SIS:靠投機推動的加密借貸 未來會怎樣發展

摘要：普通用戶沒有辦法提供資金并賺取利潤。

今天的Cryptolending主要是由投機驅動的。經濟保證金貸款是現實世界中最接近的比較，證明了目前8-10%的加密利率是合理的。隨著越來越多的潛在貸款機構適應了這些技術風險，貸款機構的供應將開始超過借款人的需求，利潤率最終將受到擠壓。雖然投機是加密貸款的主要用例，但我樂觀地認為，隨著技術和生態系統的成熟(信用評分、保險等)，加密貸款將會有更多的用例。

在過去的18個月里，加密借貸有了顯著的增長，而且由于相對于典型的儲蓄賬戶，加密借貸在最近獲得了更多的關注。

看看像Dharma這樣的P2P加密借貸平臺，出借方目前可以通過出借他們的USDC賺取8%的利潤。USDC是Circle和Coinbase合作成立的一個美元固定資產，Dai是11%的利潤。

從表面上看，這些利率聽起來好得令人難以置信。但是，對于每一個貸款人來說，都必須有一個借款人。那么，誰在以兩位數的利率借款呢?

加密銀行

由于加密貨幣的波動性如此之大，幾乎所有加密貸款都有過度擔保。一般來說，它們要求抵押品比率達到150%以上才能獲得貸款，這為貸款機構管理交易對手風險提供了一些安全保障。因此，一個潛在的借款者需要提供至少價值15000美元的加密貨幣(BTC、ETH等)作為抵押，才能獲得10000美元的貸款。

尼日利亞利用eNaira分發援助，包括農民貸款:金色財經報道，尼日利亞中央銀行公布了利用eNaira數字錢包協助當地農民貸款購買農具的計劃。此外，其他政府援助項目最近也在推動央行數字貨幣（CBDC）的采用，但這些可能需要用戶在未來提供更多的身份信息。大多數尼日利亞人都采用了最基本的電子錢包計劃，這些計劃限制了每日交易和可持有的貨幣數量。[2023/5/4 14:42:50]

加密借貸市場主要有兩種類型的參與者:托管型和非托管型。托管和非托管貸款人之間的主要權衡是圍繞交易對手風險(信任公司)和技術風險(信任代碼)。

通過托管貸款，我相信該實體將安全保管我的加密資產，并限制潛在借款者的交易對手風險，確保我的貸款按時足額償還。

對于非托管貸款，我相信智能合約代碼將按照設計運行，不會有任何導致資金損失/黑客攻擊的bug。

集中式托管貸款機構包括GenesisCapital、BlockFi、Nexo和等公司，以及Bitfinex、Liquid和BitMEX等集中式交易所，以及Galaxy、OSL和Cumberland等集中式場外交易部門。

分散的、非托管的信貸協議包括compound(分散的貨幣市場協議)、Dharma(P2P借貸協議)、MakerDAO(分散的信貸設施)和Uniswap(分散的交易所，使貸款人能夠提供流動性)。

中國基金報：一季度近九成 QDII 基金大幅增持 AI 相關概念股:金色財經報道，隨著公募基金一季報披露完畢，關于 QDII 基金的持倉和運作情況也浮出水面。整體來看，一季度，近 9 成 QDII 基金的股票倉位在 80% 以上，其中，近 20 只 QDII 基金大幅提升股票倉位在 30%-50% 不等。值得注意的是，多位知名基金經理在管的 QDII 基金產品大幅增持 AI 相關概念股。[2023/4/24 14:22:36]

雖然上述所有例子之間肯定存在細微差別，但這些分散的協議正慢慢成為集中式托管信貸提供者的競爭對手，主要在貸款利率和托管管理方面存在差異。

然而，集中提供商仍然是當今最大的加密貨幣出借方，GenesisCapital僅年發放量就超過15億美元:

GenesisCapital2019年第一季度洞察報告

加密貨幣的借款人

GenesisCapital概述了從客戶那里借入加密貨幣的3個主要用例:

1.投機/套期保值

2.交易/套利交易

3.經營營運資本

大多數加密支持的貸款似乎都具有投機性，比如利用杠桿增加對數字資產的敞口，做空你認為可能被高估的數字資產，或者利用交易所之間的套利機會。

Dragonfly創始人馮波：DeFi將成為未來人類文明最重要的金融手段:4月12日消息，在 2023 香港 Web3 嘉年華的 Web1 到 Web3 的進化圓桌討論中，Dragonfly 創始人馮波發言表示，現在仍處于 Web3 發展的早期階段，最好的應用是比特幣和以太坊。一旦 DeFi 用起來像微波爐和冰箱一樣方便，將會成為未來人類文明最重要的金融手段，我們正在經歷人類文明的巨大進步。[2023/4/12 13:59:24]

加密社區已經接受了一種“囤積”而不是在動蕩時期出售的傳統，因此，部分囤積者很可能將他們的加密貨幣作為流動資金/貸款的抵押品。這對美國投資者尤其有利，因為他們可以通過借款來逃避稅務責任，而不是出售加密貨幣，引發應稅事件。

最后，需要運營營運資金的加密原生組織可以用資產負債表作為抵押獲得貸款。事實上，我們在熊市中看到這種情況更為頻繁:

GenesisCapital2018年第三季度數字資產借貸快照

因此，在這三個潛在的借款人群體中，我們可以看到，第三季度約有2/3的貸款額是由投機者/交易活動推動的，而非流動資金。隨著我們從熊市中走出來，我推測，隨著市場環境繼續轉好，“流動資金”借款人在總貸款額中所占的比例將會下降。

Mysten Labs首席執行官尋求為一個Web3基金籌集超1億美元資金:金色財經報道，Sui 開發公司 Mysten Labs 首席執行官 Evan Cheng 正在尋求為一個 Web3 基金籌集超過 1 億美元的資金。[2023/2/16 12:11:22]

從直覺上講，這對非托管性貸款活動也有意義。我認為，如今更多的非托管性加密貸款活動是由投機者推動的。

專門考察MakerDAODAI的用戶,我們可以看到大多數轉移被發送到像OasisDEX(最近更名eth2dai)的去中心化交易所和像HitBTC的中心化交易所。

這大概是為了購買加密貨幣，因為ETH是OasisDEX/eth2dai上唯一的交易對，而HitBTC是加密貨幣交易所。(目前為止，ETH/DAI是HitBtc上最具流動性的DAI交易對，24小時銷量為230萬美元，而截至2019年5月29日，USDT/DAI的銷量為3萬美元)。

最近在其他加密貨幣交易所出售的DAI導致DAI與美元脫鉤，因為持股人立即將他們的DAI賣給其他資產(超過45%的DAI在一個小時內首次消費)。由于沒有任何措施來抵消這種自然的拋售壓力，2019年第一季度Dai的價格跌破了1美元，盡管在一系列穩定費上漲之后，價格已經反彈。

Solidus Labs 推出全面的全球加密監管指數:金色財經報道，加密市場監測公司Solidus Labs發布了全球加密監管指數，簡稱GCR 指數，該指數主要提供了一個時間點快照數字資產法規目前所處的位置，并對主要國家及其旨在保護消費者和鼓勵創新的監管方法進行排名。

此前消息，Solidus Labs 發起并共同創立了加密市場誠信聯盟 (CMIC)，該聯盟現在包括 Coinbase、Circle、Anchorage Digital、Gemini、Robinhood 和其他 33 家領先公司，以推進市場誠信標準。[2022/7/27 2:39:41]

Coinbase上DAI/USDC的歷史價格

看看運營中的營運資金用例，有一些軼事證據表明，加密項目已經使用他們的ETH通過MakerDAO獲得貸款。

也許部分大佬愿意忍受兩位數的借貸利率，而不是出售他們珍貴的ETH…

是的，可能有一小部分早期采用者想要避免高額的稅收賬單……但這些貸款嚴格的超額抵押要求可能意味著，零售消費者可能不是典型的借款人。如果一個潛在的借款人需要貸款的營運資本(償還賬單、抵押貸款等)，他們會不會只出售150%加密抵押品的一部分，或者在接受15%APR貸款之前，以較低的利率使用集中貸款提供商?

在這樣一個波動劇烈的資產類別中，比特幣可以在一個小時內移動20%，我敢打賭，投機者很可能是最愿意以這種高成本借入資金的人，要么是為了獲得杠桿，要么是為了做空一項資產，因為利潤可能會超過成本。畢竟，加密市場是一個賭場:

4月份，比特幣多頭和空頭的平均月杠桿率分別為22倍和30倍

因此，如果我們接受這樣一種假設，即目前大多數加密貸款是由投機者推動的，而不是由獲得流動資金推動的，那么與加密貸款利率最接近的比較對象是經濟保證金貸款利率。在這種情況下，加密貨幣的價格開始變得更有意義。

考慮到抵押品的要求，經濟保證金貸款是有利可圖的，風險相對較低。然而，目前普通用戶沒有辦法提供資金并賺取利潤(除非你是經紀人)。

我保證這不是一個經紀人的廣告。這是我對1個月自由交易的反思:……

加密貸款的獨特創新之處在于，貸款平臺首次能夠通過智能合約打開供應方。盡管Genesis和BlockFi等一些托管貸款機構提供資本，并自己獲取貸款利潤率，但Gelsius和Nexo等其他托管服務提供商，以及dYdX、Dharma和Compound等非托管貸款機構，都選擇讓供應方面民主化。

最大的影響是，這是世界上第一次，任何人都可以向潛在的借款人提供流動性，并以完全不受許可的方式獲得8-10%的年利率。

值得注意的是，以太坊智能合約仍然處于萌芽階段，因此具有很高的技術風險。雖然目前有超過5億美元以上的ETH被鎖定在非托管借貸平臺的智能合約中(這是一個相當大的bug獎勵)，但除了時間之外，正式的驗證工具和保險解決方案的出現將會慢慢降低技術風險。

加密本地智能合約保險提供商的幾個有趣例子是defisinsurance，它利用預測市場為存款和NexusMutual提供保險。NexusMutual是一種數字合作/互助保險，覆蓋成員以防止智能合約失敗。

雖然我們距離傳統的保險公司獲得明智的合約還有很長的路要走，因為我們才剛剛開始探索保險托管人，但任何集中式/分散式的保險解決方案都將極大地被推動采納，并開始與集中式貸款公司形成公平的競爭環境。

在考慮了加密貸款相關的技術風險后，相對于經濟保證金率而言，穩定利率較高的APR開始變得有意義，而且考慮到目前智能合約的狀況和缺乏保險的風險相對而言仍被低估了。最近，Zeppelin在Coinbase保管的審計過程中發現了MakerDAO的治理合約中的一個小缺陷。雖然這個bug的影響很小，而且與主要的貸款智能合同沒有關系，但是對于這項技術的新生程度來說，現實一點是很重要的。

加密借貸的未來

要回答當前加密貸款市場的可持續性問題，我們需要退一步，看看總供給和總需求。如果我們真的假設如今大多數的加密貸款借款人都是投機者，我想隨著加密貨幣的不斷普及和它仍然是一種不穩定的資產類別，“需求方”將繼續增長。

然而，更有可能的情況是，隨著潛在貸款機構最終習慣了風險/回報的權衡，并意識到他們也能獲得8%以上的收益，供應方面的需求最終將超過投機者目前的需求。

最有可能的情況是，加密貸款利率將在大幅波動期間繼續上升，但隨著更多的個人/實體開始提供流動性并進入該領域，加密貸款利率將在總體上下降。

還有待觀察的是，加密貸款能否開始解決投機以外的新用例，并進一步擴大需求。我特別興奮地看到分散式信用評分解決方案的出現并進入了加密貸款領域，因為它們將降低限制性的150%抵押品要求，并開放潛在借款人的供應。

通過結合開放貸款供應方面的強大創新，引入分散的信貸和保險解決方案，并通過智能合約降低服務成本，我樂觀地認為，我們將開始看到加密貸款解決方案解決傳統金融機構歷來忽視的新興市場問題。

作者：RoyLeraner投資顧問公司WaveFinancialLLC的助理

編譯：共享財經Neo

Tags：DAI加密貨幣SISETHADAI價格加密貨幣市場是什么行業Incooom Genesis Psychedelicethereal代表什么意義

歐易交易所