TAM:MEV 市場規模及參與者分布 未來如何發展

誰捕獲MEV？誰應該捕獲MEV？

在以太坊過渡到股權證明(PoS)之前，礦工可提取價值(MEV)主要由搜索者和礦工獲取。今天，在以太坊上，被稱為構建者和驗證者的網絡利益相關者與搜索者一起爭奪MEV收入。未來，爭奪MEV的參與者會更多。

這就引出了幾個問題：MEV目前是如何在參與者之間分配的？今天MEV總的大小是多少？整個MEV市場及其未來分布會是什么樣子？

交易中價值去向的程式化視圖。

MEV是交易病

MEV是從區塊鏈系統中提取的剩余價值。只要有通過無許可系統進行的價值交易，就有MEV。例如，如果交易者將滑點設置得太高，搜索者可能會將他們的交易夾在中間。在這種情況下，搜索者以交易者為代價獲取MEV。要探索影響MEV的因素，必須有一個分類法來了解不同MEV細分市場的增長和下降。

MEV基礎設施FastLane Labs完成230萬美元融資:金色財經報道，專注于加密貨幣的投資公司 Multicoin Capital 領投了 FastLane Labs 的 230 萬美元種子資金，Polygon Ventures、Shima Capital、Delphi Ventures 和 Everstake Ventures、a41 Ventures 和 Symbolic Capital 參投。FastLane Labs 是 Polygon 的最大可提取價值 (MEV0) 協議。[2023/5/24 15:21:45]

MEV的高級分類法。

盡管MEV通常具有負面含義，但MEV可以促進生態系統的健康發展。MEV可以為系統的參與者創建激勵機制。例如，如果沒有搜索者清算和在場所之間進行套利，協議將產生壞賬，用戶將面臨更大的價差，使得交易在鏈上獲得更差的執行。

可觀察到的MEV只是冰山一角

雖然計算MEV的總可尋址市場(TAM)具有挑戰性，但我們估計從以太坊提取的年度MEV的下限在3億美元至9億美元之間，這是基于各種數據提供商的估計。

質押解決方案Chorus One將在Solana上推出集成MEV的開源協議:2月8日消息，質押解決方案Chorus One將在Solana上推出集成最大可提取價值（MEV）的開源協議。該協議旨在成為一個開源的公共產品，準備由Solana驗證節點集體采用，并通過一個額外的去中心化實體進行管理，或者獨立運行。Chorus One為Solana開發的MEV版本協議目前處于原型階段。（The Block）[2023/2/8 11:54:07]

這個MEVTAM是MEV損失的價值總和。例如，如果一筆交易價值100個單位的價值，而用戶最終只得到90個單位的價值，那么10個單位的價值就會泄露給MEV。在實踐中，這是通過識別MEV交易然后確定搜索者收入來計算的。這個數字可以進一步分為搜索者利潤、構建者利潤和驗證者的凈新資金。

MEV的TAM心智模型，未按比例繪制。來源：Flashbots&LelandLee作說明。

但是，我們估計真正的MEVTAM不止3億美元-9億美元這個范圍，并且2022年的MEVTAM可能超過10億美元。但計算MEV的真實TAM很困難，因為MEV分析最擅長識別遵循可預測或確定性模式的MEV。這并沒有捕捉到MEV與NFT和其他DeFi應用程序的長尾，因此實際TAM實際上大于估計值。如今，市場參與者在相互競爭中變得越來越成熟。例如，無法跟蹤鏈下對沖、多區塊MEV難以識別、概率MEV幾乎無法檢測等。

一MEV機器人花費31.06ETH交易費進行搶先交易:11月11日消息，PeckShield在推特上表示，一 MEV 機器人花費 31.06 枚以太坊的交易費用對一筆約 2500 萬美元的交易發動「三明治攻擊」，使得打包該區塊的驗證者總共獲得了 32.09 枚以太坊（價值約 4.08 萬美元）的獎勵。[2022/11/11 12:51:52]

根據EigenPhi的套利、清算和三明治的可觀察策略，2022年至2023年初的MEVTAM。請注意，清算數據僅存在于5月之后。

驗證者占據了MEV的大部分

現狀是驗證者捕獲了大部分觀察到的MEV。隨著時間的推移，我們已經看到盈利能力從搜索者轉移到驗證者，最近又回到了搜索者。三明治和清算的收入壓縮尤為明顯，因為這些類型的MEV機會競爭非常激烈。搜索者必須將其預期價值的大部分出價給區塊生產者，以確保交易被納入其中。

Alpha Homora用戶因MEV機器人損失40ETH，項目方將全額賠償并修復問題:10月23日消息，跨鏈 DeFi 協議 Alpha Finance Labs 表示歷史上共有 20 個地址在使用杠桿挖礦協議 Alpha Homora V2 的時候，因為交易被 MEV 機器人發現而損失總共 40.93 ETH。Alpha Finance 表示將以 ALPHA 代幣的形式全額賠償這些損失。對于該問題，Alpha Finance 認為是 Uniswap V2 的智能合約有隱含假設（implicit assumptions），這些假設未在合約層面上明確說明，所以他們認為這會導致滑點未被檢查。Alpha Finance 表示會修復該問題，在交易時進行檢查，所以這些情況將不再發生，安全審計機構 OpenZeppelin 和 Peckshield 也已經確認了該修復方案。[2021/10/23 6:09:30]

從合并到2023年4月底，可觀察MEV在不同參與者之間的分布，在以太坊上的分布是：區塊生產者、搜索者、建設者和中繼者。MEV也通過EIP1559的銷毀到達了以太坊的所有用戶，但這不是計算出來的。

然而，由于總MEV遠大于觀察到的MEV，因此驗證者在實踐中可能會分得更小的部分。此外，UnobservedMEV領域的競爭力往往較低。因此，搜索者不必為交易包含出價那么高。

數據：以太坊鏈上交易次數一周下跌10%，Gas費與MEV三連跌:受到以太坊鏈上交易次數穩中有降的影響，今日以太坊Gas價格也處于較低水平。根據Etherscan的監測，5月25日以太坊鏈上交易次數約為128.94萬次，較7日前減少了約9.52%，較5月9日創造的本月單日交易量最高值下降了約24.89%。

根據北京時間16:00的數據，如果用戶想要以較低的速度（大約9分36秒）打包自己的交易，僅需支付31 gwei；如果想要以平均速度（大約30秒）打包交易，需要支付40 gwei的Gas價格；如果想要快速地（大約30秒）打包交易，需要支付47 gwei。

目前ERC20代幣轉賬在低、中、高三種確認速度水平下需要分別支付的Gas費約為5.83美元、7.52美元和8.84美元。

從趨勢來看，以太坊上的平均Gas價格已連續3天下降。 今日平均Gas價格為38 gwei，最高Gas價格為46 gwei，二者7日下跌均超過65%。目前，平均Gas價格處于自今年以來的較低水平。

受其影響， 最近3天MEV（最大可提取價值）也大幅減少。截至17:00，今天的MEV僅為1588.9 ETH，較昨日下降約64.73%，較3日前下降約為86.58%。（PAData）[2021/5/26 22:47:22]

未來誰將奪取MEV？

盡管pre-Flashbots和MEVgeth都有相同的市場參與者，但我們懷疑MEVgeth將價值獲取從搜索者轉移到了礦工。此外，術語“用戶”使用不嚴格，可以是dApp本身協議的用戶。未來可能包括MEV-burn和其他小工具。

今天的標準是三方捕獲MEV——區塊生產者、搜索者和建設者。然而，有一種流行的說法是，MEV發起者應該因其產生的MEV而獲得回扣。MEV-Share是這一理念的最新實例，搜索者可以在其中對來自用戶、錢包和/或dApp的訂單流進行競價。最終，市場動態會驅動發件人為其生成的MEV獲得多少回扣，以及MEV剩余價值如何在不同的市場參與者之間分配。但是有一個哲學問題是什么是MEV發起者與搜索者與其他方之間的最佳分配？

MEV感知應用程序將減少MEVTAM

然而，這場關于公平和價值分配的辯論可能沒有實際意義。由于多方爭奪MEV盈余，我們預計MEV的TAM將減少。從應用程序或dApp的角度來看，當他們可以為自己或用戶保留價值時，為什么要將價值泄露給搜索者？這些“MEV-Aware”應用程序將實現減少它們生成的MEV的功能。

這已經在發生了。例如，MakerDAO和Euler兩者都使用拍賣進行清算，而不是貸方Compound和Aave，后者將清算設置為固定折扣。在Maker和Euler的案例中，由于保管人在價格上競爭以清算貸款，清算用戶的損失減少了。換句話說，它重新獲得了他們可能會失去的價值。對于Aave和Compound，有固定的清算折扣。這意味著被清算的用戶遭受固定損失，而不是可能小于固定金額的可變損失。隨著應用程序爭奪用戶和流動性，我們可以期待dApps實施減少價值泄漏的功能，以鼓勵使用競爭對手。

dApp將如何考慮分配價值？該協議可以實施拍賣費用，將一些價值轉移回代幣持有者，而不是通過清算拍賣來減少LP的損失。

我們希望應用程序使用機制設計和更智能的參數默認值的更好組合來堵住用戶體驗到的MEV泄漏。一些示例包括UI警告，以防止AMM的粗指、波動和池感知滑點限制。可以輕松避免著名的208萬美元USDC到0.05美元USDT的掉期。

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回顧我們的MEV分類法，我們預計某些類別比其他類別更容易最小化。例如，通過更智能的滑點設置，可以最大限度地減少搶跑和夾擊。然而，某些形式的MEV可能是不可避免的——例如，如果不更改基本協議，就無法輕易減少DEX之間的套利。

誰決定MEV的未來？

MEV市場格局將繼續向前發展，并影響各種市場參與者。許多問題仍然存在：協議將如何平衡不同用戶群體的需求，以及這些群體之間的價值如何流動？市場會決定應該返還多少MEV，還是協議設計者會進行干預？用戶會傾向于更能保護他們免受MEV影響的協議，還是用戶根本不在乎？我們預計特定應用的MEV將在中期接近零。從長遠來看，跨應用程序的MEV將通過協議設計慢慢將更多價值轉移回訂單流的發起者。最終，最能保護用戶的協議和dApp將獲勝。非常感謝Sina、Hasu、DevOjha、WalterSmith和ChristineKim的對話和反饋。

尾注：

來自不同數據提供商的MEVTAM估計。

MEVTAM來自不同數據提供商的估計。

ChorusOne的年化數據約為每年921億美元ChorusOne進一步將數字分為好MEV和壞MEV，7.1395億美元好+1206.11美元壞(sandwiches)EigenPhi只有2022年及以后的數據Flashbot在Dune中確實有三明治數據，不幸的是數據不是特別干凈。然而，四處挖掘得出的數字與ChorusOne的頂線相似。在不改變底層L1/L2協議的情況下，場地之間的套利很難最小化。一些設計包括拍賣對塊中第一筆交易的訪問權，但這需要對基礎層進行更改。盡管可能存在一些結構，如果足夠比例的ETH驗證者重新質押，則可以進行額外的協議拍賣。來自Osmosis的Dev指出如何通過將預言機納入應用鏈的共識中來緩解這種情況。或許可以使用重新質押來緩解這種情況。或拍賣“提交”預言機更新的權利，從而獲得前/后運行權

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