BIT:加密衍生品成兵家必爭 它卻靠山寨幣期貨一炮而紅

比特幣、以太坊等頭部幣種期貨產品是當前市場中的主流，今年4月，加密貨幣衍生品交易所FTX帶著山寨幣指數期貨橫空出世，打破大眾對加密期貨的認知。

憑借自身獨特的打法，FTX上線3個月就已躋身二線主流交易所，日交易額持續穩定在1億美元以上，近日它還獲得800萬美元種子輪融資。

近年來，加密貨幣衍生品市場成為必爭之地與主流趨勢，不僅加密貨幣交易所為搶占市場份額花招頻出，納斯達克、Bakkt等主流機構也頻頻入局這個市場。

然而，這些機構正規軍與交易所的目光只聚焦在比特幣或主流幣上，FTX這朵推出山寨幣期貨的“奇葩”能成功錯位競爭，獨樹一幟嗎？

必爭的江湖：加密貨幣衍生品市場

2013年，國內創業者率先推出了期貨交易平臺796，作為首個吃螃蟹的平臺，796依靠期貨合約賺的盆滿缽滿。

2014年，國內外眾多加密貨幣交易所引入期貨合約模式，而BitMex、OKEx是最早推出的那一批。

BitMex是世界最大的加密貨幣交易所，以100倍杠桿之王著名，其早在2014年就上線了期貨合約，目前支持比特幣、以太坊等多個產品。2016年，OKEx也上線了期貨合約，其被稱為國內第一的期貨交易平臺。

數據：3月份加密衍生品交易量連續第三個月上升:金色財經報道，3月份中心化和去中心化交易所（DEX）的加密衍生品交易量連續第三個月上升，這是至少自2022年1月以來的首次連續三個月增長。

數據顯示，上個月約4萬億美元的加密市場交易量中，衍生品交易約占74%。雖然大部分衍生品交易發生在中心化交易所，但去中心化交易所的交易額為687億美元，其中dYdX占據62.6%的份額。[2023/4/15 14:05:05]

2017年末，芝加哥商品交易所、芝加哥期權交易所上線比特幣期貨交易正式將加密期貨帶入主流并點燃的期貨市場的熱情。

作為數字貨幣領域第一個金融衍生產品，期貨合約在這個市場之中扮演的角色愈發重要，去年至今期貨市場的需求也開始爆發，這個市場的競爭也越發激烈。

去年上半年，交易量排名前10的交易所中，似乎只有BitMex和OKEx兩家開設了期貨交易，但仿佛一夜之間，多家交易所就相繼傳出測試合約的消息，之后很快上線了期貨。

繼OKEx、BitMex之后，去年12月，火幣正式上線期貨合約。今年5月，幣安也被曝出正在籌建永續合約交易平臺，當前幣安已經推出了杠桿交易。

數據：加密衍生品交易量比FTX危機前下降24%:12月30日消息，CoinGecko分析了FTX崩盤前后（2022年10月1日至12月18日），提供加密衍生品交易的前3大中心化交易所Binance、Bybit、OKX和去中心化交易所dYdX的數據變化。11月14日至12月12日，加密貨幣交易所Binance、Bybit、OKX和dYdX的交易所交易衍生品交易量已低于FTX之前的水平，平均約為3056億美元，這比10月3日當周FTX危機前的水平下降了24%（991億美元）。而在12月5日至12月12日期間，去中心化交易所dYdX上的衍生品交易量則從34億美元攀升至52億美元，增長了18億美元。[2022/12/30 22:16:22]

當前加密貨幣期貨市場也逐漸呈現出OKEx、BitMex、火幣三足鼎立的格局，非小號顯示，這三者是期貨交易額排名前三的交易所。

但除了主流交易所外，小交易所也紛紛布局期貨合約業務。今年3月，抹茶MXC上線永續合約，4月，BHEX針對期權業務上線高杠桿交易，BFX.NU主打以USDT作為入金渠道的期貨……這些大大小小的交易所，打著主打期貨合約交易旗號，開始瘋狂擴張陣地。

7月加密衍生品交易量飆升至 3.12 萬億美元:金色財經報道，CryptoCompare 周四表示，由于加密貨幣價格顯示出從最近的市場崩盤中復蘇的跡象，7 月份集中交易所的加密貨幣衍生品交易量增至 3.12 萬億美元，月度增長 13%。衍生品市場現在占加密總交易量的 69%，高于 6 月的 66%，并幫助將交易所的整體加密交易量推高至 7 月的 4.51 萬億美元。（路透社）[2022/8/12 12:20:02]

據Masterthecrypto研究，2018年市場中加密貨幣衍生品商主要分為三類，一類是傳統交易所CME及CBOE、機構交易所LedgerX，一類是即將到來的Bakkt以及納斯達克比特幣期貨，另外一類便是加密貨幣交易所BitMex、OKEX。

但當前市場中，加密貨幣期貨仍以比特幣、以太坊等主流幣作為期貨標的，而FTX的出現或讓市場布局發生了意外，此外當前市場中也存在分攤機制、入金操作不合理，爆倉事故頻出等問題，針對市場痛點，FTX也出臺了相應的政策。

FTX——加密貨幣期貨市場中的奇葩

加密衍生品交易所ErisX加入Silvergate交易網絡:金色財經報道，加密貨幣衍生品交易所ErisX已加入Silvergate交易網絡（SEN），為客戶管理資產提供了更多選擇，將允許其客戶免費從Silvergate帳戶中存取美元。[2020/7/22]

FTX或許擁有市場上最投機、名字最古怪的期貨指數期貨：垃圾幣指數期貨，允許投資者做空一籃子小市值山寨幣市場。

FTX是一家新晉的數字貨幣的衍生品交易所，成立于安提瓜和巴布達，由全世界最大的數字貨幣衍生品交易做市商之一AlamedaResearch推出，FTX提供杠桿代幣、合約交易以及自動化OTC等服務。

今年FTX推出以來便博得大量關注，獲多個媒體報道，且上線僅上個月，其日交易量就已破億，此外FTX的平臺幣不僅上線了BitMax、CoinEx，還成功上線火幣FastTrack。

FTX具體是怎么火起來的？或許有以下這幾個原因。

1.獨創山寨幣指數期貨

聲音 | Larry Cermak：加密衍生品交易所2月份日均交易量創歷史新高:The Block分析師Larry Cermak發推稱，加密衍生品交易所FTX本月的表現創下新紀錄。昨日，FTX成交量創歷史新高，2月份日均成交量較1月份增長55.8%。BitMEX也有類似的趨勢，其交易量仍比FTX高出6倍以上。2月份BitMEX的日均交易量增長了約33%。[2020/2/22]

相比于市面上的主流期貨產品，FTX另辟蹊徑，上線山寨幣指數永續合約、中段市值山寨幣指數、小市值山寨幣指數（SHIT-PERP)。

SHIT-PERP對標的是58個市值處于中低段的山寨幣如ABT、AE、AKR等，MID-PERP對標的是24個市值處于中高段的山寨幣如ADA、DASH、BTT等，ALT-PERP對標BCH，BNB，BSV等9個一線山寨幣。

在山寨幣期貨空缺的市場中，FTX或豐富了當前期貨的產品種類，覆蓋了有山寨幣投機需求的用戶，投其所好抓住用戶胃口。同時產品以綜合指數的形式呈現減小了總體的波動率，降低了投資風險。但綜合的山寨幣指數也加大了期貨產品的復雜性與難度。

FTX只有永續合約產品，相較于一般的交割合約期貨產品，永續合約簡單來說就是帶杠桿，無交割期，可以永久持倉，合約價格緊貼現貨價格，杠杠交易則允許用戶以小博大。

同時，值得注意的是，FTX還另類的上線了波動率最小的穩定幣USDT永續合約。

2.三級清算機制與穩定幣保證金

對于衍生品交易來說，進行合約交易時，需要存入相應的保證金。BTC合約存入的保證金是BTC，EOS合約存入的保證金是EOS。這對交易者來說十分麻煩。

FTX推出了一個新的機制：采用穩定幣來做結算，通過存入USDC或TUSD、PAX即可生成保證金，都以美元計價，并且所有代幣合約，用一個通用的保證金錢包即可。

FTX與美元穩定幣提供商TrustToken和Circle有深度合作關系，可為用戶提供TUSD和USDC對美金1:1的兌換，實現了合約產品對標美元的正向計價。

FTX以美金直接計價及結算，簡化了盈虧、倉位、保證金的計算，降低了用戶交易難度與平臺的風控難度。可以說FTX是一個美元本位的平臺，對散戶較為友好。

此外，FTX為了應對爆倉或者穿倉的風險，設立了三道防線：三級清算機制。

第一道，當用戶的保證金率低于持倉保證金，但高于自動平倉保證金率時候，系統會發送限頻清算訂單平倉低于保證金的部分。

第二道，市場劇烈波動時，介入有破產危險信號的賬戶，將頭寸穿倉的風險從平臺上移除，防止出現破產以及出現頭寸成為負資產的情況

最后一道，風險保證金與流動性提供商雙向配合。風險保障金用于支付平臺因穿倉產生的損失，流動性提供商會將未清算的頭寸直接及時清算頭寸。

3.背靠大佬：AlamedaResearch

推出FTX的是AlamedaResearch，數字貨幣市場上最大的流動性供應商與做市商之一，為頭部加密交易所提供流動性，其日交易額高達六到十億美金。

并且AlamedaResearch是名副其實的比特幣收割機，區塊鏈媒體渾水文章顯示，僅在BitMex的盈利排行榜中，Alameda就占據了排行榜前十中的兩席，僅這兩個賬戶，Alameda就收獲了7000多個BTC的盈利。

AlamedaResearch這支團隊在圈內也擁有毋庸置疑的影響力和社交圈子，Alameda也讓FTX成為了一個自帶上億交易流通深度的交易所。

正是在這樣的市場環境下，FTX設計了101倍的合約交易以及獨創的永不爆倉的杠桿代幣，吸引不同杠桿率訴求的不同類型的交易者。

山寨幣的未來岌岌可危那么FTX呢？

今年以來，多數山寨幣將亡的消息不絕于耳，市值不斷縮水，流動性持續下滑，山寨幣的未來岌岌可危。

較于比特幣及以太坊、萊特幣等主流幣種外，絕大多數的山寨幣知名度仍然極低，并且在公眾眼中，許多山寨幣仍是欺詐、資金盤的負面代表，同時許多山寨幣并沒有實際的價值。

比特幣愛好者MaxKeizer甚至表示：“除了比特幣，其他山寨幣都會滅亡。”

今年以來，比特幣確實一直都在持續的吸血當中，無論價格跌還是漲，其市值占比一直在攀升，目前比特幣市值占比已經逼近70%，再創年內新高，Coinmarketcap暫報68%。

許多山寨幣市值不斷被市場擠壓出局，就連主流幣以太坊的市值占比都跌破了8%，而其在2017年曾高達30%。

而以山寨幣指數期貨聞名的FTX又能火多久呢？主推山寨幣期貨真的是個好策略嗎？市場投機的需求又會存在多久？

這些都是FTX該直面的問題，若未來山寨幣陣亡，FTX或也將迎來最大的危機。

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