CEX:解讀Chainalysis報告：散戶、老手和機構們 如何給交易所貢獻價值

導讀

加密貨幣市場，正在日益變得復雜。

散戶、巨鯨、機構和交易平臺....不同的角色有不同的交易行為，而識別和理解這些行為比以往任何時候都更為重要。

來自Chainalysis的這份報告提供了深入的數據分析和獨特的觀察，揭示了所有與交易平臺相關的用戶的行為模式，展示了他們如何影響整個加密市場的發展。

報告深入研究了錢包的類型、活躍度、流入流出交易平臺的總價值以及用戶流失率等多個維度，并以盛極一時的FTX為例，細分了資金流入FTX的各類用戶群體，并對他們的行為進行了深入剖析。

這些數據，有助于我們理解各類用戶對交易平臺的價值貢獻，以及他們的活躍度和流失率。如果你是機構或者交易平臺的運營者，這份報告會幫助你更好地理解你的用戶，優化你的運營策略；如果你是加密貨幣的投資者，這份報告會幫助你更好地理解市場的動態，做出更明智的投資決策。

關鍵數據總結

1.用戶分層：根據錢包的年齡和資產持有量，用戶可分為早期零售、早期專業、早期機構、晚期零售、晚期專業和晚期機構6類。零售用戶地址總數上億，但加起來的資產數量不如機構。

2.資金流入CEX情況：晚期機構錢包所發送的總價值占比最高，為23.6%，晚期專業和早期零售錢包發送價值緊隨其后，分別占18.8%和19.0%。

觀點：柴犬相關Meme幣的上漲不可持續，無需過度解讀:金色財經報道，周一，Twitter將網頁LOGO圖標從藍鳥更改為DOGE狗狗頭像，狗狗幣（DOGE）的價格幾乎立即飆升，其他幾個以柴犬為主題的Meme幣也大幅上漲，整個板塊平均漲幅為14%。SHIB等大市值代幣漲幅達10%，而FLOKI、KISHU和BABYDOGE等小市值代幣漲幅達25%。此外，3月份上線的zkSync區塊鏈上的zkDoge和zkShib，漲幅高達100%。

然而，這種上漲不太可能長期持續，一些交易員警告稱，這種走勢并不預示著更廣泛的趨勢。

加密貨幣交易公司Flowdesk首席執行官Guilhem Chaumont表示：“我們不認為這預示著一場長期牛市。恰恰相反，加密市場的上升趨勢是有規律的，首先是比特幣經歷牛市，然后是主要的山寨幣，最后是市值較小的代幣。[2023/4/6 13:48:07]

3.FTX中的資金流：FTX的散戶居多，但散戶每周平均資金流入僅700美金。而機構用戶數量雖少，每周平均資金流入高達200萬美金。

4.用戶流失率：晚期專業和晚期零售錢包在CEX中的流失率較低，不到1%；相反散戶流失率高達15%。

市場總體情況

2023年加密貨幣市場解凍，比特幣價格上漲超過50%。但交易平臺面臨挑戰，活躍的中心化交易平臺數量從2022年初的750降至640。隨著去中心化交易平臺的競爭加劇，CEX們的交易量進一步下滑。

網信辦：加強對《區塊鏈信息服務管理規定》等法規規章的宣傳解讀:金色財經報道，中央網絡安全和信息化委員會辦公室印發《網信系統法治宣傳教育第八個五年規劃（2021-2025年）》，其中指出要加強對《關鍵信息基礎設施安全保護條例》《互聯網信息服務管理辦法》《互聯網新聞信息服務管理規定》《區塊鏈信息服務管理規定》等法規規章的宣傳解讀。[2021/11/18 6:57:19]

盡管如此，加密貨幣用戶數量仍在增長。我們從過去五年所有Chainalysis支持的區塊鏈上活躍或持有余額的個人錢包的數量來看，用戶增長趨勢明顯。

深潮注：下圖顯示，個人活躍錢包數量從2018年的5000萬個左右，漲到了現在的3億多個。但原報告并未披露這類地址的計算方式，如是否去重等。

兩相對比，當CEX頹勢遇見逐漸增長的地址，也就意味著交易平臺更加需要細分他們的用戶，并專注于吸引和保留那些將為他們的業務帶來最大價值的用戶。

分析 | TokenGazer幣安中簽解讀：大陸用戶仍為主力 機構持有較多BNB:TokenGazer分析顯示：幣安此次簽數16666個，因為放開國內用戶準入，中簽率從上次MATIC的58.38%下降到30.82%；按照這次的中簽率，鎖定20天的BNB數量是540多萬個，約3-4%的比例，再次說明大部分bnb在機構手里；另，此次中簽率下降了一半，持有100個BNB以上地址大概率為活躍交易用戶，可能說明中國大陸用戶仍舊占到幣安活躍交易用戶的半壁江山。[2019/5/28]

用戶分層

該報告基于所有能夠搜集到的錢包，考慮錢包的年齡和其中的資產持有量，將用戶分為6個部分：早期零售、早期專業、早期機構、晚期零售、晚期專業和晚期機構。

深潮注：零售即通俗意義上的散戶。而專業用戶或可以理解為巨鯨。

按照以上分層，統計匯總這6類錢包中比特幣和以太坊網絡中的資產數量，結果如下：

今晚8點袁煜明將做客《金色講堂》 深入解讀“什么是區塊鏈思維”:今晚20:00，火幣區塊鏈應用研究院院長袁煜明將做客《金色講堂》深入解讀“什么是區塊鏈思維”。袁煜明將從股份制的種種弊端出發對區塊鏈的出現給行業所帶來的改變進行一一講解。同時，袁煜明還會對區塊鏈機制目前所存在的問題進行全方位的解讀。詳情請關注今晚8：00的《金色講堂》。[2018/4/10]

可以看到意料之中的結果：散戶地址總數多，但加起來的資產數量不如機構。

此外，目前每周活躍的錢包，大部分都是晚期零售用戶。這類用戶創建錢包的時間短，單個錢包中的余額低。晚期專業錢包的活躍數量也比早期零售多，顯示出近年來有更多相對大額的資金投資了加密貨幣。

用戶在CEX中的資金流

總的來說，相對較新的晚期機構和晚期大戶錢包群體，占據了個人錢包當前持有的比特幣和以太幣的大部分。但對于這個研究來說，更重要的問題是，這些群體如何與交易平臺交互？

楊東教授解讀：央行開展對虛擬貨幣的清理整頓，切實保護金融消費者始終是基礎:楊東教授發文稱，當前虛擬貨幣交易存在一定風險與亂象，而投資者是風險的主要承擔者，因為區塊鏈技術應用于金融業態在包裝和銷售小額化金融資產的同時，也將金融風險擴散到了廣大小微投融資者之間。但值得注意的是，投資者是區塊鏈應用于金融業態的重要基礎，金融科技必然回歸到投資者保護。[2018/3/31]

中心化交易平臺通常通過交易費用獲利。雖然我們沒有洞察交易平臺訂單簿的必要數據來計算每個群體產生的費用-我們只有鏈上數據。

但我們可以假設每個群體鏈上轉入交易平臺的總金額大致與每個群體產生的交易費用相符。加密貨幣通常從個人錢包發送到交易平臺進行交易，而不是持有，所以這似乎是一個合理的假設。

按照這個思路來計算，自2021年初以來，晚期機構錢包占據了向中心化交易平臺發送的總價值的最大份額，為23.6%。晚期專業和早期零售錢包緊隨其后，分別占18.8%和19.0%。

總的來說，大部分季度中，各個群體向交易平臺發送的價值基本持平，除了晚期零售錢包和早期機構錢包，它們在這個時間段內向交易平臺發送的總價值分別占11.4%和11.9%。

這兩個群體出現這種滯后的原因各不相同-晚期零售錢包因為它們相比其他群體擁有的資本最少，早期機構錢包因為它們占所有活躍錢包的份額最低。

實例分析：FTX中的用戶資金流

以FTX為例，盡管在2022年11月倒閉，但在此之前，它是業內最受歡迎的交易平臺之一。有趣的是，FTX的用戶基礎并不完全符合前述的錢包總體格局。

從絕對數量上來看，在FTX里晚期零售錢包構成了用戶基礎的絕大部分，且晚期專業錢包幾乎每周都是第二大群體。

這實際上能夠某種程度的說明，往FTX里送錢的，散戶居多。

同時，晚期機構和早期機構這兩個小而超級富有的群體占據了FTX用戶基礎的最小份額——但是，如果我們按照流入資金體量來評估這些群體，情況并非如此：

-晚期機構錢包在流入FTX的總資金中占主導地位；

-盡管在平均每周的用戶基數中只占0.1%，但在研究的時間段內，晚期機構錢包流入的資金量占總量的30.0%；

-晚期專業錢包排名第二，占FTX接收價值的21.4%——這與它們占FTX總用戶數的17.6%更為一致；

-晚期零售錢包的流入的總資金份額只有7.6%，盡管在平均每周的總用戶數中占75.8%。

但在時間段的最初——從2021年1月到2021年4月中旬，晚期機構錢包的流入份額經常是最低的，直到2021年秋季，它們才牢牢地成為了最大的用戶群體。這種模式可能是由于在2021年價格上漲的過程中，有更多的機構投資者進入了加密貨幣市場，但這也可能暗示了FTX團隊在吸引這些高價值用戶方面的努力。

如果將以上6種用戶對交易平臺的價值貢獻進行分級，可以直觀發現處在第一梯隊的還是機構，且流入資金總額上顯著高于散戶們。

這些數據顯示出，盡管晚期機構和晚期專業錢包的用戶數量較少，但他們為交易平臺帶來的價值卻非常大。

用戶流失率也是評估用戶對交易平臺價值的重要指標。我們發現早期零售錢包的流失率遠高于其他任何一類，為每周15.7%，而晚期專業和晚期零售錢包的流失率最低，分別為0.6%和0.4%。

而如果考慮某個錢包在整個生命周期中流入交易平臺的資金，則可以更好的計算交易平臺能夠從用戶身上獲取的期望價值。

該報告中，某個錢包在整個生命周期中預期流入的資金量=周平均流入資金量/周平均流失率。

按照這一方式計算，機構對交易平臺預期能夠貢獻的價值會更多。

總結

這些洞察，對于交易平臺的用戶獲取和保留策略以及產品開發非常有價值。

例如，FTX希望通過向在其他交易平臺上活躍的個人錢包空投獎勵來獲取新用戶。通過將目標錢包分成這些細分部分，FTX可以根據每個錢包所屬細分的預期終身流入量，精確地向每個錢包提供不同的獎勵。

類似地，如果FTX希望提高其普通用戶的保留率，它可能會得出結論，應該重點關注早期的零售細分部分，因為即使是對他們極高的流失率進行小幅改善，也會帶來超額的回報，考慮到他們高的平均每周流入量。無論具體情況如何，能夠給每個錢包確定價值的能力將幫助FTX比其他方式更有效地向其用戶和潛在用戶進行營銷。

同時，我們也認為這份報告在一定程度上揭示了整個加密市場交易生態的格局。散戶交易量小但人數眾多，流失率高；大戶則相反。對個人來說，對不同交易對手的特征和行為多一分了解，也能夠在兇險的加密世界中多一分從容。

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