HODL:比特幣（BTC）市場盤整，鏈上交易徘徊在周期性低點附近

比特幣市場本周在極其狹窄的價格區間內交易，而鏈上交易量非常清淡，徘徊在周期性低點附近。與此同時，大量代幣供應仍滯留在投資者的錢包中，幾個關鍵年齡段的供應量創下歷史新高。

比特幣市場本周盤整，在相對狹窄的3.4%價格區間內交易，最低價為2.66萬美元，最高價為2.75萬美元。事實上，這是過去幾年中最窄的交易區間之一，最近的例子是2023年開盤，以及從COVID拋售中復蘇后的2020年7月。

與此同時，鏈上交易量極小，總量、實體調整和交易所相關流量仍處于周期性低點。與此同時，大量代幣供應仍滯留在投資者的錢包中，幾個關鍵年齡段的代幣創下歷史新高。

在本期中，我們將探討這種有趣的游戲狀態，以及它告訴我們的投資者信心、激勵措施和對2023年市場的看法。

三星比特幣期貨主動型ETF已在中國香港交易所開始交易:金色財經報道，三星資產管理公司旗下Samsung Bitcoin Futures Active ETF（三星比特幣期貨主動型ETF）（代碼：3135.HK）已經在中國香港交易所開始交易，開盤價8.05港元，目前報價8.360港元，漲幅3.85%。

此前報道，該ETF是一種通過投資在芝加哥商品交易所(CME)上市的比特幣期貨，尋求獲得與現貨比特幣盡可能相似的投資業績的產品。該ETF主要投資于CME比特幣期貨，在某些情況下，還投資于一些CME微型比特幣期貨。[2023/1/13 11:09:47]

音量減小

在上周的版本中，我們展示了比特幣的鏈上活動如何達到交易計數等指標的歷史高位，主要與序數、銘文和BRC-20代幣相關。然而，這些類型的交易往往代表相對較小的BTC數量，序數通常與少量BTC一起轉移。

評估過去三年比特幣網絡結算的轉賬量，我們注意到自2021年初以來整體經濟吞吐量大幅下降，從$13.1B的周期高點跌至$1.9B的周期低點，降幅為85.5%。轉賬量在2023年略有上升，但仍接近$1.9B至$4.4B之間的周期低點。

億萬富翁Mike Novogratz預計SEC將在12個月內批準比特幣ETF:2月22日消息，在最近的一次采訪中，億萬富翁投資者 Mike Novogratz分享了他對GBTC以及比特幣ETF最新想法，Novogratz認為，美國證券交易委員會很快意識到，對于美國散戶投資者而言，比特幣ETF將是更好的比特幣投資工具，并且很難拒絕批準。“我認為將要發生的事情是SEC將允許ETF，這對零售業更有利。ETF將拖走所有新的流動性，而Grayscale Trust的溢價將崩潰……我認為在未來12個月內。“他補充道。（cryptoglobe）[2021/2/22 17:37:51]

交易所仍然是BTC交易的核心，研究流入和流出的流量為交易量、意識、投機需求和投資者信心提供了有力的替代指標。我們看到外匯存款量出現類似的結構性下降，從2021年5月的4.2B美元的峰值下降到今天的3.434億美元的低點(-91.8%)。

比特幣全網難度預計將于明日迎來下調，預計下調幅度達14%:據歐科云鏈OKLink數據顯示，近一周比特幣全網算力均值約112.74EH/s，環比下降14%。比特幣全網算力在10月中旬一度突破150 EH/s的歷史新高，隨后出現持續回落，當前全網實時算力約合108 EH/s。

按當前出塊速度預計，比特幣全網難度將于明日迎來下調，預計全網難度將于當前的20 T下調至17.19 T，下調幅度約14.02%。[2020/11/2 11:25:18]

評估網絡利用率的另一個有用的代理是已實現損益事件的絕對值。這提供了對流入或流出資產的資本流動的洞察力，因為硬幣被重估為更高或更低。合并后的已實現損益處于過去3年的最低水平附近。

這表明大多數獲利或虧損較大的持有人都不愿意花錢。

獨家丨比特幣期現價差今日回升為“樂觀”:金色財經報道，據同伴客數據顯示，9月25日（格林威治標準0時）比特幣年化期現價差為

6.37%，較前一日上漲1.49%，市場情緒指數為“樂觀”。

指數參考：>20% 極度牛市；10%~20% 牛市；5%~10% 樂觀；2%~5% 謹慎樂觀；0~2% 謹慎；-5%~0 謹慎悲觀；-10%~-5% 悲觀；-20%~-10%熊市；<-20%：極度熊市。[2020/9/25]

未實現的潛力

我們已經確定名義和實際網絡吞吐量都保持周期性低位。這可能是由于許多市場參與者的成本基礎非常接近當前價格，因此表明目前消費的動力很小。參與者可能需要更大的波動性，在任一方向，以吸引消費行為。

調整后的實現價格提供了一個改進的模型來估計這個市場范圍的成本基礎。它的工作原理是消除長期休眠硬幣持有的巨大未實現利潤，隔離經濟活躍且對價格更敏感的持有者群體。

現貨價格目前剛好高于調整后的實際價格，如果出現回調，這可能是一個令人感興趣的心理區域。這也證實了這樣一個論點，即市場上的活躍參與者根本無法獲得大量利潤。

動態 | 13%的人投資比特幣超過100K美元:Jimmy Song在推特上調查人們投資比特幣的資金情況。根據投票來看，在當前的2336票中，有14%的群眾達到1000美元，36%的群眾購買資金1K-10K美元之間，37%的群眾購買資金在10K-100K美元之間，13%的群眾超過100K美元。[2019/1/14]

最近反彈超過3萬美元，調整后的MVRV比率升至1.21的值，表明已達到相當適度的21%未實現利潤水平。

目前，aMVRV的值為1.09，表明市場上僅剩9%的未實現利潤。這與2018年、2019年和2020年3月周期低點的歷史超賣水平一致。

供應保持不變

盡管今年整個數字資產領域開局火爆，但持有超過1年以上的BTC供應量繼續推高至新高。下圖顯示了這種休眠供應的四個子集占總流通供應的比例：

1+年前最后活躍的供應：68.1%

2+年前最后活躍的供應：55.2%

3+年前最后活躍的供應：40.0%

供應上次活躍時間超過5年：28.9%

整個供應鏈中顯著的HODLing水平仍在繼續，如此高的代幣不活動支持了鏈上吞吐量的極低水平。

這種現象也反映在長期持有者供應中，其新ATH為1446萬比特幣。這反映了在FTX失敗后立即獲得的硬幣成熟為LTH狀態。

Confluence可以在Liveliness指標中找到，該指標比較了HODLing和支出行為之間的相對平衡。目前，網絡活躍度正在下降至自2020年12月突破2萬美元以來的最低記錄。Liveliness的持續下降趨勢再次證實，HODLing無疑是當前大多數供應的主要市場動態。

如果我們查看短期持有者(STH)隊列，我們可以評估該組花費的“持有時間”。按照這個指標，STHcoinday的破壞非常低，并且明顯低于2022年6月和2022年11月發生的兩次大型恐慌投降事件。

這表明STH通常不愿意在當前價格范圍內消費，并且需要更大的波動性，并且可能需要更高的價格作為激勵。

總的來說，這些指標描繪了比特幣持有者信念的相對建設性觀點，其中大多數人根本沒有興趣花掉他們的硬幣。

上一周期的支架是偽造的

繼11月低點之后，2年至3年硬幣中持有的以美元計價的財富從3.1%增加到27.7%，因為大量供應跨越2年邊界成熟。這反映了在2021年5月從5.6萬美元拋售至2.9萬美元后獲得的供應。

下圖顯示了這些年齡段持有的美元財富比例的變化：

2-3年持有的財富：3.1%至27.7%

1-2年持有的財富：43.5%至28.3

6m-1y持有的財富：25.5%至10.6%

我們還可以使用RHODL比率的新變體，將2歲以上的財富與600萬-2歲年齡段的財富進行比較。這有助于我們評估有經驗的和單周期長期持有人之間的平衡。

目前，這種RHODL變體呈指數級增長，這表明2021-22周期的很大一部分持有者正在成長為經驗豐富的HODLers。鑒于這一時期經歷的非同尋常且主要是下行波動，這表明比特幣持有者群體仍然非常堅定，這是一個值得注意且可能具有建設性的觀察結果。

總結和結論

鏈上分析的重要資產之一是我們能夠觀察持有人行為的雙方；他們持有的意愿和消費的意愿。我們繼續觀察到的是，盡管過去2年出現了極端的波動和巨大的去杠桿化，但現有比特幣持有者的信念仍然非常高。

重要的是要強調目前的吞吐量非常低，這表明新需求的流入可以說是乏善可陳，以及低容量序號/銘文交易的主導地位越來越大。然而，這與現有的持有者基礎相匹配，可以說他們對價格越來越不敏感。

鑒于2022年不乏恐慌、投降和以其他方式退出市場的理由，硬幣老化到多年年齡段是值得注意的。這表明在2022年幸存下來的人可能需要更高的價格才能打開他們的冷藏錢包。

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