PBC:脫水大字報：衰退到來前的資產價格走勢

本期看點：

1.衰退尚未兌現，復蘇言之尚早

2.USDT再次與美元脫錨

3.RLB飆漲解析

01Twitter觀點

1.Phyrex：BTC期權交割痛點上移

看到有小伙伴在問本周五交割期權的數據，所以也說說看，截止到目前周五也就是8月11日BTC的最大痛點在29,000美元，空多比是0.36。這個數據距離上周五我們看的時候出現了一些偏差，上周五顯示的本周最大痛點是29,500美元，到了今天就降低到了29,000美元，不過料想其中應該沒有預測到昨天晚上會再次炒作貝萊德申請ETF的新聞，不過最大痛點是會移動的，目前距離交割期還有兩天的時間，不排除BTC的最大痛點會上移到29,500美金，而且從價格走勢來看，雖然現在仍然有上漲的趨勢，但重點還是在晚上美國時間，是不是會繼續給貝萊德買單。當前的名義資金在4.78億美元，估計周末可以到5億美元。

在往后順延的話，下周也就是8月18日交割期權中BTC的最大痛點也還是29,500美元，并沒有任何的變化，而月底的交割月度交割期權，也就是8月25日的數據中，BTC的最大痛點從上周看到的29,000美元上升到了30,000美元，空多比上升到0.57，但是還較為看多的趨勢。名義資金當前在16.2億美元左右，估計到月底沖18億美元問題不大，由此來看現在的期貨投資者對于BTC的短期走勢還是較為樂觀，雖然不太認為能有大幅的上漲，但回到30,000美元的上方對于情緒的提振也會有一定的幫助。

以太坊開發團隊計劃9月15日推出新測試網 Hole?ky，以取代Goerli:6月26日消息，區塊鏈驗證器和質押服務商Everstake發布博客稱，以太坊團隊剛剛宣布即將推出名為Hole?ky的新測試網，其團隊參加了Hole?ky測試網發布協調電話會議。

目前，以太坊有兩個公共測試網：Sepolia允許開發人員測試合約和應用程序；Goerli允許協議開發人員測試網絡升級，并允許利益相關者測試運行驗證器。根據新提議的以太坊測試網生命周期計劃，Goerli于2023年第一季度進入長期支持階段。在生命周期終止日期（計劃于今年第四季度）之后，它將不再獲得客戶端團隊的支持。因此，下一個測試網應該在2023年底啟動，為Goerli關閉做好準備。[2023/6/27 22:01:43]

相對于BTC來說，ETH還是不溫不火的，暫時沒有太大的波動，截止到本周五的交割期權中，最大痛點是1,850美元，和上周末看到的數據是一樣的，空多比出現少許上升到了0.59，反而是ETH交割數據和現貨正好在輻射范圍之內，這也是可以理解的，畢竟這次的炒作還是BTC的現貨ETF，雖然會有一些涉及到ETH的現貨ETF的言論，但這也是在BTC被通過以后的事情了，總的來說現在美國主流風險市場對于Billions項目組ETH都還是抱有著較為正面的觀點，尤其是在SEC否認和ETH是證券以后，但對于其他的ALT來說，享受這種待遇還是太難了。

和BTC類似的還有下周的ETH交割期權，當前看最大痛點也是1,850美元，沒有什么變化。甚至是月底的交割期權中ETH的最大痛點也是1,850美元，這就說明市場雖然沒有看低ETH，但是因為在看漲BTC，所以ETH和BTC的匯率會有繼續下降的可能，目前是在0.0625左右，如果月底最大痛點都實現的話，匯率可能會下降到0.0616附近，這對于一直做BTC和ETH網格的小伙伴來說是需要關注的，估計這一波匯率的反彈只能等到坎昆升級了，聽說坎昆升級會在今年內完成，對于ETH來說也是目前僅可以預期到的利好。

處于盈利的ETH地址數創4個月新高:金色財經報道，Glassnode數據顯示，處于盈利的ETH地址數剛剛達到51,798,806個，創4個月新高。[2023/1/15 11:12:23]

2.余燼：OP鯨魚觀察

這個1月份在$OP上實現$3.17M(+140%)的鯨魚，在6/5以$1.38的價格從幣安提出472萬OP($6.85M)。

30分鐘前，他將這472萬OP($8.41M)全部轉入了幣安。如果以現在的價格出售，他將再次盈利：實現$1.56M(+23%)的收益。

3.FrankChaparro@fintechfrank：GalaxyDigital財報透露鏈上衍生品繁榮

GLXY收益中最有趣的亮點之一是，資金從交易所流向更多雙邊、基于衍生品的活動。在今年年初，雙邊，基于關系的流量與交易所流量相等。現在的關系是4比1。

一些交易對手選擇了在線雙邊場外交易:“自去年多家交易場所崩潰以來，我們在交易對手中看到的一個趨勢是，對在線場外交易期權的需求有所增加。為了滿足這一需求，Galaxy在第二季度完成了世界上第一個完全在鏈上結算的雙邊場外期權交易，通過利用集中式金融基礎設施的優勢，擴大了公司的交易能力。”

02鏈上數據

Kaiko：USDT再次與美元脫錨

近日，USDT再次失與美元脫錨，考慮到目前還沒有看跌因素，目前還不清楚誰是巨大拋售壓力的幕后黑手。

CoinList推出新功能Wallet Link，本周將與Nomad合作向受黑客攻擊影響用戶返還資金:12月14日消息，CoinList宣布推出新功能Wallet Link，支持用戶將其鏈上身份與CoinList的驗證身份相連接。當選擇進入Wallet Link時，用戶驗證其非托管錢包的所有權，可以根據其錢包的活動獲得新的機會，用戶可以在任何時候刪除與其賬戶相關的錢包地址。作為與Nomad合作的一項活動的一部分，CoinList將于本周推出Wallet Link，以向受Nomad跨鏈橋黑客攻擊影響的用戶恢復和返還資金。受影響的用戶將能夠驗證與Nomad橋相關的錢包的所有權，以便有資格獲得資金返還。[2022/12/14 21:43:44]

CryptoChan：BTC供應盈利百分比突破94%時或達到小牛頂

2012年小牛頂、2016年小牛頂和2019年小牛頂，該BTC鏈上指標均突破94%。當前該BTC鏈上指標值為74.1%。圖中黑線為BTC價格，橙線為鏈上處于盈利狀態的BTC數量占BTC總流通量百分比。

03板塊解讀

據Coinmarketcap數據顯示，24小時熱度排名前五的幣種分別是：PEPE、WLD、XRP、YGG、SHIB。據Coingecko數據顯示，在加密市場中，漲幅前五的板塊分別是：Memes、WrappedTokens、DiscordBots、比特幣生態、SocialMoney。

熱點聚焦——RWA上線在即，一覽Frax未來產品規劃與潛在影響

美股三大指數集體高開 區塊鏈概念股走強:9月9日消息，美股三大指數集體高開，道指漲0.47%，納指漲0.81%，標普500指數漲0.58%。比特幣日內一度大漲10%，區塊鏈概念股走強，Riot Blockchain漲超7%，Marathon Digital、嘉楠科技漲近6%。[2022/9/9 13:20:19]

FXS在CRV風波之中由于FraxLend保護借款人的動態利率設計受到了市場的良好評價；同時FraxProtocol創始人Sam在8月4日發起治理提案推進RWA業務也吸引了部分市場關注。要點如下：

1、FinresPBC是于今年年初設立的非營利性公司，故其代表FraxProtocol持有的資產產生的所有收益除去公司運營成本外都將返還協議；

2、FinresPBC不參與Frax協議的開發、運營和治理，同時也不參與任何其他的營利活動以保證業務的單純與穩健；

3、目前FinresPBC的合作銀行為LeadBank，其為Crypto協議提供合規的金融服務，FinresPBC目前也在積極拓展更多的Crypto友好的金融合作伙伴；

4、FinresPBC未來的業務操作范圍包括：鑄造/贖回USDP和USDC；在由美國聯邦存款保險公司承保的IntraFi儲蓄賬戶中獲取美元存款收益；在獨立賬戶中購買美國國債賺取利息；

5、FinresPBC將每月公布資產明細、儲備金報告與運營成本。FinresPBC可以為Frax協議提供7*24小時的托管資產訪問同時按需使用儲備金回購銷毀FRAX或鑄造USDP、USDC發送至FraxProtocolAMO。

Frax此舉可能產生的影響：FRAX穩定幣的規模目前受到Maker大力推行RWA業務的擠壓出現下滑，尤其是目前MakerDSR的存款利率高達8%，部分市場參與者轉向持Dai生息。當下DSR中的收益遠高于美國國債收益的原因是Maker購買國債規模與協議端存Dai生息存在剪刀差，而這一收益率目前看來不可持續。FraxRWA業務的具體細節還未披露，不過由于其與ETH質押業務結構的相似性，結合目前已知信息，推測Frax在RWA業務在早期業務規模未起量時由于國債收益率疊加Crv激勵可以獲得很高的收益率以完成產品啟動。中長期來看，若如Sam所說，FinresPBC的運營成本遠低于競品，則FraxRWA業務或將具備長期競爭力，有助于擴大FRAX穩定幣的市占率。

報告：從全球各類資產表現來看，風險等級越高的資產下跌幅度越大:金色財經消息，據歐科云鏈《2022 Q2加密行業報告》稱，2022年第二季度，在通貨膨脹和流動性繼續收緊的背景下，加密市場總市值蒸發2.19萬億美元，縮水超70%。其中比特幣價格較Q1末跌去59%，第二大加密資產以太坊更是跌去近70%。同期納斯達克綜合指數環比Q1下跌約22%。從全球各類資產表現來看，風險等級越高的資產下跌幅度越大。[2022/7/7 1:58:00]

04宏觀分析

國金宏觀：衰退預期兌現前大類資產怎么走？

時值2023年下半年，美國經濟進入到了“衰退尚未兌現，復蘇言之尚早”的“薛定諤狀態”。展望未來，美聯儲暫停加息后，美國經濟如何“著陸”？本文認為，后疫情時代美國經濟的“穩態解”，或是歷史的一個“組合解”。

1.“經驗主義”的困境：這次似乎不一樣！

截至目前，在關于美國經濟是否會衰退、以及何時衰退的預判上，市場似乎都被經驗主義“愚弄”了。精巧的預測模型陷入“經驗主義的陷阱”。簡單有效的“拇指法則”也失靈了。隨著銀行流動新年沖擊的消退，美聯儲和市場機構紛紛上調美國經濟增速預測，“軟著陸”預期正在凝聚共識——雖然尚未形成壓倒性優勢。

衰退遲遲不兌現的事實迫使人們思考“這次為何不同”。我們總結了6個方面：超額儲蓄；三個“錯位”：不同經濟體、美國國內不同部門之間，以及貨幣與財政；勞動力市場的供給沖擊；加息節奏的“前置”；“大危機”后居民資產負債表修復；和金融監管體系的重構，歸根到底，直接原因是未出現系統性金融風險。

但是，上述6個解釋是有限度的。它們能解釋衰退為什么遲到，但并非都可以作為“不衰退”的理由。展望未來，居民和企業部門的再融資壓力仍是美國金融脆弱性上升的重要來源，政府部門付息壓力的上升也將掣肘其財政刺激的能力。年內，美國經濟或仍難擺脫“放緩而不衰退、復蘇言之尚早”的“薛定諤狀態”。

2.加息背景下美國經濟兩種“著陸”歷史經驗

上世紀50年代末以來的75年歷史中，美聯儲共執導了13次加息周期。在前12次加息周期中，美國經濟共出現了9次硬著陸和3次軟著陸。機械地計算，加息背景下硬著陸和軟著陸的概率分別為75%和25%。但這顯然高估了加息的負向沖擊。實踐中，不宜脫離加息的細節、經濟的狀態或外生沖擊而將衰退都歸因于貨幣政策。

利用貨幣政策立場和經濟周期兩個變量，可將美國經濟“著陸”的方式歸納為兩種：場景一為直接“硬著陸；場景二為迂回的“硬著陸”——先軟著陸，后硬著陸。直接“硬著陸”的次序大致為：擴張-加息-維持高位-放緩-金融風險-降息-衰退。迂回的“硬著陸”的次序為：加息-維持高位-降息-軟著陸-通脹反彈-加息-金融風險-硬著陸。

未來一段時間內，美國經濟的走勢將取決于三個變量的“合力”：庫存周期；銀行信用周期；貨幣政策立場。短期內，這三個變量都是壓力，從壓力到動力的轉變或最早出現在庫存周期上。預計明年初美國啟動新一輪補庫周期。但是，補庫周期的啟動或增加“去通脹”的不確定性，進而推遲美聯儲降息的時點。

3.這次軟著陸，大類資產如何走？

關于美國經濟“這次是否不一樣”的討論，目前仍無定論。經驗主義的標準答案是：這次沒什么不一樣，不一樣的只是過程而非結果，衰退“雖遲必至”。經驗和邏輯都說明，通脹壓力越大，貨幣緊縮程度越高，衰退的概率越高。我們也傾向于認為，迂回衰退的概率更高，且從軟著陸到硬著陸的時間間隔相較歷史均值或許更短。

在美聯儲加息周期結束至衰退預期兌現之間，大類資產交易的邏輯存在一定的共性：1）美債收益率基本都是在美聯儲最后一次加息前后觸頂；2）美聯儲加息階段，美股多以上漲行情為主，在利率維持高位階段，美股上漲斜率或更為陡峭；3）黃金在美聯儲加息和利率維持高位階段往往表現不佳。

后疫情時代美國經濟的“穩態解”，或是歷史的一個“組合”。短期而言，在美聯儲暫停加息期間，2006-07年案例具有一定的參考價值。中長期“穩態解”或是上世紀60年代和90年代的一個組合：0.7*90年代+0.3*60年代。這意味著：經濟進入到一個通脹中樞及其波動率略高的新“大緩和”時代；美聯儲降息空間有限，將以“微調”模式調整利率；中、長端利率維持高位，并有可能在復蘇階段創新高；美股偏強；黃金偏弱。

4.風險提示

俄烏戰爭持續時長超預期；穩增長效果不及預期；疫情反復。

05研報精選

@DodoResearch：山寨幣紅火RLB飆漲解析

1.@rollbitcom是Gamblefi敘事的主要參與者之一，它修改了其Tokenomic，導致其購買區增加了2倍。RLB的當前價格為0.164美元，在過去24小時內上漲了61%。

2.詳細來說，Rollbit今天早些時候推出了“買入和銷毀”功能:“來自賭場(10%)、體育(20%)和1000x期貨(30%)的收入將用于每天購買和銷毀RLB。”

3.推動RLB增值的關鍵特征被稱為RLB彩票。RLB代幣必須押注才能進入彩票，其中0.20%的押注費的一半被燒毀。獎金來自一個池，每輪彩票累積20%的賭場日利潤。

4.隨著時間的推移，每輪代幣的燃燒將減少流通中的代幣數量，從而支持價值增長。

5.回顧過去，6月28日，Rollbit將$RLB從Solana遷移到以太坊的戰略舉措也推動了代幣價格的大幅上漲(+230%)。此舉旨在提高流動性，為機構投資者提供更大的交易空間，并減少滑點。

6.總體而言，GamebleFi領域的游戲表現強勁，以17.31%的回報率成為本周表現最好的敘述類游戲。

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