RWA:NFT-Fi 賽道概述和展望

市場現狀

隨著市場整體流動性的匱乏，以及NFT主要敘事仍然停留在PFP和藝術方向，整體市場逐漸趨冷。

來源：NFTGO.io

NFT的交易人員數量從今年一來大幅下降，尤其是交易者(Trader)的數量從年初的45,000人左右降到9月20日的1,600人左右，足以反映市場的情緒已陷入冰點。

從NFT的分類來看，PFT的marketcap仍然占據第一的位置，反映了市場對于NFT的偏好目前仍然在PFP方面。如果我們換個角度，從流動性的角度來看，會發現相對于PFP在市場容量方面的優勢并沒有在流動性方面得到體現，反而以功能(utility)為訴求的NFT雖然目前市場占比還較小，但在流動性方面已大幅超越PFP，同時Defi類NFT的流動性表現也大大超過其在市場份額方面幾乎為0的情況。在一個以流動性為主要訴求的賽道中，這種趨勢說明NFT正在轉向具有能效以及高流動性的項目。

即便市場如此糟糕，我們還是能看到烏云的銀邊：從之前的HoldersandTraders的圖來看，NFT的擁有者數量有了較大的提升，從年初的145萬人增長到9月20日的323萬人，增長了123%，而這是在整個加密市場從年初的2.19萬億美元一直跌倒當前的0.94萬億，跌了57%的情況下發生的。

從市場潛力的方面來看，隨著市場逐漸轉向流動性為導向，相應的使用場景也將拓寬到web3資產甚至web2的RWA，這將極大打開市場的天花板：單就信貸來看，NFT信貸市場滲透率目前略高于1%，而傳統藝術品借貸市場滲透率為10%，抵押貸款市場滲透率超過50%8。

困境及原因

NFT雖然通過圖片出圈，擴展至藝術品的其他類型包括音樂和視頻等等，但NFT其實可以涵蓋的內容遠遠超過藝術品本身，目前也已經有了不同類型的拓展。抽象地來看，NFT將成為代表web2和web3資產的通證，包括房地產、版權、游戲裝備、LP頭寸、衍生品等。

troll-town.wtf系列NFT24小時交易額增幅達312.57%:金色財經消息，據NFTGo.io數據顯示，troll-town.wtf系列NFT總市值達511.08萬美元，在所有NFT項目總市值排名中位列第565；其24小時交易額為129.64萬美元，增幅達312.57%。截止發稿時，該系列NFT當前地板價為0.242ETH。[2022/6/7 4:08:55]

NFT當前問題的表面原因是由于熊市所帶來低流動性，但本質上是由于NFT自身的因素造成的。

一方面，從NFT作為商品的角度來看，NFT缺乏有效的需求，以及NFT停留在表面的藝術表達，但缺乏有效的運營帶來NFT的增值是主要原因。從商品的特性來看，增加其價值的關鍵在于供給和需求，雖然大部分NFT項目都有整體供給數量的限制，但由于NFT發布變得越來越容易，加上不少項目方的目的只在于盈利發布粗制濫造的項目，導致供給增大的同時，分流和壓制了“有效需求”。

另一方面，從NFT作為資產的角度來看，是由于NFT的特性帶來的價格評估困難、不易變現以及資本效率低等因素阻礙了市場的發展。從資產的特性來看，一個資產要得到市場的認可，需要做好標準化，有效地定價以及最小化流通摩擦力幾個方面。目前NFT的標準化程度還比較低，不同的定價機制以及鯨魚操縱價格的問題導致無法有效地形成價格共識，同時由于其非標準化特性，在流動性方面仍然需要通過不同方式來“潤滑”以加速其流動。總體來說，根源在于難以就NFT的價值有效地、大規模地達成共識，導致NFT無法像FT一樣快速高效地發展。

解決方案

NFT-Fi是目前有效解決NFT作為資產類別所面臨困境的途徑之一。本質上，通過各種Fi的方式，從各個不同角度在整個流程中解決定價和流動性的問題：從NFT自身的內在價值、定價機制、交易方式到流動性的提供等各個角度來解決。

作為解決這些問題的基礎，我們首先要解決基礎設施的問題，就如同只有解決了移動流量的問題才能帶來應用的爆發。這其中最重要的基礎就是NFT相關的協議。

協議經過多年的發展，已經在不同層面形成了促進流動性的基礎。

第58屆格萊美獎最佳說唱歌手克里斯·布朗發行The Auracles NFT:4月26日消息，第58屆格萊美獎最佳說唱歌手克里斯·布朗（Chris Brown）在其官方社交媒體賬號上宣布推出全新NFT系列The Auracles，旨在為NFT領域的黑人創意人士提供支持，這也是克里斯·布朗發行的首個NFT。Auracle是一個穿越時空影響世界的超級英雄，以黑人形象出現，據悉，該NFT將與洛杉磯品牌Renowned進行合作，在5月10日正式發行并同步推出實體街頭服飾。[2022/4/26 5:12:45]

方向1：多種類型NFT管理

NFT的基本特征決定了NFT有多種類型。即便如此，也仍然有不同的場景和不同需求。

lERC-721作為第一個代表NFT資產的標準，通過給NFT分配兩個標識符：合約地址和通證ID，賦予了NFT獨一無二的標識，從而實現了不同NFT的辨識。

lERC-1155在ERC-721的基礎上，進一步實現了在單一智能合約中多通證的管理，同時實現了批量轉移，在節省了gas費用的同時也實現了批量管理，提升了資產管理的效率。同樣實現類似功能的還有EIP-2615(已被撤回）。

lERC-998則進一步細化考慮了不同NFT中的從屬關系以及對于ERC-20和ERC-721通證的兼容，在此協議中可以組合具有從屬類型的NFT集合，從而可以實現一次性轉移所有層級和所屬關系的不同類型的通證，比如在游戲中的具有從屬關系的資產。

方向2：所有權和租賃權分離

如同現實中的不動產資產，NFT的低流動性決定了其資本效率較低，而通過將所有權和租賃權分離，可以讓有不同需求的人在同一個資產上實現不同的訴求：資產所有者通過出讓一定期限的使用權獲得收益，承租方則通過借入該資產實現運作后的收益。

lEIP-2615:具有抵押和租賃功能的NFT。該協議對ERC-721進行擴展，將NFT的所有權和租賃權分離，允許NFT進行租賃或者抵押，從而將NFT實現了類似RWA中的類似操作，從而盤活了資產，使得NFT的可用性和利用率提升，從而提升了資產的使用效率。但該EIP出于停滯狀態。

lERC-4907:租賃NFT。提出了一個可以授予地址的附加角色，以及自動撤銷該角色的時間。角色代表“使用”NFT的user權限，但不代表轉移或設置用戶的能力，從而保證了原所有者的權益，同時通過設置時間，實現了在日常商業環境下的租賃功能。

皮克斯動畫NFT系列推出后24小時內售罄，約合330萬美元:3月15日消息，皮克斯動畫工作室（Pixar Animation Studio）系列NFT PIXAR PALS在數字收藏品市場Veve推出后的24小時內售罄。加密愛好者購買了全部54995件Disney Pixar Pals NFT系列，一些經典角色包括警長伍迪、邁克·瓦佐夫斯基、閃電麥昆、The House from Up和Edna Mode等。

該系列以盲盒的形式推出，在付款之前收藏品是未知的。每個Pixar NFT的標價為60 gems（60美元），估計該系列NFT收藏品的價格相當于330萬美元。截至發稿時，PIXAR PALS在二級市場上的售價達350 gems。（Cointelegraph）[2022/3/15 13:56:39]

方向3：收入管理

資產的重要價值之一就是能產生持續的收入，比如一塊土地能產生租金收入，一家公司能實現持續的收入和分紅等等。實現對于收入的有效管理是一個資產實現價值的重要前提之一。在這方面EIP-2981對于NFT的最常用的應用（PFP)制定了NFT的版稅標準，可以支持不同類型的版稅，包括固定比例、隨著時間或銷售金額變化而變化的動態版稅，以及基于時間或其他因素減少的衰減版稅，從而開啟了NFT資產的收入管理的第一步。

方向4：資產化

資產要實現價值，最終要走向市場。為此，進行資產化的相應準備就成為NFT實現價值的重要一步。

lERC-3525：半同質化通證SFT。該協議提出了一種介于FT和NFT之間的一種“半同質化通證”的概念，目標是將非標準化資產進行標準化，適合包含具有數量屬性，需要拆分或合并的資產，比如金融票據，虛擬地產：兩張相同面值的100元債券，可以視為等同于一張面值200元的債券；元宇宙中同一世界中的虛擬土地，可以進行合并或拆分，從而實現類似于實體土地中的流轉。

該做法的實現是通過定義每個通證中的“插槽”(slot)的屬性，slot代表關鍵屬性的集合，只要兩個通證的slot(關鍵屬性)一致，就被協議認定為屬于“同類對象”，由此被視為可替代通證，從而在實現了NFT的標準化的同時又實現了“可計算”，進一步增強了資產的流動性。

lEIP-1523:保險單NFT標準。該標準允許在智能合約中為保險單實施標準API，包括強制參數，可選參數，以及鏈上與鏈下元數據。由于保險單是重要的金融資產之一，對該資產進行標準化有助于提升資產標準化。

證券時報：盲目炒作已將 NFT 的真正價值帶偏:9月11日消息，證券時報于昨日發表文章稱，盲目炒作已將 NFT 的真正價值帶偏。文章中稱，NFT 所能提供的數字資產確權、流轉、交易解決方案天然地解決了畫作、音樂等藝術作品的數字版權問題。

藝術家通過 NFT，不僅可以將作品確權，還能通過智能合約，從每一次作品的流轉和交易中獲得相應的收益。這與傳統藝術作品”一錘子”買賣截然不同，給藝術家更多權益保障。但”當前 NFT 作品交易中存在巨大的泡沫實際上已經是一個共識，很多玩家將目光聚焦在 NFT 這一形式，而非作品或資產本身”，一旦市場熱度相對降低，隨風炒作的現象逐步冷卻，那么當前諸多千奇百怪的 NFT 的資產價值也會大打折扣。[2021/9/11 23:17:35]

lERC-3475:抽象存儲綁定。該協議允許使用抽象的鏈上元數據存儲創建通證化義務，使每個債券類別ID可以表示一種新的可配置的通證類型并對應于每個類別，而且根據該標準創建的債券可以在二級市場上進行分割和交易。主要用于發行和管理具有多個贖回數據的債券，允許在單個合約中創建任意數量的債券類型。不僅可以創建傳統意義上的標準債券，還能創建遠期、期貨、期權、二元期權、權證、掉期交易等更復雜的金融衍生品，包括鏈下衍生品。

NFT-Fi解決途徑

在ERC的基礎上，NFT-Fi在資產標準化、流動性創造和流程優化方面進行了不同層面的努力。

途徑1：標準化資產

將資產標準化是解決NFT問題的必經之路，而標準化的第一步就是要實現價格的有效尋找和確定。基于NFT的非同質特性，有必要建立起一個系統化、可持續同時又能反映市場情況的方式。

①市場交易定價：通過大量的市場交易形成價格。這種方式是最傳統也采用最多的方式。但由于區塊鏈的匿名性，容易造成價格操縱從而導致價格失真。Opensea無疑是行業最大的交易所，其價格也是目前大部分交易者參考的標準。

②底價定價：采用NFT的底價作為定價方式。這種方式易于理解，也容易給規模化定價打下基礎。不利的一面是，它忽視了稀有性的價值，而且可以被鯨魚操縱。

FloorDAO通過“清掃”藍籌NFT的地板價庫存并匯集在金庫中，并在此基礎上鑄造一個ERC20代幣，從而產生流動性。但其問題在于這種做法需要需要極大資金量和推廣來達到啟動“飛輪”，在熊市情況下不可避免進入了死亡螺旋。

NFT平臺Ethernity Chain與藝術家BossLogic合作推出NFT拍賣:金色財經報道，NFT平臺Ethernity Chain正在與平面設計師BossLogic合作，為社區推出專屬的代幣化藝術品系列。 根據新協議，BossLogic將為Ethernity Chain網絡創建2500個NFT，每個NFT的價格為0.299 ETH。[2021/3/3 18:09:18]

③機器學習：根據歷史數據和NFT中的元數據，通過機器學習和AI算法計算得到價格，用以預測在任何給定時間的NFT的公平估值。其中的典型例子是Banksea。這種方式的優點在于能通過不同緯度結合算法來形成對于價格的評估，但問題在于其機制不透明，其價格是否能被大規模地采用是一個障礙。Upshot則通過和Chainlink合作部分解決了可信度的問題。

通過拍賣博弈的方式的確能解決“贏家詛咒”的問題，但這種方式過于復雜，無法進行規模化地適用，同時在區塊鏈的匿名環境下，也難免出現惡意出價的問題。

⑤交易者評估：由交易者充當驗證者，將他們的資金押在不同的估值階段。使用樂觀的權益證明來創建一個流動支持的估值系統：相信驗證者會保持誠實以承擔好NFT估值的責任。

在這方面，Abacus協議做了一種嘗試，NFT所有者將NFT放入AbacusSpotPool，評估方做出價值判斷并將相應資金注入Pool中獲得暫時的所有權。NFT出借方由此則獲得了基于市場評估情況的借貸，評估方則獲得了可能低價獲得資產的機會。這種方式類似于NFT抵押，不同的點在于Abacus將評估交給市場參與者進行自由交易，形成一個去中心化的基于流動性的NFT估值方案。

<ahref="https://nawarat.io/"l="""="">Nawarat則通過每個人質押0.06ETH來參與多輪NFT評估。參與評估的用戶可以實時評估自己熟悉的NFT，只要他們的出價在正態分布的95.4%置信區間內，Nawarat就會通過分享協議收入來獎勵這些用戶。反之，定價偏差較大的評價節點將受到懲罰。

這種方式的問題在于，評估方仍然需要一個“價值錨點”來做評估，尤其是對于沒有現金流的NFT來說，做出合理評估比較困難，仍然會受鯨魚或NFT做市商的影響。

⑥定義稀有度：通過識別NFT集合的特征，并根據屬性在集合中的比例來計算稀有度并進行排名，進而一定程度上消除了對于稀缺度的模糊性，給NFT帶來了更加確定性的定價。

TraitSniper和RaritySniffer通過詳細的“屬性”稀缺度分析并給予相應的評分，通過這種方式消除了非同質化的鴻溝并轉化為同質化的“分數”，從而促進了進一步消除了流動性的重大障礙。隨著Opensea的NFT稀有度開放標準OpenRarity的推出，將進一步推進標準化程度的推進。

目前也有項目通過引入chainlink中的VRF函數作為隨機數，結合floorprice的NFT，從而消除了用戶對于稀缺性的顧慮，也不失為一種促進流動性的方法。

途徑2：創造流動性

①交易所：通過建立連接賣家和買家，聚合訂單，形成交易深度，促進交易的流轉。這種方式不論是FT還是NFT都已經被證明是最有效創造流動性的方式。Opensea在NFT方面走在了前面，Looksrare,X2Y2以及后來的Element都在用戶補貼和交易體驗方面不斷改進，也都是為了能最大限度地吸引用戶和訂單的聚集。

②聚合器：由于多交易所的存在，通過進一步整合來自不同交易所/市場的訂單，則進一步拓寬和深化流動性，加速了市場的流通。

Gem通過整合多個交易所的訂單實現了交易的便利，從而帶來更多的訂單。

Element則通過整合不同公鏈上的市場訂單來促進流動性。

③碎片化：將NFT分割成碎片，一方面降低了門檻，另一方面通過分割轉化成標準化的ERC20通證，形成了標準化的產品，方便了資產的流動。

Fractional是碎片化的典型代表，但這種方式主要適合高價值的NFT，無法適用于大量的中部和尾部的NFT，同時“所有權碎片”也帶來了管理困難。在此基礎上，Fractional進化成Tessera，采用了“經常發行的集體保留分片”的NFT碎片化方案：當將NFT分解為RICKS時，該協議會以恒定的速度鑄造新的分片并出售它們。新的分片將有出價高者獲得。希望增加所有權買家可以持續獲得NFT的所有權但需付出更高的費用，而現有的所有者則通過獲得更高的收益放棄所有權。在所有者達到一定的比例時，機制設置了可以觸發“硬幣翻轉”的機制，如果硬幣為正面，則所有者可以獲得剩余的1%；如果為反面，則1%的所有者獲得額外的1%。

這是一種精心設計的機制，一定程度解決了治理機制的問題。但仍然適用于高價格的NFT，同時整個流程過于冗長，而且希望獲得完整NFT的所有者最終會付出更高的成本。

④抵押品：將NFT存入協議中，并按一定的百分比兌現。適用于藍籌或高價值NFT，但對于大量的長尾NFT較難適用從而不容易拓展。具體做法有點對點和點對池兩種做法，其中點對池由于具有更深的交易深度更受到歡迎

JPEG’d是通過將NFT存入智能合約中的金庫（vault)，形成不同NFT集合的資產池，NFT所有者通過這種方式合成穩定幣PUSd，完成流動性的轉換，同時通過結合DeFi進一步增強收益。BendDAO通過集合NFT和ETH，形成實質上的ETH借貸池，將NFT以抵押的方式完成流動性。由于其資金池的特性，也在NFT市場下行時遇到了流動性危機，同時目前主要的抵押品仍然主要是頭部的NFT。

⑤通證化：將不可替代的通證轉換為可替代的ERC20通證是有效的方法之一。

NFTX通過用戶將NFT存入NFTX金庫并鑄造一個ERC20通證，該通證代表對金庫內隨機資產的索取權，還可用于從金庫中兌換特定的NFT。用戶可以將vToken集中在AMM中，進行流動性交易。

⑥AMM：這種方式很有創造性，主要代表是sudoswap,模仿uniswap的AMM機制，通過創造NFT,ERC20以及NFT+ERC20LP三種交易池的方式，在供給端通過區分不同的風險偏好形成不同供給池，在供給端滿足后則有利于吸引更多的需求，同時也能吸引不同類型需求的用戶。通過為NFT池引入價格綁定曲線，形成了半自動化的報價，從而進一步推動了清算的進行。

途徑3：優化交易流程

流暢的交易流程有助于加快交易節奏，提升交易的意愿。主要的方式有以下幾種：

①降低進入門檻：碎片化-將NFT分成更小的部分，降低交易門檻。

②降低交易成本：直接降低交易費用將鼓勵用戶更頻繁地進行交易，或是通過批量化交易節省gas費用。Looksrare和x2y2都通過降低交易費率向Opensea發起了沖擊，也的確在一段時間內吸引了很多的交易量。

③最小化交易摩擦：通過“掃地板”、“即時結賬”等方式來減少交易過程中的成本和摩擦。

未來方向

展望未來，我們仍未以下幾個方向值得我們進一步關注：

(1)可編程NFT：隨著ERC的各個協議的提出，包括ERC-3475和3525，為可編程NFT打下了基礎。一方面，NFT在商品層面將會發展出更多可編程的應用，類似于StepN的鞋子升級或磨損；另一方面，隨著NFT將拓展到藝術以外的資產，包括將會和更多的RWA結合，將會需要更多的數據源交互，需要更為復雜的交易條件以及可變條件。我們預計在可編程NFT；

(2)租賃市場：ERC-4907將實現NFT所有權和使用權的分離，這將激活大量的閑置資產，尤其是GameFi中的各種裝備或元宇宙中的虛擬土地。我們看好基于此基礎上開發的相應應用和協議；

(3)衍生品：通過引入NFT系列的價格指數ETF，使得更多的買家能夠以更小的投資金額進入NFT。這將在下一波NFT熱潮到來時收益(Margole)。

NFT發展是一個持續改進的過程。仍然有許多的問題需要解決。我們也希望看到未來NFT有效地將商品化和金融化有效地結合起來，也希望能看到更多的NFT實現有效地連接RWA。

好了，文章就到這里了，我會在交流群做更仔細的分析，如果想加入圈子，歡迎私信！

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