比特幣:復合型資產崛起：穩定幣和STO背后的巨大風險是什么？

把加密貨幣和傳統金融產品組合起來，構成一種新的復合型資產，比如穩定幣，比特幣ETF，期貨，STO，這股風潮最近吸引了很多人的注意。但是很多人忽視了這種資產背后的巨大風險：傳統金融和加密領域的結算系統截然不同，貿然跨界非常危險。

復合型資產分兩種，加密式傳統資產和傳統式加密資產。

前者包括穩定幣和token化的金條。這種資產看起來是加密資產，不過錨定的是傳統金融資產，比如美元和黃金。這類資產在區塊鏈上發行，交易和結算，但是它背后的標的資產是在傳統金融系統中發行，交易和結算的。

蔡亮：區塊鏈研究型、底層開發型、應用復合型人才需求上漲:浙江大學區塊鏈研究中心常務副主任、浙江大學軟件學院副院長蔡亮教授接受央視新聞頻道采訪，表示：“今年新增了很多國家級項目，像中央網信辦的境內區塊鏈應用鏈上監管系統、科技部的國家重點研發計劃等等，另外，今年地方政府和央企也落地了很多區塊鏈的應用場景，例如智慧政務、數字身份、慈善捐助、商品溯源、司法存證、綠色能源等等，所以對于區塊鏈研究型人才、底層開發人才、應用復合型人才的需求明顯上漲。但是目前合格的存量區塊鏈人才僅占需求量的不到10%。”[2020/6/28]

后者正好反過來，比如以比特幣結算的ETF，期貨，掉期，存托憑證或者其他基于加密資產的衍生品。它看起來像是傳統資產，但是錨定的卻是加密資產，發行交易和結算和前者也正好相反。

2019年至2025年間區塊鏈供應鏈市值復合年增長率將達80.5%:金色財經報道，ReportLinker的一份報告預測，從2019年到2025年，全球區塊鏈供應鏈市值的復合年增長率將達80.5%。該研究涵蓋了北美、歐洲、亞太等主要區域在2017-2025年的相關分析。[2020/3/24]

證券型token和現金結算的比特幣衍生品都不屬于混合型資產，因為他們的結算過程完全發生在單一世界，要么傳統要么加密，沒有跨界。

證券型token和token化的證券是非常不一樣的，前者是純粹的加密資產，后者則是傳統式加密資產。現金結算的加密資產衍生品在傳統金融世界完成所有結算，不碰作為標的的加密資產，因此也不會引入越界的風險。

聲音 | 高宏：政府和企業是區塊鏈行業重要參與主體，區塊鏈產業亟需復合型人才:金色財經報道，國研智庫創新科學院副總經理高宏在接受采訪時表示，他認為，政府和企業是區塊鏈行業重要參與主體。從政府角度來說，需要開放應用場景，積極應用新技術，并對創新開展持續性的審慎監管，同時要改變管理模式，由一次性審核變為持續性審核監管，由結果管理轉為全過程管理。關于區塊鏈產業人才的需求，一定應該具有跨行業的知識認知和解決方案，能夠將不同行業中不同參與主體的信息流整合式管理，并根據相關權益進行效益分配，進而推動社會分工不斷優化，換句話說，區塊鏈頭部人才為復合型人才，既應具有技術基礎，還需要了解績效管理、激勵機制等社會化管理知識。[2019/11/6]

加密和傳統金融的結算系統有著本質差異，這種差異影響深遠。大部分華爾街的專業人士并不理解這種底層系統的差異，他們也不需要去理解，每次出問題的時候，總有后臺的專門技術人員會搞定問題。我自己也是在迫不得已的情況下才去研究結算系統的，當時是因為要構建保險金轉移系統，每筆交易金額巨大，結算復雜度也很高。這段經歷讓我意識到，加密資產結算系統要遠比傳統的優越。

加密資產這種純數字的無記名證券，從設計之初就是點對點，以總數計算，實時結算。交易加密資產時，買家和賣家同時完成價值的交換。

傳統金融系統完全相反，包含多層中介，以凈值計算，有延時。

傳統金融這么設計是有原因的。比如延時就是為了讓金融中介機構能夠互相之間以凈值計算去結算。以凈值結算也是如此，它可以最小化中介機構必須持有的流動性和資本，哪怕會犧牲消費者的利益，但是方便了中介機構。

按凈值結算時，買家和賣家不是實時完成價值交換的，而是先由中介機構把這筆未結算的交易放在那，等到特點時間再把這段時間里的所有交易一起結算。比如在證券行業里，經紀人會把所有客戶在一天內買賣蘋果股票的所有交易算一個凈值，一次結算，而不會沒有一筆交易就結算一次。

傳統金融結算機構的這些特點，帶來的風險是對手風險和不準確的產權賬本。對手風險是指合約中的一方違約的風險，在上面的例子中，就是經紀人拿了你的錢，卻不給你蘋果股票。

不準確的產權賬本會導致DoleFood這樣的事件，還有代理投票不準確的問題。傳統結算系統正是傳統金融的阿喀琉斯之踵。

在加密金融世界里，對手風險就完全不存在了，點對點的系統天然就是一個delivery-versus-paymentsystem。

總結成圖表是這樣的：

由于加密系統客觀上有更低的結算風險，我認為不同資產的結算風險排序從低到高是這樣的：

原生加密資產

加密式傳統資產穩定幣

傳統資產

傳統式加密資產

來源：橙皮書

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