KEX:IEO的中場戰事：頭部平臺沖破迷霧？中小玩家一機尚存？

古語有言，盛極必衰，物極必反。

2019年的幣圈，IEO無疑是流行詞之一。在不到4個月的時間里，這種新型融資模式已經從OKEx、幣安、火幣等頭部交易所蔓延至眾多中小交易所，星星之火業已燎原。幾秒搶光、幾十倍暴漲的神話讓眾多投資者蜂擁而至，市場的火熱給了渾水摸魚者機會，中小交易所的IEO項目破發、歸零、甚至跑路的新聞層出不窮。發展至今，IEO可謂毀譽參半。有人說，熊市是IEO發展的肥沃土壤，牛市來臨之后，投資者的目光會轉移至主流數字貨幣，IEO勢必走下坡路。在牛熊交替的當下，IEO的下一站將何去何從？過半項目現收益率超100%，IEO戰事已到中場從年初至今，OKEx、幣安、火幣已累計推出25個項目。其中OKEx推出了6個項目，包括BLOC、ALV、ETM、WXT、EM、EC，其第七期項目PLG據悉也即將上線。幣安推出了8個項目，包括BTT、FET、CELR、MATIC、ONE、ERD、WIN、Perlin。火幣IEO模式最為多變，分為Prime、PrimeLite、Fasttrack三個品類，共推出包括TOP、New、RSR、TT、AKRO等11個項目。有人說，FastTrack是火幣全球站的快捷上幣通道，主要面向在其他主流交易所已形成市場價格的熱門優質項目，用戶在其上通過搶購低價認購代幣，與IEO是兩碼事。

Miniswap首個IEO項目ISM認購30分鐘內售罄:據官方消息，幣贏DeFi專區項目Miniswap于北京時間2021年2月4日下午2點開啟的“火幣Heco保險項目ISM（Insurance Supermarket）的代幣搶先認購活動30分鐘內售罄。當前Miniswap報價0.0471U，上漲23.7%。

此次Miniswap的首次IEO共通過約260萬Mini代幣完成4608個ISM認購，標志著Miniswap的去中心化IEO生態正式開啟并運行，為后續Miniswap完善一級市場的生態提供保障。

據悉，ISM Protocol是新型Defi幣價保險協議，該項目使用承保方和投保方Token并且可交易的模型，結合“擔保期內用戶隨時可以行權的期權擔保”方式，進行幣價保險。[2021/2/4 18:53:43]

但筆者認為其和IEO的本質是一致的，只是換湯不換藥而已，放在一起對比不顯違和且更顯公平。那么頭部交易平臺的IEO項目到底表現如何呢？近日，微博大V“Token區塊鏈”就三大交易所的項目發行情況做了一個系統的統計，總體看還算公正客觀。

動態 | 美國SEC發布針對IEO的新警告:金色財經報道，美國證券交易委員會（SEC）周二發布了針對IEO的新警告。根據通知，IEO類似于ICO，在過去幾年里，其中一些被SEC作為未注冊的證券發行進行了調查。SEC稱，盡管IEO提供商可能聲稱他們的銷售與ICO不同，但仍可能違反聯邦證券法。因此，該機構警告投資者，如果他們考慮投資于IEO，請“謹慎”。該通知稱，IEO被吹捧為ICO的一項創新，因為它們是由在線交易平臺代表企業直接提供的，通常是收費的，目的是為數字資產提供即時交易機會。這些在線交易平臺通常沒有在SEC注冊，并且可能不恰當地稱自己為“交易所”，它們也可能聲稱對IEO進行了盡職調查或其他質量評估。SEC警告稱，一個聲稱已注冊的平臺并不一定意味著它實際上已在該機構進行了注冊，并強調“不存在SEC批準的IEO”。[2020/1/15]

上圖從現價、發行價、最高價、最低價等幾個維度綜合對比了三大交易所在8月6日前上線的所有IEO項目。從較最高價跌幅來看三大平臺都較為慘烈，不免有人發出IEO將涼涼的聲音。但是筆者認為這一指標并沒有太大意義，突破之后的新價格就自然成為了最高價，所以這項指標不是負值就是零。一般情況下，受發行初期高漲的市場情緒影響，最高價很難被撼動，但未被收錄表中的OKEx六期項目EC卻成為了一個例外，上線13天漲幅依然超500%。

現場 | Simplex三浦和夫：區塊鏈的資金募集由ICO正在向IEO轉移:金色財經現場報道，10月2日，在N.avenue株式會社在東京舉辦日本區塊鏈大會b.tokyo上，Simplex三浦和夫以“證券的數字化和金融×IT的未來”為主題進行分享時表示，區塊鏈的資金募集由ICO正在向IEO轉移，STO的話，公募要求必須遵守各國的證券法，對合格投資者進行審查。[2019/10/2]

作為現價與發行價對比值的現收益率則在一定程度上反應了項目的投資價值。從這一指標來看，表中統計的22個項目有一半的現收益率超過了100%，看來IEO涼涼的說法無從說起。對比三大平臺可以看到，OKEx和幣安的項目表現較好，破發少跌幅小，火幣則最為慘烈。破發項目僅有6個，其中火幣便占了4個，SKM的跌幅更是達到了-93%。僅從頭部交易所看，IEO戰事已從最初的三強激烈混戰逐漸歸于理性和平靜，進入中場后則更像是雙雄并進的格局了。

三大平臺動作頻繁，IEO的未來靠質還是靠量？

分析 | BFX本輪IEO的認購用戶不會拿到永久股權:Dgroup創始人趙東邀朋友分析BFX IEO的潛在風險和回報，對其文章大加贊賞，并表示“我無法完全客觀，因為我是股東”。文章認為，BFX本輪IEO的原因是由于NYAG曝光了USDT抵押品不足，為了保證市場對USDT和BFX的信心，也是為了在法律意義上讓USDT再次變成100%的美元抵押，所以進行此輪IEO。BFX公布的宣傳資料顯示，用運營利潤回購LEO只限于90%的量，最后剩下一億個LEO時BFX會停止回購，也就是這次IEO并不等于發行股份，你不會拿到永久股權。BFX IEO的目的是為了填8.5億美元的坑，最大變量也是這被凍結的8.5億美元能回來多少，以及什么時候回來的問題。BFX IEO主要風險為：最大風險其實就是美國zf（政府）風險；其次分別為IEO的法律風險、違約風險、隨機風險、運營風險等。[2019/5/5]

作為一種新型通證銷售模式，IEO的流行是為了打造出更有利于行業發展的優質項目，通過預售Token模式扶植優質項目更加健康蓬勃地生長。用戶作為IEO項目最直接的參與者，他們的意見往往最值得運營者聽取和思考。在這一點上，三大交易所中OKEx的改變最為明顯。近期OKExCEOJayHao在微博和社群頻頻發聲，自稱變身OKEx的“首席客服”，站在市場第一線傾聽用戶心聲。

動態 | 韓交易所IDCM將于4月2日上線首個IEO項目:據韓國交易所IDCM官方消息，IDCM即將上線其第一個IEO項目——Panthenon X（XPN）。[2019/3/28]

在接到眾多用戶修改OKJumpstart規則的建議后，其在微博透露將于第九期項目開始進行規則修改，與此同時向廣大用戶征求規則修改建議。而從其近期上線的六期項目市場反響來看，也較此前獲得了更多用戶的支持和認可。

相較于預期中簽價格，OKJumpstart的六期項目EC開盤3.5倍，且幾天內持續上漲，連番突破新高。兩輪共銷售1.7億EC，且第二輪超額預約103億EC，超額認購倍數達到61倍，上線13天漲幅依然超500%，可以說在這場IEO中場戰事中打了一個漂亮的翻身仗。六期項目的絕佳表現給了投資者信心，OKJumpstart的七期項目PLG自然也備受矚目。據其官方公告介紹，PLG是區塊鏈上的眾籌項目，它是一個將去中心化眾籌系統和區塊鏈技術結合起來的下一代眾籌平臺，通過投資者保護、智能合約技術和全球社區開放融資機會來解決現有眾籌模式中的信息不透明、不對稱的頑疾。投資者在眾籌過程中會得到保護，并且參與的同時可獲得加密代幣的獎勵。

同樣的，作為最早開始上線IEO項目的平臺，幣安也一直在針對市場的聲音進行規則的優化。自第七期項目起推出了新規則，雖然因為一姐微博先于公告“泄露”此事，遭到部分用戶吐槽，但在新規則試用之后市場反響也較為良好。

而火幣IEO項目因頻頻的“高開低走”已遭到眾多投資者對其發出“韭菜收割機”的質疑，為補救口碑，其從上一期項目起便改搶購規則為抽簽，但如果一直沒有優質項目做支撐，用戶的耐心也將很快告罄。近期，火幣Prime五期項目笑臉幣上線即歸零一事引發輿論沸騰，網友吐槽“火幣這是在跟用戶玩‘跑的快’游戲嗎？”。對此，火幣方面表示將全部賠付開盤期間產生的用戶資產損失，但有的用戶并不買賬，直言“一直上線這種歸零幣有什么意義”。

作為推出IEO項目最多的平臺，火幣的頻率無疑是最高的，但是如果只一味貪多卻不能保證項目質量，只會和投資者漸行漸遠。

三大交易所通過實踐闡述了一個道理，市場永遠是一個公正的裁決官，而用戶的態度則是市場反饋給平臺的晴雨表。從市場的反映中可以看到，決定IEO能否可持續發展的并非發行項目的量，最重要的還是質，這也同樣是頭部企業在IEO下半場要時刻謹記的箴言。

中小交易所IEO勢疲，頭部交易所引領IEO2.0

新型融資模式IEO得以實現高效率、低風險是依托于交易所背后所持有的巨大資源，包括海量用戶、項目盡調的豐富經驗、利用全球化布局攤薄政策和市場壓力等。中小型交易所盡管野心勃勃，但往往力不從心，從其IEO項目上線后的實際情況也能窺見一二。

先有Yescoin跑路，讓眾多投資者第一次深刻認識到IEO的危機。后有Bibox無端臨時下架四個首發IEO項目中的SKR，由此牽扯出一段關于交易所收取IEO上幣費的行業潛規則事件，備受輿論關注。再有韓國交易所Coineal上線的6個IEO項目全部破發，且最大日跌幅均超過90%......

以Bibox為例，據鏈上財經統計，目前其“恒星計劃”首期上線的3個IEO項目均已折戟，IX/BIX、IX/USDT已破發且交易量寥寥，乃至持續多日沒有交易量，其中IX/USDT現已跌破發行價，跌幅達到96%；LUD/USDT、LUD/BIX于8月1日被下線。

當前數字貨幣90%的市場份額已盡歸主流交易所，中小交易所在流量、資金、市場信任度等多維度上均處弱勢，活下去的前提是吸引資金入場，IEO順勢成為了它們吸引資金的最佳手段。這已完全背離了IEO扶植優質項目的本意，變相地成為了中小交易所與項目方私相授受的斂財方式。

而主流交易所更看重的則是口碑，不會因為一點蠅頭小利自砸招牌，更加會秉持著公平公正的態度以及合理完善的機制進行優質項目的篩選。

以OKEx為例，其在Jumpstart上線之初就推出了七大維度的項目評級模型，并在初期為了保證項目質量而放緩了上線的節奏。這就是對用戶、對市場負責任的表現，應該值得鼓勵。急功近利、項目質量參差不齊是IEO1.0階段暴露出的最大問題，如果頭部交易所愿意繼續擔當起對項目嚴格審核的責任，始終心懷扶植優質項目的初心，IEO2.0階段或將可以開辟出一個新的征程。真等到投資者不再發出“玩IEO就是玩一個快進快出”的喟嘆之時，IEO就算真正進入2.0階段了。可以說，OKEx的六期項目算是開了一個好頭，給市場和投資者打了一劑強心針，大有力挽狂瀾之勢。

IEO模式的出現帶動了數字貨幣市場的熱情，幫助市場從熊市的低迷中復蘇，但是模式行至半路問題也已凸顯。每一個新興事物的出現必然是驚喜與失望并存的，想要其良性發展，離不開頭部企業的不斷反思與優化。

最后，筆者誠懇建議，IEO為風險性投資，沒有兩把刷子的話建議先在場外觀望，一旦決定入場就要做好充分的心理準備，即使是老舵手也有翻船的時候。幣市的風云變幻并非所有人都能經受，這個世界里有人賺的缽盆滿盈，也有人輸的傾家蕩產。還是那句話，入場有風險，投資需謹慎。

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