ETF:比特幣 ETF 要打破魔咒？還是最好的故事，殺最多的人？

貝萊德催生的樂觀情緒

今晨比特幣迎來了久違的大漲，一度突破27000美元，日線重新站上了MA120均線，而近期大家的樂觀情緒主要便來自于近期貝萊德ETF的申請消息的鼓舞。

其實比特幣ETF是一個長線話題了，自從2013年Winklevoss兄弟首開比特幣ETF的濫觴，10年間每年美國都有不同的機構提出比特幣ETF申請，但都無一例外，均以失敗告終，甚至都成了一個「通過永遠在明年的魔咒」。

其中包括高盛、景順、ArkInvestment這些傳統金融資管巨頭：見諸報道的已有美國資管公司VictoryCapital、資管公司Simply、方舟投資管理公司、瑞士加密貨幣ETP發行商21Shares、資管巨頭景順、ETF發行商VoltEquity等等。

Cash App增加通過閃電網絡發送和接收比特幣的支持:10月25日消息，Watcher.Guru發推稱，Block旗下支付平臺Cash App增加通過閃電網絡發送和接收比特幣的支持。[2022/10/25 16:38:19]

那這次貝萊德宣布向美SEC提交的現貨比特幣ETF申請，為何大家如此樂觀？

一來確實市場苦利空久矣，2022年以來Terra、FTX、監管打擊潮接連不斷，市場幾乎難見外部資金流入的正面消息，也缺乏合規的投資渠道，而貝萊德作為總資產規模約8.6萬億美元的全球第一資管巨頭，影響力不容小覷。

因此其旗下的現貨比特幣ETF一旦通過，意味著為傳統金融的海量資金涌入加密世界提供了一個安全有效的「管道」，將對加密市場形成更加深遠的影響。

比特幣期現價差今日為7.00%，情緒指數為“樂觀”:金色財經報道，據同伴客數據顯示，07月28日比特幣年化期現價差7.00%，較前一日下跌1.50%，市場情緒指數為“樂觀”。

指數參考：>20 % 極度牛市；10%~20% 牛市；5%~10% 樂觀；2%~5% 謹慎樂觀；0~2% 謹慎；-5%~0 謹慎悲觀；-10%~-5% 悲觀；-20%~-10%熊市；<-20%：極度熊市。[2021/7/28 1:20:03]

對于2013年就開始吹響進攻號角的「比特幣ETF」而言，經過了整整10年行業內眾人的不斷「申請-失敗-再申請」循環，2023年終于看到了曙光。

二來就是ETF對標的資產價格的積極潛在影響：我們可以回顧黃金ETF的上線對市場的影響，第一個黃金背書的ETF于2004年11月18日在紐交所上線，當天黃金的收盤價是444.3美元/盎司。隨著資金流入，合規、安全的獲取黃金敞口，現貨價格一路上漲至2012年的1666美元/盎司。

比特幣2021年第一季度回報率達81%:數據顯示，比特幣已經連續第6個月上漲，2021年第一季度的回報率高達81%。這是自2013年以來，歷史上比特幣回報率最高的第一季度。不過，從圖表可以看出，歷史上全年第二季度才是比特幣表現最好的季度，平均回報率為52.9％。文章認為，如果比特幣按此規律，可能再次創下歷史新高。（Bloqport）[2021/4/2 19:40:58]

不過美國之外，早在2021年2月18日，這一“魔咒”被加拿大Purpose投資公司打破，它推出了世界第一支比特幣ETF——PurposeBitcoinETF，并在多倫多證券交易所掛牌交易，發行第一天交易量就達到了近4億美元，足見市場對比特幣ETF的期盼。

警惕「最好的故事，殺最多的人」

Gemini聯合創始人：比特幣不斷成長的力量來源于社區:雙子座交易所（Gemini Exchange）聯合創始人Tyler Winklevoss發推稱，比特幣和美國都是年輕的開源項目。它們不斷成長和進化的能力是它們的力量，這是由它們的社區決定的。[2020/7/5]

其實傳統金融機構們絲毫不曾掩飾它們對加密資產的染指野望，與之相伴的是一系列從未停歇的的布局，不過我們仍要警惕「最好的故事，殺最多的人」：

要知道2021年9月23日上線的Bakkt未曾推出就備受矚目，被寄予引領牛市歸來的厚望——它是第一個實物交割的比特幣期貨，能直接影響現貨市場。

彼時熊市里蟄伏兩年的投資者們近乎狂熱地視之為「牛市催化劑」，未曾想到，Bakket上線卻是出乎意料地慘淡開盤——最初24小時內，共成交71份比特幣期貨合約，前九個交易日亦相當慘淡，只有865份合約易手。

現實的骨感及時打醒了市場，2021年6月以來的震蕩格局被打破，比特幣瞬時大幅下挫20%，整個市場亦跟隨普跌30%—40%，市場爭相踩踏，全球合約市場的爆倉金額一夕高達數百億元，人稱「925慘案」。

更為關鍵的是，彼時比特幣反彈所帶給投資者的樂觀情緒被一掃而空，市場信心重新跌落谷底。最受期待的Bakkt，最終卻「殺」了最多的人。

現在回過頭看，時間節點主要是2020年：

在2020年之前，「比特幣ETF」一直都是市場心心念念期盼的「場外增量資金」進場的主要渠道，大家都期待「比特幣ETF」能帶來天量規模的增量資金，打通傳統主流投資者投資加密貨幣的道路，并盡可能推動比特幣等被華爾街大規模地接受，使得加密資產配置獲得更廣泛的認可。

不過自從2020年以灰度為代表的機構「明牌入場」之后，似乎承接了大家對「比特幣ETF」的期待，甚至在一度扮演了「牛市發動機」的角色。

而如今灰度風光不再——截至6月20日的最新數據，灰度比特幣、以太坊等信托產品負溢價仍高到離譜，其中，灰度比特幣信托負溢價達42.86%，以太坊信托更是高達為51.92%，ETC信托的負溢價則突破66%。

不過目前美國監管當局對于加密貨幣的法律定義及監管權責劃分依舊還未有公論，這可能也是ETF等加密資產橋接到傳統金融的方式遲遲未有突破的關鍵原因所在：

按CFTC的說法，證券屬性的衍生品歸SEC監管，如比特幣ETF等延展出來的金融產品；而商品本身歸CFTC監管，如比特幣等其他商品屬性的加密貨幣。

但這又存在一個核心問題，就是對證券的定義范圍亟需法律厘清——比如比特幣之外的其它加密貨幣，有些未來是否可能直接被定義為證券而非商品。

所以總的來看，對美國的一眾比特幣ETF申請而言，目前最值得關注的其實是監管者的態度，當下的一眾比特幣ETF申請其實也是在等這個最后「監管點」的到來。

可以保持期待，但請謹慎樂觀。

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