比特幣:“大案牘術”告訴你，加密貨幣對沖基金的真相

過去兩年因為加密貨幣增長迅速，催生了大量加密貨幣的對沖基金。

請注意是對沖基金，對沖基金是主動管理型基金，收取高額管理費用，尋找超出大盤的高額收益。

主動管理型基金是和被動型基金相對應的，被動型基金因為不需要主動研究市場、尋找機會，只需要按照對應比例進行資產配置，所以費用極低，指數基金是典型的被動型基金。

本文分析了市場上大量對沖基金的回報，發現大量收取高額費用的對沖基金，實際上不能提供超額收益，他們提供的收益和比特幣回報高度相關，相關性甚至高達0.98。

但實際上可能也并非難以理解，相比自己購買、保存比特幣而言，把資產交給基金進行打理是更為簡單方便的操作，但如果只想持有比特幣，購買費用便宜的被動型基金是比較好的選擇。

作者：AndreaLeccese

譯者：愛樂牛

由于加密貨幣盈利大增，在過去兩年中，許多加密對沖基金被陸續推出。雖然其中一些基金有著對沖基金經驗豐富的團隊，但其中不少基金實際上是靠在炒作期間快速獲利。

律師：FTX的“大量”資產不是被偷就是失蹤:金色財經報道，FTX的一位律師對破產法庭表示，相當數量的FTX Group資產要么被盜，要么不見了。Sullivan ＆ Cromwell的律師James Bromley周二告訴法官。很遺憾債務人FTX的經營狀況不是特別好，這已經是個保守的說法了。Bromley說，SBF打造的FTX加密貨幣帝國垮臺非常迅速，令人極其震驚。他用史無前例來形容這宗破產案。Bromley在法庭上表示，一旦SBF簽署轉讓控制權的文件，每個人都第一次意識到“皇帝其實沒穿衣服”，FTX可能很快就會請求法官批準其出售部分資產。[2022/11/23 7:58:51]

在本文中，我將告訴你：為什么大多數所謂的加密對沖基金實際上不是對沖基金，而只是一籃子加密貨幣中的被動投資者，其方式與共同基金類似。盡管如此，他們中的許多人仍然收取對沖基金世界典型的2/20管理和績效費用。

加密對沖基金統計數據

一個加密對沖基金是由多個投資者投資的，加密貨幣對沖基金屬于主動管理產品，其目的是產生與加密市場方向不相關的高風險調整回報。這與加密指數基金形成對比，加密指數基金是被動管理的產品，目的是僅提供加密資產類beta收益。

幣安因“大量積壓”臨時暫停提款:11月1日，幣安（Binance）以“大量積壓”為由臨時暫停了所有提款。幾分鐘后，該交易所恢復了提款，然后在一個小時后再次將其下線了一段時間。據悉，在美國東部時間7:00左右，幣安的Reddit頁面出現了關于提款和內部轉賬問題的初步報告激增。（the block）[2021/11/2 21:16:55]

圖1顯示了加密基金發布的數量以及比特幣的價格。

從圖中可以看出，兩個測量值之間存在高度相關性。這應該是預料之中的，因為較高的比特幣價格表明人們對加密領域產生了更大的興趣，并且可能提高了加密基金的體量，從而產生了更大的經濟激勵。

圖1加密對沖基金發布數量與比特幣價格比較

圖2顯示了加密對沖基金隨著時間的推移而管理的資產，以及與比特幣的價格相比。值得注意的是，盡管2018年是熊市，加密對沖基金仍然設法吸引資金。這可能是由于對加密領域的普遍興趣，投資者可能希望長期投資。

聲音 | 末日博士：幣價暴跌，加密市場面臨“大屠殺”:據CryptoGlobe消息，在加密貨幣市值一周內暴跌超過300億美元之后，末日博士Nouriel?Roubini發推特評論比特幣和山寨幣價格下跌，他將當前市場描述為“加密貨幣大屠殺”，并指出與2017年12月的歷史高位相比，BTC下跌了65％，其他排名前十的加密貨幣下跌了80%，上千種無名幣則下跌了95%至99%。[2019/11/27]

圖2加密對沖基金AUM與比特幣價格

圖3顯示了加密對沖基金的AUM分布。正如它所證明的那樣，加密基金比傳統的對沖基金體量要小得多，其中大部分基金的資產管理規模不到1000萬美元，只有5％超過1億美元大關。

圖3加密對沖基金的AUM分配

聲音 | Peter Alexander：區塊鏈仍有“大量機會”用于政府部門:據The Mandarin消息，美國數字轉型機構代理首席執行官Peter Alexander在接受美國參議院評估時表示，區塊鏈仍有“大量的機會”用于政府部門。其表示，這是一項新興的、令人興奮的技術，在許多領域都有機遇——例如，我們的國家數據資源data.gov.au。區塊鏈是一項非常有趣的技術，保證用戶下載的數據集是來自原始源的數據集。[2019/4/12]

圖4顯示了按城市劃分的加密對沖基金的分布情況。從中可以看出，它們遍布全球，在舊金山，紐約，倫敦和新加坡等主要金融和技術中心都很普遍。

圖4加密對沖基金的城市分配

加密對沖基金的績效歸屬

我們現在分析加密對沖基金行業的整體表現，看看它們是否能夠向市場提供不相關的回報，或者他們是否只能提供被動加密貨幣的回報。

在此分析中，我們用EurekahedgeCryptocurrency對沖基金指數來表示典型的加密對沖基金，用比特幣來表示加密貨幣市場的表現。分析周期為2013年6月至2019年4月。

何寶宏：“大數據+區塊鏈”聽著高大上其實有點扯:中國信息通信研究院云計算與大數據研究所所長，中國通信標準化協會互聯網與應用工作委員會主席何寶宏認為，說區塊鏈能重構大數據，在目前看來不可能實現。何寶宏表示，目前處于區塊鏈的發展初期，傳統應用場景下落地較難，比較看好技術在數字文化產業等新興領域的落地。信通院從兩年前開始籌備建立可信區塊鏈標準的研究工作。目前已完成第一階段標準研究制定。去年上半年，共9家機構通過評測，符合相關標準要求。今年上半年，會對標準存在的問題進行修改完善。目前，已經有160多家的企業希望進行參與到可信區塊鏈標準的工作中來。[2018/4/4]

圖5顯示了加密對沖基金與比特幣相比的表現。從中可以看出，兩個系列看起來非常相似，使人懷疑加密對沖基金作為alpha產品的有效性。

圖5加密對沖基金與比特幣的表現

表1顯示了加密對沖基金與比特幣相比的表現統計數據。如表所示，這兩種產品具有非常相似的特征，具有相似的回報和波動性。

表1加密對沖基金與比特幣的表現統計數據

圖6顯示了比特幣收益與加密對沖基金之間的關系，而表2則使用線性回歸分析對其進行了量化。

從表中可以看出，加密對沖基金實際上是beta提供者，而不是本應有的alpha產品。他們的beta實際上是0.9，與beta相比，alpha相當小，與加密市場的相關性為0.98。

這是共同基金或加密指數基金應該預期的，它向投資者提供某種加密市場。這些產品通常比對沖基金便宜，因為它們不需要花費昂貴的資源來積極管理基金。

圖6加密對沖基金與比特幣回報的相關關系

表2加密對沖基金績效歸因

在下一節中，我們分析了一個假設的系統長/短加密投資策略，一個可能的加密對沖基金策略的性能，并看看它是否提供了與之前的分析相反的預期alpha。

系統長/短加密投資策略的績效歸因

圖7顯示了將“假設系統長短加密投資策略”應用于交易量排名前14的加密貨幣中時，其交易成本的后驗性能凈值。將該策略與比特幣的被動買入持有投資進行了比較。

從圖中可以看出，與比特幣相比，該策略性能更好，與比特幣在牛市和熊市中的表現也是一致的。這是對沖基金策略應該預期的結果，換言之，無論市場條件如何，都能提供不相關的正回報。

圖7假設系統長/短加密投資策略與比特幣性能對比

表3顯示了假設的系統長/短加密策略的性能度量，并將其與比特幣的被動投資進行了比較。

如表所示，系統性多頭/空頭將超過被動比特幣投資。在回報方面，它的年平均回報率為224％，幾乎是比特幣的兩倍。

在風險方面，它的波動性略高于比特幣。由于在相同數量的風險下提供更好的回報，該策略將實現更好的夏普比率1.96，而比特幣為1.18。

表3長/短加密投資策略與比特幣

表4顯示了假設的系統長/短加密策略與比特幣相比的性能歸因統計。從結果中可以看出，該策略將帶來真正的正α。

表4假設系統長/短加密投資策略與比特幣績效歸因

總之，基于之前的結果，假設的系統長/短加密投資策略將提供alpha而不是beta，因此是適當的加密對沖基金策略的良好候選者。

結論

根據之前的分析，我們可以得出以下關鍵要點：

1）過去兩年推出的許多加密對沖基金：由于加密貨幣價格的上漲，許多加密貨幣基金在2017年和2018年推出。盡管是熊市，但它們還是在2018年設法增加了它們的資產管理規模。

2）加密對沖基金提供beta而不是alpha：加密貨幣對沖基金的表現幾乎與比特幣的價格相同，其beta接近1，alpha接近0，相關性接近1。這表明加密對沖基金實際上是在提供beta而不是alpha。

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翻譯：愛樂牛，區塊鏈研習社特約作者。

聲明：本文為作者獨立觀點，不代表區塊鏈研習社立場，亦不構成任何投資意見或建議。

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