比特幣:研報 | 美國加密基金的宏觀觀察

美國加密資金概況

美國加密資產的投資行業反映了區塊鏈是一個充滿活力和持續增長的一個市場。目前美國市場有150家活躍的加密對沖基金管理機構，他們總共大概有10億美金的管理規模。從全球范圍看，大概有64%的加密對沖基金位于美國。不僅如此，這些基金規模還在快速增長，截止2019年3月份美國擁有430萬美元的基金管理規模，比2018年1月份120萬管理規模增加了兩倍多。盡管過去一年的整體市場條件艱難，但加密基金在募集資金方面取得了成功。加密對沖基金管理資產額的分配與傳統對沖基金的不同，總管理資產額很大而加密基金管理占據很少。

加密基金管理資金分布，圖一來源：PWC

同時越來越多經驗豐富的傳統投資經理正在進入加密領域，由于這些專業人士帶來了金融監管經驗和重視投資者保護意識，該行為讓投資者和監管機構對投資產品更加欣慰。

總體而言，目前美國加密對沖基金對從制度和監管角度呈現出一個強大的市場空間，未來會是持續可增長和走向合規化。

基金策略

大多數加密基金都是比特幣為本位，盡管一些多元化的基金使用CCI30。CCI30指數是跟蹤30個最大的加密資產加權移動平均值而得，其目的是為了避免破壞指數的穩定性。目前，絕大多數加密對沖基金僅依靠自己研究的基金策略，只有7％的加密對沖基金使用第三方機構協助研究策略。

研報：HT有望成為加密貨幣世界“新十年”核心資產:7月28日，據研究報告《下注加密新十年核心資產：通縮的生息資產HT》指出，以HT為代表的一系列幣種，已經良好地具備在加密貨幣世界新十年成為“核心資產”的條件。HT的生態具有高規格的價值注入，使其能夠在每年高速通縮的情況下，兼具生息的特點。

經過測算，在未來5年，HT很可能在目前基礎上實現每年4%~12%的通縮，則5年后HT保守預測可能僅剩約1.2億枚，是目前的61%。同時，HT持有者能夠獲取一個很有競爭力的生息增長，保守估計每年高達18.5%左右。因此，它將成為加密貨幣世界新十年最值得下注的新的核心資產。[2020/7/28]

普華永道報告陳述過，“鑒于加密基金類別屬于初期階段，目前很少有專門的加密研究提供商。”加密研究機構少的現狀，其凸顯了加密研究公司對于加密對沖基金存在優勢。

對沖基金采用的具體策略分為三大類：1、44％是人為交易策略；2、37％是量化交易；3、19％是基本組型。突出的事，2018年量化交易策略的表現明顯優于的其他基金。2018年的量化交易策略收益率為8％，而其他兩類基金的回報率則為負值。

動態 | 研報：春節當日上漲幾率高 春節期間走勢取決于時下市場環境:Gate.io研究院在今日發布的“比特幣春節假期價格走勢研究”中稱，在2011年到2018年的春節假期中，除2015年春節當日比特幣價格相比上一年春節當日價格下跌71%外，其余年份均有不同程度的上漲，平均漲幅為291.53% 。每年一季度，比特幣的價格漲跌情況仍受前一年市場環境（如市場情緒、政策、外界關注度等）的影響，春節前后漲跌互現，但春節當日相比春節前后一周上漲幾率偏高。[2019/1/21]

2018年的量化交易策略收益率中位數，圖一來源：PWC

這可能是因為人為交易策略和基本組型策略幾乎沒有采取任何空頭頭寸，其中比特幣的虧損為72％,這使得量化基金在2018年的一年中獲得了巨大的優勢。

成功基金案例

在基金的早期階段，有三只基金特別出色。讓人印象最深刻的對沖基金是PolychainCapital，PolychainCapital是一家成立于2003年位于舊金山，是由Coinbase的第一位員工OlafCarlson-Wee創立，該基金專門投資數字資產，同時也是第一個超過10億美元的管理資產額外加密對沖基金。PolychainCapital的Pantera比特幣基金于2013年推出，那時候其基金超過10,000％的周期回報率和達到了8.1億美元基金規模。

分析 | 火幣研報：8 月8 日至15日大跌或是大量用戶拋售個人錢包中的比特幣:據火幣研報，通過分析 2018年8 月8 日至8 月15日所有的比特幣地址與轉賬記錄，基于分類算法得出活躍地址數的分布：活躍地址中，44%為交易所地址，30%為服務商地址，19%為個人錢包地址，6%為公司，1%為礦池。再進一步分析新建地址數和轉賬明細得出：1）交易所和服務商新增地址數在這幾周內變化不大，但是新建個人錢包地址 數卻呈現明顯下降趨勢。 2）比特幣由個人地址轉入交易所的量遠遠大于從交易所轉入個人地址的量。最后推測該周比特幣價格大幅下挫原因可能有：1）新入場的投資者人數的減少。2）很有可能是有大量用戶將個人錢包中的比特幣轉入交易所進行拋售。[2018/9/5]

最后，GalaxyDigitalAssets是一家不在紐約的基金，擁有5億美元的管理資產，其使命是彌合加密市場與制度世界之間的差距。因為這一使命，GalaxyDigitalAssets與彭博社合作推出了BloombergGalaxyCrypto指數，以跟蹤加密資產類別中最大、最具流動性的資產。

來源：官網

全球比特幣挖礦成本研報：年耗電量超過捷克，相當于全球總用電量0.3%:鏈塔智庫發布《全球比特幣挖礦成本研究報告》。報告中稱，截至22日，比特幣年耗電量估計為68.08萬億瓦小時，相當于全球總用電量0.3%。如果比特幣是一個國家，它的耗電量排名大致在41名，位于智利和捷克之間。在韓國比特幣挖礦電力成本最高，委內瑞拉最低。大部分挖礦依靠煤電。全球58%的比特幣礦場位于中國，16%位于美國。[2018/5/23]

總的來說，這些公司給真實世界提供了機會，特別是針對投資者感興趣的加密資產領域。

即將發生的法規變化

對加密投資，未來的一個至關重要的決定是加密資產ETF的監管批準。在美國，兩家公司正在與證券交易委員會密切合作推出首個加密ETF。第一個是Bitwise比特幣ETF，它的策略基于這樣的論斷是基于充斥著虛假、夸大交易量的交易平臺，從而扭曲了市場的真實秩序和效率。通過測試和研究，Bitwise選擇了10家它認為包含ETF“實際交易量”的交易平臺。這10家交易平臺以一種非常統一的方式進行交易，并顯示獲利幅度的大幅下降(圖3)。

大摩研報：加密貨幣的興起可能改變央行應對金融危機的方式:摩根士丹利分析師Sheena Shah及其團隊近期發布的研報分析了央行使用加密貨幣的幾個可能的領域，其中最引人注目的潛在應用領域為貨幣政策領域。報告稱，各國央行可以使用加密貨幣，以便在未來一旦發生金融危機時能夠激進地降低利率，減輕危機的影響：“理論上，一個100%數字化的貨幣系統可以允許出現更低的負利率”。[2018/5/15]

Bitwise10個交易平臺每月平均標準差價格，圖三來源：Bitwise

美國證券交易委員會批準審核該Bitwise比特幣ETF時間為8月14日，同時可能會再次延遲一次到10月13日最后期限。

VaneckSolidx加密資產ETF面臨類似的結構，批準審核日期為8月19日，可延遲至10月18日最后期限。對這些截止日期的一個重要警告是，美國證券交易委員會總是可以要求保薦人撤回和重新安排，將日期推遲到該機構對提案感到滿意之時。

根據美國證券交易委員會主席JayClayton的話，批準與否將取決于“更好的市場監督和加密資產的安全保管”。盡管美國證券交易委員會過去幾年一直拒絕比特幣ETF的提議，但解決這些問題只是時間問題。即使根據美國證券交易委員會專員RobertJackson說：“最終，我反思過是否會有人滿意我們在那里制定的標準嗎？我相信會有的。”

如果杰克遜專員證明是正確的，并且在不久的將來批準了加密資產ETF，那么加密市場將會開放給幾個重要投資的類型，包括公共基金和養老基金，同時將會導致大量現金涌入加密資產。一個類似的例子可以借鑒，在2011年當黃金開放ETF時，黃金價格經歷了一次巨大的上漲。

結論

美國目前加密基金行業的規模的增長顯示出人們對這個行業的巨大興趣，對沖基金規模的顯著擴大也證明了這一點。隨著越來越多傳統玩家進入加密領域，在加密資產領域的投資機會也越來越多。為什么人們對首支ETF的興趣這么大？因為ETF將向大量普通投資者開放，并加快人們對數字資產真正價值的認識。

作者：Andrew&?達瓴智庫

參考材料：

?PwC2019CryptoHedgeFundReport

https://www.pwc.com/gx/en/financial-services/fintech/assets/pwc-elwood-2019-annual-crypto-hedge-fund-report.pdf

?FinancialTimes“CryptoHedgeFundsLivetoFightAnotherDay”

https://www.ft.com/content/b026aa29-3f84-3eae-b589-50d197e5939f

?BitwiseAssetManagementPresentationtotheU.S.SecuritiesandExchangeCommission

https://www.sec.gov/comments/sr-nysearca-2019-01/srnysearca201901-5164833-183434.pdf?

?FXStreet“BitcoinETFapprovalisinevitable,SECcommissionerreckons”

https://www.fxstreet.com/cryptocurrencies/news/bitcoin-etf-approval-is-inevitable-sec-commissioner-reckons-btc-usd-stays-in-a-bear-range-201902071316?

?CoinTelegraph“SECChairman:OtherMarketProtectionsNeededBeforeBitcoinETFApproval”

https://cointelegraph.com/news/sec-chairman-other-market-protections-needed-before-bitcoin-etf-approval?

?Bitcoin.com“SECCommissionerSaysTimeisRightforBitcoinETFs–3FundsPending”

https://news.bitcoin.com/sec-commissioner-time-right-bitcoin-etf-funds/?utm_source=OneSignalPush&utm_medium=notification&utm_campaign=PushNotifications?

?BitcoinMarketJournal“BestPerformingCryptocurrencyFundsfor2019”

https://www.bitcoinmarketjournal.com/cryptocurrency-funds/?

https://www.bitcoinmarketjournal.com/bitcoin-etf/?

?GalaxyDigital

https://www.galaxydigital.io/services/asset-management/?

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