STH:資本持續入場 比特幣即將迎來震蕩？

盡管比特幣暫時創下了31,700美元的年度高點，但比特幣市場仍受制于一個狹窄的價格區間內。多項指標顯示資本正在緩慢地流入比特幣市場，其中部分指標與極度動蕩的 2016 年和 2019-2020年周期的指標相似。

摘要

盡管比特幣暫時創下了31,700美元的年度高點，但市場仍然保持穩定，布林帶（BOLL指標，可測量比特幣價格的波動性）的價格區間目前僅相差 4.2%。

比特幣的“已實現市值”在略低于 4000億美元處徘徊，資本正緩慢地流入加密市場，主要由兩種主流資產 BTC 和 ETH 拉動。

總體上，比特幣市場處于盈利狀態，但已實現總價值處于周期低點，說明持有者仍然不愿賣出他們的比特幣。

當前市場的部分指標與極度動蕩的 2016 年和 2019-2020年周期指標相似。

資本正在流入比特幣市場

盡管比特幣暫時創下了31,700美元的年度高點，但其漲勢未能維持，比特幣價格回到30,000美元以上橫盤。

當前比特幣市場的波動仍然非常小，比特幣價格的“布林帶”上下區間僅相差4.2%，可以說是自今年1月初以來最穩定的比特幣市場。

元宇宙應用BUD完成3680萬美元B輪融資，紅杉資本印度領投:金色財經報道，總部位于新加坡的元宇宙應用BUD宣布完成了一筆3680萬美元的B輪融資，紅杉資本印度公司領投，鍇明投資(ClearVuePartners)、網易（NetEase）、北極星創投（Northern Light Venture Capital）、紀源資本（GGV Capital）、啟明創投（Qiming Venture Partners）和源碼資本（Source Code Capital），該公司此前在今年二月募集到了一筆A輪融資，截止目前的融資總金額已超 6000 萬美元。BUD 由兩位前 Snap 工程師 Risa Feng 和 Shawn Lin 于 2019 年創立，旨在為 Z 世代創造一個可以互相玩耍和互動的虛擬世界，得益于這筆最新融資，BUD計劃推出一個 NFT 市場，從而進一步提升用戶體驗。[2022/5/23 3:34:44]

圖1:比特幣布林帶

資本仍在以穩定且緩慢的速度流入加密市場。“已實現市值”是非常宏觀且最常用的鏈上指標之一，可以用來觀察流入比特幣市場的真實資本。它被認為是“鏈上市值”，反映了之前所有已實現損益的累積總和。

比特幣的“已實現市值”目前略低于4000億美元并不斷增長，這說明比特幣正在以更高的價格進行交易，比特幣需求正在增加。

三箭資本通過BitGo鑄造2316枚WBTC:金色財經報道，三箭資本（Three Arrows Capital）在周四下午通過BitGo鑄造了2316枚WBTC，是最大的WBTC單筆鑄造量，占WBTC供應量的近3％。[2020/9/25]

圖2：已實現市值

通常在熊市期間，會有大量資本流出比特幣市場。2022 年比特幣“已實現市值”下降了18.8%，可以看出去年熊市有多么疲軟。在之前的周期中，“已實現市值”從低點恢復至歷史最高點（ATH）分別耗費了 239 、193、95天的時間，而目前2022年低點至今已有188天。

圖3：已實現市值下降

接下來我們分析NRPL指標（已實現利潤和虧損的差額），該指標是已實現市值的一個衍生指標。

今年大部分時間里，NRPL指標大于0（也就是說交易出去的比特幣大部分是盈利的），每天的凈流入（利潤減去損失）約為 2.7 億美元。這是自2022年4月以來首次進入到持續盈利狀態，與2019年上半年和2020年末周期相似。

現場 | 標準共識宣布獲得OK資本Pre-A輪戰略投資:金色財經現場報道，在今日舉辦的標準共識“見實”發布會上，標準共識宣布獲得OK資本Pre-A輪戰略投資。此后，標準共識將成為OK集團盡職調查合作伙伴，并將標準共識評級報告嵌入OK集團交易所。[2018/8/16]

不過，與 2021 年牛市相比，2.7億并不算什么，畢竟2021 年牛市的日均凈流入超過 36.8億美元。

圖4：NRPL指標（7天）

我們可以看到，2023 年至今，已實現盈虧比一直保持著穩定向好的趨勢，穩穩突破了 1 月初的 1.0 盈虧平衡水平。

本周，該比率達到一個不那么夸張的新高點，這表明資本流入其實是有所放緩。如果在該高點維持下去，可能會出現2019-2020 年以及 2021 年下半年類似的市場波動。

圖5：已實現盈虧比（14天）

我們還可以通過比較BTC和ETH的“已實現市值”與主流穩定幣的供應量來預估整個加密市場的變化趨勢。通過這種衡量標準，我們看到大多數資本是通過兩大主要加密資產BTC和ETH流入的，年初至今分別流入219億和180億美元。

時戳資本聯合創始人李宗乘：從滲透率上講，區塊鏈相當于80年代末的互聯網:時戳資本聯合創始人李宗乘在今天下午的“2018區塊鏈+人工智能高峰論壇”上講到，2015年到2017年年底，區塊鏈的融資有50%-60%集中在核心技術，30%左右是集中在金融領域，還有剩下20%是其它，包括社交、內容等等。資本具有很強前瞻性，現在區塊鏈的發展階段和互聯網比，有些人說是97、98年。如果按照滲透率來說，它相當于互聯網的88年、89年。現在區塊鏈的滲透率在5%以下，全球有74億人口。現在買賣數字貨幣人口不足5千萬，所以滲透率極低。在這么低滲透率情況下，你想看到很清晰，很有價值的使用很難。因為區塊鏈和互聯網一樣有一個定律，使用人數越多，網絡的價值越大。[2018/4/27]

穩定幣的總供應量凈減少104億美元，這主要是 USDC 和 BUSD 的贖回所致。以上分析不難看出市場對兩大主流加密資產的明顯偏好。

圖6：其他資產已實現市值

盈利狀態下的比特幣市場

SOPR （成本利潤率）也是一個好用的指標，可用于跟蹤整個市場的盈虧規模。我們通常用這個指標來判斷市場狀態：

交通銀行金融研究中心何飛：警惕資本市場炒作區塊鏈概念:交通銀行金融研究中心高級研究員何飛在接受人民日報采訪時表示，“區塊鏈技術還不太成熟，可應用場景比較有限，更應警惕資本市場炒作概念。”何飛說，區塊鏈熱潮的背后免不了會有一些搞噱頭想投機的公司，他們并沒有真正開展業務，只是企圖到資本市場撈一筆就走，要謹防由此出現“劣幣驅逐良幣”，導致真正想開展業務的機構退出市場，影響區塊鏈技術的應用。[2018/2/26]

虧損主導狀態：SOPR持續低于 1.0 表明投資者陷入虧損，通常會在盈虧平衡點售出（形成價格阻力）。

盈利主導狀態：SOPR 持續高于 1.0 表示投資者盈利，盈虧平衡水平通常被認為是短期價值點（形成價格支撐）。

目前，SOPR 指標為1.06，處于盈利主導狀態，表明比特幣交易實現了平均 6% 的利潤。這再次與 2016 年和 2019 年期間具有相似的特征。

圖7：SOPR（7天移動平均）

考慮到這一點，通過對交易平臺比特幣流入量的研究，我們發現短期持有者（STH，即自 2 月初以來一直積極交易的投資者）是活躍在市場上的主要群體。在交易平臺日均流入的 39,600 個 BTC 中，78% 與短期持有者相關。

圖8：不同群體相關的交易平臺流入

當我們觀察盈利狀態下比特幣中STH持有量占比時，我們就明白為什么說STH是活躍在市場上的主要群體了——當前該比例達到 88% 以上。在歷史周期中，這一比例與宏觀上升趨勢相關，因此比特幣價格可能會繼續上漲。

而隨著價格上漲，STH 群體越來越有可能會對他們持有的比特幣進行出售并盈利。

圖9：盈利比特幣中STH持有量占比

相對而言，長期持有者（LTH）持有的比特幣中，盈利狀態的占比沒有那么高，大約 73% 多一點。這說明LTH持有的比特幣中大約四分之一是在 2021-2022年周期中，以高于 30,000美元的價格獲得的。

圖10:盈利的長期持有者供應占比

目前比特幣市場上，LTH 和 STH 持有的絕大多數比特幣（至少73%）都保持著盈利狀態。由此我們可以看出 2023 年至今市場復蘇的強勁力度。

與 FTX 崩潰后所經歷的市場疲軟相比，當前比特幣市場有了明顯起色，在 FTX 崩潰后，所有比特幣交易中 90% 都是虧損的（這是歷史上經歷過最嚴重的拋售）。

圖11:LTH/STH已實現損失（90天）

市場總體的已實現價值（利潤加虧損）仍然接近周期低點，僅為 2.9 億美元/天。雖然看起來是一個很高的數額，但它與 2019 年和 2020 年 10 月（當時比特幣價格比現在低50%）相比仍沒有可比性。

這表明，盡管目前比特幣的市值大約是原來的兩倍，但盈利和虧損水平較高的持有者們不愿意交易他們的比特幣。

圖12:STH/LTH總已實現價值

總體而言，絕大多數比特幣持有者都按兵不動，繼續持有他們手中的比特幣，也不進行增持。市場上流動的 BTC 比例仍然非常小。

短期持有者占主導地位

通常情況下，LTH的買入價高于STH的情況并不常見。然而，此類事件在之前周期中也確實發生過，并且與深熊中的拋售活動有關。在這些時期，即使是很有經驗的買家也會拋售比特幣，退出市場，特別是那些在周期頂部附近買入，經歷了整個下跌趨勢的買家。

隨著2023年初至今比特幣的強勁表現以及STH的主導地位加強，SOPR 比率已開始第二次下降，這為我們提供了一個投資者行為逆轉的宏觀視角。2020 年 3 月出現過一次該指標的反彈，先回升至 1.0 以上，接下來的兩年都低于1.0。

圖13:長期和短期SOPR比率

總結和結論

盡管比特暫時創下 31,700美元的年度新高，但比特幣交易仍被限制在一個狹窄的價格區間范圍內。布林帶極度收緊，價格區間上下僅相差 4.2%，市場波動性低且已實現價值也處于低點。

目前，短期持有者在交易平臺流入中占據主導地位，超過 88% 的比特幣處于盈利狀態。然而，從宏觀角度看，投資者似乎非常不愿意拋售他們的比特幣。當前多個指標與 2016 年和 2019-2020 年周期相似，而這兩個周期的市場都極為動蕩。

達瓴智庫

企業專欄

閱讀更多

金色財經

金色薦讀

區塊鏈騎士

金色財經 善歐巴

Block unicorn

Foresight News

深潮TechFlow

Tags：比特幣區塊鏈STHBTC13年如果買了5萬比特幣值多少錢區塊鏈域名價格排行FIRSTHAREBTC哪里交易

萊特幣