LINA:如何從山寨幣軋空行情中獲利？

作者：Jonas@Foresight Ventures

一、何為軋空交易？

做空可以讓交易者從資產價格下跌中獲利。這是對沖現有持倉或看跌市場行情的常見方式。但是做空交易有時會蘊含很高的風險。首先，當買盤突然增加時，大量做空者被迫平倉而不斷買入資產時，短時間市場上需求量遠超過流通量，因供應不足而拉高價格時，可能會引發軋空交易。其次，當某操縱集團將流通盤吸納集中，致使市場上賣空者除此集團外，沒有其他來源買回籌碼時，也會引發操縱性軋空。

軋空交易較易發生在小市值或成交不活躍的山寨幣上。特別在使用高杠桿的加密市場，由于連續強制平倉會導致瀑布效應，價格變化也更加劇烈。部分高級交易者會觀察潛在的軋空機會，在早期啟動階段積累頭寸，并利用價格快速拉升的時機拋售。

1、合約的資金費率：出現軋空的前提是空頭倉位壓倒性多過多頭倉位。具體表現形式是，當某山寨幣的合約資金費率超過 -0.1% （即空頭日化利息 0.3% ，年化利息超過 100% ），則說明短期空頭情緒較為極致，超過 -0.75% 更會加速上漲。后面的幾個討論案例都看到出現極端的負值資金費率。

高盛：探索如何確定比特幣和其他加密資產的“基本面”:本周，高盛經濟研究團隊的Zach Pandl和Isabella Rosenberg發布報告，探索了如何確定加密資產的基本面問題。報告指出，將加密資產等同于黃金是確定其基本面的常見框架，但除此之外，加密貨幣價格也與其底層分布式網絡的價值有關。報告使用區塊鏈地址估算網絡用戶數量，并與貨幣市值進行比較，觀察到：“市值與網絡規模之間存在明顯的相關性”，且相關性超過1。他們基于歷史數據計算出的平均增長曲線接近價值=用戶數的1.4次冪，這給出了一個利用基本面作為市值參考的基準比率。基于該推斷，報告指出BTC的市值遠大于基本面，其基于用戶增量的價值（基本面）與市值相比存在嚴重偏差。過去幾年，比特幣市值較2018年平均水平上漲520%，但網絡僅增長60-100%。報告認為這一偏差意味著要么比特幣現在被高估，要么2018年被低估，要么兼而有之。但報告也指出，除基本面因素外，加密貨幣上漲還有眾多其他因素，包括情緒，以及它作為一種快速致富的新方式的吸引力。但投機交易帶來的網絡活動增加并不能完全反應基本面的改善，因為平臺并未獲得更高的經濟價值，要使加密貨幣網絡具備可持續價值，活動需要由非投機性用例驅動，而目前此類用例十分缺乏。（雅虎財經）[2021/7/21 1:06:15]

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2、合約持倉：更重要的是，被套牢的流動性越多，軋空帶來的波動性就越大。主要體現在兩個方面，首先合約持倉量越接近流通市值，合約成交量越接近現貨成交量的 50% ，則越容易發生軋空行情。其次合約持倉量要短期增長 50% 以上，說明主力資金在進場。如果持倉量下降，則說明主力資金在撤退，此時需要獲利了結。

3、籌碼分布：適用于莊家進行操縱性軋空，籌碼結構越集中，行情波動越極致。

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三、近期幾個經典案例分析

1、LINA：Linear 是一個跨鏈兼容的 defi 類合成資產協議，基本面乏善可陳。5 月底開始質押鑄造穩定幣 LUSD，質押比例高達流通的 22% 。穩定幣 LUSD 和 BUSD 組對 LP 挖代幣 LINA 的收益率高達 60% ，吸引了預計有 10% 的比例套保挖礦。市場主力進場買入 23% 的流通量，如此一來質押的 22% 加上莊家控盤的 23% ，總共約 50% 的 LINA 籌碼被鎖定。這是一個很典型的操縱性軋空，莊家手握現貨操縱合約。

聲音 | 前FDIC主席：對Libra有些擔憂 不知道其如何利用獲得的資 金:據CCN消息，前聯邦存款保險公司（FDIC）主席Sheila Bair在接受CNBC采訪時對Libra提出了一些擔憂，“如果我給他們一些錢去買Libra，他們會用這些錢做什么？他們在白皮書中對此有點模糊……抵押品的實力是我會問的一個問題。”盡管Libra聲稱自己是未來的穩定幣，但尚不清楚Facebook將如何利用其外匯儲備管理投資。 Bair后來重申了她關于美聯儲支持的加密貨幣的想法，然而，這一想法并沒有實現。政府通常對新技術的吸收很慢，但如果成功的話，Libra可能會改變這一切。[2019/6/19]

我們可以觀察到，LINA 的合約資金費率從 5 月 28 日起，大幅超過 -0.1% ，最高在 5 月 31 日和 6 月 3 日達到 -2% 的頂格資金費率。合約持倉也從 5 月 28 日開始大幅上漲，持倉量 5000 萬美元，而此時流通市值僅 7000 萬美元；合約成交量 5000 萬美元，接近現貨成交量 9000 萬美元的 50% ，很容易引發空頭平倉供不應求的情況。于是 5 月 28 日到 6 月 3 日一周時間，LINA 幣價快速拉升上漲 2–3 倍。

新華網分析：區塊鏈如何帶來個人數據保護“革命”:新華網今晚發表文章《區塊鏈如何帶來個人數據保護“革命”》，文章表示大數據時代，個人的數據被認為是黃金般珍貴。個人數據泄漏令人擔憂，但絕大部分人不可能因為害怕數據被收集而切斷與互聯網的聯系，而現階段有責任保管個人信息的企業、學校、酒店、社交網站等往往擔責不力。專家們認為，區塊鏈技術作為一種帶有加密、信任、點對點、難篡改等特征的“中間件”，有望解決這個難題。

區塊鏈技術的出現令個人數據掌控權從互聯網公司轉移到用戶自己手中，使人人掌控自己的個人數據成為可能。通過它，用戶個人數據可以與個人數字身份證相關聯，用戶可以選擇數字身份證是匿名、化名或公開，還可以隨時隨地從任何設備訪問區塊鏈應用平臺，控制他們的互聯網個人數據。[2018/4/18]

2、ARPA：ARPA 網絡是一個去中心化的安全計算網絡，是個 2018 年的隱私公鏈。近期完成隨機數生成器的建設，進行第二期的測試網測試，主網預計很快上線。做市商 4 月新換成 DWF，DWF 歷史上曾多次坐莊其他加密項目。

我們可以觀察到，ARPA 的合約資金費率從 5 月 12 日起，大幅超過 -0.1% ，中間雖經歷波折，但高費率一直持續到 5 月 16 日，極值一度高達 -1% 。更重要的是合約持倉，從 5 月 12 日開始大漲，持倉量 3000 萬美元，接近流通市值 4000 萬美元。合約成交量 3000 萬美元，接近現貨成交量 7000 萬美元的 50% 。于是 ARPA 的軋空行情在兩周時間內，快速上漲 3–4 倍。

3、MTL：Metal 是帶有用戶激勵的加密資產支付平臺，是 2017 年的老項目。市場主力控盤約 10% 的流通盤，近期在韓國交易所 Upbit 上交易量很夸張。

我們可以觀察到，MTL 的合約資金費率在 5 月 6 日出現異常，但軋空過快一天結束。然后 6 月 6 日再次出現異常，后期一度高達 -1.8% 的極值。更重要的是， 6 月 6 日起合約持倉量大幅攀升，持倉量 6000 萬美元，很接近流通市值 8000 萬美元。合約成交量 8000 萬美元，接近現貨成交量 1.6 億美元的 50% 。這波軋空行情 MTL 在一周時間內上漲了 2–3 倍。

無獨有偶，去年的 LEVER、BEL 等小市值山寨幣也經歷了類似的軋空手法，例如高資金費率，高合約與現貨持倉比，高合約與現貨交易比，突然暴增的持倉量等，這里就不再一一贅述。

每個硬幣都有正反兩面，軋空交易也存在一定的不確定性。

1、加密交易所會臨時修改規則。如果默認持倉限額增多，則利多；默認持倉限額減少，則利空。例如幣安交易所就在 6 月 3 日臨時調整 LINAUSDT 杠桿和保證金階梯， 6 月 7 日臨時調整 MTLUSDT 杠桿和保證金階梯，都是一種「我們要隨時改規矩了」的強烈警告信號，意思是別想著你們賺錢而讓我們交易所頂鍋。

2、山寨幣后續的價值回歸。雖然有很多山寨幣在軋空后走高，但更多的是隨著價格飆漲，這些曾被大量賣空的山寨幣又持續下跌。有個常用的見頂指標，即是山寨幣現貨（或合約）成交量與山寨之王 ETH 成交量的比較。從歷史數據看，一旦山寨幣現貨（或合約）成交量超過或接近 ETH，大概率是短期情緒頂部。而 4 小時振幅超過 20% 也需要止盈。總的來說，軋空行情偏向技術面模式，而非基本面事件，往往會導致一些散戶投資者蒙受損失

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