加密貨幣:比特幣回歸10000美元，是什么讓它屹立不倒？

作者|小牛

在改革事物的問題上存在著一個悖論，在這種情況下，存在著一個特定的制度或法律；在面對一個籬笆或大門橫跨一條道路時，更現代的改革者會興高采烈地說：“我看不到它的用處，讓我們把它清除掉。”對此，更聰明的改革者會回答說：“如果你看不到它的用處，我當然不會讓你把它清除掉。離開吧，好好想想，當你回來告訴我你確實看到了它的用途時，我可以允許你銷毀它。”

–GwernBranwen，《比特幣越糟越好》

有時有人會說，加密貨幣的設計不存在免費的午餐，只有權衡。

如今，隨著數百種無需許可的財富轉移替代系統的提出和實施，值得思考的是，中本聰為什么要那樣精確地構建比特幣，以及為什么它的管理者以這樣一種深思熟慮的方式來指導這個項目的發展方向？

在這里，我要說的是，它的特征不是隨意被選擇的，而是經謹慎選擇的，其目的是建立一個可持續的、具有抵抗性的系統，它能夠應對各種沖擊。在很多情況下，這需要選擇一個在表面上看起來不討人喜歡的選項。這就是我所說的忍辱負重。在我看來，當面對兩種選擇時，比特幣往往會選擇兩者中看上去不太方便的一種。

后果是，比特幣具有各種各樣繁瑣的功能，這些功能具有限制性，削弱了其創新能力，而它們都是為了實現更長期或更全面的目標。在本文中，我將討論比特幣為追求雄心勃勃的長期目標，而選擇了不受歡迎或更具挑戰性道路的一些權衡：

管理與非管理匯率；

無上限與有上限供應；

經常分叉與不經常硬分叉；

自由決定的和無裁量權的貨幣政策；

無邊界與有邊界區塊空間；

1

管理與非管理匯率

對比特幣最常見的批評之一是，比特幣不是一種貨幣，因為它缺乏價格穩定性，而這種批評通常來自中央銀行家或經濟學家。通常，中央銀行家的任務是優化相對穩定的購買力以及其他目標，如充分就業。由于比特幣缺乏管理匯率的機制，它便被否定為貨幣。在傳統的主權貨幣構成觀點中，隱含著一些管理理念；當你問克里斯蒂娜·拉加德，她的回答是：

美聯儲喬治：比特幣激起了投資者興趣，但不明確其長遠影響:美聯儲喬治表示，比特幣是“我們這個時代的一個現象”，它激起了投資者的興趣，但不明確其長遠影響。（金十）[2021/2/17 17:22:51]

“目前，比特幣等虛擬貨幣對法定貨幣和中央銀行的現有秩序幾乎沒有或根本不構成挑戰。為什么？因為它們太不穩定，太危險，太能源密集型，而且底層技術尚未擴展。”

當然了，比特幣的波動性無法被控制，在供應稀缺的背景下，其價格幾乎完全與需求相關，因此，當市場出現大量采用比特幣的情況，就會出現令人討厭的價格波動。這與主權貨幣形成了鮮明對比，在主權貨幣中，央行拉動各種杠桿，以確保匯率相對穩定。

貨幣政策固有的權衡，通常表現為三個方面，即貨幣當局可以選擇兩個頂點，但不能選擇全部的三個頂點。換一種說法，如果你想讓你的貨幣與穩定的貨幣掛鉤，你就必須同時控制貨幣供應和需求。中國就是一個很好的例子：人民幣與美元掛鉤，中國人民銀行實行主權貨幣政策，這必然要求存在資本管制。

1992年，索羅斯和德魯肯米勒意識到，英格蘭銀行與德國馬克的聯系是脆弱的，無法永久地捍衛，這讓英格蘭銀行聲名狼藉地想起了這一限制。英國央行不得不承認失敗，允許英鎊自由浮動。

一個更為現代的例子是香港目前的困境，其貨幣與美元是軟掛鉤的。不幸的是，近年來，美元大幅升值，因此，香港貨幣當局面臨著迎接價格目標的最大挑戰。而從香港到美國的資本外流已增加了難度。

因此，在貨幣政策方面存在一個不可避免的權衡。任何國家，無論多么強大，都無法豁免。如果你想將你的貨幣與另一個國家的貨幣掛鉤，你要么成為它的貨幣附庸，要么你承擔著一項艱巨的任務，阻止你的公民向國外出口資金。

因此，對于貨幣經濟學家來說，比特幣無法控制其匯率的事實，應該是相當不足為奇的。它是一個新興的數字國家，旨在使資本易于攜帶，并且也沒有權威能夠管理一個錨定。比特幣由于其漸進的貨幣供給目標，能夠行使極端的供給自由裁量權，但沒有任何機制來控制資本流動，自然也沒有中央銀行來管理利率。

推特用戶：若比特幣漲至53680美元 其市值將達萬億美元:推特用戶@Documenting Bitcoin發推文稱，若比特幣達到53680美元，其將成為萬億美元的資產。截至目前，Coingecko數據顯示，比特幣市值現為9080.19億美元。[2021/2/15 19:46:44]

與Facebook的新加密貨幣Libra相比，可論證地說，Libra永遠不會真正成為的無需許可，因為一些實體必須始終管理支持這一貨幣的一籃子證券與貨幣。

比特幣讓匯率自由浮動，選擇了一種沒有實體負責管理匯率和主權貨幣政策的系統設計，這讓它忍辱負重。波動性和未來匯率的不確定性，是用戶為其理想的品質-稀缺性和無許可交易而支付的價格。比特幣所咬住的子彈，是一個不穩定的匯率，但作為回報，它從任何第三方中解放出來，贏得了一個獨立的貨幣政策。一種公平的交易。

2

無上限與有上限供應

加密貨幣行業中最激烈的爭論之一是，是否有可能擁有真正有限的供應。這往往會使人們對費用或發行，是否應為網絡中的安全買單持否定態度。到目前為止，沒有一種無許可的加密貨幣找到了一種免費的方式來保護網絡。因為，所有條件都一樣，持有人受益于較少的發行而不是更多的發行，如果你認為交易費用足以支付安全性，你可能會發現費用驅動的安全模型更可取。

事實上，中本聰認為，比特幣必須在長期內從補助金模式轉變到費用模式：

“獎勵也可以由交易費用提供資金。一旦預定數量的幣進入了流通，激勵機制就可以完全轉變為交易費用，并且完全沒有通貨膨脹。”

考慮到永續發行系統在新發行項目中的普及程度，一個粗略的共識似乎正在出現，即獲得足夠的交易量來發展一個穩健的費用市場，對于一個新興的區塊鏈來說是一項巨大的挑戰。

然而，比特幣依舊是選擇了艱難的方法，它在兩者選擇中，采用了那個不那么討喜的限制供應以及費用市場的方式。為了獲得用戶想要的特性：真正的，無懈可擊的稀缺性。它是否會起作用還有待確定，比特幣將不得不增加其交易量，交易人將不得不繼續為永久性的區塊空間付款。最全面的關于費用可能如何發展的看法，來自DanHeld.

紐約數字投資集團完成1.9億美元的機構比特幣基金募資:紐約數字投資集團（NYDIG）披露其已完成一個1.9億美元的比特幣基金募資。該NYDIG機構比特幣基金LP（theNYDIGInstitutionalBitcoinFundLP）擁有24名投資者，并且根據2013年制定的D規則安全港保護條例506（b）獲得豁免。目前對于該基金知之甚少。

此前報道，5月份，NYDIG宣布出售近1.4億美元的一支不知名的比特幣基金NYDIG比特幣收益增強基金LP。如果NYDIG比特幣收益增強基金LP的基金實際上是另類金融工具，則NYDIG已悄然成為美國最大的比特幣機構投資者之一，兩種基金共3.3億美元。根據今天的文件顯示，NYDIG機構比特幣基金LP于2018年10月26日進行了首次出售，而NYDIG比特幣收益增強基金LP則在關閉前一周就開始出售。目前，在StoneRidge網站上以股票代碼BTCNX列出了第三種比特幣期貨基金比特幣策略基金。值得注意的是，消息顯示，NYDIG的早期投資項目比特幣策略基金（BitcoinStrategyFund）是由StoneRidge資產管理公司提供咨詢。（路透社）[2020/7/1]

雖然沒有人對比特幣的收費模式將如何擺脫困境有著清晰的了解，但比特幣已經擁有一個強大的費用市場，截至寫稿時，其費用約占到了總礦業收入的9%，這一事實是令人鼓舞的。

3

經常分叉與不經常硬分叉

加密貨幣的分叉頻率，告訴我們很多關于它們的設計理念。例如，長期以來，以太坊被定位為相比比特幣更具創新性的對手，因為它具有某些功能基礎優勢，比如用它來籌資資助開發人員，以及它存在一個快速迭代的社會承諾。

相比之下，比特幣開發者傾向于通過opt-in-soft-fork進行開發，比如隔離見證升級

如前所述，一些加密貨幣開發者已采用常規硬分叉政策，將升級引入其系統。一個常規的硬分叉策略實際上是經常升級系統的唯一方法，每個人都必須運行兼容的軟件。這也是有風險的：急于求成的硬分叉，可能會引入隱蔽的缺陷或通貨膨脹風險，并且會將沒有足夠時間準備的用戶邊緣化。應對危機時，組織不善的硬分叉往往會導致混亂，就像Verge和BitcoinPrivate的情況一樣。像以太坊、Zcash和門羅幣等主流區塊鏈就采取了頻繁的硬分叉政策，其中，門羅幣的分叉周期為6個月。

聲音 | Messari聯合創始人：比特幣或將在短期大幅下降后再創歷史新高:據Bitcoinist報道，分析公司Messari聯合創始人Dan McArdle 8月7日在社交媒體上表示，BTC/USD價格可能會重復黃金在2008年金融危機后的走勢，即比特幣在創歷史新高之前，可能會在短期內大幅下跌。McArdle表示：“如果BTC重復黃金在2008-2011年的表現，我不會感到驚訝…最初，市場對危機的擔憂情緒高漲，隨著流動性危機的真正爆發，市場大幅下跌，隨后，隨著對真實債務/主權/貨幣的擔憂情緒占據上風，市場出現了更大幅度的上漲。”[2019/8/8]

與這篇文章中的很多設計模型一樣，使用頻率的硬分叉是有利的，但它也會有缺點。由于BitcoinCore慢條斯理的治理方式，其并不適合快速行動，因此它往往會迫使決策交給較小的團體，并且引入攻擊向量。

負責分叉的開發人員可以以犧牲用戶為代價，來獎勵自己和他們的內部圈子。例如，通過創建一個秘密或明確的稅收流到他們的金庫，或更改工作量證明功能，使其只適用于他們自己擁有的硬件。就像區塊鏈維護這門精致藝術中的一切一樣，力量的集中化也是有代價的。

最終，沒有單一管理者負責解決糾紛的公共區塊鏈，必須面對“忒修斯之船”的這些問題。所以右邊項目的選擇是痛苦的。但同樣，比特幣也很樂意做出權衡。

4

自由決定的和無裁量權的貨幣政策

如果你是一名藝術家或工程師，你可能已經注意到限制是創造力之母。縮小一個問題的設計范圍或機會空間，通常會迫使你發現一個創新的解決方案。更抽象地說，如果你有更多的可用資源，那么你就不太可能小心地部署它們，而且更可能會去浪費資源。

Mehta和Zhu在2016年的《salienceofresourcescarcityversusabundance》調查中發現：

CME比特幣期貨連續八日收跌:CME比特幣期貨BTC 5月合約收跌345美元，跌幅超過4.70%，為連續第八個交易日收跌，報6990美元，華爾街見聞統計的數據顯示，3月合約曾在2月6日收跌至7260美元，3月份累計超31%。CBOE比特幣期貨XBT 5月合約收跌255美元，跌超3.52%，報6985美元，3月合約曾在2月6日收跌至7055美元，3月累跌超30%。[2018/4/3]

“稀缺性顯著激活了一種持續存在的約束心態，并通過在隨后的產品使用環境中減少功能固定性，從而增強了產品使用的創造性。”

這種現象的例子比比皆是。在風險融資中，對初創企業過度投資，往往會導致其失敗。這就是為什么鼓勵初創企業精益化的原因，它強加紀律，迫使它們專注于創造收入的機會，而不是漫無目的的研發或浪費在會議上的時間。在較為成熟的公司中，過多的現金往往會導致浪費的并購活動。

我敢打賭，在各國的貨幣政策方面，同樣的現象也存在。如果很容易通過稀釋來籌集資本，那么很容易為浪費的風險投資融資，比如海外沖突。類似地，在加密貨幣中，自由裁量通貨膨脹通常表現為積極的，它通常與治理捆綁在一起，使開發人員能夠為運營、營銷等提供資金支持。簡單地說，貨幣政策中的自由裁量權，創造了項目管理者可利用的巨大財富。然而，這也帶來了一些缺點：它打開了尋租、剝削和財富再分配的大門，所有這些，都損害了項目的長期完整性。

在很多情況下，貨幣自由裁量權被視為相對于比特幣的一種創新。但對我來說，它只是簡單地重現了占主導地位的貨幣制度所支持的模式：一個保留對貨幣供應量自由裁量權的中央實體，周期性地膨脹它，為政策舉措提供資金。正如我們在委內瑞拉和阿根廷等地看到的，各國政府往往濫用這一特權。那為什么加密貨幣開發者會有不同呢？

比特幣預先確定的供給，是其對抗貨幣反復無常的激進承諾的產物，是其解決問題的方法。對于很多反對者來說，這是一個奇怪的、傲慢的解決方案，但這對比特幣的設計而言至關重要。通過保持這個變量不變，在系統內形成循環，比特幣的目標是提供持久的、真正的稀缺性，并完全消除人類的決策。

這可能要付出巨大的代價。反對者嘲笑比特幣的“高”收費，盡管隨著補貼的減少，穩定的收費壓力最終將是保障安全的必要條件。與敏捷的項目不同的是，比特幣無法從通脹的戰利品中充實自己的金庫。

在上面這個圖中，左列的一些項目實際上并沒有為實現政策目標而任意地增加供給，但它們本質上已經將這種可能性寫入了社會合約，供給是一種杠桿，如果利益符合的話，就可以拉動它。

我認為這是一個錯誤的權衡，從長遠來看，處于發展初期的、非中央控制的模式更有抵抗性。如果有資本分配，就必須有一個分配者，他們總是會受到壓力、扭曲、脅迫或妥協。比特幣摒棄了基于通脹的融資，選擇以自身的價值為生或死，因此而忍辱負重。

5

無邊界與有邊界區塊空間

有關區塊空間的辯論，也可以理解為類似受限制和不受限制的觀點。如果能夠提供更多的區塊空間，那么對于更大區塊的爭論，往往會聚焦于系統潛力。而比特幣的區塊空間保護主義者堅決抵制這一點，他們認為可用性的邊際改進會給驗證帶來太大的成本。

比特幣現金或BSV等多種比特幣分叉幣協議，是由礦工決定區塊大小上限，而非開發者，它們都遠遠高于比特幣有效的2MB區塊上限。然而，這是有問題的，因為區塊空間具有一個非定價外部效應。提高區塊大小上限對于礦工來說不需要付出任何代價。事實上，較大的礦工可能更喜歡較大的區塊，因為大區塊對較小的礦工不利。然而，一個不斷增長的賬本，對于想要驗證入站付款并確保鏈有效的驗證者、節點操作員來說，這是非常實際的成本。

面對這種外部性，比特幣選擇了一種可能看起來不受歡迎的選擇：最初將區塊大小限制在1MB，現在將其限制在4MB。比特幣社區的正統觀點是，有界區塊空間是一項要求，不僅要排除不經濟的鏈使用，而且要保持驗證成本低廉的永久性。

此外，經濟學上的簡單觀察，告訴了我們無上限區塊大小會帶來的結果。由于在復制的、高度可用的數據庫中存儲信息的需求幾乎是無限的，因此如果空間足夠便宜，區塊鏈將用于存儲任意數據。這里的問題是，存儲的數據會對驗證者產生永久性的成本，因為它們必須將其包含在初始塊下載中，并永久購買更大的硬盤驅動器。

在致力于完全開放區塊空間的鏈中，你會發現鏈的使用率較低，而偶爾出現的無機峰值，因為鏈中注入了的數據，使得長期驗證變得非常困難。

EOS是一個有趣的案例。考慮到區塊空間是相當便宜的EOS有很多不經濟的，或垃圾式的事務使用。這在一定程度上是因為制造鏈上活動假象的動機很高，而且這樣做的成本很低。

因此，你有數以百萬計的賬本條目是通過經濟激勵的權重創建的，這給鏈增加了邊緣垃圾交易的負擔。這已經產生了非常真實的后果。例如，在今天的EOS中，運行一個完整的歸檔節點實際上是不可能的，這是一個保守得很糟糕的秘密。

最后，區塊空間辯論歸結為可持續性問題。為了讓區塊鏈能夠收費，用戶必須重視區塊空間。但是，如果塊大小完全不受限制，則說明塊空間將毫無價值。一種商品的供應量是無限的，你要付多少錢？通過限制區塊空間，比特幣能夠維持賬本分錄的市場，終有一天，這將取代發行給礦工的補貼。反對者認為，增加區塊的大小允許越來越多的使用，這最終會體現在費用上。

我稱之為“一英里寬一英寸深”的費用市場模式。從經驗上講，到目前為止還沒有證實這一點，如果像Libra這樣的聯盟鏈蠶食了支付市場，那么以支付為重點的低費用加密貨幣的支持者們的希望很可能會破滅。

除了比特幣和以太坊，圖表上甚至沒有資產登記。只有萊特幣每天可收取超過1000美元的費用，BCH、BSV、Dash、Zcash、Monero、Stellar、Ripple和Doge都在數百美元/天的范圍內。

這對像比特幣那樣計劃減少發行量的幣種的可持續性不是好兆頭。目前，除了比特幣和以太坊之外，似乎沒有任何另外的區塊鏈具備進入交易費提供大部分驗證收入體制的條件。因此，定價塊空間和允許市場發展，雖然在費用方面是痛苦的，卻是比特幣的一個關鍵特征。

如果說這篇文章想要傳遞些什么的話，那就是比特幣的設計特點表面看起來是奇怪、丑陋、破碎的，但其背后往往存在很好的理由。這并不能使它們無懈可擊：當然還有一個替代例子可供選擇，而且成千上萬的項目正在積極探索設計空間。

中本聰并不是一個無所不知的學者，他/她當然沒有預料到系統的發展方式，但最終以比特幣結算的折衷選擇通常是很合理的。它們是否絕對正確還有待我們去觀察。但要提醒自己：如果你遇到了一個明顯錯誤的特性，深入研究它，你可能會發現它存在的理由。

感謝AllenFarrington和MattWalsh的意見反饋。

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