比特幣:區塊鏈投資：ICO冰封，VC突入“至暗時刻”

文｜主筆尹謙

月初尚在爭論是否冬天將至，月底就堅冰凜冽。區塊鏈行業的季節變換，確實比外面的世界更迅猛些。

進入2018年，各類投資基金一直被“錢荒”籠罩。惟有區塊鏈領域熱度不減，雖然被政府宣布為非法，但ICOs作為一種新型融資形式大行其道，圈內的認同度和規模甚至超越了傳統的股權投資模式。

春節期間橫空出世的“三點鐘無眠”微信群引爆了區塊鏈概念后，各路場外資金蜂擁而至。盡管政府監管從未放松，盡管經濟大環境越來越不可捉摸，盡管比特幣價格從最高點一路下跌至腰斬，但在大佬“擁抱泡沫”的口號的口號下，以及比特幣的“信仰”、區塊鏈的“共識”、通證的社區運營，等不同名義下，區塊鏈和數字貨幣領域的資金狂歡一直進行。

直到8月份，一切戛然而止。

ICO冰封

按照聞濤的說法，幣圈不僅僅是進入了“資本寒冬”，而是徹底的“冰封凍結”。

作為一名資深數字貨幣“信仰者”，聞濤堅持認為，只有ICO才符合“幣圈邏輯”：“誰有項目，說好多少BTC或多少ETH，直接打過去。不打借條、不簽合同。”等項目發行的代幣上交易平臺了，賣出獲利。

聞濤承認，這樣不嚴謹的操作方式引發了很多糾紛，如著名的“李笑來欠3萬個比特幣事件”和“徐明星借給李豐1500個比特幣事件”，但幣圈仍然對PE或VC等傳統的法幣投資有著深深的歧視。

格魯吉亞將學歷證書納入區塊鏈:格魯吉亞將學歷證書納入Cardano支持的區塊鏈，將是世界上首個使用第三代Cardano支持的區塊鏈技術來存儲、跟蹤和驗證教育證書的國家。（agenda.ge）[2020/3/15]

“幣圈邏輯”的流行，有事實基礎支撐。

之前的傳統創業項目融資邏輯都是根據團隊、商業模式、技術、背景、市場等多方面進行分析和考察，項目從投資機構的種子融資、天使輪融資、A輪融資、B輪融資，一直到C輪、D輪、E輪，直至被并購或上市，每一輪融資都有較長的時間間隔，每一輪融資都需要有一個商業模式落地、技術完成等各方面的突破，。投資周期長達數年。

而ICO融資則幾乎讓上述步驟一步到位。項目方發布白皮書，相當于傳統投資周期的種子期，投資人用以太坊ETH或者是比特幣BTC去購買項目方發行的Token，能否不能夠兌現白皮書上面的想法和愿景尚在未定之數天，但代幣只要上了數字貨幣交易平臺，投資人就可以賣出獲利。一般的項目從開始到ICO時間約3個月至半年，在這么短的時間內能夠獲得百倍乃至千倍收益，在傳統投資界是不可思議的。

區塊鏈項目本就比傳統創業項目有更多的想象空間，財富效應吸引了更多的資金。所以，ICO的瘋狂是必然的。

動態 | 智乾科技榮獲\"區塊鏈百強企業”殊榮:由金色財經主辦的“2019與時共創”行業峰會，2019年12月27日于北京順利舉行。智乾科技受邀出席會議，并榮獲“區塊鏈百強企業”殊榮。

據了解，智乾科技是一家集區塊鏈研究、開發與應用落地為一體的技術公司。目前主要專注于區塊鏈為政務系統賦能的業務開展，核心團隊歷經七年研發，創新性的打造出了“區塊鏈即政務，政務鏈（GaChain）”的技術專利。同時，此項技術也于今年在貴陽舉辦的“中國數博會”上，獲得“2019年中國政府信息化產品技術創新獎”。

智乾以區塊鏈底層技術為核心，衍生出了三大業務板塊：一、區塊鏈技術支持，幫助其他團隊做框架支持，做技術攻關。二、區塊鏈應用聯合開發，以GAChain為區塊鏈底層框架，滿足應用要求聯合開發。三、政務共享交換上鏈，幫各地政務信息化建設完成共享交換需求。[2019/12/28]

2017年，大批主打ICO模式的TokenFund涌現，ICO融資募集金額呈現井噴式增長。根據ICOData.io數據顯示，2017年全球共誕生873個ICO項目，募資61.37億美元；。熱度延燒至2018年，一季度募資超過38億美元，其中1一月份募資額高達15.22億美元。

2017年1月至2018年8月全球ICO融資總額盡管中國政府于2017年9月4日以七部委聯合公告的形式，明確將ICO定義為非法公開融資的行為，嚴禁包括ICO在內的代幣發行融資，。但發個白皮書就可能募集近千萬元的現象，以及“百倍幣”、“千倍幣”的傳說，使ICO在中國不可避免地演變成一場大眾的資金狂歡。

動態 | 央行數字貨幣工作組與中裝建設區塊鏈方面高層會晤:據鳳凰網財經報道，日前獲悉，央行數字貨幣工作組在上海會晤了中裝建設（002822）區塊鏈板塊負責人、上海玳鴿信息技術有限公司（簡稱“玳鴿信息”）CEO方玉書，就數字貨幣在建筑裝飾領域的研發、接入和測試進行了深入溝通。此前方玉書曾表示，央行對中裝建設和玳鴿信息在建筑裝飾領域的區塊鏈應用很感興趣，中裝建設和玳鴿信息有可能參與到央行數字貨幣的第一批入鏈數據。[2019/10/30]

金錢聚集，泥沙俱下。設計項目、發布白皮書、圈內大佬站臺、私募或眾籌或代投、上幣交易平臺，ICO“割韭菜”已經有了成熟的套路。圍繞其間的，是一個充滿欺詐的市場：發布假項目、私募卷款、代投假幣、發布不實信息喊單造勢、以市值管理名義控制交易價格、打造“大師”光環收費“割韭菜”，等等。

2018年初，幣圈爆發了超級明星跑路事件、英雄鏈虛假推廣事件、藝術鏈聯合創始人被扭送至北京市金融局信訪辦事件等負面新聞，也有光錐LCC幣、柏拉圖幣等大量傳銷幣被揭露。一路相伴隨著的，是數字貨幣市場的熊市：。比特幣從2017年12月的每枚約2萬美元金，跌至到2018年6月底的不足6000美元金，跌幅高達七成；。主流的以太坊等其他主流數字貨幣也大致如此，大批山寨幣的跌幅更慘不忍睹，“歸零”者眾。

北京市市長陳吉寧：區塊鏈等技術為金融監管和金融服務提供更多手段:由北京市人民政府主辦的“2018金融街論壇年會”于5月28日-29日在北京舉行。北京市市長陳吉寧在會上表示，大數據、區塊鏈等信息技術的發展也為金融監管和金融服務提供了更加豐富的手段，下一步我們將著力在金融街與中關村交匯處打造金融與專業服務。[2018/5/29]

即便如此，ICO模式至少從表面上看未被動搖ICO模式。ICOData.io數據顯示，2018年上半年ICO募得62.07億美元，超過2017年全年的募資額。6月份，《核財經》與多家區塊鏈項目方接觸，后者雖然大多感慨募資辛苦和上交易所費用貴，但話題更多集中在“幣改”、“鏈改”、“通證經濟”等方面等話題，最多再談談長達半年的熊市何時轉向。

信心似乎是被8月8日以太坊價格暴跌打破的。那天，以太坊價格跌破每枚400美元探底360美元，為年初最高點1400多美元的四分之一。以太坊是ICO的主要融資工具，漫漫熊市本來就令TokenFund和項目方的資產持續縮水，突然暴跌又打斷了很多項目的資金鏈，引起圈內恐慌。回頭發現，先知先覺者早已上岸：同樣是ICOData.io數據，8月份全球ICO融資總額僅為1.95億美元，與1月份數據相比減少87.16%。隨后是8月14日以太坊價格跌破每枚300美元，擊垮了很多人的“區塊鏈信仰”。

調查：供應鏈金融與食品追溯或是區塊鏈技術初期較成熟應用場景:日前，有記者對布局區塊鏈技術的相關A股公司以及科技巨頭進行采訪獲悉，資本追捧下不乏有主動蹭熱點的公司，但是科技巨頭對區塊鏈技術的長遠發展抱有很大信心。從多家公司的采訪來看，供應鏈金融與食品安全追溯可能是初期較為成熟的應用場景。[2018/1/17]

其間，大量ICO項目破發。據，不完全統計，上交易所當天破發的項目一度達到九成，“以前割散戶韭菜，現在連投資人韭菜都割了。”一個標志性事件就是“朱潘跑路”。90后創業者、薛蠻子的得意門生、幣圈戰神，朱潘自帶多個光環，因為被曝在ZJLT項目中通過挪用私募幣投資、拉盤操縱幣價的方式“割韭菜”，8月6日被多人聚集在其公司維權，朱潘事后發布朋友圈宣布“永久退出幣圈”。

如果說此時ICO已陷入垂死掙扎的境地，區塊鏈投資進入寒冬；但最終是政府出手，使其被“冰封凍結”。

8月24日，銀保監會、中央網信辦、部、人民銀行、市場監管總局等五部委聯合發布《關于防范以“虛擬貨幣”“區塊鏈”名義進行非法集資的提示》稱，稱一些不法分子打著“金融創新”“區塊鏈”的旗號，通過發行所謂“虛擬貨幣”“虛擬資產”“數字資產”等方式吸收資金，侵害公眾合法權益。“此類活動并非真正基于區塊鏈技術，而是炒作區塊鏈概念行非法集資、傳銷、詐騙之實。”

“部都出面了，誰還敢ICO？！”聞濤笑問。

VC埋伏

資本寒冬，最受傷的是區塊鏈項目方。

一名開發者告訴《核財經》，他們的其項目開始于2017年底，已經融資兩輪，7月份談好了第三輪的2000兩千枚ETH投資，被拖延到8月后投資方反悔了，房租和人員工資接續不上，項目頓時陷入困境。他說，前期投資者沒錢了，接洽了多家之前熟悉的TokenFund，基本上連談都不愿意談，現在準備找傳統都投資機構碰碰運氣，看能否起死回生。

有數據顯示，2018年一季度區塊鏈項目融資中，ICO的融資額達到傳統股權融資的11.7倍。但即使在ICO最火熱的時候，“古典投資人”也一直沒有離場。投中研究院發布的《2018年區塊鏈投融資報告》稱，自2012年至2017年末，區塊鏈領域中活躍的傳統風險投資機構總量從6家增長至141家，至2018年上半年又有高速增長。

億爵資本管理合伙人張樂樂Hans介紹，2016年下半年有朋友收購比特幣交易所，他協助進行交易結構設計、談判和募資，雖然收購沒有成功，但使他對比特幣和國內的區塊鏈行業有了基本的了解。億爵資本在ICO最火爆的2018年初成立，第一期基金2000萬元人民幣來自家族母公司、上市公司、機構投資人及其股東等，先后投資了CelerNetwork、庫神錢包等項目。

張樂樂Hans說，他們的投資策略確實比較“古典”，投資標的對準細分領域的龍頭，并按照傳統的投資邏輯，通過本身的優勢為被投資方提供各種投后支持服務。與ICO最重要的區別是，他們著眼于中長期收益而非短期套利。

蘭亭資本創始人鴻鵠2015年進入幣圈，最初在二級市場炒作比特幣和以太坊等主流數字貨幣，獲利頗豐。鴻鵠說，他在2017年曾大量介入ICO項目，有盈利，但總體損失慘重，有的項目虧損達90%以上。痛定思痛，鴻鵠在2018年開始認真篩選標的，不再追求短期回報，從區塊鏈生態鏈布局著眼，主要投國外的項目。

張樂樂Hans透露，億爵資本第二期基金5000萬元人民幣已經基本準備就緒到位，國內區塊鏈領域確實顯現資本寒冬的跡象，但對他們來說是好事，“恰好在當前資本寒冬下，很多項目和團隊放下了之前的浮躁，把更多精力放在了產品打磨和服務優化上，也酌情降低了之前泡沫化的估值，并且投資機構更能將項目的合規要求輸出給項目方。”

他認為，所謂的資本寒冬除了讓投資者有機會選擇更好的項目、談個更好的價格外，還了暴露了泡沫期一哄而起的劣幣項目和偽區塊鏈項目，為區塊鏈行業的健康發展奠定典型了基礎。

資本寒冬ICO退潮，確實給了傳統投資機構更多的機會。火幣區塊鏈研究院8月28日發布的行業周報顯示，前一周共統計到9筆區塊鏈行業的投融資項目，熱度最高的是區塊鏈應用。其中，星途協議ATP獲得300萬美元種子輪融資，投資公司為軟銀中國、百度風投、丹華資本和分布式資本，為當周公開融資金額最大的單筆融資項目。

然而，8月30日一條消息給傳統創投基金潑了盆冷水。不少創投基金接到稅務部門通知，需要補交過去多年的所得稅，數額高的可達到數億元。理由是，各地方政府過去普遍實行的對有限合伙制基金征20%所得稅的政策，在國稅總局的檢查工作中被認定為違反了相關規定，應當糾正。“這意味著，創投基金今后將必須按照個體工商戶的標準征收累進稅，最高稅率為35%。更嚴重的是，基金過去歷年的稅收也需按新標準追繳。一些過去幾年業績較好、退出金額較大的基金，需要補繳的稅收可達數億元。”多家媒體援引業內人士觀點稱。

創投業界普遍認為，這是行業的“至暗時刻”。8月31日，中國并購公會就9月1日發布關于“國家稅務總局對合伙制基金征稅政策”一事發出公開信的看法一文，稱稱按照稅務部門的政策，“股權投資基金行業將面臨大幅提升稅負，甚至失去存在的商業邏輯”。

同樣陷入困境的傳統投資機構，能否給資本寒冬的區塊鏈行業提供“救命錢”？尚難預估。

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