PRO:讀懂技術革命與金融資本之關聯：世界在變 世界也應該變了

區塊鏈世界的人們似乎更傾向于把德意志銀行大裁員的消息解讀為傳統金融機構出現崩塌、加密世界即將接管世界的「跡象」之一。

事實上，德意志銀行出現的問題多與其自身經營問題相關，很難說因區塊鏈或加密貨幣帶來的沖擊直接相關，但是，以區塊鏈為代表的新技術終會給傳統金融行業帶來巨大沖擊，改變傳統金融世界的發展軌跡，這是不容忽視的發展大趨勢。

如何正確理解這樣的趨勢？不妨從委內瑞拉裔的英國經濟理論學家卡洛塔·佩雷斯撰寫的《技術革命與金融資本》一書中尋找答案。這本書在投資社區中極具影響力，它不僅對于力圖理解技術和經濟演化的人士、以及對于企業家或投資人有著參考意義，它對于我們每一個普通的、不得不被卷入進浪潮中的個體來說，也有著真正的啟發性。

技術革命與金融資本：泡沫與黃金時代的動力學

《技術革命與金融資本》的最后一章叫「處于轉折點的世界」，作者寫下這個標題的時候，互聯網的泡沫剛剛破滅。而其后發生的一切，正如書中模型揭示的一樣，世界迎來了一段長久的繁榮時期。

站在幾近20年后的今天，我們能清晰地看到信息技術及互聯網革命是如何沿著與之前四次技術革命相同的軌跡發展著，同時，不管是從模型還是從現實，我們都觀察得到它似乎已經走向了尾聲——枯竭和動蕩出現，經濟的發展需要下一次的技術革命來推動。

而新的技術似乎也正在成批地出現，得益于金融資本的幫助。雖然我們尚不清楚它們中的哪一些能夠進入到下一次的技術革命之中。

作為歷史浪潮中的個體，我們處在上一次技術革命的末期/成熟階段，下一次技術革命的開端/爆發階段。

如果以普遍繁榮為標準，這或許不是一個好的時代；但對于投身于新技術革命中的人們而言，這或許是最好的時代，因為一切都才剛剛開始。

撰文：李畫

原書作者：卡蘿塔·佩蕾絲

當一次技術革命爆發時，它不僅為原有的生產結構增添了一些新的產業，它更是通過一種技術-經濟范式的形成，為所有產業和活動的現代化提供了手段，構成一次發展的巨潮。近兩百年間，我們已歷經了五次這樣的技術革命，這種通過大步跨越而實現的演化正是資本主義前進的方式。

每一次浪潮都有兩段不同的時期。前二三十年是導入期，在此期間技術革命的大量關鍵產業和基礎設施得以形成，它們遇到舊范式的抵抗，但日益為金融資本的標準和巨大活力推動。到了浪潮中期，轉折點出現，先前形成的矛盾得以克服，為展開期創造條件。

接下來是同樣持續二三十年的展開期，技術革命的變革潛力擴散到整個經濟中，為經濟發展帶來的助益到達了極致，這一時期的增長主要由生產資本的長期標準驅動，同時制度框架趨于在私人利益和集體利益之間追求更好的平衡。

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上述的每個時期又各包含兩個不同的階段，表現出技術革命吸收過程的變化多端的特征。因此，一再重現的浪潮序列是由四個階段構成的，每個階段大約持續10年。這四個階段分別是：爆發階段、狂熱階段、、協同階段、成熟階段。如下圖所示。

委內瑞拉裔的英國經濟理論學家卡洛塔·佩雷斯CarlotaPerez，研究過自工業革命以后所有主要技術革命，深知它們是如何被影響，以及它們如何影響資本市場。由她撰寫的《技術革命與金融資本：泡沫與黃金時代的動力學》在投資社區中極具影響力。

經濟理論學家卡洛塔·佩雷斯CarlotaPerez

卡蘿塔·佩蕾絲基于一再發生的事件序列建立起模型，向我們展示出技術革命的來臨具有明顯的規則性，并且經濟是以可預見的四個階段對之做出反應的。這個模型不僅對學者有著研究意義，對企業家、投資人來說也是現實的路線圖，它揭示了下一步發生的將會是什么。

一、五次浪潮和三個關鍵概念

在具體討論浪潮的每一個階段，以及金融資本在各個階段扮演的不同角色之前，我們先簡單介紹從18世紀末至今發生的五次技術革命浪潮，以及三個有助于理解浪潮為什么會分成四個階段的關鍵概念。

五次相繼出現的技術革命浪潮：

產業革命時代。始于1771年。開啟事件是阿克萊特在克隆福德的工廠開張，棉紡織業和其他產業通過機械化來消減成本的未來之路清晰可見。

蒸汽和鐵路時代。始于1829年。開啟事件是史蒂芬森的蒸汽機車在從利物浦到曼徹斯特的鐵路上試驗成功，宣告了鐵路和蒸汽動力世界的到來。

數據：今年年初至今Tether已新增發150億美元的USDT:4月22日消息，Blockworks Research數據顯示，Tether的穩定幣市場份額已達63%，創下兩年以來的最高點。此外，USDT市值在本周四觸及815億美元，創下自2022年5月以來最高位，目前距離其834億美元歷史高點還差20億美元。

數據還顯示，自2023年初以來，Tether已新增發150億美元的USDT。不過，目前大多數USDT都存在波場鏈上（超過450億美元），占到總供應量的比例已過半（55.4%）。（Blockworks）[2023/4/23 14:20:49]

重工業時代。始于1875年。開啟事件是卡內基酸性轉爐鋼廠在賓夕法尼亞的匹茲堡開工，代表了鋼鐵時代的到來。

大規模生產時代。始于1908年。開啟事件是福特的T型車從完全傳動的裝配線上被大批量生產出來，這代表著未來的生產模式。

信息時代。始于1971年。開啟事件是英特爾生產出第一臺微處理器，芯片上的計算機可以看作信息時代誕生的標志。

接下來介紹三個關鍵概念。

技術-經濟范式。每次技術革命都不可避免地引發一次「范式變遷」。所謂「范式」，由一套通用的、同類型的技術和組織的原則構成，它們共同改變了所有人的最佳慣行模式，代表著一場特定的技術革命得以運用的最有效方式，以及利用這場革命重振整個經濟并使之現代化的最有效方式。

一旦得到普遍采納，這些原則就成了組織一切活動和構建一切制度的常識基礎。新的技術-經濟范式對創新和投資行為的影響之大，可以類比于發現一片廣闊的新大陸，它點燃了工程師、企業家和投資者的想象力，他們以試錯的方式嘗試著新的財富創造潛力。

比如產業革命時期的「機械化和生產率」，蒸汽和鐵路時代的「全國范圍的市場和標準零部件」，重工業時代的「科學是一種生產力和成本會計」，大規模生產時代的「規模經濟和職能專業化」，信息時代的「無形的價值附加值和全球化」。

技術-經濟范式讓技術革命所引發的轉型范圍遠遠超出經濟領域，它還滲透到領域甚至意識形態領域，進而影響技術革命的潛力據以展開的方向。一次發展的巨潮就是一次技術革命及其范式在整個經濟、社會中傳播和引發變化的過程。

制度創新。伴隨每次技術革命到來的新經濟包含著投資、生產、貿易和消費方式等方面的重大變遷，這些新方式產生了新的市場行為，人們需要一套健全的制度來處理它們，完善和塑造經濟領域發生的轉型。

Genesis在過去3個月內從FTX和Alameda收到價值超10億美元的FTT:11月22日消息，Arkham Intelligence儀表板數據顯示，在過去三個月里，Genesis從FTX收到了價值9.3256億美元的FTT代幣，而同期從Alameda Research收到了價值1.411億美元的FTT代幣。Genesis在鼎盛時期其交易資產接近50億美元，但截至發稿時該公司的交易資產價值約為2.38億美元。

此前報道，過去7天Genesis OTC已處理了近3億美元穩定幣贖回。（CryptoSlate）[2022/11/22 7:56:56]

制度領域是每一個階段的、意識形態和社會思維所盤踞的地方，也是標準、法律、規則、監督機構和負責社會治理的整個結構組成的網絡。伴隨著每次技術革命，不僅帶來了生產結構的全面改造，也逐漸帶來了社會的，甚至意識形態和文化的，治理制度的轉型。

金融資本。金融資本代表了以貨幣或者其他賬面資產形式持有財富的那些當事人的標準和行為，他們會從事那些他們認為最有可能增加財富的活動。生產資本則代表了通過生產產品或提供服務創造財富的那些當事人的動機和行為。

金融資本與生產資本的分離產生了最有效的結果：正是因為在非生產者手里掌握著尋求利潤的資金，新企業家們才得以將他們的想法轉變為商業現實，依靠融資，新企業才可以變成真正的驅動力。

金融資本在本質上是無根基的，生產資本則扎根于它所能勝任的領域；金融資本會逃離危險，生產資本則不得不面對每一場風暴；但在重大變革來臨之際，負有責任的生產資本就會變得保守，而正是金融資本使得新的企業家得以崛起。

二、浪潮的四個階段與金融資本在各階段的行為

文章的開頭簡要介紹了每一次浪潮包括的四個階段，接下來我們將詳細分析技術革命的每一個具體階段，以及金融資本在其中的表現。

我們選擇從成熟階段而不是爆發階段開始，因為在成熟階段，舊范式開始遭遇其潛力的極限，適宜的條件被創造了出來，下一次技術革命的醞釀正是由此時開始。

1.成熟階段：金融資本激發技術革命

在成熟階段，主流范式中的許多原初的核心產業都顯現出枯竭的跡象，只有最后不多的幾個新產業保持著高的增長率。最晚出現的技術體系和產品的生命周期都很短，因為累積的經驗帶來了快速的學習和需求飽和的曲線，范式漸漸地顯露出自己的局限。

金融資本與企業聯手，試圖撐高它們受到威脅的利潤。因為在上一個協同階段，金融資本與生產資本建立了有利可圖的合作習慣，數年成功經歷讓金融資本繼續支持著生產資本的戰略。

CZ：印度對加密交易的繁重征稅可能會扼殺當地的加密行業:金色財經聯合Coinlive報道，在新加坡舉行的2022年新加坡金融科技節上，Binance創始人CZ在新加坡金融科技會議的小組討論中表示，消費者保護非常重要，不應該只是網站上的聲明。BUSD擁有完全的支持的儲備金，并且透明，最重要的是它受到紐約州金融服務部的監管。

此外，CZ認為新加坡在加密領域的監管采取謹慎措施并沒有錯，但隨著香港向零售商開放加密貨幣，新加坡是否應該重新評估這些規定。CZ還稱，印度對加密交易的繁重征稅可能會扼殺當地的加密行業。[2022/11/3 12:14:25]

加強對市場的控制是大多數強勢企業在面對困境時找到的早期解決手段之一，它們通過并購、收購、將較小的競爭者擠出市場等多種方式達到這一目的。形成壟斷的驅動力是市場對增長開始萎縮的一種反應。

另一個趨勢就是成熟產業的企業試圖從已有的投資區域向外擴張。金融資本開始支持邊緣領域的投資，向遠方的新客戶銷售，并將生產轉移到更廉價的地方。早期的海外投資機會與成熟產業奔向外圍地區的市場擴張動力相伴隨。

然而這些最后的投資機會不足以吸收可用的金融資本，主要是因為它們的生命周期太過緊湊而且轉瞬即逝。所以，隨著成熟階段慢慢過去，擁有好項目的具有價值的借款者越來越少，金融資本貸款的時候就越來越不嚴格，這醞釀了未來的債務危機。

同時，因為處于統治地位的范式所開拓的能夠獲得利潤的領域出現了枯竭的跡象，金融資本變得越來越愿意嘗試新出現的富有吸引力的事物，并且愿意去承擔由此帶來的風險。

金融資本在已有范式的黃昏時節為了尋求獲利機會而擴散的行為，破除了阻礙新技術發展的潛在限制，新的技術獲得了生機，其中一些可能一起進入下一次技術革命。整個增長方式的衰落和下一次技術革命的舞臺已經搭好。

2.爆發階段：金融資本與技術革命的戀愛

在一個為停滯所威脅的世界，爆發階段開啟了技術革命的浪潮。新舊兩種范式在這一階段長期共存，核心國家開始經歷經濟和社會的真正困境，而一些趕超國家正在達到它們輝煌的巔峰。

金融資本仍然深深涉足于舊領域的傳播，但新領域的顯現很快就成為事實。新產業驚人的增長和生產表現引來了投資者，更加物美價廉的新產品開始吸引消費者，也吸引了新的富有競爭力的企業家，他們逐漸將新的思想和成功的行動結合起來，使之成為最佳慣行方式，也就是新的技術-經濟范式。

金融和銀行業很快對自身的運作進行了現代化的創新。每一次技術革命的發展和傳播均傾向于刺激金融領域的創新，同時也得益于金融創新所產生的動力。比如蒸汽和鐵路時代，單個企業極少能負擔得起鐵路發展所需的大量投資，但股份公司的創新帶來了有效集中資本、分散風險的方法。

V神：新書《Proof of Stake》已經出版:9月28日消息，以太坊創始人Vitalik Buterin發推表示，其新書《Proof of Stake》已經出版，“這本書匯集了我在過去10年中創作的各種著作，感謝所有幫助實現這一目標的人！”

此前報道，Vitalik Buterin于8月31日表示，其近十年文集《Proof of Stake》數字版和實物版將出版。讀者現可在Gitcoin為其捐贈并獲得數字副本和紀念NFT，全部收益將用于公益事業。[2022/9/28 22:35:47]

但技術的更新改造是一個艱難而又常常拖延的過程，那些推動新范式傳播的外部性因素和制度也尚未出現。雖然新產業在這一時期聚積著力量，但是技術革命，包括它所調動的全部資源依然只是現有經濟體的一小部分。

技術革命無法吸收全部現有的投資資金，而這些資金卻越來越青睞于這場技術革命，把它當作產生利潤的搖錢樹。到爆發階段結束時，金融資本的資金數量又一次超過了好機會的數量，但因為之前驚人的增長率和利潤額，金融資本把從新產業獲得巨大的收益視為正常。

因此，金融資本發展了復雜的金融工具以錢生錢，金融資本和生產資本的斷裂便從此開始。金融資本會繼續支持新產業的強勁增長，但它將設定自己的條件，把它自己的標準加諸于生產資本，并通過其嚴格的金融邏輯成為一種自主的力量。

3.狂熱階段：自我滿足的金融資本主宰賭場

狂熱階段是一段金融資本從自身起飛的喧囂歲月。

在這一時期，人們開始探索由技術革命開辟的所有可能的道路。為了創造新市場和重振舊產業，通過大量多種多樣的試錯性投資，人們充分挖掘了正在擴散的新范式的潛力，同時該范式也在整個經濟和投資者的思維地圖中牢牢扎下了根。

生產率的爆炸性增長影響到越來越多的活動，引發了生產領域的重構過程，由于獲得了新的基礎設施，重構過程得到了進一步的加強。這些基礎設施已經覆蓋了足夠大的范圍，具有明顯的外部性。所有受益于這種機會的人們都相信這個世界正在走向一個不可思議的階段。

這也是一段極其不平衡的繁榮歲月和所有領域都出現極端趨勢的時期。技術革命爆發階段帶來的新舊分化現在漸變為一道「裂口」，斷開成功的和落后的企業、產業、國家。

成功者的成功產生了巨大的財富，這些財富集中在少數的經濟主體中，它們反過來又想以它們創造財富的速度繼續使這些財富增值。在狂熱階段，財富的獲利壓力更大，因為它們掌握在新貴的手里，而不是像成熟階段，當時尋求機會的剩余資金在那些傳統強者的保險箱里。

當金融家的想象轉移到由錢生錢的任務上時，變得迷亂膨脹的貨幣經濟和重建的實體經濟之間的關系越來越緊張，金融資本越來越遠離它作為創造真實財富支持者的角色。對那些追求財富積累的人而言，金融領域較高的利潤使他們不樂意參與到生產活動中去，除非是那些與最活躍的技術有關的能產生較高利潤，能吸引更多資金流向的領域。

同時，新的錢生錢的能力吸引了越來越多的人加入其中，每個人都認識到這種難以置信的可能性，他們漸漸地敢于進入從前還是異域的領地，以期分得一杯羹。信心異常高漲，投資者們接受了高到天上的市盈率、高估的價格底線和一些古怪的商業計劃，因為誰真正知道什么才是可能的？就是這些構成了人們的狂熱。

第二次技術革命中的鐵路熱也許能很好的描述這個階段：鐵路的拓展原本都是沿著有明顯需要且施工切實可行的路線進行的，而后是需求令人懷疑而工程上滿是問題的路線，最后，「隨著公眾哭著喊著要鐵路股份」，一些公司成立起來，以便造勢者能夠在適當的時候以高價拋出他們的股票。

金融資本在這個階段一統天下，它的直接利益支配了整個體系的運作。金融與生產相分離，經濟力量和調節框架之間的裂痕也逐漸擴大。

一方是金融體系內競逐高額回報的大量金錢，另一方是在商品和服務的生產與貿易中財富創造的總體速度。資產價格膨脹產生了沒有保證的資本收益，這種收益完全脫離了它們所代表的實體經濟的利潤和股息。

所以狂熱階段的晚期是一段金融泡沫時期，金融資本與生產資本之間的緊張關系需要通過某種方式重新達到，而這經常會是暴烈而痛苦的，它往往是一場真正的大崩潰。

雖然狂熱階段是真正的「鍍金時代」：金玉其外、敗絮其中，但是它卻完成了任務，為以后將要全面展開的技術革命創造了基本外部環境，增進了社會對技術革命的集中認識。

4.轉折點：反思和調整發展路線

狂熱之后的衰退以及引發衰退的崩潰都是一種不能持續的結構安排的后果，有三種結構性的緊張關系使得狂熱進程不可能無限期地進行下去，它們分別存在于真實財富與賬面財富之間；技術革命核心產品的現有需求規模和潛在供給規模之間；社會上被排斥的群體和那些收獲了泡沫果實的人們之間。

資本主義體系一直在基本的結構性緊張下運行著，這種緊張關系只能通過制度重組來克服。

轉折點代表著一種必要的根本性的變革，即經濟從由金融標準塑造的狂熱方式，轉型到協同方式，也就是依托于逐漸增長的生產能力的方式。

轉折點既非某一事件，也不是某一階段，它是一段在特定環境下發生的變革過程，可以持續從幾個月到幾年不等的時間，對于社會制度方面的決策而言，它是一個重要的十字路口。

在狂熱階段變得迷亂而不現實的利潤預期必須被拉回到標準線，這意味著建立對金融資本的充分管制，并且設置一種有利于實體經濟凌駕于賬面經濟之上的制度框架。只有在崩潰使大量贏得的收益增發掉了以后，并且當衰退表明不可能重振賭場的時候，金融資本才有可能接受這種管制。

這樣，在導入期尾聲的崩潰為管制創造了條件，使形勢逆轉，變得有利于生產資本。

狂熱階段的每一個大泡沫都漂浮在實際增長和普遍繁榮的巨大潛力上，一旦消除了扭曲，健康的經濟就能夠出現。在衰退之后，無論哪一個集團擁有或奪取了重新代表社會集體利益的機會，它都將獲得深入塑造未來世界的權利

5.協同階段：生產的時代

協同階段是范式展開期的前半段，這一階段可以稱為真正的「黃金時代」。

那些有助于開展技術革命的基礎外部性，尤其是基礎設施，在狂熱階段就已形成，在那些作為增長引擎的產業領域所做的基礎性投資也同樣如此。充滿活力的擴張和規模經濟所需要的條件已經具備，在適當的框架下，增長將趨于穩定，社會可以感覺到經濟增長以一種良好的節奏前進著。

新的范式現在占據著統治地位，其邏輯滲透到各項活動中，從商業到行政到教育，更高水平的新生產率和品質在整個經濟中得到普及。人們把技術視作一種積極力量，金融亦然，因為它現在真正支持生產資本了。

金融領域建立起新規則，通常包括一個有關銀行業務和貨幣活動的新框架，人們也建立了對商業、雇傭關系和其他方面進行限制的游戲規則，此外還在國際層次上進行了制度創新。

這是一段秩序井然、行動規矩的時期，也是一段持續投資于生產能力和持續增加就業、擴張市場的時期。生產是這一階段的關鍵詞，生產中的實際增長成為財富的基本來源。

協同階段也是人們感覺良好的時期，因為它趨于讓經濟和社會中越來越多的部分享受到增長帶來的好處。資本主義的承諾——通過個體追求達到共同利益——在這一時期看起來是可信的，而技術和生產是兌現這些諾言的工具，它們是拉動經濟和社會各個階層前進的引擎。

這是一個允諾、工作和希望的時代，對很多人來說，前途是光明的。

6.走向成熟之路

如果導入期可以被看做一個巨大的試驗舞臺，它檢驗著新范式的各條路徑并建立了基本的集群，那么展開期就可以被描述為這一集群的建成和對所選擇道路的延伸。技術創新從由金融資本及其目標引導的強烈的探索時期，發展到遵循生產資本標準的市場鞏固和擴張階段。

當作為展開期后一階段的成熟期到來后，如前文所述，新投資機會的范圍逐漸變窄，生產資本和金融資本都將再次進入資本外流時期，二者經常一同在海外或是已有范式之外的創新中尋找新的投資渠道。

這樣，在金融資本的意愿推動下，巨浪向外圍地區蔓延，同時在核心地區，下一次技術革命蓄勢待發，并將挑戰已有的生產結構。

三、在「反復起落」的世界之中

每一次技術革命帶來的大規模的經濟轉型涉及復雜的社會吸收過程，這些過程包括生產、組織、管理、通訊、運輸、消費模式等等的劇烈變化，最終導向一種不同的生活方式。因此往往，浪潮的整個過程要用大約半個世紀來展開，并且牽涉到不止一代人。

漫長的時間讓人們忘記了曾經發生過的事情，于是盡管社會和經濟的表現是反復起落，人們似乎仍抱有一種信念，那就是作為社會發展的結果，沒有周期也沒有社會問題的時代終將到來。

這種理想或信念在技術革命浪潮的兩個特殊階段，狂熱階段和協同階段，十分有力地重復著它們的固執。

在前一階段，金融泡沫的膨脹和獲得的不可置信的利潤讓人們對新經濟產生了幻覺，人們越來越對此具有信心，越來越把更多的錢存入「信徒的銀行」；而在后一階段，福利的穩定增長和擴散持續了相當長的日子，于是人們產生了一種關于前所未有的進步社會的幻覺，他們認為得到保障。

第一種幻覺將被泡沫的破裂打碎；隨著已有生產結構的經濟滑坡，第二種幻覺將被日漸增長的社會不滿打破。

這正是我們推薦《技術革命與金融資本》一書的原因，因為它不僅對于力圖理解技術和經濟演化的人士、以及對于企業家或投資人有著參考意義，它對于我們每一個普通的、不得不被卷入進浪潮中的個體來說，也有著真正的啟發性。

至于區塊鏈，區塊鏈作為一門技術，卻擁有多種推動技術革命發展的關鍵元素，比如它是可以降低成本的新技術，它能激發一些新的金融手段，它可能帶來新的社會和組織結構，這是一件罕見卻又有趣的事情。區塊鏈是否能成為新的技術革命浪潮中的重要成員？值得我們期待。

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