比特幣:對當前比特幣作為貨幣敘事的批評

就目前而言，比特幣作為貨幣的論點有幾個可能受到質疑的組成部分。

序幕

我曾經聽過一個故事，讓我踏上了嘗試理解金錢的旅程。它類似于：

想象一個游客來到一個小鎮，住在當地的旅館。與任何受人尊敬的地方一樣，他們需要支付100顆鉆石作為損壞押金。第二天，客棧老板發現游客匆匆離開小鎮，留下了100顆鉆石。鑒于游客不太可能冒險返回，業主對這一事件感到高興：100鉆石獎金！店主前往當地的面包師，用這筆額外的錢還清債務；然后面包師離開并償還了當地機械師的債務；然后機械師還清裁縫的錢；然后裁縫在當地的旅館還清了他們的債務！但這并不是幸福的結局。下周，同一位游客回來取一些被遺忘的行李。客棧老板現在因為仍然有押金而感到難過，并從償還面包師的債務中解脫出來，決定提醒游客這100顆鉆石并將它們歸還。游客漫不經心地接受了它們，并說“哦，這些只是玻璃”，然后將它們壓在腳下。

一個看似簡單的故事，但總是難以理解。有很多問題出現：如果鎮上的每個人都互相欠債，為什么他們不能取消它？為什么市民要以債務相互支付服務費用，而游客卻要付錢？為什么沒有人檢查鉆石是否真實，即使他們想要也可以？鉆石不是真的有關系嗎？

“學經濟學的目的，就是要學會不被經濟學家欺騙。”—瓊·羅賓遜

介紹

借用AdamTooze的話，我們正處于多重危機之中。聽起來老生常談，現代社會是跨越多個相互關聯的戰線的主要轉折點。無論是全球經濟體系——美國和中國分別扮演消費者和生產者的互補角色——地緣秩序——單極世界的全球化——還是生態生態系統——推動大眾消費的廉價化石燃料能源——過去的基礎幾十年的建成正在永久轉移。

這個大體上穩定的體系的好處，盡管對許多社會群體來說是不平等的并且付出了巨大的代價，例如低通脹、全球供應鏈、表面上的信任等，但正在迅速瓦解。現在是提出重大、基本問題的時候了，其中大部分問題我們已經太害怕或太分心而無法問很長時間了。

.bit針對當前使用DID進行資產交易的風險發出警告:4月4日消息，.bit近期發現并分析了使用DID進行資產交易會涉及資產丟失的安全風險。在認識到這些嚴重的威脅并對其進行研究分析后，.bit公布了其風險提示，以向區塊鏈行業發出警告，并建議用戶避免使用DID發送或交換資產。.bit表示風險并不是源自于DID這樣的系統本身，而是源自于對系統的錯誤使用。.bit將在近期分享更多關于如何使用DID的信息，包括應采取的安全步驟，以及未來計劃在其協議中實施的安全措施。[2023/4/4 13:44:43]

金錢的概念是其中的核心。這里我不一定指財富，這是現代社會許多討論的主題，而是金錢的概念。我們的重點通常是誰有多少錢，我們如何才能為自己獲得更多，詢問當前的分配是否公平等。這種話語的背后是假設金錢在很大程度上是惰性的，幾乎是一種褻瀆神明的東西，對象，每天都會移動。

然而，在過去的幾年里，隨著債務和通貨膨脹在主流話語中變得越來越普遍，圍繞金錢作為一個概念的問題越來越受到關注：

什么是錢？

它從何而來？

誰控制它？

為什么一件事是錢，而另一件事不是錢？

它/可以改變嗎？

無論好壞，主導這場對話的兩個想法和理論是現代貨幣理論和替代貨幣。在這篇文章中，我將主要關注后者，并批判性地分析支持比特幣標準的論點——我們應該用比特幣取代法定貨幣的理論——它的潛在陷阱，以及比特幣可以扮演的替代角色。這也將是對新古典經濟學的批判，新古典經濟學支配著比特幣社區之外的主流話語，但也構成了比特幣標準所依賴的許多論點的基礎。

為什么是比特幣？當我接觸到加密社區時，我遇到的口頭禪是“加密，而不是區塊鏈”。雖然這有其優點，但特別是對于貨幣的特定用例，要關注的口號是“比特幣，而不是加密貨幣”。這一點很重要，因為社區外的評論員經常將比特幣與其他加密資產混為一談，作為他們批評的一部分。比特幣是唯一真正去中心化的加密貨幣，沒有預挖，有固定的規則。盡管與其他資產類別一樣，數字資產領域存在大量投機性和可疑項目，但比特幣已成為一項真正的創新技術。工作量證明挖礦機制，經常因能源使用而受到攻擊，是比特幣與其他加密資產不同的組成部分。

韓國檢察官：如果看到更多證據，將擴大針對當地交易所“賄賂上幣”的調查:4月3日消息，首爾南部地區檢察官辦公室的一位發言人表示：“如果我們看到更多證據，我們將（擴大）調查到其他交易所。”韓國目前還沒有關于代幣上線的法律指導，允許交易所按照自己的一套規則處理上幣流程。

此前消息，繼韓國加密交易所Coinone之后，加密交易所Bithumb員工也因涉嫌收取上幣費而正在接受檢察機關的調查。報道稱，Coinone的一名前雇員Jeon某在2月份因涉嫌收取上幣費，收受數億韓元，受到首爾南區檢察院的調查。（Forkast）[2023/4/3 13:42:16]

為了清楚起見，重復一遍，我將只關注比特幣，特別是作為一種貨幣資產，并且主要分析來自比特幣“進步”派的論點。對于這篇文章的大部分內容，我將提到西方國家的貨幣體系，最后關注全球南方。

由于這將是一個冗長的，偶爾曲折的論文集，讓我快速總結一下我的觀點。比特幣作為貨幣不起作用，因為它不是可以通過編程方式修復的外生實體。同樣，將道德美德賦于金錢代表了對金錢的誤解。我的論點是，貨幣是一種社會現象，它來自社會經濟關系、權力結構等，并在某些方面代表社會經濟關系、權力結構等。世界的物質現實創造了貨幣體系，反之亦然。情況一直如此。因此，貨幣是一個不斷變化的概念，必然如此，并且必須具有彈性以吸收經濟中的復雜運動，并且必須靈活地適應每個社會的特殊動態。

對當前貨幣體系的批判

比特幣標準的支持者提出以下論點：

政府對貨幣供應的控制導致了嚴重的不平等和貨幣貶值。坎蒂隆效應是這種日益加劇的不平等和經濟扭曲背后的主要驅動力之一。Cantillon效應是國家增加貨幣供應，有利于那些靠近權力中心的人，因為他們首先獲得了權力。

貨幣體系缺乏問責制和透明度在整個社會經濟體系中產生了連鎖反應，包括降低購買力和限制大眾的儲蓄能力。因此，需要一種具有固定發行規則、低準入門檻和無管理權限的程序化貨幣資產來應對這種造成貨幣疲軟的腐敗貨幣體系的普遍影響。

研究：近60%的交易員對當前杠桿產品保持中立或不滿意:瑞士金融科技公司、做空和杠桿加密代幣發行方Amun Ltd的研究小組進行了一項關于衍生品、杠桿及做空代幣的研究，數據來自629名行業參與者。

研究發現，57.9%的參與者對其目前的加密資產衍生品體驗持中立、不滿意或非常不滿意的態度。此外，研究表明，78.1%的加密交易者熟悉杠桿代幣。

加密交易者的需求與滿足對應工具的可用性和豐富性之間存在著巨大的差距。對于那些已經交易加密衍生產品的用戶，只有28.8%的用戶對體驗感到滿意。

不滿意的用戶認為，糟糕的用戶體驗、令人困惑的流程和隱性費用是主要痛點，34.7%的參與者指出，追加保證金的過程不夠清晰。（GlobeNewswire）[2020/6/17]

在我開始評估這些論點之前，將這一運動置于我們所生活的更大的社會經濟和結構中是很重要的。在過去的50多年里，有大量的經驗證據表明，即使在生產力的情況下，實際工資也一直停滯不前。一直在上升，不平等程度一直在飆升，經濟越來越金融化，這使富人和資產所有者受益，金融實體參與了腐敗和犯罪活動，全球南方的大部分地區都遭受了經濟動蕩——高通脹，違約等——在剝削性的全球金融體系下。新自由主義制度是不平等的、壓迫性的和兩面派的。

在同一時期，結構一直搖搖欲墜，即使是民主國家也成為精英占領國家的受害者，變革和問責制的空間很小。因此，雖然有許多富有的比特幣支持者，但在支持這一新標準的人中，很大一部分人可以被視為“被拋在后面”和/或認識到當前系統的怪誕并只是在尋找一種方法的人出去。

理解這一點很重要，因為它可以解釋為什么越來越多的“進步人士”——廣義上定義為主張某種形式的平等和正義的人——正在成為支持比特幣的標準。幾十年來，“錢是什么？”的問題一直存在。或者我們金融體系的公平性在主流話語中相對缺失，被Econ-101謬誤所掩蓋，并且僅限于意識形態的回音室。現在，隨著歷史的鐘擺回到民粹主義，這些問題再次成為主流，但專家階層缺乏能夠充分同情和連貫回應人們關切的專家。

聲音 | FTX首席執行官：對當前比特幣市場反彈持謹慎態度:Alameda Research和FTX的首席執行官Sam Bankman-Fried表示，當前的加密市場并沒有讓他想起比特幣在2017年的最后一次歷史性上漲。他表示，比特幣在2020年初的漲勢讓他感到緊張，他對當前的反彈持謹慎態度，并稱如果出現大幅回調，他不會感到震驚。（DailHODl）[2020/2/21]

因此，至關重要的是要了解這種比特幣標準敘述的來源，即使有人不同意，也不要完全否定它；相反，我們必須認識到，我們中的許多人對現行制度持懷疑態度，至少在第一原則層面上，我們所分享的比我們不同意的要多得多，而且參與表面層面之外的辯論是提高集體良知的唯一途徑。使改變成為可能的階段。

比特幣標準是答案嗎？

我將嘗試在各個層面解決這個問題，從更具操作性的問題到更具概念性的問題。

比特幣作為通脹對沖

這是一個在社區中廣泛使用的論點，涵蓋了許多對比特幣人很重要的特性。直到去年，標準的說法是，由于價格總是在我們的通貨膨脹貨幣體系下上漲，比特幣是一種對沖通脹的工具，因為它的價格上漲超過商品和服務的價格。這似乎總是一個奇怪的說法，因為在此期間，許多風險資產表現非常出色，但無論如何它們都沒有被視為通脹對沖。此外，發達經濟體在長期低通脹制度下運行，因此這種說法從未得到真正的檢驗。

更重要的是，隨著過去一年價格飆升和比特幣價格暴跌，爭論轉向“比特幣是對貨幣通脹的對沖工具”，這意味著它不能對沖商品和服務本身價格的上漲，但反對“通過印鈔使貨幣貶值”。下表用作此主張的證據。

由于多種原因，這也是一個特殊的論點，我將更詳細地解釋其中的每一個：

它再次依賴于聲稱比特幣是一種獨特的“對沖”，而不僅僅是一種風險資產，類似于在流動性增加期間表現良好的其他高貝塔資產。

易見股份再提醒：區塊鏈業務對當期業績無顯著影響 股票交易風險較大:易見股份發布公告，公司對公司的區塊鏈技術運用等情況進行了說明和澄清后，股票復牌后股價繼續上漲。公司股票短期漲幅較大，上漲速度過快，市盈率偏高。公司再次提醒廣大投資者，公司有關區塊鏈業務對當期業績無顯著影響...[2018/1/16]

它依賴于貨幣主義理論，即貨幣供應量的增加直接且迫在眉睫地導致價格上漲。

它代表了對M2、印鈔以及錢從何而來的誤解。

1.比特幣只是一種高風險資產嗎？

關于第一點，史蒂文·盧布卡在最近一期的“比特幣做了什么”播客中表示，比特幣是對過度貨幣擴張引起的通脹的對沖，而不是當通脹是供給側時，正如他正確指出的那樣，這是現在的情況。在最近一篇關于同一主題的文章中，他回應了其他風險資產在貨幣擴張期間也會上漲的批評，他寫道，比特幣的漲幅超過其他資產，只有比特幣應該被視為對沖，因為它是“只是金錢”，而其他資產則不是。

但是，只要資產價格與商品和服務的價格呈正相關，資產價格上漲的幅度就對沖而言并不重要；我甚至會爭辯說，價格上漲太多——這里承認是主觀的——將資產從對沖推向投機。當然，他的觀點是，股票等資產具有特殊風險，如糟糕的管理決策和債務負擔，這使得它們與比特幣明顯不同，但其他因素，如“過時風險”和“其他現實世界的挑戰”，直接引用他的話，適用于比特幣，就像適用于蘋果股票一樣。

還有許多其他圖表顯示比特幣與科技股，尤其是更廣泛的股票市場具有很強的相關性。事實上，其價格走勢背后的最終驅動因素是全球流動性的變化，尤其是美國流動性的變化，因為這決定了投資者愿意在風險曲線上退出多遠。在危機時期，例如現在，當美元等避險資產強勁上漲時，比特幣并沒有扮演類似的角色。

因此，似乎沒有任何分析理由表明比特幣的交易方式與流動性浪潮中的風險資產不同，并且應該僅從投資的角度將其視為任何不同的東西。當然，這種關系在未來可能會發生變化，但這是由市場決定的。

2.我們如何定義通貨膨脹，它是一種貨幣現象嗎？

Bitcoiner的論點至關重要的是，貨幣供應量的增加會導致貨幣貶值，也就是說，由于價格上漲，你可以購買更少的商品和服務。然而，這甚至很難成為一個論點，因為通貨膨脹的定義似乎在不斷變化。對某些人來說，這只是商品和服務價格(CPI)的上漲——這似乎是一個直觀的概念，因為這是作為消費者最容易接觸和關心的東西。另一個定義是，通貨膨脹是貨幣供應量的增加——有些人稱之為真正的通貨膨脹——不管對商品和服務價格的影響如何，即使這最終會導致價格上漲。這是由米爾頓弗里德曼總結的，在我看來現在是模因化的，引用：

“從某種意義上說，通貨膨脹在任何時候都是一種貨幣現象，而且只能通過貨幣數量比產出更快的增長來產生。”

好的，讓我們試著理解這一點。由于供應鏈問題等非貨幣原因導致的價格上漲不是通貨膨脹。由于貨幣供應量的擴大而導致的價格上漲是通貨膨脹。這支持了史蒂夫·盧布卡的觀點，至少我是這么理解的，比特幣是對沖真正通脹的工具，而不是當前一輪供應鏈引發的高價。。

由于沒有人爭論供應鏈和其他物理限制對價格的影響，讓我們關注第二個陳述。但是，為什么貨幣供應量的變化甚至很重要，除非它與價格變化相關，無論這些價格變化何時發生以及它們有多不對稱？這是一張圖表，顯示了貨幣供應量和CPI不同指標的年度百分比變化。

技術說明：M2是比M4更窄的貨幣供應量指標，因為前者不包括高流動性貨幣替代品。然而，由于金融體系的不透明性限制了對廣義貨幣供應量的正確估計，美國聯邦儲備委員會僅提供M2數據作為最廣泛的貨幣供應量指標。此外，在這里我使用DivisiaM2是因為它提供了一種方法上優越的估計，而不是美聯儲的簡單和平均方法。貸款和租賃是衡量銀行信貸的一種方式，正如我稍后解釋的那樣，銀行在放貸而不是回收儲蓄時會創造貨幣，這一點也很重要。

從圖中可以看出，貨幣供應量變化與CPI的相關性較弱。從1990年代中期到2000年代初，貨幣供應量的變化率正在增加，而通貨膨脹率則趨于下降。2000年代初的情況正好相反，當時通貨膨脹正在上升，但貨幣供應量卻在下降。2008年后可能最為突出，因為它是量化寬松制度的開始，當時央行資產負債表以前所未有的速度增長，而發達經濟體卻斷未能達到自己的通脹目標。

對此的一個潛在反駁是，通貨膨脹可以在房地產和股票中找到，在此期間的大部分時間里，它們一直在飆升。雖然這些資產價格與M2之間無疑存在很強的相關性，但我不認為股市升值是通貨膨脹，因為它不會影響消費者的購買力，因此不需要對沖。是否存在導致不平等的分配問題？絕對的。但就目前而言，我只想從敘事上關注通脹。至于房價，很難將其算作通貨膨脹，因為房地產是主要的投資工具。

因此，從經驗上看，沒有重要證據表明M2的增加必然導致CPI的增加。如果有的話，盡管過去幾十年日本銀行的資產負債表有所擴大，日本也不會陷入遠低于其通脹目標的低通脹經濟中。當前的通脹回合是由于能源價格和供應鏈中斷，這就是為什么歐洲國家——例如，高度依賴俄羅斯天然氣和考慮不周的能源政策——面臨比其他發達國家更高的通脹。

旁注：當JeffSnider在WhatBitcoinDid播客上提出類似案例時，看到PeterMcCormack的反應很有趣。彼得評論說這是有道理的，但感覺與流行的敘述背道而馳。

即使我們認為貨幣主義理論是正確的，讓我們進入一些細節。關鍵方程是MV=PQ。

M：貨幣供應量。V：貨幣流通速度。P：價格。問：商品和服務的數量。

這些基于M2的圖表和分析忽略了貨幣流通速度的變化。以2020年為例。由于政府的財政和貨幣反應，M2貨幣供應量飆升，導致許多人預測惡性通貨膨脹即將來臨。但是，雖然M2在2020年增加了約25%，但貨幣流通速度卻下降了約18%。因此，即使從表面上看貨幣主義理論，其動態也比簡單地在貨幣供應增加和通貨膨脹之間建立因果關系要復雜得多。

至于那些將20世紀初的韋伯斯特詞典定義為貨幣供應量增加的通貨膨脹，我想說的是，金本位制下貨幣供應量的變化與今天的情況完全不同。此外，弗里德曼的主張是比特幣論點的核心部分，本質上是不言而喻的。是的，根據定義，如果不是由于物理限制，更高的價格是指更多的錢在追逐同樣的商品。但這本身并不能轉化為貨幣供應量增加必然導致價格上漲的事實，因為額外的流動性可以釋放閑置產能、提高生產力、擴大通縮技術的使用等。這是一個核心MMT的參數，

為了解束這一點，很難理解通脹在所有意圖和目的上與CPI上漲有何不同。如果貨幣擴張導致通貨膨脹的口頭禪不成立，那么比特幣作為對抗這種擴張的“對沖”背后的優點是什么？對沖到底是什么？

我承認，如何衡量CPI存在很多問題，但不可否認的是，價格的變化是由于需求方和供應方范圍內的無數原因而發生的。鮑威爾、耶倫、格林斯潘和其他央行行長也注意到了這一事實，而各種非正統經濟學家幾十年來一直在爭論這一點。通貨膨脹是一個非常復雜的概念，不能簡單地簡化為貨幣擴張。因此，如果在CPI飆升時比特幣不保值，比特幣是否是對沖通脹的工具，而這種對沖貨幣擴張的概念只是一種詭計。

在加密行業你想抓住下一波牛市機會你得有一個優質圈子，大家就能抱團取暖，保持洞察力。如果只是你一個人，四顧茫然，發現一個人都沒有，想在這個行業里面堅持下來其實是很難的。

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感謝閱讀，我們下期再見！

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