MAKE:解讀MakerDAO發展現狀：預期利潤大增 回購規則可能調整為協議捕獲價值

作者：蔣海波，PANews

Maker正從一個古典DeFi協議轉向RWA（現實世界資產）方向，在將DSR（DAI存款利率）提高到3.49%后，終于讓普通用戶能夠通過頭部DeFi協議從美國國債中獲得收益。

近期，MakerDAO的各項數據表現優異。根據makerburn.com的數據，截至6月29日，Maker每年產生的利潤預計為7367萬美元，創下了過去一年多時間來的最高值。當前的市盈率為8.43，也創下了歷史最低值，在DeFi項目中具備較強的競爭力。

如下圖所示，MakerDAO一年的凈利潤預計為7367萬美元。根據當前數據，Maker一年的穩定費（包括RWA）收入預計為1.18億美元，支出的MKR折合426萬美元，DSR支出預計658萬美元，過去一年清算支出93萬美元，PSM交易費用收入15萬美元，DAI支出3313萬美元。

Maker中RWA和加密抵押借貸產生的預期收益均在增加。一方面，最近一年來Maker在RWA上的投入不斷增加，在短期美債收益率超5%的情況下，Maker將超過20億美元的穩定幣儲備金用于購買美債或以其它可產生收益的方式（Coinbase Custody和GUSD PSM）持有。

ChatGPT金融業應用首批研究成果可解讀美聯儲聲明、預測股價:金色財經報道，Man AHL機器學習在4月發表了兩篇新論文——《ChatGPT能否解讀美聯儲表態？》和《ChatGPT可以預測股價走勢嗎？回報可預測性和大型語言模型》，將這一人工智能聊天機器人應用于市場相關的任務，一項是解讀美聯儲的聲明是鷹派還是鴿派，另一項是確定消息面對某只股票而言是利好還是利空。ChatGPT在兩項測試中都取得了出色的成績，暗示該技術在將新聞報道、推文和演講稿等大量文字轉化為交易信號方面，可能邁出了重大一步。（新浪財經）[2023/4/18 14:09:37]

另一方面，美債收益率的升高也促使Maker在6月19日將DSR和ETH、stETH等加密資產抵押借貸的最低利率從1%同步提高到3.49%，因此Maker中通過加密資產超額抵押借DAI的預期收益也在近期提高。

另外，隨著Maker終局計劃的推進，一系列降本增效的措施正在實施。截至6月29日，本月支出的DAI只有190萬美元，而今年3-5月每月的平均支出約為500萬美元。由于DAI支出部分參考的是過去一年的實際支出，因此該數據尚未體現在利潤的增加中。

一年前，DAI發行量的51.7%來自于PSM中的USDC，Maker因此被詬病既承擔了USDC的中心化風險，又不能捕獲這部分價值，USDC的發行方Circle卻將發行穩定幣的美元儲備用于購買美債獲得收益。隨著Maker在RWA上的推進，這一局面發生了轉變，目前僅有8.8%的DAI抵押品為PSM中的USDC。

動態 | 西秀區干部大講堂專題解讀區塊鏈:12月3日，2019年第六期西秀干部大講堂在西秀文化中心開講，邀請中誠區塊鏈研究院副院長、中國金融培訓中心專家講師、國家信息工程研究院專家講師馬強，為全區廣大干部職工專題解讀了區塊鏈相關內容。

講座上，主講人從什么是區塊鏈、區塊鏈核心技術的突破與發展、區塊鏈在各個行業的典型應用、區塊鏈在政務服務和政務監管中的典型應用、探索使用區塊鏈賦能誠信建設、政府部門如何有效參與和監管企業區塊鏈應用等方面，給大家做了詳細的講解，詳細介紹區塊鏈的發展歷程及所帶來的經濟效益，并就區塊鏈的現狀和未來進行具體的分析展望，還與現場的參會人員進行了互動解答。

通過這次講座，大家對區塊鏈在建設網絡強國、發展數字經濟、助力經濟社會發展等方面的作用，有了較為全面的認識，也為今后西秀區在提高運用和管理區塊鏈技術能力、加速推進以信息技術帶動全區經濟高質量發展奠定了一定的基礎。（西秀區委宣傳部）[2019/12/6]

makerburn的RWA頁面顯示，由RWA抵押品鑄造的DAI達到14.2億，每年產生約5311萬美元收入。除此之外，根據RWA014存于Coinbase Custody處的5億USDC，每年產生的收入約為1300萬美元；PSM中的5億GUSD每年產生的收入約為1000萬美元。

動態 | 區塊鏈技術助力共建中國人群基因變異解讀標準數據庫發布:據央廣網消息，5月27日，“區塊鏈技術助力共建中國人群基因變異解讀標準數據庫”在2019數博會“生命大數據高峰論壇”上發布。華大集團大數據中心副主任楊夢表示，數據庫的建立必須滿足可公開、可溯源、不可篡改、迭代更新、臨床信息溯源、符合倫理法規等條件，而利用區塊鏈技術可以實現賬本公開、所有歷史信息留痕、哈希摘要上鏈、分布式共識、私有數據存證、細顆粒度權限控制等。[2019/5/28]

目前，PSM中未被利用的穩定幣包括5億USDP和4.14億USDC。PSM中的USDP和GUSD均已達到設置的5億上限，Maker PSM的持有量分別占據這兩種穩定幣總發行量的50.5%與88.5%。

出于對中心化和安全問題的擔憂，Maker已計劃降低PSM中的USDP和GUSD上限。USDP將被用于RWA015中，PSM中GUSD的上限可能會被降低至1.1億美元。

Maker在RWA的投資中會先將PSM中的USDC等穩定幣贖回為美元，再用于購買美債，這一過程也在過去一年里加速了USDC發行量的減少。由于Maker PSM已經是USDP和GUSD的主要持有者，對這兩種穩定幣的削減甚至停用會對兩者的發行商造成更大影響。

在短期美債收益率超過5%的時期，Maker將DSR提高至3.49%，USDC等穩定幣的持有者可將穩定幣通過PSM 1:1地兌換為DAI，Maker再將這些穩定幣贖回為美元購買美債獲得更高的收益，可能形成雙贏的局面。

聲音 | 蟲洞姜家志：行業對51%攻擊過度解讀:據核財經報道，在MiiX區塊鏈私享會上，蟲洞項目負責人姜家志認為，行業對51%攻擊過度解讀了，就算是真正有51%攻擊，不會對主鏈發生太大影響。51%攻擊能做到是：利用算力優勢，撤銷已發生的交易；掌握51%以上的算力優勢；雙重支付、阻止區塊確認、阻止有效區塊，以及有可能導致熊市和交易所損失。但51%攻擊不能做到：修改交易、阻止交易發送、改變數量、生產幣、挪用別人的幣。[2018/12/2]

近期，Maker治理代幣MKR的利好除了來自于業務的增長外，還有回購、銷毀規則的潛在調整。

MKR在MakerDAO系統中除了有治理權外，也充當著維持系統穩定的工具。當系統的債務大于系統盈余時，需要出售新的MKR來彌補債務；當Maker協議的盈余資金超過一定上限時，也會用收益來回購銷毀MKR。

Maker中設置有一個“盈余緩沖”（Surplus Buffer），協議的盈利（穩定費用和清算罰款等收入減去所有支出的DAI）會作為儲備保存在這里。按照現在的規則，當盈余緩沖中的資金達到2.5億DAI時，才會啟動MKR的回購銷毀。協議中目前已有的盈余為7050萬美元，還需要約1.8億美元的盈利才能進行下一次回購銷毀過程。

6月26日，Maker論壇中進行了“智能燃燒引擎（Smart Burn Engine）啟動參數”的名義調查投票，希望更改目前的回購銷毀規則。新的治理計劃將盈余緩沖的上限設置為5000萬DAI，當超過該上限后，智能燃燒引擎會自動在Uniswap V2的DAI/MKR交易對中用DAI購買MKR，并將所得的MKR和DAI組成交易對在Uniswap V2上提供流動性，LP代幣將轉移到協議擁有的地址中。

《金色講堂》今晚開講 蔡維德將多角度為用戶解讀區塊鏈行業:4月8日晚8:00國家特聘區塊鏈專家蔡維德將在《金色講堂》中對區塊鏈發展方向進行深入解讀，本次課程主題為“2018風向變了，區塊鏈正式啟航”。蔡教授將從監管、Token等方面對區塊鏈進行全方位解讀，詳情請關注晚上8:00的《金色講堂》。[2018/4/8]

截至6月30日，該名義調查投票已結束，贊成率為100%。若這項提案在后續的執行投票中通過并生效，由于現有的盈余已經超過新的上限，將直接開始用盈余購買MKR。

Maker在RWA上的投入已消耗PSM中的大量資金，這讓PSM中剩余的穩定幣不多。這可能也是Maker大幅提高DSR的原因之一，希望能以更高的利率吸引更多資金。但DSR提高導致的加密抵押借貸利率提升也可能降低Maker在加密抵押借貸中的競爭力，限制Maker的未來發展。

根據galssnode的數據，DAI的發行量在最近的一年多時間里一直處于減少的狀態，已從2022年2月的103億降至目前的46.8億，下降54.6%。DAI的規模決定著Maker協議的上限，通過超額抵押方式鑄造的DAI為Maker提供持續的穩定費用收入，通過PSM鑄造的DAI中的大部分儲備金也已用于購買國債產生收入。DAI發行量的下降對Maker產生不利影響。

除了可以鑄造穩定幣外，Maker也通過DSR合約將協議的部分收入分享給穩定幣的持有者，這屬于Maker的支出部分。在DSR的利率從1%提高到3.49%之后，DSR中的存款從1.06億DAI增加至目前的1.88億，也導致Maker的這部分支出增加。

根據Dune@steakhouse的數據，有67.9%的DAI由外部地址持有。Etherscan數據顯示持有DAI最多的地址為Pulsechain團隊控制的PulseX:Sacrifice地址。如果這類DAI的持有者增加DSR中的存款，將使Maker的支出增加。

如前所述，由USDC通過PSM鑄造的DAI比例已從51.7%降低至8.8%，剩余部分也必須保障DAI的正常贖回有足夠的流動性。同時，PSM中的USDP和GUSD也會在近期大幅下降，可用于投資RWA的資金已經不多。

隨著DSR的提高，Maker在鏈上穩定幣存款中的競爭力提高，也可能吸引新的用戶將USDC通過PSM鑄造為DAI以獲得更高收益。Aave上DAI的存款利率為2.6%，USDC的存款利率為2.83%，USDT的存款利率為2.69%，均低于Maker的DSR利率。若通過PSM用USDC鑄造DAI的資金增加，Maker用于購買美債的資金也會增加，使協議的收入增加，形成雙贏的局面。

盡管DAI的發行量在下降，但某些抵押品鑄造的DAI仍在上升，如wstETH。在過去3個月時間里wstETH-B Vault鑄造的DAI由9087萬增加至2.61億；wstETH-A Vault鑄造的DAI由1.81億增加至2.01億。同一時期，ETH-C Vault鑄造的DAI從2.95億減少至2.9億，并未出現明顯下降。這說明wstETH Vault中的新增抵押品并非來自于原來ETH Vault中的資金，確有新增資金進入。

MakerDAO的首個SubDAO Spark已經上線，DeFiLlama數據顯示目前Spark的TVL為1504萬美元，處于增長中。由于Spark帶來的特殊可組合性，存入DSR的DAI（sDAI）也可作為抵押品，進一步提高資金利用率。

Maker正從一個古典DeFi項目轉向RWA，近期對DSR和ETH、stETH等加密抵押借貸利率的調整將進一步增強Maker在RWA中的競爭力，削弱其在加密抵押借貸中的競爭力。

在業務的轉變過程中，Circle等穩定幣發行商面臨著重大競爭，可能不得不考慮將更多利潤分配給穩定幣的持有者。而對于USDP和GUSD，Maker PSM持有這兩種穩定幣超過50%的份額，對這兩種穩定幣PSM上限的調整將使兩者的發行商遭受重創。

由于可用于RWA的資金已經不多，這可能也是Maker近期提高DSR的重要原因。如果能借此吸引更多資金，未來在RWA上的投資金額也可能繼續增長。

MakerDAO論壇正對更改回購銷毀規則的提案進行投票，目前的盈余已超過新規則的上限，若新的規則開始實施，將開始進行回購，對MKR形成利好。

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