwa資產，不知道未來會怎么樣組合，能順利確權轉移到鏈上，是不是還需要底層保險來約束移權過程等等。

7月29日以來Aave存款總量下降6.4億美元，降幅超12%:8月1日消息，歐科云鏈OKLink多鏈瀏覽器數據顯示，Aave存款總量從7月29日的52.5億美元，下降至46.1億美元，降幅達12.1%。[2023/8/1 16:10:37]

02鏈上數據

SharkTeam：RWA持幣者數量持續增長，較初期增長約72.53倍

目前市面上的RWA項目超過50個，一些項目的原生代幣價格在過去3個月上漲了10倍以上，但大部分項目并未發行代幣。在報告中，SharkTeam對股票、債券以及房地產等熱門系列進行統計梳理。

以下為按市值排名的Top10RWA代幣：

下圖為以太坊上RWA代幣持有者數量變化情況。總的來看，持幣者數量一直持續增長，較初期增長約72.53倍。其中，2022年1月11日，2020年11月22日，2022年7月26日，達日增長量Top3，分別為1899，1546，1525。

03板塊解讀

據Coinmarketcap數據顯示，24小時熱度排名前五的幣種分別是：PEPE、LUNC、PULSE、XRP、SUI。據Coingecko數據顯示，在加密市場中，漲幅前五的板塊分別是：Oracles、Polkastarter、波卡生態、BNB生態、GenerativeAI。

熱點聚焦——RWA的成功需要時間，未來更需要“雙向奔赴”

短期RWA需求上升的直接原因是，DeFi的收益率目前低于美債收益率，資本靈敏的嗅覺，自然選擇將錢流向收益更高和更安全的鏈上美債。目前，DeFi老牌協議如Curve、Aave和Compound的普遍收益率已從最高的超10%跌至0.1～2%，而美債的收益率從0.3增至5%。另外，萬物皆可RWA，以及RWA可以打通傳統金融和加密金融的宏大敘事，給了加密市場足夠的炒作預期。根據BCG和ADDX的研究，全球非流動性資產的代幣化將會產生16萬億美元規模的市場，包括3萬億住房資產市場，4萬億上市/非上市資產市場，1萬億債權和投資基金市場，3萬億另類金融資產市場，以及5萬億其他資產代幣化的市場。

ZachXBT：監控中的美國官方持幣地址并無異動:5月11日消息，鏈上偵探ZachXBT在社交媒體上發文表示，其監控的美國官方絲綢之路案相關持幣地址并無異動。Arkham官方在相關推文中同樣回復顯示，表示并沒有看到異動。

此前“疑似美國官方地址轉移9819枚比特幣”的消息或為地址被錯誤標記，目前Arkham并未對本次事件發布詳細澄清公告。[2023/5/11 14:56:03]

目前RWA的應用領域并非萬能，在傳統市場主要是圍繞在證券和股票領域；在加密市場最主要的就是穩定幣，其他合成資產以及借貸等規模都相對較小。單從技術角度看，任何實物資產都是可以上鏈并代幣化；但是RWA的應用領域有限，而且已經暴露出一些問題。目前MAPLE、TrueFi等不少私人信貸已經出現了壞賬情況，但由于抵押品不是流動的ERC-20代幣，清算這些資產以收回貸款人的資本會比使用加密抵押品的貸款要麻煩得多。除此之外，真正阻止RWA爆發的其實是監管。

RWA代幣化意味需要全球交易流動，而現實資產是受地域限制的。RWA的核心在于信用機制，促成全球性流通的關鍵在于設立國際通用的法案，同時相關法案還應具備強制執行的能力。在目前全球中美對抗加劇，貿易保護主義抬頭的大趨勢下，RWA爆發確實需要足夠時間。

04研報精選

@SharkTeam：RWA賽道三大代表項目數據分析

1.股票類SwarmMarkets

SwarmMarkets于2021年10月上線，截至2023年2月，Swarm推出全球首個針對蘋果、特斯拉股票和兩只美國國債ETF的DeFi公共投資產品。

2021年SwarmMarkets剛剛上線不久，市值升至3337.78萬美元，當日其交易量為84.25萬美元。此后鏈上數據表現平平。

Amber Group：團隊已成功復現Wintermute 1.6億美元被盜案攻擊手法:9月28日消息，加密金融服務提供商Amber Group在官方社交媒體上發文表示，其團隊已經成功復現了Wintermute 1.6億美元被盜案中黑客構建漏洞并發起攻擊的手法。并表示該團隊現在能夠使用一臺M1處理器、16G內存的MacBook在不到48小時的時間內復現私鑰。相關完整細節的文章將在接下來的幾天內發布。此前報道，加密做市商Wintermute創始人于9月20日表示，Wintermute在DeFi黑客攻擊中損失1.6億美元。此后慢霧發文表示，此次被盜或因Wintermute被盜EOA錢包使用Profanity來創建的靚號錢包（開頭0x0000000）導致。Wintermute創始人補充表示，其內部人士操作失誤，調用錯誤函數也是原因之一。[2022/9/28 5:55:50]

自今年以來，SwarmMarketsTVL一路上漲，4月5日，TVL達歷史新高，為192.67萬美元，后呈現下降趨勢。截止到2023年5月31日，SwarmMarketsTVL為93.3萬美元，其中64%由SMT提供，14%來源于WETH，穩定幣USDC與DAI分別占比12%，9%。

截至5月31日，SMT持幣者總量為2,309。下圖為以太坊上按持幣量排名的Top10地址：

2.債權類OndoFinance

2023年1月，OndoFinance宣布推出代幣化基金，為用戶提供鏈上投資美國國債和機構級債券的機會。據了解，OndoFinance是通過由資管機構Blackrock和PIMCO等管理的大型、高流動性ETF，推出了三種代幣：美國政府債券基金(OUSG)、短期投資級債券基金(OSTB)以及高收益公司債券基金(OHYG)。

Kraken：網站連接問題已經確認并正在修復:11月9日，據官方消息，加密交易平臺 Kraken 表示，自 UTC 時間 8 日 18：53 起，網站和移動端連接出現問題，目前技術團隊已經確定問題所在并正在進行修復。[2022/11/9 12:35:55]

OndoFinance于今年1月上線鏈上債券，5月20日，TVL創歷史新高，達1.38億美元，此后略有下降。截至5月31日，TVL為1.03億美元。

3.房地產類Tangible

RWA通過房地產代幣化，將房地產轉化為NFT進行交易或作為抵押品進行貸款；鏈上房地產可對房源進行碎片化，使多個用戶持有一部分所有權，總體來看對散戶十分有利。

Tangible協議利用房地產支持的原生收益穩定幣RealUSD，為用戶提供通過其市場訪問代幣化和細分RWA房地產的權限。在Tangible上，任何人可以使用USDR從世界領先的供應商處購買有價值的實物商品。

Tangible上線后一直表現平平，直至今年2月3日，其TVL開始持續增長。截止到5月31日，達3331.68萬美元，相較于2月上漲了370.95倍。

2023年2月起，USDR的市值與交易量均呈現大幅增長的趨勢。5月12日，交易量達341.74萬美元，創上線以來歷史新高，當日TVL為2319.73萬美元。5月30日，TVL達歷史頂峰，為3136.44萬美元，短短半月，TVL漲幅達35.2%。

下圖為USDR在Polygon鏈上的APY變化情況。年利率指的是一年復利所賺取的金額。可以看到，當前APY較上線初期總體變化不大，略有下降趨勢，下降了5.78%。

4.影響及爭議

RWA降低了TradFi與DeFi之間的壁壘，代幣化的方式吸引了更多的傳統資金進入DeFi市場，為DeFi市場增加了更多可用的資產種類，促進了傳統金融與加密行業的互操作性。同時，RWA降低了金融交易的成本，避免了復雜的中介與手續費，且打破了地域限制，使得資產可以全球流通，形成了更加快速、簡單的交易體系。

RWA存在諸多好處，但是，只有合規化RWA才能持續大規模的發展。USDT目前最大的詬病即是表面中心化，內核資產仍不透明。如何將現實資產上鏈，怎么在上鏈的同時保證資產的真實性與合法性，防止洗錢與其他非法活動是RWA發展需要解決的難題，這也將涉及多方面的法律、監管與技術要求。

肖颯法律團隊：RWA可以在中國落地嗎？

RWA作為一種建立在區塊鏈技術信任基礎上的新興金融工具，對世界各國現有的金融監管規則甚至是基本法律制度都會造成較大的沖擊，當前情況下在我國的落地和生存環境不佳。

1.對物權法公示公信原則的沖擊

公示公信原則是物權法的基本原則之一，由「公示」和「公信」兩項內容共同組成的原則。簡單來說，公示公信原則解決的是物權變動效力的問題，即「何種」交付方式可以產生法律意義上的物權變動后果。

「公示」是指物權的發生和變動必須按照法定方式進行，使第三人能夠從外部加以識別。「公信」則指物權的變動需要依法進行公示，使這一物權變動的后果具有社會公信力，后續即使公示有誤，也會因相信其公示效力而與公示的物權名義人為交易行為的第三人的利益，物權變動的后果仍受法律保護。

具體而言，公示公信原則在我國《民法典》中體現在第224和225條的規定里：動產物權的設立和轉讓自交付時發生效力；不動產物權的設立和轉讓則是依登記發生效力。

雖然RWA是一種金融工具，但在涉及特定動產或不動產的RWA項目中，本應由「公示公信」制度產生的「物權變動效力」已經由區塊鏈不可篡改、數據公開透明等技術信任方案所替代，因而無需再以傳統方式對底層資產和相關財產性權利的變動進行公示公信。這一基本交易方式的根本性變革將會對傳統法律體系和金融監管制度造成較為嚴重的沖擊，從而降低RWA在我國落地的可能性。退一萬步說，即使RWA用例成功在我國落地，對于底層基礎也必須遵循現有的相關法律。

2.對傳統金融監管措施的挑戰

由于我國金融市場起步晚，雖然發展迅速但相關監管措施依然不甚完善，因此我國監管機構對于新興金融資產和金融工具始終保持審慎和相對保守的監管態度。RWA在實際應用上，一方面大概率會伴隨非同質化通證的發行；另一方面可能還會在底層資產中出現一些特殊資產。在我國金融監管措施相對不完善，虛擬資產監管規則尚未出臺甚至相關判例都較少的當下，如果RWA的發展較為激進很有可能會產生不可預測的法律風險，甚至刑事風險。

總之，目前颯姐團隊雖然看好RWA市場，但對其在中國大陸地區的落地還是持相對保守的態度，需要慎之又慎。另外，RWA概念雖好，但在其發展的早期，由于民眾對該事物認識不足，必然會有一大波不法分子打著相關旗號變相吸收公眾存款、集資詐騙等。

3.總結

RWA的資產類型多樣化，雖然為投資者提供了更多分散化投資的可能，但相關金融監管的確實也可能會不當的侵害投資者利益。同時，RWA的監管規則基本不可能在近幾年內出臺，監管環境存在不確定性，還有待長時間觀察。

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